2017 ilerledikçe, makroekonomik zemin Avrupa hisse senetleri için pembe bir tablo çiziyor gibi görünüyor. Yine de Avrupa ve ABD kurumsal kazançları arasındaki fark inatla devam ediyor. Templeton Global Equity Group Başkan Yardımcısı Dylan Ball'a göre bu durum değişmek üzere olabilir. Avro bölgesindeki daha yüksek enflasyon beklentilerinin, kazanç açığını kapatmak için bir katalizör olabileceğine inanıyor.
Tüm dünyada siyasi sürprizlerin hakim olduğu bir yılın ardından, Avrupa hisse senetleri için koşulların nihayet iyi bir yıl için şekillendiğine inanıyoruz. Son deneyimler, hisse senedi piyasalarının genellikle siyasi olaylarda fiyatlama sorunları yaşadığını göstermektedir. Ancak, politikanın uzun vadeli hisse senedi piyasası performansını dikte etmediğine, ancak uzun vadeli trendlerden yararlanmak için acil bir fırsat sağladığına inanıyoruz.
Değer yatırımcıları olarak, uzun vadeli bir yatırım ufkuna odaklanmaya ve volatiliteyi değer olarak kullanmaya çalışıyoruz.
düşük değerli şirketleri araştırma fırsatı.
Pozitif makroekonomik bağlam
Kıta genelinde değer kaybeden euro, kredi döngüsü dinamikleri ve kemer sıkma önlemlerinin gevşetilmesi, Avrupa hisse senetleri için genel olarak olumlu faktörlerdir. 2017'de varlık sınıfı için en önemli itici gücün, şu anda gerçekleşecek gibi görünen artan enflasyon beklentisi olduğuna inanıyoruz. Bizim görüşümüze göre, enflasyon Avrupa kazançları için pozitif olmalıdır.
Enflasyon geleneksel olarak enerji ve hammadde fiyatlarındaki eğilimin üç ila dört ay gerisinde kalmıştır. Geçen yılın Eylül ayında, petrol fiyatı tarihi düşük seviyelerinden toparlanarak varil başına yaklaşık 50 ABD dolarına geri döndü. Bu fiyat artışının etkisi artık enflasyon verilerinde kendini gösteriyor ve bu da Avrupa'nın %1-%2'lik bir enflasyon ortamından muhtemelen %3-%4'lük bir enflasyon ortamına geçebileceğini düşündürüyor.
ENFLASYON TEZİ NE KADAR SÜRDÜRÜLEBİLİR?
Birkaç faktörün, Avrupa çapında sürekli bir yüksek enflasyon dönemine işaret ettiğine inanıyoruz. Önemli emtia fiyatlarının 2016'nın ikinci veya üçüncü çeyreğinde dip noktalarından toparlanma belirtileri gösterdiğine inandığımız için, temel senaryomuz daha yüksek petrol ve emtia fiyatlarına işaret ediyor. ABD ve Avrupa'da altyapı harcamalarındaki artış yükseliş ivmesini desteklemelidir. Petrol fiyatlarındaki eğilim arz tarafından belirlenmeye devam ediyor. Kristal bir küremiz yok, ancak araştırmalarımız ve hesaplamalarımız, küresel petrol talebinin varil başına son 55 ABD dolarının üzerinde bir fiyat tutabileceğini gösteriyor.
Ne de olsa dünya çapında petrole olan talep her yıl %1-2 oranında büyümeye devam ediyor. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki petrol kuyularının sayısındaki artış, talepteki büyümeyi bir şekilde karşılayabilirken, Petrol İhraç Eden Ülkeler Örgütü (OPEC) üyeleri petrol üretimini artırmak için üretimi sınırlamaya istekli görünüyor.
petrol fiyatları. Bu arada, Avrupa'ya yapılan son araştırma gezilerinde, teşvik tartışmasının paradan maliye politikasına kaydığına dair bazı işaretler gördük.
Bazıları, Amerika Birleşik Devletleri Başkanı Donald Trump'ın mali kaldıraç yolunu tutması, harcamalara ve inşaatlara başlaması halinde, örneğin Almanya gibi bazı Avrupa ülkelerinin benzer önlemler alabileceğini öne sürdü. Ayrıca, Trump yönetimi yeni seçilen başkanın seçim kampanyası sırasında desteklediği daha korumacı programlarda ısrar ederse, bunlar da ithalat fiyatlarında artışa dönüşerek enflasyonist bir etkiye sahip olabilir.
Bu, Avrupa kazançları için neden önemli?
Avrupa ve ABD kazançları arasında yıllardır kapanmayan bir uçurum inatla devam ediyor. Avrupa kazançları şu anda 60-2008 zirvelerinin %2009 altında kalırken, ABD kazançları %10
sekiz ila dokuz yıl önceki seviyelerin üzerinde. Gözlemciler, bu tutarsızlığı, Avrupa Merkez Bankası tarafından izlenen para politikası türünün mali birlik olmadan etkili bir şekilde işleyemeyeceği argümanı da dahil olmak üzere çeşitli nedenlerle suçladılar.
Diğer bir hipotez, vergi rejiminin geleneksel olarak bu tür önlemlere elverişli olduğu Amerika Birleşik Devletleri'ndeki hisse geri alımlarının kazançlar üzerindeki olumlu etkisidir. Kanaatimizce, Avrupa kazançlarının ABD kazançlarının gerisinde kalmaya devam etmesinin temel nedeni, Avrupa'daki kâr marjlarının henüz arzu edilen iyileşmeyi sağlamamış olmasıdır. Gözlemciler için, Avrupa işgücü piyasalarının ABD'dekiler kadar rekabetçi olmadığını ve talepteki düşüşe o kadar hızlı yanıt veremeyeceğini iddia etmek kolay olabilir. Ancak bunun böyle olmadığına inanıyoruz; Bize göre, Avrupa'daki işgücü maliyetlerinin çok rekabetçi olduğu kanıtlanmıştır.
Bunun yerine, temel sorunun fiyatlandırma olduğunu düşünüyoruz. Avrupalı şirketler fiyatlara göre hareket etme eğiliminde. Enflasyon düştüğünde, Avrupalı şirketler ABD ve Asyalı şirketlerle rekabet edebilmek için fiyatları düşürme eğilimindeyken, enflasyon yükseldiğinde fiyatları artırma eğilimindedir. Sonuç olarak, Avrupalı şirketler yüksek enflasyona tepki verdikten sonra, ABD ile kazanç farkının kapanmasını bekleme eğilimindeyiz.
Enflasyon: Avrupa ve değer yatırımcıları için olumlu
Son sekiz ila dokuz yıldır deflasyonist bir ortamda yaşadık. Karşı akım yatırımcıları olarak, bu dönemde enflasyon olmadığında başarılı olan şirketlerle ilgileniyorduk. Tersine, enflasyon yükseldikçe, Avrupa'daki sanayi, finans ve petrol ve gaz stoklarının yeniden değerlenmesine inanıyoruz. Avrupa hisse senetlerinin görünümüne baktığımızda, bize uzun vadeli getiriler için bir fırsat sunuyor gibi görünen tam da bu değerlenmedir.
