2015 yılı piyasalar için farklı, dalgalı ve kırılgan bir yıl olacak. Bir yandan, Fed'in (ilk faiz artırımının 2015 ortalarında gerçekleşebileceği) beklenenden güçlü ABD büyümesinin ardından genişletici para politikasından çıkması bekleniyor. Öte yandan, Avrupa ve Japonya ters yönde hareket edecek: ekonomideki zorluklar merkez bankalarının likidite musluklarını daha fazla açmasına neden oluyor. Bununla birlikte, nihai sonuç şimdilik yine de piyasaların lehine olacak: tüccarlar, yüksek niceliksel genişleme dalgasının ve düşük oranların yatırımcıları ayakta tutmaya devam etmesini bekliyor.
Bu arada, düşük petrol fiyatları, büyümeye katkıları açısından hâlâ yeterince değerlendirilemeyenler için sürprizler barındırabilir. Bu, para politikası ve finans piyasalarının destekleyici koşullarının devam etmesiyle birleştiğinde, ekonominin en zor alanlardan bazılarında kademeli olarak toparlanmasını destekleyebilir. Örneğin, UBS için küresel büyümeyle ilgili korkular abartılıyor: ekonomik büyüme önümüzdeki iki yılda "herhangi bir önemli alanda durgunluk olmaksızın" biraz daha sürdürülebilir olacak. İsviçre bankası, 3,3'te %2014'ten 3,5'te %2015'e ve 3,6'da %2016'ya bir hızlanma tahmin ederken, UBS'ye göre dolar büyük ölçüde güçlenecek, öyle ki Çin renminbisi bile dolar karşısında biraz değer kaybedecek.
BU ZAMAN FARKLI MI?
ETKİLER VE TEPKİLER
Bununla birlikte, “toparlanma düzensiz olacak” ve “volatilite nöbetleri” ile kırılgan olacak. Ekonomist, özellikle Avro Bölgesi'ndeki ana risk, düşük enflasyon olmaya devam ediyor: "neredeyse her yerde - diye yazıyor ekonomist Andrew Cates son görünümde Ub'ler “Rakamlarla dünya” – enflasyon oranları düşmeye devam ediyor. Hızlı büyüyen gelişmiş ve yükselen ekonomilerde bile (ABD, İngiltere ve Çin gibi) enflasyonist baskılar azalıyor. Bununla birlikte, asıl korkular Avrupa'yı ilgilendiriyor, burada UBS, "deflasyondan kıl payı kurtulacak, ancak yatırımcıların endişelenmekte haklı olduğu yerlerde - Avro bölgesi hem durgunluktan hem de enflasyondan bir adım uzakta". Sadece değil. Düşük petrol fiyatı toparlanmaya yardımcı oluyorsa, bu kadar hızlı düşüşün yan etkileri yok değil.
“Petrol fiyatının düşme hızı – uyarıyor MoneyFarm.com varlık tahsisi başkanı Claudio Barberis, bağımsız İtalyan çevrimiçi danışmanlık ve varlık yönetimi şirketi - beraberinde çok sayıda hak sahibi ve mağdur getirecek: ikincisi şimdiden birbirlerini görmeye başlıyor ve ıstırapları uluslararası pazarlarda bir bulaşma etkisi yaratma riski taşıyor”. Öte yandan Barberis, iki ünlü iktisatçıdan (Reinhart ve Rogoff) alıntı yapmaya devam ediyor: Bu sefer farklı (bu sefer farklı) piyasalardaki en tehlikeli dört kelime: 90'ların sonunda teknoloji sektöründeki yatırımcılar tarafından yüksek değerlemelerin sürdürülebilir olduğunu söylemek için söylendi”.
