BTP'nin %2023'in üzerinde getiri elde ettiği 5, tahvil piyasası için tarihin en iyi yıllarından biri olarak hatırlanacak. Enflasyonla mücadelenin ve ECB'nin seri faiz artırımlarının yapıldığı yıl oldu. Ancak 2023'ün ikinci yarısında, parasal sıkılaştırmanın sona ermesi ve daha açık hava beklentisinin ardından korku, yerini piyasa coşkusuna bıraktı; bu da fiyatlarda bir yükselişe ve dolayısıyla getirilerin tersine dönmesine yol açtı ve BTP artık getiri sağladı. %3,50-70 civarında. Temettülerle dolu bir 2024 yılı gören borsada rekabet geri dönüyor.
2024'te emisyon patlaması bekleniyor
ECB'nin sıkılaştırmasının yıl boyunca spreadleri ne kadar etkileyeceğini görmemiz gerekecek. Tahvillerden Giacomo Alessi, şu anda "160 bölgesindeki son altı ayın en düşük seviyelerindeyiz. 2024'te İtalyan hükümetine eşlik edecek çeşitli zorluklar göz önüne alındığında, bu seviyelerin ne kadar süre korunabileceğini tahmin etmek zor" dedi. MF'ye göre Finint Private Bank'ta analist. Kredi tarafında ise beklenti bir. emisyon patlaması uluslararası ve perakende pazarlarda". Analist, birçok ihraççının "yeni menkul kıymetler ihraç ederek ve başkalarını arayarak borç maliyetlerini yeniden şekillendirmeye çalışacağını" vurguluyor.
Alessi, "Merkez bankaları büyümeyi teşvik etmekle meşgulken, Kovid öncesi seviyelere dönmeyi düşünemeyiz," diye devam ediyor Alessi. Tersine dönen verim eğrilerindeki anormallik önümüzdeki yıl geri dönecek, hangi seviyelerde olacağını tahmin etmek zor. Sinir, tarihte nadiren görülen bir oynaklıkla tahvil tarafında oldukça açıkta kalıyor. Bu oynaklık her zaman aşağı yönlü olmayacak, dolayısıyla oranların kısa vadede düşmeye devam edeceği tahmin ediliyor ancak 2024'te de karmaşık anlar yaşanacağından şüphe yok."
Eğrinin kısa ucuna mı bahis oynuyorsunuz?
Eğrinin kısa ucunda hala iyi fırsatlar var. Banca Finmit analistine göre artık "getirinin bir kısmını payla" elde etmek uygun olacak. daha kısa eğrihatta çok kısaHalen yüksek olan kısa vadeli faiz oranlarından ve daha stratejik kararların geleceğe ertelenmesi ihtimalinden yararlanmak. Kredi dünyasında hala BTP'den daha fazla getiri sağlayan birkaç menkul kıymet var, ancak bazı ihraççılarda olduğu gibi spreadler daralmaya devam ediyor". Seyretme Doğu Avrupa'ya"Ukrayna ile çatışmaya yakın olmasına rağmen Romen ve Macar menkul kıymetlerine yatırım yapmaya hala değer; borç/GSYH oranı çok düşük olduğundan ve kredi itibarı İtalyanların tavsiye ettiğinden daha yüksek olduğundan aynı şey İsrail'in döviz cinsinden menkul kıymetleri için de söylenebilir." Savaşın olası, beklenmedik bir şekilde uzamasından çok fazla korkmadan yatırım yapın", diye bitiriyor Alessi.
Yatırım yapılabilir tahviller banka mevduatlarından daha iyi
Sadece devlet tahvilleri değil, aynı zamanda şirket tahvilleri de getiriler daha da düşmeden şimdi girmek için hala iyi fırsatlar sunuyor. AllianceBernstein'ın AB Avrupa Gelir fonu eş yöneticisi John Taylor, MF'ye "Yatırım yapılabilir şirket tahvillerine yatırım yapmak iyi bir seçenek olabilir" diyor. AllianceBernstein'ın temel senaryosu, faiz indirimleri ve düşen tahvil getirileriyle birlikte büyük ekonomilerdeki büyümede ciddi bir yavaşlama olması yönünde. “Avrupa sabit geliri artık iyi bir giriş noktası sunuyor; kaliteye odaklanmak önemli. Yatırım yapılabilir değerlemeler aslında son on yılda oldukça aşırı bir seviyede: en kötü senaryo getirisi (en kötü getiri) şu anda avro cinsinden on yıllık yüksek getiri ortalamasından daha yüksek" diyor Taylor tekrar. . "Geri dönüşlerin zamanla azalması muhtemeldir." Bu nedenle, yatırım yapılabilir krediye sahip olmak, yatırımcıların aşırı kredi riski almadan ve sermaye artışından faydalanmadan "devlet tahvillerine kıyasla ekstra cazip bir fark" elde etmelerine olanak tanıyabilir. İkinci husus, parayı sadece banka mevduatlarında bırakarak başarılamaz; özellikle de bankaların mevduatlara ödediği faiz oranlarının önümüzdeki bir veya iki yıl içinde düşeceği göz önüne alındığında."
