Son -çok ilginç- çalışma kağıdıSACE tarafından sunulan r, "Krizler aracılığıyla Doğu Asyai”, Andrea Pierri tarafından hazırlandı ve Asya ülkeleri için 1997 yazında başlarına gelene benzer yeni bir “kriz”in ortaya çıkma olasılığı hakkında artan soruları analiz etmek ve yanıtlamak amacıyla oluşturuldu: bugün karşı karşıyayız. birçok gözlemcinin zaten yeniden adlandırdığı şeyle "Asya vu"?
Bu soruyu cevaplamak ve konuyu özetlemek için Asya bölgesi için gelecek beklentileri, krizi belirleyen nedenler SACE çalışmasında mevcut durumla karşılaştırılarak yeniden izlenir. Bu bağlamda, Çin'in rolü ve yavaşlamasının bölgesel etkileri de araştırılmaktadır.
2007 yazında başlayan ve küresel ekonomiyi etkisi altına almaya devam eden ve akıbeti henüz belli olmayan krizin geldiği aşama, olası bir "olasılık" korkularıyla karakterize ediliyor.sert inişKüresel krizin ikinci merkez üssü olarak kabul edilen gelişmekte olan ülkelerin (güçlü ekonomik daralma). Bu ekonomiler, sanayileşmiş ülkelere göre önemli ölçüde daha yüksek büyüme oranları kaydetmeye devam etse de, son yıllarda yavaşladılar. ABD para politikasının yönünde olası bir değişiklik korkusu, büyüme tahminlerine ilişkin korkuları şiddetlendirerek, genel bir yabancı sermaye çıkışına, finansal koşulların sıkılaşmasına ve para biriminin değer kaybetmesine neden oldu.
Federal Rezerv tarafından enjekte edilen likidite (“Fed”) genişletici para politikaları ile Nicel Hafifletme (“QE”) büyüme beklentilerinin en yüksek olduğuna inanılan ülkelere doğru aktı: gelişmekte olan ülkeler. Aniden, geçen bahar, Fed'in bu likiditeyi aniden piyasalardan çekebileceği korkusu vardı (sözde. sivrilen). Bundan en çok yararlanan piyasalar, sermaye çıkışının bir sonucu olarak en çok etkilenenler haline geldi.
Genel olarak, etki, çoğu gelişmekte olan ekonomi tarafından iyi yönetildi, ancak bazı ülkeler üzerindeki etki, cari hesap açıkları ve enflasyonist baskılar gibi dahili yapısal sorunlar tarafından büyütüldü. Ancak, QE programı nihayet rafa kaldırıldığında ne olacağı konusunda endişeler devam ediyor. Bugün, en büyük korkular Doğu Asya'da toplanıyor.
Bugün pek çok analistin sorduğu yinelenen soru, bir "déjà vu", yani 1997 yazında meydana gelene eşit veya buna benzer bir senaryo ile karşı karşıya olup olmayacağımızdır.
SACE çalışması, bu hipotezlere ve endişelere verilen bazı yanıtları özetlemektedir.
Öncelikle 97 krizi ile mevcut durum arasındaki benzerlikler ve farklılıklar incelenmiştir. 1997 krizi her şeyden önce yurt dışından gelen kredi fazlalığından kaynaklandı., özellikle yerel piyasalarda (yüksek oranlarda) menkul kıymetler satın almak için dolar ve yen cinsinden (düşük faiz oranlarında) borçlanan yerel finans şirketlerine döviz kredileri veren Japon ve Avrupa bankaları tarafından, klasik fenomenle "ticaret yapmakbaşlıklı bir kılavuz yayınladı. 1996 ile 1997'nin ilk yarısı arasında, "Asya Kaplanları" efsanesini doğuran kredi balonu sönmeye, kayıplar artmaya başladı, bu da güvenin daha da düşmesine ve yeni kredi verilmesinin daha da azalmasına neden oldu. Ne yazık ki hem para biriminin değer kaybetmesi hem de (sermaye çıkışını durdurmak amacıyla) faiz oranlarındaki artış ekonomi, finans şirketleri ve işletmeler için finansal sorunlara neden oldu. bu grafik yukarıda bir bakış verir tehlikeli benzerlik bu durum ile 2007'de dünya krizinin başlamasından sonra ortaya çıkan durum arasında: Tayland, Malezya, Endonezya, Filipinler, vb. borçlulara verilen aşırı kredi. 97 krizine yol açtı ve ciddi sonuçlarını doğurdu; şimdi, son yıllarda bölgenin GSYİH üzerindeki kredi fazlası da yeniden üretildi.
