I uzun oranlar bizi neredeyse sıkıcı bir durağanlığa alıştırmışlardı, ama geçen ay bir sarsıntı oldu, T-Tahvil %1 eşiğinin üzerine çıktı. Tanrı aşkına, bu çok gibi görünüyor, ancak bir perspektife oturtulması gerekiyor: bir yıl önce %1,9'du ve şimdi daha çok bir başlangıç. normalleşme, yıl ortasında %0,60 ile rekor seviyeye düşmesinin ardından.
Ayrıca orada tasarruf talep faktörleri, her ikisi de ABD Hazinesibüyük miktarda finanse etmesi gereken açık (yakın zamanda onaylanan yeni destek önlemlerine ve yeni Senato'nun onaylayacağı her biri ünlü 2000 dolara bakın), her ikisi de inşaat kredisi verenler adına: konuta talep güçlüve inşaatçıların güven endeksleri son otuz yılın en yüksek değerleri.
Atlantik'in diğer yakasına geçilmesi, toparlanmanın gecikmesi Avrupa verimleri bırakır Bund oldukları yerde (belki biraz daha az olumsuz), oranların istikrarı ise btp yayılmanın daha da düşmesine, şimdi 110 baz puanın altına düşmesine neden olur. Hâlâ bir krizin eşiğinde olan Roma Sarayı'nın endişeli manevralarına bakan herkes,piyasaların olimpik sakinliği BTP'lerin getirilerini yarım puanın biraz üzerindeki seviyelerde tutmada ve lo yayılma kalıcı olarak 110'un altında.
Ama cevap hep aynı: Dünyada bir fazla tasarrufve şirketin cömert tahvil satın alma programları var ECB. Kamu açıklarının finansmanı pratikte garanti altına alınmıştır. Geçen Ocak ayında, BTP'lerin getirileri %1,4 idi ve onları satın alan herkes tatmin edici bir sermaye kazancı elde etti.
Elbette bu kolay kazanımların devam edip etmeyeceğini merak edenler olacaktır. oran artışları tasarruf sahiplerinin ve bankaların bilançolarında kayıplara yol açacaktır. Tabii ki, dünyanın dört bir yanındaki Başbakanlıklarda, Ekonomi Bakanlıklarında ve Merkez Bankalarında, bu dünyadan rahatsız olan birçok 'şahin' var. sürekli artan kamu borçları.
Ancak ekonomi politikasına farklı bir yaklaşım, akademide ve uluslararası kuruluşların (açıkları finanse etmekten sorumlu olmayan ve bu nedenle düşünmek için daha fazla zamanı olan tüm insanlar) sessiz ofislerinde dolaşıyor. ONLAR oranları, söylendi, düşük kalacaklar, borç sürdürülebilir, kemer sıkmaya dönme riskini almamalıyız (Amerika'da 1937'de olduğu gibi veya Büyük Durgunluktan sonra Avro bölgesinde olduğu gibi veya yanlış zamanlanmış KDV artışlarıyla Japonya'da olduğu gibi…) ve gelmelerinde yanlış bir şey yok helikopterden paraveya mecazi olarak konuşursak, merkez bankaları pratiğe ve dilbilgisine göre akla gelebilecek en kapsamlı manevraya boyun eğerlerse: para yaratma ile finanse edilen artan hükümet harcamaları.
Için gerçek oranlar, bunlar, yılın başında, her ikisi de T-Tahvilhangi benim için Bund ve btp. 2020 boyunca, tüm ana noktalara dağılmış GSYİH varyasyonlarının pek çok 'eksi işareti' ile, gerçek oranların olduğundan çok daha düşük olması gerektiğinden defalarca şikayet etmiştik. Aynı akıl yürütme, bu 2021 yılında, gerçek oranları sıfır olarak onaylayın: Korkunç ama beklenmedik sürprizler dışında, çeşitli ana noktalarda GSYİH dinamiklerinin işaret değiştirdiği ve sıfırın oldukça üzerinde olduğu göz önüne alındığında, bu düşük reel oranlar toparlanma konforu.