Euro'da yüksek getiri: fırsatlar aranıyor
Pazar resmi daha karmaşık yüksek verim, Avrupa sınırları içinde fırsat sıkıntısı olmamasına rağmen. Faiz oranlarının sıfıra yakın olduğu dönemde finanse edilen şirketler, yeniden finansmana ihtiyaç duymaları durumunda kendilerini çok daha yüksek faizler ödemek zorunda bulacak ve bu nedenle çok daha kısa vadeli tahvil ihraç etmeyi tercih edecekler. 2024 yılında “yüksek getirili ihraççıların ödenmemiş borçlarının yalnızca yüzde 4 veya 5'i vadesi dolacak, 2025 ve 2026'da ise yeniden finanse edilmesi gereken tahvil miktarı artacak. Dolayısıyla genel olarak pazarın yaklaşık yarısının önümüzdeki üç yıl içinde yeniden finanse edilmesi gerekecek ve bu gerçekleştiğinde kuponlar önemli ölçüde artacak” diyor Taylor. Mevcut senaryoya bakıldığında, Avrupa yüksek getirili piyasasındaki getiriler, salgının başlangıcına göre biraz daha düşük, %7,5 civarında seyrediyor. Yönetici özellikle "otomotiv şirketleri veya yerel eğlence yayıncıları gibi mevcut ortamda daha dirençli olması beklenen, büyüme yavaşlarsa yerel ve uluslararası seyahatlerin artmasından fayda sağlayabilecek" şirketleri tercih ediyor.
Dikkatler borsada: Yüksek temettü bekleniyor
Bu durumda hisse senedi rekabeti yeniden yoluna girer. Piazza Affari'nin hisselerinden başlayarak temettü verimi (fiyat ve kupon arasındaki oran) analistlerin görüş birliğine göre 2024 yılında MTA segmentindeki en büyük 17 menkul kıymette %4,5 ile %50 arasında olması bekleniyor. “2024'te Ftse Mib bundan daha fazlasını ayırmalı 32 milyar euroluk”, diye açıklıyor Intermonte Advisory & Management'ın Yatırımlar başkanı Diego Toffoli MF'ye. 31 yılında bunların sayısı yaklaşık 2023 milyardı. % 3,2 artış. “Ftse Mib'in 2023 temettü getirisi %4,42 olurken, 2024 tahmini ise yaklaşık %5. Temettü getirisi 2020'den itibaren yeniden artmaya başladı ve hem 2023 hem de 2024'te finans sektörünün katkısı önemli oldu ve olacak. 2024 yılında finans sektörünün temettüsünün toplamın üçte birinden fazlasını oluşturacağı tahmin ediliyor”, diye vurguluyor Toffoli. Bu da bize "piyasanın ECB'nin hamlelerini nasıl tahmin etmeye çalıştığını ve bugüne kadar 150'te 2024 baz puanlık indirim bile tahmin etmeye başladığını" hatırlatıyor. Düşen oranlar hisse senedi endekslerini yukarı doğru itiyor. Ancak piyasa "beklentilerle fazla dolarsa, faiz indirimi gerçekleştiğinde kar elde etme söz konusu olabilir".
Bper Banca'nın portföy yöneticisi ve Assiom Forex üyesi Lorenzo Batacchi de MF'nin "hisse temettülerinin devlet tahvilleriyle rekabet etmeye geri döndüğünü" vurguladı. Ve İtalya, borsada işlem gören şirketlerin fiyat/kazanç oranının 2024 yılına kadar yaklaşık 8 kat olması beklenen ilginç bir borsa olmaya devam ediyor". Batacchi şöyle açıklıyor: "Ftse Mib'in 33'te temettüler de dahil olmak üzere %2023 artmasıyla birlikte, belki de piyasalar, ECB'nin faiz oranlarını düşürmesini beklerken 2024'ün ilk çeyreğindeki ralliyi zaten tahmin etmişti. FED'in önünde şahin olarak bilinen ECB yönetim kurulu üyesi Isabel Schnabel'in beklenmedik müdahalesinin ardından piyasalarda dolaşan bir hipotez".
Piyasa iyimser hale geldi
IG Italia'nın MF Kıdemli Piyasa Stratejisti Filippo Diodovich, şu uyarıda bulunuyor: "Piyasa, 2024'ün ilk çeyreğindeki olası bir faiz indirimini ve bir dizi maliyeti oldukça iyimser bir şekilde indiriyor." 125-150 baz puanlık para kesintileri, mevduat faizlerini %2,50/%2,75'e ve ana yeniden finansman operasyonlarındaki faiz oranlarını %3/%3,25'e getirebilir." ECB'nin beklenenden daha az kısıtlayıcı bir tutum sergileyeceğine dair beklentileri artıran ise Frankfurt Enstitüsü İcra Komitesi üyesi Isabel Schnabel ile yapılan röportaj oldu. “Geçtiğimiz aylarda ECB'nin hamlelerini Başkan Christine Lagarde ve baş ekonomist Philip Lane'den daha fazla öngören ECB eylemlerinin gizli yöneticisi”, tüketici fiyatlarındaki büyümenin nasıl keskin bir yavaşlama gösterdiğinin altını çizerek, “merkez bankacılarının tahminlerinden çok daha büyük” dedi. Bu da yeni bir faiz artırımı ihtimalini ortadan kaldırıyor." Frankfurt yönetim kurulunun sözde şahin üyelerinden biri tarafından radikal bir yön değişikliği yapıldı ve bu üye en geç "3 Kasım'a kadar faiz oranlarının yeniden artırılabileceğini dışlamadı".