Ve ardından emlak sahipleri, 2007'de Amerikan evlerinin ulaştığı yüksek fiyatları yargılamak için onları da telaffuz etti. Ve şimdi sıra hisselerde. Barberis, "Aynı şey - diyor Barberis - tahvil getirilerinin sıfırın biraz üzerinde olmasıyla karşı karşıya kalan ve deflasyon, düşük büyüme, niceliksel genişleme ve diğer binlerce "yapısal" nedenin faiz oranlarını yıllarca sıfırlayacağını savunan birçok yatırımcı tarafından söyleniyor. düşük oynaklık ve yüksek finansal varlık fiyatları. Bu bağlamı düşün bu normal birçok bakımdan söylemekle aynı anlama sahiptir. Bu sefer farklı anlayışının sonucu olarak, buzdolabında iki üç günden fazla durmayan küçük şişeler elinizin altında bulunur.
Bu nedenle piyasalarda, 2014'ten sonra ihtiyatlı yöneteceğimiz bir yıl var, 2013'ün ardından hisse senedi piyasaları ve tahviller yükseldi ve birçok piyasada düşük risk fiyatı yaşandı. Gerçekten de, piyasalarda yıllarca toparlanmanın ardından, bazı yatırımcılar bu olumlu ve değişken olmayan ortamın ne kadar sürebileceğini merak ediyor. Örneğin, 50 yıldaki en uzun boğa piyasasının ışığında, Russell'ın stratejistleri yakında bir yön değişikliği görmemekle birlikte şu uyarıda bulunuyorlar: “Boğa piyasası olgunluğa yaklaşıyor ve öngörülemezlik ve mantıksızlık belirtileri göstermeye başlıyor. Süreçlerimiz ve modellerimiz hala tahvillere kıyasla hisse senetlerini ılımlı bir şekilde tercih ediyor, ancak yaklaşan bir Fed sıkılaştırması ve küresel büyümede farklılaşan eğilimler yeni zorlukları ortaya çıkarabilir.
VOLATİLİTE FIRSAT İLE UYAR
DOĞRU PUSULA SEÇİMİ
Öte yandan, bilirsiniz, oynaklık yok, parti yok. Pazarların sürekli ve tekdüze büyümesi manevra alanını azaltır. Tersine, şoklar yatırım fırsatları yaratır. "Duygu - 2015 Araştırma Departmanından Paolo Longeri'yi açıklıyor Danışman Yatırım Sgr – ABD para politikasının yönündeki değişikliğin, küresel likiditede bir azalma yaratarak oynaklığın artmasına yol açacak şekilde piyasalarda bir ayarlama aşaması belirleyecek olmasıdır. Buna karşılık, bugün elde edilen yüksek değerlemeler göz önüne alındığında, giderek daha nadir görülen ilginç yatırım fırsatlarının sayısında ve sıklığında bir artışa sahip olacağız” dedi. Consultinvest Sgr için dalgalanma anları, ABD doları lehine ılımlı bir para birimi çeşitlendirmesini sürdürürken hisse senedi riskini kademeli olarak artırma fırsatları yaratıyor. Longeri, "Yatırımlar - öncelikle ABD'deki pozisyonları artırmak için düzeltmeleri desteklemeye odaklanacak ve ardından, orta vadeli alım seçenekleriyle Euro bölgesinde". Yaklaşım, açıkça ifade edilmelidir ki, sağduyuyla bağlantılıdır: hisse senedi ve tahvil piyasalarının değerlemeleri genel olarak yüksektir.
State Street, "hala fırsatlar olmasına rağmen, artan oynaklık potansiyeli nedeniyle 2015'te hisse senetlerine yatırım yapmanın riskli olabileceğini" ve "yatırımcıların portföyleri için yeterli koruma sağlamaları gerektiğini" belirtiyor. Fakat, "ekonomik çoğu zaman ima etmez değer e caro anlamına gelmeyebilir abartılmış”. Bu çerçevede, riskleri ve getirileri etkin bir şekilde dengelemenin yollarını bulmak önem kazanmaktadır. State Street tarafından geliştirilen pusulada, aşağıda özetlenen, akılda tutulması gereken beş yatırım teması vardır:
1. 2015'in olumlu yönlerinden yararlanmak ve oynaklığa karşı korunmak için doğru dengeyi bulun ve doğru risk korumasını uygulayın.
