Gerçek göstergeler
La normalleşme devam eder. Burada, üç kelimeyle çevrelenmiş olarak, ortaya çıkan ve artık ilerlemiş olan baharda bir an için görülebilen ekonomik durumun özeti yer almaktadır. ONLAR küresel kurtarma filizleri, tarafından tanımlanmış ve belirtilmiş lanset Mart 2023, o zamandan beri yakılmadı donmak (buz bile yakar!) kredi, daha sonra açıklanacağı gibi donmuş değil, ani değil, tedbirsiz. Nitekim o sürgünler güçlendi ve şimdi yeni yapraklar. Ekonomik büyümenin yenilenmesi ile birlikte gelişen ve birlikte güçlenen ve paranın maliyetindeki artış gibi olumsuz akımlara karşı daha etkin direnç gösterenler.
Bununla birlikte, «normallik» ve « sözcük ve kavramlarıdengelemekDünyanın bazı bölümlerini (en alakalı olanları bile değil) temsil eden fikirleri kavramamıza hizmet eden », gerçekliğin ekonomik analizinde arka plana atılmalıdır. Evrende bile olmadığını bulduk mutlak sabit noktalar var, ama göreceli ve güneş bile yıldız dansında diğer yıldızlarla birlikte hareket ediyor. Öyle ki, onun etrafındaki devrimci hareketler elips değil, eliptik spirallerdir (Pazar arifesinde Albis'te veya Thomas'ın burada).
Öyleyse, yeryüzünde ne normal veya dengeli olabilir? Mavi Nokta biz insanlar üzülür müyüz? Ve eğer gök fiziği bu kadar "olaylı"ysa, tanrılarınki bir yana, ekonomik davranışlar, dürtüler kadar kolaylıklar, hesaplamalar kadar beklentiler, tahminler, hatta rüyalar ve vizyonlar tarafından dikte edilir. Bunun yerine, devam ettiğimizi hayal edelim. barisentrik kaymalar, koro ve asenkron eklem dalgalanmaları, ani hava cepleri ve ekstrasistoller, yüksek ve alçak gelgitler. Bazı güçlerin ittiğinin bilinciyle arz ve talep diğerleri onları frenlerken ileri değişken zamanlar ve yollar çünkü onları yaratan koşullar ve motivasyonlar, etki kütleleri ve onları alan sosyal bedenlerin sağlamlığı önemlidir.
Örneğin, bir 470 ayda 13 puanlık faiz artışı, ABD'de olduğu gibi (grafikteki FED fonlarının ve GSYİH'nın eğilimi), bu doğru olsaydı bir boğayı devirebilirdi. boğa güreşinin sonu, yani geçmişteki aşırı harcama nedeniyle hanelerin ve işletmelerin bütçeleri borçlarla doluysa. Geçmişte olan buydu. Ancak bu turda her iki aktör de kaygısız ve istekliydi: birikmiş mali yüklerle hafif ve sağlık hizmetlerinde mücbir sebepler nedeniyle ertelenen harcama planlarını yeniden başlatmak için istekli.
Aynı şey, hızla artan ve 5-6 kat artan ve şimdi düşüşe geçen ancak 60 seviyelerinin %2019 üzerinde kalan enerji maliyeti için de geçerli. müdahale eden hükümetler darbenin yoğunluğunu azaltmak ve kaynakları çeşitlendirmek için. Acil ve alelacele uygulanan bu müdahale (tıpta olduğu gibi tepkisellik bir cankurtarandır) ve olumlu sonuçları, her zaman ve her yerde hükümetlerin yapması gerektiğini düşünen herkesi susturmalıdır. bırak ve bırakXNUMX. yüzyıl aristokrat sistemlerinde olduğu gibi. Ve zayıfları desteklediklerini hatırlamalılar. sadece adil değil, aynı zamanda verimli, çünkü kullanılmayan kaynakları azaltır ve demokratik sistemlerde rekabetçi piyasa için alınan önlemlerin, bolluğun ortasında çok fazla yoksullukla çatallanan bir seçmen tarafından süpürülmesini önler.
