Kriz yıllarında, tüm gelişmiş ekonomilerde yatırım faaliyetleri keskin bir şekilde daraldı. Düşüş, 2000'lerin başındaki büyümenin son derece güçlü olduğu gelişmekte olan ekonomilerde daha azdı. Çeşitlendirilmiş olsa da toparlanma belirtileri hala mütevazı ve kriz öncesi eğilimden kırılma artık net görünüyor. CSC defalarca yatırımları engelleyen ana güçlere odaklandı: yüksek belirsizlik ve talepte düşük büyüme beklentileri, finansman sağlamada daha büyük zorluklar, kullanılmayan yüksek üretim kapasitesi, sıkı kamu bütçeleri ve İtalya'da tarihi düşük seviyelerde karlılık .
Bu kısıtlamalardan bazıları tüm büyük ekonomilerde ortaktır, diğerleri ise esas olarak yüksek devlet borç yükü ve sonuç olarak kısıtlayıcı maliye politikaları yaşayan ülkelerde mevcuttur. İleriye bakıldığında, özellikle Avrupa bağlamında, iç karartıcı yatırım kararlarına katkıda bulunan aynı koşullar, en azından kısmen devam etmeye mahkumdur: banka kredilerinin mevcudiyeti, kriz öncesi koşullara geri dönmeyecek (son derece geniş olan, sırayla sistemik kırılganlığı ortaya çıkarır); Aynı şey balonun patlamasından sonra inşaatın temsil ettiği itici güç için de söylenebilir; ve kamu açıklarını azaltma konusundaki ısrarlı ihtiyaç, kamu sermaye harcamaları için kaynakları sınırlama ve talep etme konusunda kısıtlayıcı dürtüler vermeye devam edecektir.
Öte yandan, yatırımlar yalnızca toplam talebin bir bileşeni olmayıp, aynı zamanda verimlilik artışının ana kaynağını oluşturduğundan (altyapı geliştirmenin stratejik doğasından dolayı), sermaye mallarının donatılmasının ayarlanmasında biriken gecikme gelecekteki büyümenin hızı (ve dolayısıyla gelecekteki yatırımın kendisi) üzerinde herhangi bir sonuç doğurması pek olası değildir. Son zamanlarda, büyük uluslararası kuruluşların düşük sermaye birikiminin sebepleri ve sonuçlarına ilişkin analizleri, endişe verici ve birbirine yaklaşan sonuçlar ve hükümetlere yatırımları daha fazla teşvik etmeleri için teşviklerle çoğaldı: doğrudan, altyapılara daha fazla harcama yaparak ve dolaylı olarak, teşvikler ve tavizler ile.
GENEL BİR ENDİŞE
Başlıca uluslararası araştırma kuruluşları, her seferinde farklı değişkenlerin oynadığı role dikkat çekerek, düşük yatırım konusuna özel çalışmalar yapmıştır. IMF, sabit yatırımlardaki düşüşün temel belirleyicisini, ısrarla olumsuz talep beklentilerine atfedilen ekonomik aktivitedeki zayıflıkta (hızlandırıcı etki) tanımlıyor. Bu etkiye, kurumsal finansmanın daha sıkı kısıtlamaları ve ülke borç krizinin ardından politika çerçevesinin güçlü belirsizliğinden kaynaklananlar da ekleniyor.
Kaç ekonominin düşük büyüme, düşük yatırım, yüksek işsizlik, durgun ücretler ve durgun tüketim dengesinde sıkışıp kaldığını vurgulayan OECD'ye göre de talepteki zayıflık özel yatırımdaki düşüşün ana nedenidir. mevcut yatırım, GSYİH ile ilgili olarak potansiyelden daha düşüktür. AYB'nin değerlendirmelerine göre, Avrupa'daki yatırımlardaki düşüşün çok büyük bir kısmı (%53) ekonomi politikalarına ilişkin belirsizlik ve halen devam eden yüksek hacimli takipteki kredilerden kaynaklanan yeni bir kredi krizi korkusu ile açıklanmaktadır. finansal sistem tarafından tutulur.
