Pandemi sırasındaki banka sorunlarından Keynes'in intikamına. Avrupa'nın kurtarılmasından Çin'den bize gelen derslere kadar. Kaynakların çağsal bir seferberliğini gerektirecek olan “iklim sorununun dünya için Covid-19'dan daha ciddi bir tehdit oluşturduğunu yakında anlayacağız” inancıyla. Enflasyon riskini gölgeleyen bir acil durum. Bugün bu tehlikeyi yaşarsak daha ciddi riskleri bertaraf etmiş oluruz” dedi. ile bir konuşma Mario Noera, Bocconi Finansal Aracılar Ekonomi Üniversitesi'nde profesör, iş danışmanı ve Bper Banca İcra Kurulu Üyesi, her zaman olduğu gibi, bugünün finans ve ekonomisinin dinamiklerini ve her şeyden önce geleceği araştırmak için piyasa haberlerinin ötesine geçmek için bir fırsattır. Bir iyimserlik notuyla: "2008/09 krizi sırasında ve her şeyden önce 2011'de yapılan hatalardan sonra Avrupa doğru yolda ilerliyor".
Banka hisselerinin piyasalardaki performansına bakılırsa, hakim hava bu gibi görünmüyor. Gerçekten de, insan sonsuz bir kriz duygusuna kapılıyor: depresif kotasyonlar, temettülerini ağzına almış Avrupa Merkez Bankası'nın sağduyusu. Hem bankalar hem de müşteri şirketler için düğümlerin eve gelmek üzere olduğu hissi.
«Kesinlikle çok uzaklardan gelen yapısal sorunlar var. Geleneksel bankacılık işi durdurulamaz bir düşüşün kurbanı çünkü sürdürülebilir olması için ölçek ekonomileri ve önemli maliyet tasarrufları gerekiyor. Aksine pandemi ile birlikte sorunlar büyüdü ve devasa maliyetleri sulandırma ihtiyacı ortaya çıktı. Halihazırda var olan konsolidasyon baskısına güçlü bir ivme faktörü eklendi: Pandemi de karşılığında, şu anda bilanço değerlerinin çok altında olan borsa fiyatlarındaki düşüşü hızlandırdı. Ve bu, halihazırda sürmekte olan ancak Covid'in kesinlikle hızlandırdığı bir konsolidasyona doğru bir itişe dönüşüyor ».
Ancak aynı zamanda Avrupa denetiminin eylemini de hızlandırır. Tanrıların şiddeti saçma değil kanunsuzlar sistem için bu kadar zor bir durumda? Döngü karşıtı bir eylemin amacı nedir?
«Frankfurt'ta birbiriyle çelişkili veya her halükarda çelişkili görünebilecek biri parasal diğeri denetleyici iki ruh vardır. Ben öyle görmüyorum. Farklı ama yine de gerekli ihtiyaçlara cevap vermeye çalışan tamamlayıcı işlevlerle uğraştığımızı düşünüyorum. Lagarde'ın eylemini ele alalım. Avrupa Merkez Bankası şimdi, durgunluğu önlemek için ekonomiyi desteklemek için harekete geçmeye kendini adamıştır. Bankanın eylemini %2 enflasyon kısıtlamasına atıfta bulunarak açıklama taktiğine sığınmak zorunda kalan Mario Draghi'nin savaşmak zorunda kaldığı tüm direniş, geniş kapsamlı eylemi haklı çıkarmak için kaldırıldı, aslında, tartışmalı durgunluk karşıtı bankanın bir bölümü tarafından. Şimdi ise tam tersine, salgının telafisi mümkün olmayan hasarlar yaratmasının önüne geçilmesi gerektiğine dair açık bir farkındalık var” dedi.
Piyasaların sevdiği ECB'nin güvercin versiyonu.
«Devletten geçen parasal ruhun ifadesidir. parasal genişleme, yani menkul kıymetlerin satın alınması, ancak aynı zamanda bankacılık sistemine maliyetin altında krediler yoluyla, yani kredilerin ekonomiye verilmesine bağlı TLTRO'lar (veya her durumda kurumların gelir tablosunu desteklemek için). Bugün bankalar sübvansiyondan yararlanıyor: kredi verdikleri oranlardan daha düşük olan negatif oranlarda para alıyorlar veya hepsinden önemlisi, menkul kıymetler, özellikle de halka açık olanlar satın alıyorlar. Marj, çok zor bir ekonomik durumda gelir tablosunu sübvanse ediyor».
Bir de Teyakkuz var, bankerlerin uykusunu bozan Cerberus...