Ve şimdi, ne hareket ediyor Ekonomik sistemler yeniden canlanma yönünde, yine inanmayan Thomas'a rağmen? İlk önce genişlemeye geri dönüşe bakalım. Bu üçüncül sektör şu anda güçlü bir şekilde çeken şey ve bu çekişin arkasında seyahat ve pandemi öncesi hayata dönüş var. Bu taslak hem siparişlerde hem de üretim faaliyetinde görülebilir.
Hala var olması nasıl mümkün olabilir? seyahat etme arzusu çok, "herkes evden çıktı" geçen yılın ardından? Veriler bir görüş değilse, o zaman küresel seyahat 2022'deydi. 2019 değerlerinin üçte biri altında, Ayrıca İtalya'da. İlginç olan, dünyada ne kadar ifade edilmemiş seyahat etme arzusu olduğunu bilmenin mümkün olmamasıdır (anketler hariç, ancak bunların artık kimsenin ne olduğunu bilmediği bir "normallik" ile karşılaştırıldıkları için çok az değeri vardır) . Aslında gözlemlediğimiz şey,seyahat etme eylemi, niyet veya arzu değil. Ve bununla bunun arasında pek çok boşluk olabilir: örneğin, geçen yıl bagaj taşımada çok sayıda engel ve personel eksikliği nedeniyle uçuş iptalleri yaşandı. Benzer durumlar bugün daha az ölçüde ortaya çıkıyor.
Seyahat etmek için büyük bir arzu, ancak imalat endüstrisi mücadele ediyor
Dahası, 2022'de seyahat eden insan sayısı, iki yıllık hüsrana uğramış niyetler ve duman olan planlardan dolayı potansiyelden çok daha düşüktü. İle Çince ve Japonca hala mecbur kilitli kal Kovid ile zıtlık oluşturmak için kaba bir politikayla. Mikroekonomik olarak, bir ailenin/bireyin seyahat etmeye karar verme olasılığı bugün ortalamanın çok üzerindedir. Makroekonomik olarak bu, Turizm sektörü, yüksek çarpanı olan İtalya'nın faaliyet gösterdiği bazı sektörler için (en çok imrenilen destinasyon) itibar ve uzmanlığa sahiptir ve bu da iyileşme için itici bir güç görevi görür.
Tersine, üretim çabası ya pandemide orada çok fazla talep havalandırıldığı için ya da çok fazla talep olduğu için çekişi yeniden kazanmak için daha fazlası zorunlu olmayan harcamalar (dayanıklı ve yatırım malları), enflasyonun tüketici ve işletmeleri satın alma gücünü düşürmesi ve son olarak paranın maliyetindeki artışın yine bu ürünlerin alımlarını daha fazla etkilemesi nedeniyle daha fazla cezalandırılmıştır. tarafından da çekilen ivmeyi yavaş yavaş yeniden kazanacaktır. teknolojik ve kültürel devrimler (yeşil ve dijital) yerinde. Bu, yalnızca yeni bir genişleme aşamasının başlangıcında olduğumuz anlamına gelir.
Özellikle şirketler devam etti ve etmeye devam edecek. assumereUzun süredir boş olan pozisyonları doldurmak için. Örneğin, şunu not etmek ilginçtir: ABD'de tatil oranı işlerde 2019 sonunda önceki yirmi yılın ortalamasına göre %50 daha yüksekti; şu anda 2022 zirvelerinden düşüyor, ancak ortalamanın %100 üzerinde kalıyor. Ve ücret dinamikleri, iş yeniden yapılandırması dikkate alındığında, 6,5'ün ilk çeyreğinde yıllıklandırılmış %2023 oranında seyahat etti ve yeniden hızlandı.
Bütün bunlar TC'nin kararını doğruluyor. Para Fonu 2023 için küresel büyüme tahminlerini önemli ölçüde değiştirmemek (gelişmiş ekonomiler için bir ondalık fazla, gelişmekte olan ekonomiler için bir ondalık eksik), bu arada Kriz Amerikan Silikon Vadisi Bankası (SVB) ve İsviçreli Credit Suisse/UBS. (2008'da gerçek bir krize dönüşen 2009 mali krizini hatırlatan) piyasaların sinapslarından geçen ürpertiler, esasen sıfır (veya negatif!) oranlardan otuz yıldır görülmeyen seviyelere hızlı geçişten kaynaklanmaktadır. zaman içinde yoğunlaşan bir dizi sıkı artış.
