Çin ekonomisinin normalleşmesi, 2021'in üçüncü çeyreğinden bu yana daha ani bir yavaşlama ile beklenenden daha inişli çıkışlı görünüyor. Çin 2020'nin ilk çeyreğinde pandeminin ilk dalgasından hızla kurtuldu ve GSYİH büyümesi +%2,3'e ulaştı, bu düşük bir seviye ancak 2020'de dünyadaki çok az pozitif büyüme oranı arasında. mütevazi ve Euler Hermes ivmenin bu yıl daha da yavaşladığını gösteriyor. Sanayi üretimi Temmuz-Ağustos aylarında ortalama %5,9 arttı ve ikinci çeyrekteki ortalama %7,8'e kıyasla Eylül ayında daha da yavaşlaması bekleniyor. Aynı zamanda, sabit kıymet yatırımları (ilk çeyrekteki %8,9'ya kıyasla Ağustos'ta %12,6) ve perakende satışlar (ikinci çeyrekteki %5,4'a kıyasla Temmuz-Ağustos'ta %13,9) XNUMX'den fazla yavaşladı. beklenen.
Çin'in politika bileşimi, 2020'nin sonlarından bu yana kasıtlı olarak sıkılaştırıldı, ancak ekonominin devam eden bilinmeyenleri atlatmasına yardımcı olmak için gelecekte gevşetebilir. Büyüyen GSYİH, güçlü dış talep ve iç toparlanma belirtileri, yetkilileri kısa vadeli büyümeyi canlandırmak yerine uzun vadeli kırılganlıklarla mücadele etmeye odaklanmaya ikna etti. Sonuç olarak, Maliye politikası sıkılaştırıldı, bu yılın ilk yarısında hükümet harcamalarında bir kesinti ve hatta denk bir bütçe ile. Çinli politika yapıcılar, "döngü karşıtı uyum" çerçevesinden, şimdi teşviklerin gelecekte finansal riskler haline gelmesini önlemek için politika bileşiminin ihtiyatlı bir şekilde gevşetildiği "döngüler arası uyum" çerçevesine geçiyor.
Özellikle gayrimenkul ve enerji sektörlerinde artan düzenleyici denetim, ekonomik büyümenin önündeki ana engeldir. Borçları kontrol altına almak için daha katı kurallar emlak sektörü 2020'nin ikinci yarısında hayata geçirildi. Genel olarak sıkı düzenleme ve kredi koşulları, 2020'nin sonundan itibaren gayrimenkul sektörü faaliyetlerinde gerilemenin yanı sıra likidite ve ödeme gücü sorunlarına neden oldu. Analistler, gelecekte yetkililerin konulan kısıtlamaları kaldırmasının pek olası olmadığına inanıyor. Bu, konut sektöründeki ekonomik faaliyetin, sistemik bir krizden kaçınılması gerekse bile, önümüzdeki çeyreklerde daha fazla temerrüde düşerek muhtemelen baskı altında kalacağı anlamına geliyor.
Bu yıl düzenleyicilerin dikkati aynı zamanda enerji sektörü, iklim hedeflerine ulaşmak için uygulanan tayınlama ile. Gelecekte, enerji tayınlaması gevşetilse bile, sanayi üretimi olumsuz etkilenecek ve önümüzdeki aylarda enerji maliyetleri artacaktır (ağır sanayide %5-30).
Bu bağlamda, Çin GSYİH büyüme tahminleri sırasıyla %7,9 ve %2021'ten 5,2'de +%2022'a ve 8,2'de +%5,4'ye revize edildi. ile ilgili endişeler Çin ekonomik yavaşlaması riskler hala aşağı yönlü olmakla birlikte önümüzdeki çeyreklerde de devam edecek. Ana aşağı yönlü risk: Konut sorunlarının ekonominin diğer alanlarına doğru genişlemesi. Bu durum, örneğin likidite koşulları ve düzenlemeleri gibi aşırı derecede kısıtlayıcı politikaların sonucu olabilir. Güvendeki zayıflığın daha uzun sürmesi ve gayrimenkul faaliyetlerinde beklenenden daha sert bir yavaşlamaya yol açması bekleniyor. Başka bir aşağı yönlü risk: jeopolitik gerilimlerin artması. Ekim 2021'in başlarında rekor sayıda Çin askeri uçağı Tayvan bölgesine uçtuğunda bölgede yeni gerilimler yükseldi. Tüm taraflar maliyetlerin faydalardan ağır bastığına inandığı için gerçek bir çatışma çıkma olasılığı son derece zayıf. Bununla birlikte, durum, kazara daha fazla tırmanış için koşullar yaratır.