Bununla birlikte, bu krizin nedenleri arasında yalnızca, azalan getiriler bağlamında meydana gelen aşırı güven ve yatırımla karakterize edilen mali balonun etkisi değil, aynı zamanda Asya ekonomilerinin zayıf temelleri (kurdaki aşırı değerlenme, büyük cari hesap açıkları, büyük kısa vadeli dış borç ve zayıf iç mali sistemler dahil).
Sonraki yıllarda Asya ülkeleri üretimlerinin bileşimini değiştirdiler.: iç tüketim için gittikçe daha az ve ihracat için giderek daha fazla. Kısmen tasarruflardaki eşzamanlı artış sayesinde, 1997'den önceki yıllara damgasını vuran cari açık birdenbire tersine döndü. O zamandan beri birçok ülke, gelecekteki olası şoklara karşı bir koruma oluşturmak için, bugün hala dünyanın en yüksekleri arasında olan önemli fazlalar üretti. Cari işlemler fazlası (fazlası) ve net sermaye girişinin birleşimi, Asya ülkelerinin bir yandan büyük döviz rezervleri biriktirmelerine, diğer yandan da birikmiş dış borçlarını ödemelerine olanak sağlamıştır. Gerçekten de, birçok Asya ülkesi borçludan dünyanın geri kalanına net alacaklıya dönüştü.
Ancak, bir duyurunun ardından ABD para politikasının olası tersine çevrilmesi, Asya ve diğer birçok gelişmekte olan ekonomi, bir genelleştirilmiş yabancı sermaye çıkışı hangi bir yol açtı finansal koşulların önemli ölçüde sıkılaştırılması ve para birimlerinin değer kaybetmesi. Merkez bankaları, büyük sermaye çıkışlarının varlığında, yerel para birimleri üzerindeki aşağı yönlü baskıyı durdurmak için, resmi kurların artırılması ve döviz piyasasında işlemler gibi hem piyasa araçlarından hem de idari nitelikte yoğun bir şekilde yararlandı. sermaye girişlerine getirilen kısıtlamaların hafifletilmesi gibi.
Bu, 1997'de yaşananlarla karşılaştırıldığında önemli bir ayrım unsurudur. O yıllarda birçok ülkenin döviz kurları sabitti ve bu nedenle finansal piyasalardaki oynaklığı yönetmek bugün olduğundan çok daha karmaşıktı.
Şu anda dolar ile döviz kurunda daha belirgin bir bozulma kaydeden para birimleri, negatif cari hesaplar, mali açıklar ve keskin bir şekilde kötüleşen ekonomik temellerle karakterize edilen Güney ve Güneydoğu Asya ülkelerinin para birimleridir. Döviz kuru oynaklığından en çok etkilenen iki ekonomi, marjinal olmayan iç yapısal dengesizliklere sahip olan Hindistan ve Endonezya ekonomisi oldu.
Bugün, Asya ülkeleri 1997 krizi öncesine göre çok daha “dirençlidir”: (i) yüksek büyüme oranları; (ii) yerel para birimi cinsinden ve daha uzun vadeli bir yapıya sahip borç; (iii) daha iyi bakiyeli cari hesaplar; (iv) esnek döviz kurları (ayarlamaları çok daha kolay hale getirir) ve (v) sermaye çıkışlarını dengelemek için kullanılabilecek büyük döviz rezervleri.
Genel olarak, sorunlar devam ediyor, özellikle Hindistan'da ve daha az ölçüde Endonezya'da, ancak son sermaye çıkışları, bölgedeki yapısal sorunlardan ziyade çoğunlukla QE'deki yavaşlama konusundaki gerginliği yansıtıyor. Temeller sağlam olmaya devam ediyor ve son zamanlardaki korkular abartılmış gibi görünüyor. Bir bütün olarak bölge, 1997 krizine yol açan aşırılıklardan uzak duruyor.
Çin'de ise ekonomisine ilişkin büyüme beklentileri son iki yıldır kademeli olarak aşağı yönlü revize edilmektedir. Çin siyasi sınıfı, korkunç sert inişten kaçınmayı başarmış olmasına rağmen, geçmişe göre daha düşük ve daha sürdürülebilir büyüme oranlarını kabul etmiş görünüyor.. Son IMF tahminlerine göre, GSYİH 2013'te %7,6 ve 2014'te %7,3 büyüyecek.
