Sevgili İtalya, kendini kandırma. Düğüm borçfaiz oranlarındaki artışın da yardımıyla eve tünemek üzere. Şimdilik sağda da solda da görülmeyen stratejiler bayrağı altında hızlı ve etkili seçimler yapılıyor. ülkeyi bir yola sürüklemek dışında yeni endüstriyel düşüş. Mario NoeraBocconi'de Finans ve Bankacılık alanında profesör olan, Bel Paese'nin büyük gruplarının danışmanı olarak bir yaşam süren, tuzaklarla dolu olmayı vaat eden bir sezon karşısında sağda ve solda kimseye indirim yapmıyor. Ayrıca gerekli stratejik vizyon yerine seçim taktikleri hakim olduğu için. Ve böylece, arasında İstikrar Paktı ve Mes, kötü bir uyanış riskine girersiniz.
Profesör Noera, fotokopisi alınmış bir alarm çığlığına benziyor. Bir yıl önce, seçimlerin arifesinde, hiç kimse marjın düşeceğine, Piazza Affari'nin büyüyeceğine ve Fransa ve Almanya'dan daha dinamik bir GSYİH'ya bahse giremezdi. Bahse girer miydin?
“Hayır, o sırada sağduyu galip geldi. En yaygın izlenim, yeni fenomenlerin ortaya çıkması nedeniyle meydana gelmeyen genel bir teslimiyetin ufukta olduğu yönündeydi”.
Hangi?
“Zamanla, daha önce görülmesi mümkün olmayan enerji fiyatlarının toparlanmasına elverişli bazı unsurlar yeniden yaratıldı. Özellikle on, yirmi yıldır görülmeyen kâr dostu durumlar ortaya çıktı. Savaşın patlak vermesinden sonraki dalgalanmanın ardından piyasa koşulları, fiyat ayarlamalarına ve marj savunmasına izin verdi. Ve bu teknik olarak bir şekilde karların geri kazanılmasını marjların kendisinden bile daha fazla destekledi. İlk başta hafife alınan ancak aynı anda faiz oranlarındaki artışa rağmen borsanın yükselmesini sağlayan bir olgu”.
Erdemli bir fenomen. Ya da değil?
“Fiyatlar marjlarla aynı oranda yükselirse, kara giden pay sabit kalır. Aksi takdirde, aynı ciro ile fiyatlar maliyetlerden daha fazla yükselirse, firmaların karları artar. Geçen yıl, enerji fiyatları üzerinde başlangıçta marjları sıkıştıran ancak daha sonra güçlü bir toparlanmayı destekleyen güçlü bir şok yaşandı ve orantısal olmayan bir nihai fiyat ayarlamasına yol açtı: enerji düşmeye başladı, karlar çok daha az. Bu da enflasyonu destekleyen ve daha yapışkan hale getiren unsurlardan biri: enerji fiyatları düştü, fiyatlar çok daha az, kârlar ise arttı”.
Peki enflasyonun nedeni olarak kârı suçlayanlar haklı mı?
“Kısmen evet, ancak olgu, Avrupa ve ABD arasındaki güçlü farklılıklar nedeniyle karmaşık. Denizaşırı ücret gerilimleri, Avrupa'da olandan çok daha fazla olan aşırı talep bağlamında daha önemli. Burada çok farklı piyasa koşullarıyla karşı karşıyayız.”
Ne demek istiyorsun?
“Değer zincirlerini ayrıştırma sürecinin, daha önce olmayan yerel tekel koşullarını yeniden yarattığına inanıyorum. Yaptırımlar ve tedarik ağlarının çözülmesi, uluslararası rekabete daha az açık olan yerel ağları destekleyen tekel cepleri yarattı. Enflasyonun sürekliliğini açıklayan sebeplerden biri de kuşkusuz budur.
Kısaca fiyatların artması küreselleşme krizi ile de açıklanabilir..