«Uzun süredir devam eden Denetim kuralları ancak şimdi yürürlüğe giriyor. En önemli kurallar arasında yeni bir varsayılan tanım Avrupa düzeyinde standardize edilmiştir. Asıl amaç, bankalardan bu risklere karşı fon ayırmalarının istendiği kriterleri standart hale getirmekti. Amaç, riskleri ve ihtiyati politikaları tanımlamadaki takdir yetkisini iptal etmekti".
Hedefe ulaşıldı mı?
«Geçmişe göre çok daha kısıtlayıcı bir temerrüt tanımı getirildi. Geçici aşımı olan firmaların temerrüde düştüğüne karar verilir. 90 günü aşamaz. Ve bir grubun parçası olan tüm şirketler bazında hesaplanan %1'i aşamazsınız. Aniden ortaya çıkan çok önemli bir alacak kitlesinin yeniden sınıflandırılma riski bulunmaktadır. takipteki krediler. Bu nedenle hükümlerin arttırılması gerekmektedir. ECB'nin getirdiği bir başka kural ise sistemi özellikle kısıtlayıcı hale getiriyor: Tahsili gecikmiş krediler belirli bir süre içinde %100 karşılık ile kapatılmalıdır. Ve bu hem yeni hem de mevcut krediler için geçerlidir. Tüm krediler uygun karşılıklarla karşılanmalıdır. 90 günden fazla herhangi bir ihlal, Npl" olarak yeniden sınıflandırılma riski taşır.
Bu kuralların etkisi nedir?
«Kredi tayınlaması veya daha sağlam büyük şirketlere yönelik kutuplaşma. Bankalar kredi verirken çok dikkatli olabiliyor. Ama bu sadece amirin hatası değil. Bankalar çok dikkatli: kredi hacimleri yerinde sayıyor ve likidite artıyor çünkü bankalar büyümenin nerede olacağını anlamak istiyor. Bu sadece sektörler veya coğrafi bölgeler meselesi değil, ekonominin nereye gideceğini belirleme meselesi. Bu nedenle banka varlıklarının yaklaşık beşte biri krediye dönüşmüyor” dedi.
Ayrıca at içmediği için. Ya da değil?
"Bu bir likidite tuzağı: para orada ama işe yaramıyor."
Bu çatışmadan nasıl çıkacağız?
«Tekrar ediyorum, bunlar tamamlayıcı işlevlerdir. Eski 500'de olduğu gibi ayak parmağı ve topuğu bir arada çalıştırmayı bilmek gerekiyor. ahlaki tehlike, ama aynı zamanda mirası savun. Mümkün? Özellikle şimdi bir hata giderildiğine göre öyle düşünüyorum».
Nedir?
“Para politikasının tek başına kullanılabileceğine inanmak. öyle değil Güçlü maliye politikası eylemlerine de ihtiyaç var. Kusur, maliye politikası uygulanmadan yalnızca para politikasında yatmaktadır. Bunlar birbirini tamamlayan iki yöndür. Bunun yerine geçmişte, özellikle Avrupa'da kemer sıkma uygulandı. Gerçekten de, “geniş kemer sıkma” söz konusu bile olmuştur. Maliye politikası değişikliği geçen yılın en iyi haberiydi. Şimdi, iyi niyetleri yere nasıl boşaltabileceğimizi anlama meselesi ».
Yapacağız?
"Umarım. Ne yazık ki Batı, Çin'i karakterize eden uzun vadeli koordinasyon kapasitesinden yoksundur ki bu, özgürlüğün yokluğu göz önüne alındığında kesinlikle bir model değildir. Ancak liberal demokrasiler, kısa vadeye çok fazla odaklanmak ve bugün devasa boyutlara ulaşan sistemik seçimleri ihmal etmek gibi bir kusura sahiptir. İtalya, ekonomik vizyon yetersizliği açısından bir okul örneğidir, bu bize büyük bir endüstriye mal oldu, Çin ise son on yılda bizde eksik olan stratejik bir düşünce gösterdi».
Hepsi kayıp mı?
«Pandemi sayesinde, nihayet, yıllarca çıkmaza giren Avrupa başını kaldırdı: işleyen sistemlerin yaratılması için umutlar birkaç ay içinde yaratıldı. Ve er ya da geç aşılar, bir büyüme stratejisine devam etmemizi sağlayacak. Ancak daha da ciddi bir acil durum bayrağı altında: çevre. Bir yıldır kendimi adadığım konu bu: yeşil ekonomi bir seçenek değil, gelecek nesil AB'den on kat daha fazla çaba gerektirecek dramatik bir gereklilik.»
Son bir şey: Bütün bunlar enflasyona dönüşmeyecek mi?
«Hayır: kaynakları tam olarak kullandığınızda veya talep arzı aştığında enflasyona sahipsiniz. Umarım bir gün kendimizi bu durumda buluruz. Ama şimdi çok uzakta."