2. Hızı ikiye katlamaya hazırlanın: ABD piyasası uygun fiyatlanmış görünse de, kısa vadeli ivme dolar cinsinden varlıkları desteklemeye devam ediyor ve mütevazı kazanç artışları bile ABD hisse senedi fiyatları için destekleyici olacak. Aynı zamanda, mevcut değerlemelerde, Avrupa piyasaları, kazançların toparlanması durumunda daha fazla artı potansiyel arayan uzun vadeli yatırımcılar için cazip bir giriş noktası sunuyor.
3. Gelişmekte olan ülkelerin reformlarına dikkat edin: reformları kimin uyguladığını ve bunların rekabet gücünü ve kar potansiyelini nasıl artırabileceğini anlamamız gerekiyor.
4. Farklı merkez bankası para politikalarından kaynaklanan kur farklılıkları sabit getirili fırsatlar sunmaya devam edecektir.
5. Makroekonomik durum pazar değildir. Avrupa'nın yapısal sorunları çoktur ve iyi bilinmektedir. Ancak ECB sahada. Avrupa'da değerli cepler var ve zorluk onları bulmak. Bu nedenle yatırımcıların makro resmi piyasadan ayırması ve seçici bir şekilde ticaret yapması gerekir.
EUROSTOXX KURTARMAYA
FED HAREKET EDİYOR, ORTA VE KÜÇÜK KAP'TAN UZAK DURUN
Socgen'in analistleri bile genellikle Eski Kıta'ya güveniyor. Aksine. Fransız yatırım şirketi için 2015, EuroStoxx50'nin, neredeyse on yıl sonra ilk faiz artışından etkilenmesi gereken "yenilmez" S&P500'den nihayet daha iyi performans göstereceği yıl olmalı. “Eğer 2014, Euro bölgesi borsası için 'kayıp' bir yılsa, Fransız analistlere dikkat edin, 2015'in 'vintage şarap' olması gerekir. Başka bir deyişle, uzmanlar bir dizi değişikliğin meyvelerini almayı bekliyorlar: Avrupa Merkez Bankası'ndan parasal gevşeme, Junker'in altyapı yatırım planı, Fransa'da reformların uygulanması, avronun zayıflaması ve son olarak petrol fiyatındaki düşüş. Sadece makro resim üzerinde değil, daha genel olarak vücut dünyası üzerinde de olumlu etkileri olacak.
"Şirketler - Socgen'i açıklıyor - daha düşük üretim ve nakliye maliyetlerinden doğrudan yararlanmalı ve marjları artırmalıdır. Ancak Petrol ve Gaz sektörü cezalandırılacak ve bu nedenle notumuzu düşük seviyeye indirdik” dedi. Analistlerin favori sektörleri arasında, düz ve dalgalı bir 2014'ün ardından bankacılık sektörü (fazla kilolu) yer alıyor. "Bankalar bilançolarını güçlendirdiler - açıklıyorlar - ve bu artık onlara nakit temettü ve/veya yeni yatırımlar (M&A) dahil olmak üzere hissedarlara yakın yeni bir politikanın kapısını açmalarına izin vermeli". Socgen daha sonra, en azından Fed faiz oranlarını artırma yolunda olana kadar küçük ve orta büyüklükteki sınırlardan uzak durmayı öneriyor. "Son 15 yılda, küresel küçük ve orta büyüklükteki sermaye ile ABD faiz oranları arasındaki korelasyon %97 olmuştur, Avrupalı KOBİ'lerin ABD'nin paranın maliyeti üzerindeki sıkılaştırmasından etkilenmemesi neredeyse imkansız olacaktır."
Genel olarak Socgen, yatırım stratejilerini beş "çağrıya" odaklıyor: 1) Eurostoxx, Ftse 100'den daha iyi; 2) Cac40, Dax30'dan daha iyi: Fransa, ulusal reformlardan ve avronun zayıflamasından Almanya'dan daha fazla yararlanacak; 3) büyük harfler orta ve küçük harflerden daha iyidir; 4) Avro bölgesi bankaları cazip seviyelerde ticaret yapıyor ve hissedar dostu politikalar uygulayabiliyor; 5) Avrupa ilaçları ABD'den daha iyidir.