“Pandemi zamanlarından beri sürüklediğimiz sonuçlarla birlikte. Şimdiye kadar fenomen, süper güçlerin pozisyonlarının sertleşmesi nedeniyle yapısaldır. Arz yapısının daha katı olması ve bu durumun Avrupa açısından sadece talebin kontrolüne bağlı olmayan enflasyonla mücadeleyi zorlaştırması nedeniyle fiyatlardaki artışla mücadele etmenin zor olduğu bir dönemde yaşıyoruz. ".
Dolayısıyla bir Avrupa sendromu var. Ancak İtalya örneği bu çerçeveye nasıl uyuyor?
“Üretim sisteminin kırılganlığı göz önüne alındığında, yarı mamul tedarikinde çok konumlanmış olan İtalya, sistemdeki zayıf halka olma riskini taşıyor. Mekanikten kimyaya, endüstrinin büyük bir kısmı tedarikçilerimizin nihai fiyatlarını empoze etme kabiliyetinden muzdariptir. Enerji, kamu hizmetleri ve finans son aylarda bu durumdan faydalandı. Ancak imalat sektörünün büyük bir bölümünün, yüksek maliyetleri nihai fiyatlara yansıtamadığı için sıkıntı çekmesine şaşırmıyorum.
Made in Italy'nin başarılarıyla çelişen bir yargı, Avrupalı rakiplerine göre daha dirençli. Sonuna kadar bu karamsarlık neden?
"Hayır için. İtalyan sistemi büyük bir esneklik ve uyum göstermiştir. Ancak kendimizi kandırmayalım: zaman içinde böylesine güçlü ve uzun süreli bir parasal sıkılaştırma karşısında, toparlanma marjları hızla aşınır. Döngünün bitiyor olması mümkündür”.
Demek ki?
“Çözülmemiş sorunlar doruğa ulaşırsa yavaşlama çok daha önemli olabilir. Üretimin soğuması, bahsettiğimiz sıfır noktasından çok daha yüksek bir gerileme öngörebilir”.
O zaman resesyon önlenmiyor mu?
“Bundan paçayı sıyırdığımıza hiç ikna olmadım. Avrupa'da, değer zinciri üzerindeki bozucu etkilerle, neredeyse sıfır para maliyeti ile karakterize edilen çok genişleyici politikaların başarısız olduğu yeni bir bağlamda uğraşmak zorundayız. Ve böylece borç sorunları yakında yeniden gündeme gelecek”.
İyi bildiğimiz sorunlar.
“Ama bilmediğimiz şey, yeni angajman kuralları. Özellikle yeni istikrar paktının yöntemleri. Hepsi seçimler ışığında artan bir gerilim ortamında. Ekonomik yavaşlama, işbirlikçi olmayan bir siyasi ortamla birleşiyor”.
Neyi riske atıyoruz?
“Avrupa yönetişim reformu bir açık mutfaktır. Çeşitli şeflerin işlerinde hiçbir zaman basit olmayan ayrıntılar göz ardı edilmeden çok dikkatli çalışılmayı hak ediyor."
Hükümette bu kadar sindirilemez olan Mes dahil mi?
"Mes şüphesiz genel mali yönetimin bileşenlerinden biridir. İtalya'da hakkında yanlış bir şekilde sadece imajı üzerindeki siyasi yansımaları için konuşulmaktadır. Tam tersine, mesele çok önemli: Düşük faiz oranı politikası ortadan kalktıktan sonra, borç sorunları yeniden öncelikli hale geliyor. Ancak sorunu gerçekten ele almak için, hükümet ve muhalefeti dahil edebilecek stratejik bir ülke vizyonu geliştirme meselesi" dedi.
Nasıl?
