2020'nin ikinci yarısında ve 2021 boyunca dünya resesyona girmeyecek. En azından Çin ve onun etrafında dönen tüm ekonomiler olmayacak. Nitekim 2021 Temmuz 2021, Çin Komünist Partisi'nin XNUMX. yıldönümünü kutlayacak ve liderliği, Çin'e ve dünyaya istikrarlı ve büyüme odaklı bir ülke sunmak için mümkün olan ve hatta imkansız olan her şeyi yapacaktır. Xi Jinping son zamanlarda büyümenin niceliğinden çok niteliğine vurgu yapmış olsa da, XNUMX GSYİH hedefi ne olursa olsun, yalnızca karşılanmayacağından, aşılacağından da emin olabiliriz.
Tarihsel olarak hem üçüncü enternasyonalist kökenli bir parti hem de bir ulusal kurtuluş hareketi olan ÇKP, kendisini devrimle ve Japonya'ya karşı savaşla, yani geçmişiyle meşrulaştırıyor. 90 milyon parti üyesi, yeni Çin'in kurucularının mirasçıları oldukları için XNUMX milyar Çinli'ye karar veriyor. Bununla birlikte, on yıllar boyunca, tarihin meşruiyeti, olayların hatırasıyla birlikte kaybolur. Ardından ataletle meşrulaştırma devreye girer, ancak yönetilenler seçkinlere bunu ancak güvenlik ve büyümeyi garanti etmeye devam ederse verir. Xi Jinping, Neo-Konfüçyüs anlatısını kullanarak bu sosyal ve politik sözleşmeyi rasyonelleştiriyor.
Halk partiye itaat eder ve partiye saygı duyar ve karşılığında parti yozlaşmamayı ve düzeni ve artan refahı garanti etmeyi taahhüt eder. Avrupa Birliği bile, kurucu ve ilham veren babaların (Monnet ve onun ideolojik ustası Kojève) sadece gereksiz değil, hatta bir engel olarak gördükleri geleneksel demokratik süreçten çok trajik tarihi aracılığıyla kendisini meşrulaştırıyor. Ancak on yılların geçmesi bize de hissettiriyor ve savaş sonrası barışın (aslında Soğuk Savaş'ın ve Amerika'nın Batı Avrupa üzerindeki nükleer korumasının sonucu olan) hatırası silinip gidiyor.
İşte o zaman, seksenlerin sonunda Avrupa kendi ideolojisini (insan hakları ve anayasal vatanseverlik) icat ediyor. Birliğin resmi filozofu Jürgen Habermas, Kelsen'in Kantçılığından ve Max Weber'in modernizminden yola çıkıyor ve bir kez daha demokratik olmaktan çok liberal bir sistem yaratıyor. Bir yandan, pratikte reddedildikten sonra (Balkanlar trajedisi, Ukrayna iç savaşı, Libya, Suriye, göç yönetimi) ve yukarıda belirtilenler bir kez kendini her zaman kanıtlamayan bir sistemdir. hepsi, buzlu biçimciliğiyle kalpleri ısıtmaz. Bu nedenle, Avrupa için bile, atalet yoluyla meşruiyet devam ediyor (Brexit'te gördüğümüz gibi, her şeyi ortadan kaldırmak çok karmaşık olurdu), her halükarda teknokrasinin güvenlik ve büyüme karşılığında kabul edildiği siyasi sözleşmenin işlemeye devam etmesine ihtiyacı var.
İtalya'daki oylamanın ağızda Avrupa karşıtı bir tadı var, bu ideolojik nedenlerle değil, siyasi sözleşmenin ihlal edildiği algısını kınadığı için. Avrupa büyümeyi garanti etmezse meşruiyeti azalmaya başlar. Doğru, İtalya üç yıldır yeniden büyüyor, ancak kızgın seçmen soyut bir veri olan 1.6 GSYİH'ye değil, evde bir yıl daha işsiz kalan oğluna bakıyor. Birlikte oyların yüzde 70'ine ulaşan Sabit Vergi, Fornero ve temel gelirin ortak bir özelliği var, büyüme ve reflasyon talebi. Bu talep, kalkınma veya refah vurgusuyla reddedilebilir, ancak soğuk muhasebe açısından açıkta uygulanacak mali reflasyondur.
Mali açık reflasyon Avrupa ideolojisi için mutlak kötülüktür. İtalyan seçmen bunu iyi biliyor, ancak büyük ölçüde göbeği tarafından yönlendirilen sapkınlıkla flört ediyor, ama aynı zamanda ortodoksluk ona giderek kendi kendisiyle daha az tutarlı göründüğü için. Amerika, vergi indirimleri ve artan harcamalar arasında, iki katına çıkan bir tane uygularken, olası bir İtalyan mali reflasyonunun 20-30 milyarı ne kadar olabilir (bu, avro bölgesindeki tüm ülkeler tarafından eşit olarak harcanırsa 160 olur). şu anda kalıcı hale getirmeyi düşünüyor musunuz? Ve o zaman, Avrupa Niceliksel Gevşeme sıfırdan 20 milyar yaratırken, 30-160 (veya 2500) milyara takılıp onları cehennemin ön odası olarak göstermenin ne anlamı var?