L 'zamanında müdahale para otoritelerinin yüzde XNUMX'u otuz yıl öncesinin feci sonuçlarından kaçındı ve bugün, bazılarının bile korkmaya devam ettiği "bankacılık krizi"nin kağıttan bir kaplan olduğu söylenebilir. Evet, borç vermede biraz daha seçicilik olacak, ancak reel ekonomiyi önemli ölçüde etkilemek için yeterli değil. Elbette, ahlaki tehlikeyi teşvik ettiği için "zamanında müdahaleyi" eleştiren bazı "güzel ruhlar" olmuştur. eleştirmek kurtarma insanlara yatakta sigara içmemeleri öğretilmesi gerektiği için itfaiyecilerin yanan bir evi kurtarmak zorunda olmadığını söylemek gibi…
Fonun 2023 tahminlerindeki revizyonlar,Italia, %0,7'ye hafif bir artışla, Hükümet ise %1 veriyor. Bu tahminler daha da iyi olabilir. İtalya ve İspanya'nın Avro Bölgesi'nin lokomotifleri olduğu onaylandı: Üç yıldır İtalyan ekonomisi, önceki on yılların kötü alışkanlığını kırarak Avro Bölgesi ortalamasının üzerinde büyüyor.
Bunun arkasında ne var? esneklik? Direnç açısından PNRR'ye kredi vermek için kesinlikle çok erken. Bazı kredi verilmelidir ihracat yapan firmalarkrizin (aslında krizlerin, son yıllarda yaşanan "siyah kuğular"); ve akrabamız tarafından onaylanan, aynı zamanda gelişmiş bir rekabet gücü/fiyat işareti ücret ılımlılığı: İtalyan ekonomisi, işgücü maliyetlerinde artış ve rakiplere göre daha düşük fiyatlar ile bir 'iç devalüasyon' (kendi para birimine sahip olmayan harici devalüasyon artık mümkün değil) uygulayabildi. ve katkıda bulundu inşaat patlaması, "çok eleştirilen" süper bonusun oğlu (eksikliklerinin çok ötesinde ve yararları için herhangi bir hafifletici neden olmaksızın; akla geliyor Ve atları böyle öldürmüyorlar mı?).
enflasyon
Bülten fiyat koşulları şiddetli türbülansa işaret etmeye devam ediyor. Enerji emtiaları gerçekten de 2022'deki zirve seviyelerinden düştü, ancak pandemi öncesi seviyelerin çok üzerinde kalmaya devam ediyor ve bu nedenle indirimlere fazla yer bırakmamaya devam ediyor. Bu özellikle aşağıdakiler için geçerlidir: enerji dışı hammaddeler, küçülme hakkında konuşmak çok abartılı görünüyor.
Üretici fiyatları sakinleşti ama bunun nedeni enerji, çünkü aksi takdirde parasal istikrar hedefleriyle bağdaşmayan bir hızda ilerlemeye devam edecekler. Gerçekten de pratik bir kural, üretici fiyat endeksinin durgun olması gerektiğini, üretkenlik kazanımlarının işgücü de dahil olmak üzere daha yüksek girdi fiyatlarını dengelediğini söylüyor. Bugün sıfırın birkaç puan üzerindeler.
La ücret dinamikleri yüksek kalır. Öte yandan, işçilerin daha yüksek ücret istemek için mükemmel nedenleri var: yaşam maliyeti önemli ölçüde arttı ve artmaya devam ediyor, işsizlik en düşük seviyede olduğu için işletmeler personel bulamıyor ve istihdam (mutlak terimlerle ve çalışma çağındaki nüfus) en yüksek seviyededir. Yani, eğer emtia işi kıt…
sevenlerBilişim Gyazarlar da dahil olmak üzere, demir fabrikası kapitalizminin veya Marksist kültürün bir ifadesine burun kıvıracaklar. Ama kurumsal organizasyonlarda insanı merkeze almak başka, maaşları artırmak başka. bu maaş politikaları şirketi tepetaklak etmekten ve işçileri evde bırakmaktan kaçınmak için bazı bariz hususlara saygı göstermeleri gerekir. Bugün bu koşullar şunlardır: üretimi artırmak, yeni ve birikmiş siparişleri karşılamak için işgücündeki boşlukları doldurma ihtiyacı vardır; onları doldurmak için ücretleri artırmak gerekir; yüksek talep, daha yüksek ücretlerin fiyatlara yüklenmesini sağlar.