“Örneğin o zamanlar, çeşitli ülkelerin kamu borçlarından biriken borcun bir kısmını devralmak için Mes'in kullanılması fikri ortaya atılmıştı. Mes, borç krizine sonradan müdahale etmek için değil, önlemek için bir araç olabilirdi. Ancak sıfır faiz oranlarıyla bir kenara bırakılan bu çözümden artık söz edilmiyor: tartışma sadece mekanizmanın onaylanıp onaylanmamasına odaklanıyor, genel misyonuna değil".
Ve bu yüzden…
“Yani tartışma tamamen taktiksel. İtalya, seçimler ışığında Topluluğun siyasi eksenini alt üst etme hedefiyle belirsiz bir konumdadır. Bu stratejik bir vizyondan yoksundur. Ancak Mes ve İstikrar Paktı'ndaki muhalefet bile stratejik bir bakış açısını yansıtmıyor. Kendimizi bayrak mantığında kısa vadeli değerlendirmelerle sınırlıyoruz. Ve böylece geleceğimiz için hayati seçimler arka planda kayboluyor: yatırımları finanse etmek için bir devlet servet fonunun kurulması. Ya da başka bir öneri, net harcamalarla finanse edilen her şeyi mahvetmek. Büyümeyi ve borç geri ödemesini paralel olarak finanse etmemiz gerektiği konusunda çok net olmalıyız".
General De Gaulle'ün dediği gibi geniş bir program.
“Anlaşma, toparlanmayı finanse edecek bir araç içermiyorsa, yüksek faiz oranlarının bu yıllarında borç kıskacından çıkmanın çok zor olacağına inanıyorum. Sadece muhasebe verilerine bakmıyoruz. Dünyada kendini yeni ürünler ve yeni teknolojiler üzerinde yeniden konumlandırmak için büyük bir yarış sürüyor. ABD ile başlattığıÖfke Avrupa Birliği, liderliğini yeniden başlatmak için müthiş bir motora, tüm üretim zincirlerine yatırım yapmayı amaçlayan Yeşil Düzen ile karşılık verdi. Sermaye yatırımları ve eğitim yoluyla Çin, Uzak Doğu ve Hindistan'ı içine alan bir gezegen yarışı”.
İtalya mı?
“Sürecin bir parçası olmak istiyorsak, o büyük endüstriyel projeye yatırım yapmalıyız. Yeşil Anlaşma. Devam edemezsek, sektörleri kaybetmeye odaklanmak zorunda kalacağız. Ve böylece aşağı kaydırın. Dolayısıyla bir Avrupa fonuna güvenme ihtiyacı. Elbette, Pnrr fonlarını nasıl harcayacağını bildiğini göstermenin yanı sıra ".
AB ortakları bize pek yardım ettiğinden değil.
“Maalesef Avrupa, savaş acil durumunun hakim olduğu hassas bir dönemden geçiyor. Almanya, ucuz enerjiden ihracat zorluklarına kadar liderliğinin temel taşlarını söküyor. Ancak İtalyan hükümetinin konumu yardımcı olmuyor”.
Ve muhalefet geride kalıyor…”
“Çok hayal kırıklığına uğradım, tartışmanın tonunu yükseltmek için birçok fırsat bulunabilir. Özellikle muhalefet, Avrupa'nın şimdiye kadar yapabildiğini egemenliğe karşı savunmalıdır. Ancak mücadele ediyorlar: yine de Avrupa Yeşil Mutabakatı tam olarak desteklenmesi gereken eksiksiz bir siyasi platformdu. Yeni nesilleri göz önünde bulunduran kapsayıcı bir dünya vizyonu. Aksine, popülist söylemden tam anlamıyla yararlanılarak, seçmenler için fedakarlık olarak sunulan bir dizi yeşil önlemlere indirgenmiştir. Ve böylece bir yıl sonra oylamaya gittiğimizde, gündem düşmanlar tarafından benimsenecek ve Avrupalı partiler bunun bir maliyet değil, bir yatırım meselesi olduğunu açıklamak için arka oyunu oynamak zorunda kalacaklar. Büyük bir fark var."