Özellikle başka bir rahatlık geldiği için öz sermaye maliyeti. Borsaların sağlıklı olması bu maliyeti düşürür ve parasal koşullar en kolaylarından biri.
Bu noktada itiraz edilebilir: evet, ancak borsa fiyatları kırılgan mı yoksa sağlam mı? Bu piyasaların "çılgınca" iyimserliğine, enfeksiyonların görüldüğü sancılı aylar (bitmediler...) üzerine bahse girmek isteyen herkes para kaybederdi. Piyasalar mantıksız mı? Belki öyledir, ancak Keynes'in bir zamanlar gözlemlediği gibi, "Piyasalar, sizin çözücü olarak kalabileceğinizden daha uzun süre irrasyonel kalabilir."
Ve aslında görmek için belirli bir etkisi vardır. ürkütücü eşzamanlılık (grafik) ABD'de Covid-19'dan ölümlerin eğilimi ile S&P500 endeksi arasında. Ama belki de bu deliliğin bir yöntemi vardır. ONLAR tutulan karlar ve birçok durumda, özellikle etkileyici oldukları Amerika'da arttılar. destek önlemleri fayda sağlamakla kalmadı, aileleri ama aynı zamanda şirketler. Ve Borse hastanelere veya mezarlıklara değil, şirket hesaplarına bakarlar.
Il dolar çekiciliğini hem ekonomik faktörler (uzun vadeli reel kur farkının ortadan kaldırılması T-Bond/Bund) ve jeopolitik faktörlerden. gerçeküstü hikayesi Amerikan seçimleriCapitol'e yapılan inanılmaz ve kanlı saldırıyla doruğa ulaşan (Romalılarınki değil: Raggi güvende ve sağlam!), yumuşak güç Amerika Birleşik Devletleri ve eğer para birimi bir ulusun "kartvizitidir", bugün bu not artık "kusursuz ve korkusuz" değil.
Olabilir dolarbelki de inmeyi bitirmemiş olan , yıl boyunca zemini geri kazanmak, Amerika'daki ekonomi - genişleyici önlemler, yeni Başkanın 'balayı' ve aşılamadaki ilerleme arasında - büyük olasılıkla güçlü bir iyileşme gösterirse. Amerikan dolarının kurundaki bu tersine dönüşün aşağıdakiler için geçerli olup olmayacağı: l'euro, için geçerli olamaz Çin parası. Bu, Çin'in göreli gücünü yansıtmaya devam edecek.
Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü tarafından yapılan ilginç bir çalışma, Çin ile dünyanın geri kalanı (ve özellikle ABD) arasındaki finansal entegrasyon devam ediyor: Piyasalar tarafından dayatılıyor ve Amerika ile hem sermaye girişlerini hem de çıkışlarını kayganlaştırmayı amaçlayan geçmiş anlaşmalar tarafından kolaylaştırılıyor. Trump yönetiminin diken dikenleri (delisting Wall Street'ten Çinli şirketler ve çeşitli yaptırımlar) büyük ölçüde semboliktir ve altta yatan gerçeği değiştirmez. Döviz arz ve talebinin çok daha fazla döviz tarafından belirlendiği gerçeği Çin için de geçerlidir. sermaye hareketleri cari işlemlerden ziyade, Çin'e akıyor değişikliğini sürdürmeye devam edecekler. yuan güçlü seviyelerde.
Özellikle beri yeni Çin ekonomik modeli (artık beş yaşında olduğu göz önüne alındığında, tabiri caizse yeni) hizmetlerin ve tüketimin geliştirilmesine ve fiyat rekabetinin çok az önemli olduğu yeni teknolojilere odaklanıyor. Ve mamul malların ithalatına giderek daha az bağımlı olmayı hedefliyor. Güçlü bir döviz kuru, Çin devinin artan bir şekilde ihtiyaç duymaya devam edeceği hammaddeleri daha ucuz hale getirirken.