Enflasyona işgücü maliyetlerinden değil, aynı zamanda karlardan da dikkat edin
İyi ve bilinen avrupa merkez bankacısı İtalyan uyruklu bir kişi yakın zamanda yalnızca işgücü maliyeti enflasyonuna değil, aynı zamanda tüm enflasyona da dikkat edilmesi gerektiği konusunda uyardı.kar enflasyonu. İşte burada: talep, marjları korumak için fiyatların yükseltilmesine izin verdiğinde, aksi halde ücret artışları tarafından aşındırılırsa, hatta marjları genişletmek için, bir merkez bankası uyarmaktan başka ne yapmalıdır?
Ayrıca, talebi karşılamak için yeterli ürüne sahip olmayan birçok imalat şirketinin çok fazla ürün elde ettiğini herkes bilir. artan fiyatlar ve yağlanan karlar. Diğerleri çok acı çekti. Bu, bu arada, nedenini açıklıyor hisse senetleri 2022'de pek düşmedi ve şimdiden savaş öncesi değerlerinin üzerine çıktı. Avrupalılar tarihi zirvelerde. ESG meraklıları şunu söylerdi gelir elde edildi ve onu yeniden konuşlandırmanın zamanı geldi.
Oranlar ve para birimleri
Oranlar hem Amerika'da hem de Avrupa'da düştü: T Bağ geçen ayın başında %4'ü aşmıştı ve o zamandan beri (yani SVB krizi öncesinden beri) yarım puandan fazla kaybetti ve getirileri Bund e btp (ile yayılma Giorgetti ve Meloni'nin kamu maliyesi konusundaki sağduyusu sayesinde çok az değişiklik oldu); bir düşüş, ikincisi, finansal piyasaların iletişim gemilerindeki empatiden daha fazla kaynaklanmaktadır.riskten kaçınma (eğer bir şey varsa, Amerika örneğinde Avrupa örneğinden daha haklı olan kaçınma, burada bankacılık gözetimi ABD'den daha verimli ve daha katıdır). Bununla birlikte, verimdeki bu düşüş sadece geçici? Enflasyonun (yukarıya bakın) herhangi bir azalma belirtisi göstermediği göz önüne alındığında muhtemelen evet.şişirme çekirdek) ve belirtileri ücret baskısı - bir kez olsun, Avrupa'da Amerika'dan daha belirgin. Yukarıda belirtildiği gibi şunu da eklemek gerekir ki,ev yapımı enflasyon tarafından kanıtlandığı gibi, yalnızca ücretlendirme değil, aynı zamanda (brüt) karlar da katkıda bulunmaktadır. GSYH deflatörü. Bütün bunlar, ekonomilerin artan faiz oranlarının rüzgarına rağmen ilerlemekte olduğu gerçeğiyle birleştiğinde (ei gerçek oranlar hepsi sıfırın altında tutuluyor), merkez bankalarını bankalarını devam ettirirken rahatlatıyor enflasyonla mücadele haçlı seferleri.
Aksine, Mart ayındaki düşüşün ardından getirilerin SVB tarafından tetiklenen riskten kaçış, bu tarafta Atlantik'ten yükselirken, okyanusun diğer tarafında (Mart sonu ile bugün arasındaki karşılaştırmaya göre) tekrar alçaldılar. Piyasalar açıkça Fed'in yavaşlamasını veya durmasını bekliyorlar (bu beklentilerin yerinde olup olmadığını göreceğiz) ve gerçekten de ekonomik durumla ilgili haberler Avrupa'da Amerika'dakinden biraz daha iyiyken, enflasyon söz konusu olduğunda, devam eden fiyat baskıları daha güçlü Avrupa'da. zayıflığını da açıklayan bir dolar: her ikisini de döndürür büyüme farkı bu beklenen oran farkı.
