Gerçekte bu her zaman böyle değildir. Örneğin finansal piyasalarda Momentum ile hem basit hem de anlaşılmaz bir olgu. Ancak bu aslında etkili bir yatırım stratejisi olduğunu kanıtlıyor.
MOMENTUM NEDİR
İyi performans gösteren yatırımlar iyi performans göstermeye devam ederken, kötü performans gösterenler yokuş aşağı gitme eğilimindedir: bu Momentumdur (“Fiyat Momentumu” olarak da bilinir). Bu nedenle, çoğunlukla kısa ve orta vadede performans ataletinin - hem olumlu hem de olumsuz - eğiliminin sürekliliğinden bahsediyoruz.
Momentum şunlar olabilir:
– göreceli – son zamanlarda diğerlerinden daha iyi performans gösteren yatırımlar, büyük olasılıkla daha iyi performans göstermeye devam edecektir;
– mutlak – (veya “Zaman Serisi İvmesi”) yakın zamanda olumlu performanslar elde eden yatırımlar muhtemelen bunu yapmaya devam edecektir (negatif performanslarda olduğu gibi).
Momentum'u ölçmek ve kullanmak kolaydır: genellikle 3, 6, 12 aylık performans dikkate alınır ve sonrasında en iyi Momentuma sahip yatırımlar tercih edilir. Deneyimlerime dayanarak, Momentum'u ölçmek için en çok 3 aylık ve 12 aylık performanslar kullanılıyor (tesadüfen değil, bunlar aynı zamanda AdviseOnly'de temel göstergeler, yani Değer olanlar ile birlikte kendimize dayandırdığımız performanslardır).
AMA BU MOMENTUM İŞE YARIYOR?
Momentum'un meydandaki en güçlü finansal olaylardan biri olduğuna inanıyorum. Dünya genelindeki yöneticiler ve tüccarlar tarafından yaygın olarak kullanılan, birçok hedge fonun en güçlüsüdür ve akademik literatürde iyi belgelenmiştir. Momentum, tüm yatırım evrenini eleştirmeden ve cömertçe kaplar: hisse senetleri, tahviller, emtialar, para birimleri. Bireysel finansal araç ve varlık sınıfı düzeyinde.
Size London Business School'dan Elroy Dimson, Paul Marsh ve Mike Staunton tarafından yazılan efsanevi Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2017'den alınan verilerle kendi adına konuşan bir grafik gösteriyorum. Kilit gerçek şudur: 1926'dan 2016'ya kadar, en iyi momentuma sahip ABD hisse senetlerini destekleyen bir strateji, yılda ortalama %17,5 (sic) getiri sağladı. Bu portföye yatırım yapmış olsaydı ve satın alımını en kötü ivmeye sahip hisselerin satışıyla finanse etmiş olsaydı, eve yılda ortalama %7,4 gibi iyi bir getiri getirirdi (tipik bir öz sermaye yatırımından kesinlikle daha düşük bir riskle). : klasik uzun-kısa stratejidir, yani satın almayı başkalarının satışıyla finanse ederek menkul kıymetler satın alırsınız). Bu küçük bir miktar değil, yılda %7,4…
Biraz akademik rahatlık istiyorsanız, Momentum'daki sayısız makale arasında, ABD hisse senetleriyle ilgili bir klasik bu: 1927'den alınan verileri kullanan çalışma, Momentum'un 3 ila 15 ay arasındaki performansları kullanarak nasıl hesaplandığını gösteriyor. pazardan daha. Başka bir çalışma Momentum mantığına göre yatırım yapan çeşitlendirilmiş bir portföyün mükemmel davranışının yanı sıra hisse senedi endekslerinde, para birimlerinde, emtialarda ve tahvil vadeli işlemlerinde “önemli Zaman Serisi Momentumunun” varlığını vurgulamaktadır. Bir başka çok ilginç çalışma, Momentum'un tüm varlık sınıfları yelpazesini nasıl kapladığını ve Değer yatırımlarıyla ilişkisiz olduğunu, yani temellere dayalı olduğunu gösteriyor. Ancak tekrar ediyorum, Momentum lehine pek çok ampirik kanıt var. Eğer bir şey varsa, mesele başka.
