28-29 Haziran'da yapılacak nihai Avrupa zirvesinde tartışılacak hipotezlerden biri de "Geri Ödeme Fonu” (Erf), Avrupa kamu borçlarının %60 eşiğini aşan payının bir araya getirileceği.
Böyle bir senaryonun İtalya açısından sonuçları ve avantajları neler olur? Antonio Guglielmi liderliğindeki Mediobanca Securities'in Londra ekibi, soruyu bazı varsayımlara dayanan bir simülasyonla cevaplamaya çalışıyor: Erf'i yeniden finanse etmenin maliyeti şuna eşit: Yıllık% 3,25Avro Bölgesi'nde GSYİH'nın ortalama yıllık reel büyüme oranı 1/1,5 yüzde puanıEnflasyon oranı ise yüzde 2'yi geçmeyecek.
Geliştirilen modelde Fon, kurulduğu andan itibaren bir kalan ömür 25/30 yıllık bir süre, fazla kotaların "kullanılması" için yeterli bir süre. İtalya için bu, en büyük payı 949 milyar euroluk: Toplamın yaklaşık %40'ı, IMF ve AB'nin ortak koruması altındaki ülkelerin (Portekiz, İrlanda, Yunanistan) Fon kapsamı dışında bırakılması durumunda 2300 milyara ulaşacak.
Avantajları oldukça büyük olacaktır: Katkıda bulunulan pay karşılığında ülke, yeniden finansmandan yılda 24 milyar Euro'ya (GSYH'nin %1,5'i) kadar tasarruf elde edebilecektir. Madrid'in payının daha düşük olması nedeniyle bundan İspanya'dan (GSYH'nin %0,3'ü) daha fazla yararlanacağız, Almanya ise ürünün %0,4'üne eşit bir ekstra maliyete katlanmak zorunda kalacak.
Ancak parıldayan tek şey altın değil: katılan ülkeler katı bir koşulluluğa tabi olacak: vergi gelirleri toplam yükün belirlenen süreler içerisinde iptal edilmesi için devredilen stokun olgunlaşan kısımlarının geri ödenmesi amaçlanmalıdır.
Devletler de yapmalı teminatı hareketsiz kılmak Katkıda bulunulan miktarın en az %20'sine eşit Erf'i garanti etmek. Teminat ancak "kefaret" sağlandıktan sonra "kilidi açılacaktır".
Mediobanca, İtalya için ERF faaliyetinin ilk yıllarında yaklaşık olarak Geri ödeme mekanizması için vergi gelirinin %8'i kullanılmalıancak yüzde zamanla azalacak ve Fonun ömrünün son on yılında %3'ün altına düşecektir.
Bütçe açısından harcama kısıtlamaları sıkı olacaktır. Ve acımasız kesintiler: Eğer Erf 2011'de yürürlüğe girseydi, İtalya bunu yapmak zorunda kalacaktı. Harcamaları yüzde 16'ya kadar azaltın, bir süre gerektirecekken faiz dışı fazla Kişinin kendi payını tamamen geri alabilmesi için, yirmi yılı aşkın bir süre boyunca ortalama olarak yılda %4'e eşit olacaktır.
İtalyanların 2011'de yaptıkları fedakarlıklarla net faiz fazlasının GSYİH'nın yüzde 1'ine eşitlendiğini söylemek yeterli.
Elbette bu hala bir tahmindir ancak böyle bir stratejinin yaklaşık maliyetlerinin göstergesidir. Geçmişte, İtalya uzun dönemler boyunca faiz dışı fazlayı koruyabildiğini zaten göstermişti, ancak bütçeyi neredeyse otuz yıldır bloke etmek, aynı zamanda, çok büyük bir zorluk gibi görünüyor. siyasi.
Öte yandan, Mali Sözleşme zaten %60 sınırını aşan kotanın azaltılmasını öngörüyor. Bu nedenle, en azından yeniden finansman açısından bakıldığında, Geri Ödeme Fonu önemli miktarda faiz tasarrufu yapmanıza olanak sağlayacaktır. Ayrıca, kamu varlıklarının katkı payının %20'si için teminat olarak kullanıldığı da belirtilmelidir (İtalya örneğinde). 190 milyar Euro) devlet mülklerinin önemli bir kısmının piyasaya sürülmesi için geniş bir marj bırakacaktır.
Bu nedenle Guglielmi'ye göre borç stokunun ciddi oranda azaltılmasına yönelik bir plan şu şekilde gerçekleştirilecek: atamalar Kamu varlıklarının artması, Erf'i destekleyebilir, bütçe katılığını yıldan yıla azaltabilir ve vergi mükellefleri için fedakarlık yapabilir.
