Çin hisselerindeki düşüşler küresel güveni sarstı. Ancak Çin, 2015'in ilk çeyreğinde şimdiden keskin bir ekonomik yavaşlama yaşadı. Tam sert bir iniş yaşarken, diğer iki büyük yükselen ekonomi, Rusya ve Brezilya.
Bu nedenle bazı analistler için mevcut aşama, şimdiye kadar ayarlamanın son aşamasına ulaştığımıza dair umut veriyor. Gelişmekte olan ekonomiler için yapısal Daha "yapıcı" yatırım pozisyonlarıyla yeniden başlayabilmek için. Bu en azından Morgan Stanley uzmanlarının 15 Temmuz tarihli "EM Temelleri Aşağı Eğilimli - Üçüncü, Ağrılı Ama Nihai Bir Uzama mı?" Raporunda ifade edilen görüşüdür.
Morgan Stanley analistleri, "En çok etkilenen beş gelişmekte olan ekonomiden üçü bir büyüme şoku yaşadı ve muhtemelen daha zayıf bir büyüme patikasına düştüler" diye yazıyor. , Endonezya, Kolombiya, Rusya, Malezya, Peru ve Meksika). Analistler için bunun nedeni, yatırımdan vazgeçmenin önemli bir dinamiğinde yatıyor. gevşemekGelişmekte olan piyasaları kasıp kavuran ve üç cepheye bağlı olan: ABD Qe, Çin kaldıracı ve gelişmekte olan ülkelerin iç kredisi.
Bununla birlikte, inancı artıran şey kesinlikle temellerdeki daha keskin düşüştü. Morgan Stanley analistleri, gelişmekte olan piyasaların "makroekonomik uyumlarının üçüncü ve son aşamasında, nihayetinde büyümeyi ve hisse senedi fiyatlarını destekleyecek sancılı bir arınma yolunda olabileceğini" belirtiyor.
Bu nedenle, bir büyüme toparlanmasına bakmak yerine, Morgan Stanley aşağıdaki koşullardan en az birinin oluşumunu izlediğini söylüyor:
1) Büyüme modelinde geçmişe göre belirgin değişiklik
2) Büyümenin ikinci türevinin pozitif eğilimi
3) Daha düşük büyüme ancak daha kaliteli
Özellikle, gelişmekte olan ülkelerin temel göstergelerindeki düşüşün analiz edilebileceği üç boyut vardır: 1 Yapısal kırılma (bölünme) ve "reform kulübü"nün getirisi; 2) Ekspozür ile ilgili kırık; 3) Mallar çatlıyor.
YAPISAL KIRIK
Gelişmekte olan ülkeler ikiye bölündü reformları yapanlar ve yapmayanlar. İlki Çin, Rusya, Brezilya, Güney Afrika ve Türkiye'yi içeriyor. İkincisi için, "Reform Kulübü", Hindistan ve Meksika. Özellikle Çin'deki reform süreci, kaldıracı ve demografisi nedeniyle ters rüzgarları dengelemek için yavaşladı ve bu, son 3-4 ayda büyüme için bir şoka dönüştü. Kendi paylarına Rusya ve Brezilya, neredeyse hiçbir reform görmüyor, ancak her ikisi de makroekonomik uyum yolunda. Son olarak, Güney Afrika reform veya ayarlamaya çok az ilgi gösterdi - bazı gelişmeler oluyor ancak yatırımcı açısından bakıldığında bu hız çok yavaş. Aynı durum, bazı makroekonomik gelişmeler kaydeden ancak dışa açık risklerini önemli ölçüde azaltamayan Türkiye için de geçerli. "Endişe verici yön -Morgan Stanley analistleri- diyorlar ki- sancılı bir makroekonomik uyumdan kaçınmanın çıkarı öyle ki, piyasa tarafından yönlendirilmedikçe bir iyileşme için bize umut vermiyoruz". Tersine, reform kulübündeki ülkeler, Hindistan ve Meksika, muhtemelen uyguladıkları reformların faydalarını göreceklerdir.