MOMENTUM NEDEN ÇALIŞIR?
Sık sık şunu merak ediyorum: Bir Momentum stratejisine göre yatırım yapmak işe yaramayacak kadar aptalca görünüyor. Aptallık gibi kokuyor. Düşünürseniz, bu, trendlerin aklı başında bir insanın makul olarak düşünebileceğinden çok daha uzun ve daha uzun süre devam ettiği anlamına gelir. Akademik dünya açıkça konuya bayılıyor ve her zamanki gibi renkli açıklamalar sunarak (oldukça cılız gerilemelere tutunarak) tartışıyor. Ana olanlar iki:
1) temel açıklama – Momentum stratejileri daha risklidir ve sundukları ekstra performans bu ek riski telafi eder (eldeki veriler göz önüne alındığında, bu teorinin veriler tarafından pek inandırıcı bir şekilde desteklenmediği söylenmelidir);
2) davranışsal açıklama - tüm yatırımcılar mükemmel bir şekilde bilgilendirilmez, bazıları duyduklarına, gördüklerine ve okuduklarına göre taklit ederek hareket etmek ve ilerlemek için daha yavaştır (davranışsal finans uzmanları "sürü"den bahseder). Yani, sürüdeki koyunlar gibi davranırlar, belki de bir duygu dalgasıyla, başkaları alırken satın alır ve başkaları satarken satarlar. Bugün geçerli olan açıklama budur. Ve belki de finansal piyasaların gidişatı ve Sapiens'i karakterize eden dar görüşlülük hakkında biraz bilgi sahibi olmak daha da makul.
Momentum ve Value stratejilerini bir ömür boyu kullandım ama itiraf etmeliyim ki Momentum'dan rahatsızım. Değer stratejileri, evet, sağduyuyla dolu olanlar: sağlam temelleri olan bir varlık sınıfını veya menkul kıymeti "düşükten satın alırsınız" ve piyasadaki değerini göstermek için yükselmesini beklersiniz - biraz satışa çıkmak gibi . Bunun yerine, Momentum ile çılgın bir dünyanın kapıları açılıyor: Bu, bir varlığın fiyatı zaten temel değerlere göre yüksek olduğunda, birisinin mutlu bir şekilde satın alacağına ve fiyatın daha da yükselmesine neden olacağına inanma meselesidir. Yatırımcılar için bilgi belgelerinde, bir varlığın geçmiş performansının gelecekteki performansın göstergesi olmadığının yazılması zorunludur... ve bunun yerine Momentum stratejileri, en azından kısa ve orta vadede gösterge oldukları gerçeğine dayanmaktadır. Çılgın Şapkacı'nın dünyası. Psikologlar tarafından tanımlanan davranışsal önyargıların büyük bir kısmının küçük bir aptallık mucizesi, insanın dikkatsizliğinin ve duygularının sembolü. Saçma modaları takip etme, bir şeyleri yapma ve sadece moda olduğu için yerlere gitme yeteneği ile el ele gider. Ne de olsa, biraz düşünürseniz, Momentum Homo Sapiens'in özüdür.
Gerçek şu ki, Value ve Momentum aynı madalyonun iki yüzüdür: kısa-orta vadede Momentum (duygular) hakimdir, ancak fiyatlar çılgına döndüğünde temeller, yani Değer mantığı (rasyonellik, sağduyu) - sezgisel olarak olduğu gibi - üstün gelir. aşağıda resimli.
Genellikle Momentum stratejileriyle ilişkili düzeltme acımasızdır, ani ve beklenmedik şoklarla tetiklenir ve doğrudan, şiddetli kayıplar riski vardır (burada bir örnek bulabilirsiniz). Bu nedenle Momentum stratejileri herkes için uygun değildir – pazarın ve ilgili risklerin sürekli olarak izlenmesini gerektirirler. Aksi takdirde zarar görürüz. Oldukça fazla.