Ve geldik 'bankacılık krizi': tırnak işaretlerini hak ediyor iki nedenden dolayı. Birincisi, SVB Lehman Brothers olmadığı için ve arkasında dünya finans piyasalarına miazmalarını yaymaya hazır trilyonlarca dolarlık zehirli varlıkları olmadığı için; ikincisi, on beş yıl önceki o küçük düşürücü deneyimden sonra, ekonomiler kağıdı sac metale bağlayan o kaygan menteşeye takıldığında, düzenleme mimarisi güçlendi ve para otoriteleri derslerini aldı. Hâlâ ortalıkta dolaşan (her zaman tırnak içinde) bir bankacılık krizi korkuları, o geçmiş olayla bağlantılı Pavlovcu bir yansımadır. Kesinlikle, SVB, First Republic Bank, Credit Suisse...'in acınası vakalarının ardından pek çok kişi soruşturma başlattı. kutsallık kokusu içinde olmayan diğer bankalarve birçok zanaat stres testi olası tehlikeleri ortaya çıkardı. Ancak koşul yok eyleme gücünden geçmek için.
Para birimi alanında, hemen yukarıda belirttiğimiz dolarkarşı 1,10 seviyesine dokunan ve geçen euro. Şu anda bir yılın en yüksek seviyesi (ancak 2021'in başında 1,20'nin üzerindeydik) ve en azından pandeminin başlangıcından bugüne kadar söylenebilecek şey. kur oynaklığı arttı oldukça fazla: piyasaların döviz prensi – €/$ – ile ilgili olarak, maksimum ve minimum arasındaki fark, sessiz pandemi öncesi yılda – 2019 – mütevazi bir %4,8. İçinde 2020, Covid şiddetlenirken %14,7'ye yükseldi. İçinde 2021, Covid bağımlısı, %8,7'ye düştü. Ama ile 2022, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin diğer 'kara kuğu'su ortaya çıkınca %18,2'ye sıçradı! İçinde 2023 - kehanette bulunmaya cüret ediyoruz - oynaklık düşecek, ancak Siyah Kuğu öncesi seviyelere düşmeyecek. bu dolar - yukarıyı görmek - zayıf kalmaya devam edecek.
Lo yuan dolar karşısında mütevazi bir şekilde değer kazandı, ancak avrodan daha az değer kazandı ve böylece tek para birimi karşısında 2021'den bu yana en düşük seviyeye geriledi. Çin para biriminin (yönetilen) değişimi, kendisini takdir ederek Amerika'yı memnun ediyor ama Avro bölgesini kastediyor.
Le Borse "bekleme odası"ndalar ve doğumhanedeki endişeli babalar gibi, neyin karar vereceğini görmek için etrafta dolaşıyorlar. Fed oran yolunda. Şairin deyimiyle, Fed'in "hızı inceleyeceği" konusunda iyimser olmalılar, ancak öte yandan - haklı olarak - yalnızca XNUMX'e kadar ilerleyecek bir ekonominin olacağından endişe ediyorlar.%1,6 (IMF tahmini) için iyiye işaret değil kar. Bu zıt yönler arasında, çok kısa vadede (daha ileri gitmeye cesaret edemiyoruz) en muhtemel yol, biraz değişir (normalin dışında sorumluluğun alıcıya ait olması jeopolitik kuğular). Bu Amerika için. İçinde Avrupa farklı taslaklar var: bir yandan savaş alanına daha yakınız; Öte yandan, kazanç uyarısı, reel ekonomi için daha iyi beklentilerolan bir para politikasını telafi ediyor gibi görünmektedir. ECB "pasajı incelemek" gibi pek bir niyeti olmayan.
Vealtın? SVB bubo patladığından beri, sarı metal birdenbire her şeye rağmen SVB'nin itibarını haklı çıkarmak zorunda olduğunu hatırladı. güvenli bölge, ve 2 bin ve üzerine ($/ons) yükselerek 2020'nin rekorlarına rötuş yaptı (pandemi tüm hızıyla devam ederken). Bankacılık krizi endişelerinin azalması ve finansal varlıklardaki kur rekabeti ile birlikte (unutulmamalıdır ki; altın oranları sıfır nokta sıfır), bu hammaddenin alıntılarının dişçilik ve süs alışkanlıklarından kaynaklanması beklenebilir. önceki seviyelerine geri dönecek.
