hafife alınması yeni enflasyon dalgasıABD ve Avrupa'da %8'in oldukça üzerinde olan ve birçok segmentte nihai fiyatlar üzerindeki etkileri henüz tam olarak gösterilmeyen bu oran, dünyanın yarısının para otoritelerini her düzeyde dahil etti. Enflasyonun uzun süre belirlenen hedeflerin çok üzerinde olduğunu gösteren son tahminlere kadar, geçici, gelip geçici, ısrarcı ama özümsenmeye mahkum. «Merkez bankaları muhtemelen enflasyon dinamiklerini hafife aldı. Ayrıca beklenmedik şoklarla, en son enerji ve hammadde fiyatlarının daha da ısınmasına katkıda bulunan savaşla uğraşmak zorunda kaldılar” dedi. Pierpaolo Benigno, Bern Üniversitesi'nde Parasal Makroekonomi Profesörü ve EIEF Araştırma Görevlisi.
Para otoritelerinin enflasyon tahminlerinin neredeyse tamamı yanlış çıktı.
«ABD ve Avrupa Birliği, salgın sırasında ekonomiyi desteklemeye yönelik politikaların etkisini hafife aldı. Değer zincirlerindeki arz yönlü darboğazların etkileri de büyük ölçüde hafife alınmıştır.
Neden?
"Ekonometrik modeller, bu tür büyük ölçekli doğaçlama şokları "yakalamakta" başarısız oluyor. Toplam talepteki artıştan kaynaklanan teşvik edici etkilerin tahmin edilememesi sorunu farklı bir konudur».
Düşük değerlemeyi kabul ettikten sonra, Fed'in agresif stratejisine ikna oldunuz mu?
«ABD'de çok “sıkı” bir işgücü piyasası var, uygun işçi bulmak zor. Güçlü ücret baskıları ve yüksek enerji maliyetleri durumunda, agresif bir para politikasından başka yol yoktur. Enflasyonun çeşitli kısımlarını kırsak bile, orta vadeli tahmin yine de yüksek olacaktır. %8'lik enflasyon ve %2023 civarında beklenen 3 oranları ile teknik olarak, reel oranların hala negatif olduğu ekonomilerde bulunduğumuzu unutmayın. Bu teorik bir bilmece."
Bu bulmaca nasıl oluşuyor?
“Denge gerçek oranı nerede? Bu büyük soru."
Yeni Avrupa güç dengesinde, ECB'de bu seçimi kim yönetecek? Fransa mı Almanya mı?
«Jens Weidmann uzun süredir Avrupa'da para politikasının Alman sesi olmuştur, bugün Avrupa politikası yeniden tanımlanıyor. Lagarde, ECB'nin gerekirse yeni araçlar oluşturmaya hazır olduğunu söyledi. Ancak Almanya'da daha önce hiç görülmemiş seviyelerde enflasyon ve savaşın olumsuz etkilerinin hala ortaya çıkmasıyla, tablo çok karmaşık olmaya devam ediyor».
Gerçek şu ki, ECB, Fed'den daha fazla bekle ve gör.
“Avrupa'da durgunluk başlarsa, enflasyonist baskıları kontrol altına almanın doğal etkileri olabilir. Bu nedenle, Frankfurt'ta enflasyonun "tedavisi" ile büyümenin yavaşlaması arasındaki dengeyi değerlendirirken çok dikkatliler. Ücret müzakereleri alanında da neler olduğunu görmemiz gerekecek ».
Sendikalar bu noktada özellikle baskı yapıyor gibi görünmüyor. Avrupa tüketimine ne olacak?
«ECB'nin kesin bir yetkisi var, fiyat istikrarı. Avrupa'daki işgücü piyasası ABD'deki kadar "sıkı" değil, kesinlikle güçlü sendikalar olsaydı müzakereleri gözden geçirme baskısı çoktan başlamış olurdu".
Piyasalar hala merkez bankasının gücüne ilişkin beklentilerine ikna oldu mu?
«Bu 15 yıllık krizde, oranlar ve enflasyon arasındaki doğrudan kanal biraz bozulsa bile, para politikası güçlü bir araç olduğunu kanıtladı. Büyük soruyu yineliyorum: Batılı merkez bankaları son yıllarda düşen doğal bir reel oran ile uğraşmak zorunda. Birçok nedenden dolayı, demografik sorudan başlayarak. Enflasyonun %2, oranların %4 olduğu dönemler gördük, şimdi yapsak ne olur? Bugün para politikası ekonomiyi yönetiyor, enflasyon yüzde 7-8'lerde ve faiz oranları hala sıfıra yakın ve en fazla yüzde 2-3'te sabitlenmesi bekleniyor».
Küreselleşme ayrıca bireysel para politikalarının iletilmesini zorlaştırmış mıydı?
«Bunu, emtia ve finansal piyasalar üzerindeki rekabetçi etkileri önemli ölçüde artırarak yaptı. Bugün geriye gidiyoruz, kısmi bir küreselleşmeden uzaklaşma ve bölgeselleşme sürecine tanık oluyoruz. Asya'dan yapılan yeniden yapılanma ile değer zincirlerinin yeniden düzenlenmesi, her halükarda, hala ağırlıklandırılacak olan malların fiyatları üzerinde etkili olacaktır».