İTALYA MI?
Ekonomide toparlanmanın başladığı, ancak - ekonomik durumun gelişimiyle tutarlı bir şekilde - hala oldukça ürkek olduğu İtalya için, İtalya Bankası tarafından IMF'nin önerdiğine uygun bir yorum öneriliyor. Yatırımlardaki düşüşün uzun süreli niteliği, esas olarak talepte mevcut ve beklenen düşüşü yansıtır ve buna krediler üzerindeki gerilimler ve yine belirsizlik eklenir. Ayrıca, IMF tahminleri, aynı dönemde İtalyan yatırımlarında, talepteki düşüşe atfedilebilenden daha düşük bir eğilim olduğunu gösteriyor ve kısmen belirsizlik faktörleri ve finansal kısıtlamalarla açıklanıyor.
Nomisma'ya göre, Avro bölgesi içinde gerçek bir likidite tuzağının ortaya çıkması, İtalya'nın özellikle düşük enflasyon (önümüzdeki 5 yıl içinde sıfırın biraz üzerinde), bölge ortalamasından daha düşük (yaklaşık %1) ile cezalandırılmasına neden olacaktır. ancak "tam istihdamda" son derece negatif nominal faiz oranlarıyla telafi edilebilirdi. Bu nedenle, kurumsal nakit akışlarında sürekli bir incelmeye ve kalıcı kredi tayınlama etkilerine tanık olurken, parasal kaldıraç etkisizdir. Bu koşullarda, yatırımların canlanması, talebe daha da yakından bağlıdır.
Talepte sürekli bir canlanma olmadan, yeni bir durgunluk korkusu yatırım kararlarının ertelenmesine neden olmaya devam ederek ekonomiyi düşük büyümeye hapseden bir kısır döngüyü tetikliyor. Bu bağlamda, döngüsel olmayan bir anahtarda kamu yatırımlarının temsil ettiği kaldıraç, potansiyel olarak geçmişe göre daha önemli bir rol üstlenmektedir. Avrupa Komisyonu çerçevesinde yürütülen bir araştırma, gerçekte Avro Bölgesi'nde kamu yatırımlarının daralması olduğunun altını çiziyor (sermaye harcamalarının kısılmasıyla sürdürülen kamu maliyesinin, ekonomik büyümenin zorlukları karşısında ayarlanmasının sonucu). cari harcamaları sıkıştırmak) birikim sürecini olumsuz etkiledi.
Etki, bütçe açıklarını azaltma ihtiyacıyla en çok cezalandırılan çevre ekonomilerde (İspanya, İtalya) daha ciddi görünmektedir. İtalya'da, 2011-14'teki ikinci durgunluk sırasında kamu yatırımındaki kesinti (2007-09'daki ilk durgunluğun başlangıcında uygulanan konjonktür karşıtı desteğe kıyasla), toplam yatırımın 2014'e kadar olan sarmalına katkıda bulundu. Önümüzdeki çeyreklerdeki yatırımlar, 2012'de ulaşılan zirveden ve diğer büyük Avrupa ekonomilerinin ortalamasından daha düşük olan belirsizlik derecesinin kademeli olarak azalmasının işaret ettiği daha büyük siyasi istikrardan İtalya'ya gelebilir.
Küçük-orta ölçekli işletmeler için sermaye mallarına yatırım teşvikleri, geçmişte benzer müdahalelerle olduğu gibi göz ardı edilemez bir teşvik sağlıyor. Yatırım harcamalarını destinasyonlara göre ayrıştırdığımızda, inşaat harcamalarındaki ısrarlı düşüşe karşın, makine teçhizat yatırımlarının 2014 yılının ikinci yarısında yön değiştirerek toparlanmaya başladığı görülmektedir. sermaye malları için iç sipariş profili ile gösterilir.