Küresel arz perspektifinden bakıldığında, Çin'deki ekonomik yavaşlama ticaretin maliyetini daha da artırabilir ve teslimat gecikmelerini uzatabilir. Özellikle, elektrik tayınlama önlemleri üretim maliyetlerini yükseltiyor, Çin'den dünyanın geri kalanına ihraç edilen malların fiyatını yükseltiyor ve özellikle Avrupa'da şirket marjları üzerinde baskı oluşturuyor.
Potansiyel yeni salgınlar Kovid-19 Çin'de ayrıca tedarik zinciri gecikmelerini daha da uzatabilirler. Ayrıca, CNY'de bu yukarı yönlü fiyat baskılarını dengeleyebilecek keskin bir değer kaybı beklenmiyor. Fiyatlar üzerindeki etkilere ek olarak, Çin'deki yavaşlayan sanayi ve imalat faaliyeti, ABD ve Avrupa'daki imalat sorunlarını daha da kötüleştirebilir.
Küresel talep açısından bakıldığında, bazı emtia fiyatlarının, gelişmekte olan pazarların ve Çin'e ihracatçıların ekonomik yavaşlamadan etkilenmesi bekleniyor. Daha yavaş bir Çin, gelişmekte olan pazarlar, Asya-Pasifik bölgesi ve bazı emtia ihracatçıları için çoğunlukla kötü. Çin'e yapılan inşaat ve metal ihracatı kategori başına %2'den fazla olduğu için Şili, Hong Kong, Peru, Avustralya ve Güney Afrika risk altında olabilir. Tersine, enerji ve daha doğrusu termal kömür ihracatçıları (özellikle Endonezya, Malezya ve Avustralya'da), Pekin'de devam eden enerji krizi bağlamında artan talep göreceklerdir.
Kısa ve orta vadenin ötesinde, Çin talebine bağımlı ülkeler (Covid-19'dan önce başlayan) daha düşük bir büyüme rejimi ve beraberinde gelen risklerle karşı karşıya kalacak. Gerçekten de analistler, Çin'in GSYİH büyümesinin önümüzdeki on yılda ortalama +%3,8 ile +%4,9 arasında olacağını öne sürüyorlar (7,6'larda +%2010'dan sonra). Çin'in ekonomik modelindeki değişim, ağır sanayi ve inşaata bağımlı olanlar için kayıplarla birlikte uzun vadeli ihracat risklerini değiştirebilirken, tüketim malları ve yüksek teknolojili mallar fayda sağlayabilir.
bakış açısından finansal piyasalarÇin'deki ekonomik yavaşlama, tüketici serveti üzerinde olası bir olumsuz etkiyle hisse senetleri üzerinde de baskı oluşturabilir. 2020'de S&P 75 endeksinde yer alan 500 şirket (toplam piyasa değerinin %20'si) ve STOXX Europe 100 endeksinde yer alan 60 şirket (toplam piyasa değerinin %30'u) Çin'de satış yaptı. Bu şirketler arasında Çin, ABD'deki toplam gelirlerin %15'ini ve Avrupa'daki %12'sini oluşturdu. Bu nedenle, Çin'deki bir ekonomik yavaşlama, olumsuz servet etkisi yoluyla hane halkı ve özel tüketim üzerinde etki yaratarak sermaye piyasaları üzerinde baskı oluşturabilir. Söz konusu menkul kıymetler hanehalkı finansal varlıklarının %25'ini oluşturmaktadır. Almanya, %28'de Fransa, yaklaşık %40 Italia e İspanya ve %55'e kadar Amerika Birleşik Devletleri.
Çin'in gayrimenkul sektörüyle ilgili endişeler diğer ülkeler için bir uyandırma çağrısı olabilir mi? Araştırmada, analistler benzer büyüklükte bir risk arz eden başka hiçbir şirket bulamadılar. yaprak dökmeyen. Yaygın duygu bulaşmasından kaçınılsa bile (hem hisse senetlerinde hem de kurumsal kredilerde) başka bir finansal serpinti, emlak sektörü düzeyindedir. Mevcut olaylar, sektörü yalnızca Çin'de değil, dünyanın geri kalanında da sıkı bir inceleme altına aldı. Covid sonrası toparlanmaya ilişkin belirsizliklerle karşı karşıya kalındığında, uzaktan çalışmaya geçiş ve emlak fiyatlarındaki artış göz önüne alındığında, krizin sektör üzerinde uzun vadeli iz bırakacağı belirsizliğini koruyor.