Dünyanın en kalabalık ülkesi, onlarca yıldır büyümeyi hızlandırmak için basit bir formüle güvendi: bol miktarda ucuz emek ve GSYİH'ye yapılan yatırımda benzeri görülmemiş yüzde 35 ila yaklaşık yüzde 50 artış. Altyapıya, özellikle sanayi merkezlerini limanlara bağlayan yollara, telekomünikasyon ağlarının geliştirilmesine, yeni fabrikaların inşasına ve üretim makinelerinin satın alınmasına, bir ülkenin kalkınmasının temeli olan yatırımlara yatırım yaptı.
Pekin yetkilileri tarafından teşvik edilen elverişli ekonomik ortam ve büyük yatırım fırsatları, bilgi aktarımının ve dolayısıyla kalkınmanın ana aracı olarak görülen DYY'nin ülkeye girişini her zaman teşvik etmiştir. Şimdi tüm bu sürücüler olgun bir aşamaya ulaşmış görünüyor.: Yüksek ucuz işgücü arzı tükeniyor, fabrikalardaki istihdam maksimum kapasitesine ulaştı ve otoyol sistemi dünyada Amerika Birleşik Devletleri'nin ardından ikinci sırada.
Yetkililer derin bir çalışma yapıyor. orta-uzun vadede düşük maliyetli yatırımlar ve ihracatın bugüne kadar ürettiği büyümeden daha sürdürülebilir büyümeyi sağlayabilecek kalkınma modeli değişikliği. Bu, bugüne kadar kaydedilenlerden daha düşük büyüme oranları ve kalkınmanın "niceliğinden" çok "niteliğine" daha fazla dikkat edilmesi anlamına gelecektir. Daha düşük oranlı büyüme, daha az yıkıcı bir Çin, daha az jeopolitik sürtüşme ve "Kızıl Ejder"in yükselişinden daha az korku anlamına gelir. Bu nedenle mutlaka olumsuz olarak yorumlanması gerekmez.
Çin ekonomisindeki ve talebindeki yavaşlama ile birleşen tehlikeli bir gayrimenkul balonunun işaretleri, etkilerini tüm Asya bölgesinde, özellikle Çin'in önemli bir ticaret ortağı olduğu Doğu Asya ve Güneydoğu Asya ülkelerinde (başta Hong Kong olmak üzere) hissedecektir. , Tayvan ve Güney Kore.
peki neler var Çin için gelecek beklentileri? Bugün Çin, hem kendi iç büyümesi hem de dünyanın geri kalanıyla ilişkileri için çok önemli olan yapısal çözümler ve yeni zorluklar gerektiren sorunlarla yüzleşmeli..
Makroekonomik düzeyde, ana değişiklikler şunları içerir: büyümenin ana itici gücü olarak iç tüketimi canlandırmak ve sonuç olarak yatırımların ve ihracatın önemini azaltmak için hanehalkı kullanılabilir gelirindeki artış.
Mali düzeyde: faiz oranlarının ve para birimlerinin serbestleştirilmesi; renminmbi'nin küreselleşmesi (SWIFT tarafından belirtildiği gibi, RMB'nin dünya ticaretinde halihazırda ikinci para birimi olduğu doğruysa, her halükarda zaten oluyor); sermaye piyasasına daha fazla açıklık; gölge bankacılık sistemine karşı mücadele ve aşırı kredi büyümesini engelleme girişimi.
Mikroekonomik değişiklikler şunları içerir: kamu iktisadi teşebbüslerinin (KİT'ler) oynadığı rolde azalma; cari hesap fazlasını azaltacak şekilde yatırıma göre tasarrufların daralması; yeterli bir refah sisteminin getirilmesi; hava ve su kirliliğinin azaltılması; bugün büyük şehir merkezlerinin banliyölerinde yaşayan tüm göçmenler için hizmet ve sosyal koruma eksikliği sorununa çözüm bulabilecek bir "sağlıklı kentleşme mekanizması"; ülkenin modernleşmesine daha fazla ortak katılım için köylü topraklarında daha fazla mülkiyet hakkı.
Bu reformların ve yapısal değişikliklerin uygulanması elbette faydalar getirecek, aynı zamanda kısa ve uzun vadeli riskleri de beraberinde getirecektir.
Uzun vadeli ana risk, bu yapısal değişikliklerin düşündüğümüzden daha zor olabilmesidir.
Kısa vadeli riskler daha da somuttur. En önemlisi, iç tüketimdeki büyümenin yatırım ve ihracatın bıraktığı boşluğu doldurmaması ve ekonomik aktivitedeki büyümenin başlangıçta tahmin edilenden daha fazla yavaşlayabilmesidir. Ama sonuçta, en büyük riskin hiçbir şey yapmamak olacağı sonucuna varıyor SACE.