MARUZ KIRIK
Morgan Stanley analistleri gelişmekte olan dünyayı iki kısma ayırdı: Em beğenileri ve Dm beğenileri. Çin, Kore ve Malezya gibi ikinci ülkeler, cari işlemler fazlası veriyor, düşük enflasyon ve deflasyon riskleri var. Brezilya, Türkiye, Güney Afrika, Rusya, Hindistan, Endonezya ve Meksika gibi ülkeler dış finansmana bağımlı, enflasyona yönelik yukarı yönlü risklerden endişe duyuyor ve bu nedenle politika yapıcıların çok az parasal veya mali alanı var. Bunlar arasında dışarıdan en çok etkilenenler, özellikle politika yapıcıların büyümeyi desteklemek için manevra alanını kısıtlayan yüksek enflasyon karşısında temellerinin daha fazla zayıfladığını gören Brezilya, Türkiye ve Güney Afrika etkilendi. Morgan Stanley, Brezilya merkez bankasının mesajını yerine getirme konusundaki inatçı kararlılığına şaşırdığını hatırlıyor: Faiz artışları, merkez bankası tarafından 4,5'da tahmin edilen enflasyon %2016'e düşene kadar devam edecek. 2015'te bir faiz artırım döngüsü başlatacak. "Morgan Staley analistlerinin açıkladığı gibi sonuç, oranların daha uzun süre yüksek kalması ve tüm bu ekonomilerin büyümesi üzerinde daha fazla baskı oluşturması."
Kolombiya, Peru ve Rusya gibi ekonomiler, para biriminin devalüasyonu enflasyon risklerini artırırken, yatırım ve büyümenin neredeyse her yerde düştüğünü gördü. Özel bir durum, en çok maruz kalan ekonomilerden biri olmasına rağmen, büyük ölçüde yabancıların elindeki yerel tahvil piyasası nedeniyle "ancak savunmasız olmayan" Meksika'dır.
TİCARET KIRIKLIĞI
Emtia ihracatçıları en çok fayda sağlayacak. Bu, analistlerin kendilerinin "sezgilere aykırı" olarak tanımladıkları bir tezdir. “Meta yönelimli ekonomiler - analistler işaret ediyor - emtia fiyatlarındaki şiddetli değişiklikler nedeniyle büyüme modellerini değiştirmek zorunda kalacaklar. Makroekonomik bozulma onları çok daha rekabetçi hale getireceğinden emtia ile ilgili yatırımları ve harcamaları bırakmak zorunda kalacaklar. Öte yandan, emtia ithalatçıları arka rüzgarlardan bir destek alacaklar, ancak bu onların yatırım veya tüketim şeklini değiştirmeyecek. “Bu nedenle - uzmanların sonucuna göre - üretkenlikteki artışın emtia ihracatçıları arasında çok daha fazla olması muhtemeldir. Ayarlama sonrası büyümenin daha düşük ama kaliteli olması varlık fiyatlarına önemli bir destek olarak gördüğümüz yeni büyüme modelinin işaretlerinden biri” dedi.
Emtia üreten ülkelere olumlu yaklaşmak ne zaman mümkün olacak? Morgan Stanley analistleri için, "makro uyumdan sonra büyümenin ikinci türevinin pozitif hale gelmesini ve yeni bir büyüme modelinin ortaya çıkmaya başlamasını", yani büyümenin kaynağı artık metalar ve tüketim olmayıp, ne zaman olacağını beklemek gerekiyor. ekonomiyi daha rekabetçi hale getiren borsanın devalüasyonu ile üretime geçiş. Emtiaya yönelik yatırımların halihazırda azaldığı ve ithalatın daha fazla yatırım malı gösterdiği Endonezya'da şimdiden yaşanan bir değişim. Uzmanlar, Rusya'nın böyle bir dönüşüm gösterecek bir sonraki ülke olacağı konusunda güvence veriyor ve Brezilya da çok geride olmamalı.