Elbette, tamamen aynı şey değiller, ancak her şeyin oldukça keyfi olduğu fikri yayılmaya başlıyor. Yüksek İtalyan borcuna gelince, Japonya'da Salı günü normal bir iş günü, tüm takımadalarda on yıllık tek bir devlet tahvilinin işlem görmediği, çünkü merkez bankasının son yıllarda çok fazla geri satın aldığı haberlerine nasıl tepki verilir? Şu anda etrafta çok az var mı? Çok daha fazla borcu olan bir ülke yaparsa herkes yapamaz mı? Ve unutmayalım ki, IMF'nin ülkeleri değerlendirirken baktığı gerçek ölçü olan özel ve kamu borçlarının toplamı, ABD'de GSYİH'nın yüzde 250'si, Çin'de 256, İtalya'da 265, İspanya'da 275'tir. Birleşik Krallık'ta 280. Elbette bazı sorunları olan sadece biz değiliz.
Gerçekten ortodoks biri, bu noktada, bazılarının QE'nin ilk günlerinde yaptığı gibi, Nicel Gevşemenin son derece eğitim dışı olduğunu ve nihayetinde paraya olan inancı ve kısıtlama korkusunu yok edecek bir Pandora'nın mucizevi beklentiler kutusunu açtığını iddia edebilir. Öte yandan bir Amerikalı, kendi ülkesinde İstikrar ve Büyüme Paktı'nın (büyümenin sadece güzellik uğruna eklendiği yer), eğer bir şey varsa, bir Büyüme Paktı olacağını söylerdi ve o kadar. Paralel evreninde, asgari bir büyüme kısıtlaması, diyelim ki yüzde 2 olacak ve Komisyon, buna uymayan İtalya gibi ülkeler için bir ihlal prosedürü başlatacaktır. Düşük büyümenin devam etmesi durumunda troyka gelecekti. Gerçekten de, Fed'in ikili bir yetkisi var, büyüme ve enflasyon, ECB'nin ise sadece enflasyonu.
Her ne olursa olsun, İtalya'daki huzursuzluk, Macron'un Almanya'dan çekip almak istediği mali reflasyon boyutunu küçültüyor ve psikolojik olarak yetersiz ve Juncker planı gibi sonuçlanma riski taşıyor. Birlik hassas bir dönemden geçiyor. Doğuda Visegrád Grubu kendi yoluna gidiyor. Hollanda'nın başını çektiği sekiz ülke, Macron'un mali reflasyon planlarını eleştiriyor ve ondan ve Merkel'den 27'sinin tamamı için ikisine karar vermemelerini ve projelerini çok fazla genişletmemelerini istiyor (hadi yapalım, kelimesi kelimesine, yapılması gerekenleri ve Ne yapmak güzel olurdu). Bu zayıflık durumu, Brüksel ve Berlin'i İtalya'ya karşı oldukça hoşgörülü olmaya sevk edecektir.
Avrupa Merkez Bankası, Mayıs 2019'da Birlik genelinde oylama olacağının farkında olarak, rahat bir söylem sürdürecek ve son aylarda gördüğümüz çok yüksek seviyelerin daha da artacağının farkında olarak büyümeyi mümkün olduğunca uzatmaya çalışacak. bakımı zor olur. Piyasalara gelince, tahvillerdeki tonda bir iyileşme ve kredi marjlarında bir daralma görüyoruz. Tahvillerde çok büyük bir açık var ve teminatlar bu mütevazı toparlanmayı birkaç hafta uzatabilir. Enflasyon, en azından Amerika'da artmaya hazır, ancak piyasaların fiyatlamaya başladığı kadar hızlı değil. Bu senaryoda, borsaların daha fazla toparlanma için yeri olacaktır, ancak tarifeler hakkındaki belirsizlik ve hepsinden önemlisi, Powell'ın yeni Fed'inin ne yapacağına dair şüpheler onları geri tutuyor.
ABD ekonomisi burada burada tüketimde bazı hava boşlukları gösteriyor ve sonunda ilk çeyrek, başlangıçta düşünüldüğü kadar muhteşem olmayacak, ancak son günlerde bazı ekonomistlerin söylemeye başladığı gibi sıfır büyüme de olmayacak. Dolar sakin ve Kudlow'un Trump'ın baş ekonomi danışmanı olarak atanmasından bir şekilde yararlanıyor. Kudlow, olabildiğince serbest ve istikrarlı ve en iyi ihtimalle biraz daha güçlü bir dolar için adil bir ticaret içindir. Bu pozisyonlarla Kudlow, West Wing'in katı korumacıları olan Peter Navarro ile karşılaşacak. Yapıcı ama hafif pozisyonlar önermeye devam ediyoruz. 2018 yılı artık tek bir olumlu rüzgarın olmadığı, bunun yerine olumlu ve olumsuz pek çok hava akımının olduğu, düzensiz bir şekilde birbirini kesmeye devam edecek bir yıl.
