6 Mayıs 2015 Janet YellenGözle görülür şekilde başını sallayan Christine Lagarde'ın katıldığı , borsanın oldukça pahalı olduğunu söyledi. Kendisini daha iyi anlayabilmek için, Lagarde ile daha da fazla hemfikir olarak, tahvil getirilerinin çok düşük olduğunu ve her an ani bir toparlanmanın göz ardı edilemeyeceğini ekledi. Fed'in yatırımcıları hisse senedi ve tahvil almaya teşvik etmek için hiçbir fırsatı kaçırmadığı altı yılın ardından, 6 Mayıs konuşması tam bir dondurucu yağmurdu.
Piyasaların hizaya girmesi biraz zaman aldı, ancak kısa süre sonra hisse senedi ve tahvil fiyatlarını yükseltmeyi bıraktılar. Hisse senetleri bir daha asla 2015 baharının sonundaki seviyelerine ve hem devlet hem de kurumsal dolar bono fiyatlarına dokunmadı.
bu yılın Şubat ayına kadar düşmeye devam ettiler. 500 Mayıs'ta SP 6 ne kadardı? 2080'de. Bugün nasıl? 2060'ta, hemen hemen aynı seviyede. Ancak 29 Mart'taki konuşmasında, geçen yılki 6 Mayıs'takine benzer bir önemde, hissedarın coşkusundan söz edilmiyordu.
Nitekim o dönemde finansal piyasalar (yani hisse senedi ve tahviller) sağlam ve sakin olmazsa faiz artırımı olmayacağı söylendi. Neden iki ağırlık ve iki ölçü? Geçen baharda pahalı olan şey neden aynı seviyede olmasına rağmen güçlü kalmaya teşvik ediliyor? Bu arada kar arttı mı? Kesinlikle değil. Birkaç gün içinde öğrenmeye başlayacağımız ilk çeyreğe ilişkin rakamların, 2015'in ilk çeyreğine göre düşüşte olduğu herkes tarafından tahmin ediliyor. petrol karlarında düşüş) ama yine de bir düşüş.
Doların seviyesi çok değişti mi? Hayır, 6 Mayıs 2015 akşamı avro ile döviz kurunun 1.1347 olduğunu düşünürsek, pratik olarak şu ankiyle aynı. Değişen (ve haklı çıkarabilecek, ancak yalnızca kısmen) tek şey, daha fazlasını
borsaya karşı yardımsever) XNUMX yıllık ABD Hazine tahvil getirisi. O gün yüzde 2.24 idi, bugün 1.83. Böylece daha düşük oranlar, hisse senedi piyasasının gücü (ve Fed'in bu gücü şu anda kabul etmesi) için kısmi bir açıklama sağlar, ancak hemen başka bir soruna yol açar. 10 ay önce çok düşük görülen ve her an fırlamaya hazır olan oranlar bugün neden daha da düşük? Belki enflasyon dramatik bir şekilde düştü? Hayır, üzgünüm, geri geldi.
6 Mayıs'ta mevcut olan tüketici fiyatlarına (uçucu bileşenler, enerji ve gıda hariç) ilişkin en son veriler yüzde 1.7 idi. Bugün sahip olduğumuz son oran yüzde 2.3. İşsizlik arttı mı? Tabii ki değil. İşsizler 5.5 ay önce işgücünün yüzde 10'iydi, şimdi yüzde 4.9'u. Nerede olursa olsun, ücret enflasyonunu başlatan (ve dolayısıyla oranları daha yüksek tutması gereken) tam istihdam şimdi yarım puan daha yakın. O zaman ne olacak? Neden Yellen 2016, oranları yükseltmemek için tüm olası bahaneleri icat ederek piyasaları desteklemek isterken, Yellen 2015 açıkça bunu yapmaya çalışıyordu?
doğru? Ne değişti? Siyaset bu dönüşü tam olarak açıklayamıyor.
Tabii, bu yıl Hillary Clinton'ın başkan olmasına yardım etmek var ve Demokratik bir Fed katkıda bulunmalıdır. Ondan önce Haziran'da Brexit referandumu var ve anketörler arasında Ocak ve Şubat ayları arasında yaşadığımız gibi bir ekonomik veya borsa rahatsızlığı ortamının Outs'un lehine olacağı iyi biliniyor.Daha yapısal olarak, yetersiz olarak algılanan büyüme Washington'un ve genel olarak Amerika, doğru ya da yanlış bir şekilde durgunluğa katkıda bulunan bir neden, bankaların bir suç ortağı ve görev ve yetkilerinde ciddi bir azalmayı hak eden Fed'e karşı düşmanca bir iklim.
Bununla birlikte, Fed'in dönüşünün iki ana nedeni daha var. En önemli ve yapısal olanı, Çin, Yellen tarafından konuşmasında defalarca dile getirildi. İlk kez, Fed her zaman sahip olduğu rolü, Çin'in merkez bankası rolünü açıkça üstleniyor. Ağustos ve Ocak aylarında yaşananların önüne geçmek istiyorsanız, bir renminbi'nin devalüasyonu mütevazı da olsa küresel piyasaları paniğe sürükleyen dolar, istikrarlı veya daha iyisi zayıflıyor olarak algılanmalıdır. Ancak bu şekilde, Soros ve Kyle Bass'a tüm saygımla, renminbi üzerindeki aşağı yönlü spekülasyonlar dizginlenebilir. Çin, dolarla yarı sabit döviz kurunu onayladığında, parasal egemenliğini etkin bir şekilde, karşılığında Çin'in ihtiyaçlarını geçmişte olduğundan çok daha fazla hesaba katması gereken Fed'e devrediyor.
Aşırı genişlemeci bir Fed'i açıklayabilecek ikinci sebep, ABD ekonomisinin hızlanması Şubat ayında görülen, aniden tükendi gibi görünüyor. Kademeli olarak yayınlanan makro verilere dayanarak GSYİH'nın anlık hızını hesaplayan bir algoritma üreten Atlanta Fed, ilk çeyrek için tahminini birdenbire düşürerek sadece bir hafta içinde 1.4'ten 0.6'ya getirdi (yukarıdaydı). iki üç hafta önce). Atlanta's, revize edilmesi muhtemel verilere anında tepki veren aşırı duyarlı bir sismograftır, ancak tamamen göz ardı edilemeyecek bir uyandırma çağrısıdır.
Piyasalar açıkça Fed'in geri dönüşüne iyi tepki verdi.
Paradoksal olarak, en az tepki veren ABD vadeli işlem sözleşmesiydi. Fed Fonları, çok az hareket etti çünkü bugün ile yıl sonu arasında zaten yalnızca bir artış bekleniyordu. Ne de olsa, borsalar ve şirket tahvilleri için bile, güçlenmenin nedeni ufukta beliren oran artışlarının sayısında değil, güçlerinin artık geçerli olmayan bir Fed tarafından yeniden meşrulaştırılmasında yatıyor. onları tehlikeli derecede pahalı görüyor. Avrupa'nın, yabancı karları ve gelirleri tam da avroya çevrilmeleri gereken anda (çeyreğin sonundayız) cezalandıracak olan yeni tonik avrodan kaybedecek bir şeyi var. Buna karşılık, daha az Çin istikrarsızlığından ve küresel piyasaların genel direncinden daha fazla kazanıyor. Gelişmekte olan piyasalar (tahviller, hisse senetleri ve para birimleri) kesinlikle yeni rota tarafından tercih edilmektedir. Brezilya ve Güney Afrika'da siyasi değişim için artan baskı, sektörde yapısal bir değişim için meşru umutları beslemeye yardımcı oluyor.
