Silvio Berlusconi, ne yazık ki Porcellum ile tekrar oy kullanmak zorunda kalacağımızı söylediği yeni seçimlere hazırlanırken (bu arada: ve sahip olduğu çoğunluk partisi değilse seçim kurallarını kim değiştirecekti?) Silvio Berlusconi diğerini başlattı. Yayılmayı gerçekten umursamadığımızı söylemek için gün.
Gerçekten böyle mi? Kesinlikle değil. Hafifçe bırakıp devam edebilir misin? O bile değil. Neyin tehlikede olduğunu hatırlayarak netleştirmemiz gerekiyor.
Pekala, çok küçük fizyolojik seviyeleri aştığında, yayılma üç nedenden dolayı ciddi bir problemdir.
Birincisi, faiz maliyetini yükselttiği ve kamu borcunun sürdürülebilirliğini sağlamayı zorlaştırdığı için, örn. GSYİH ile ilgili olarak istikrara kavuşturmak.
İkincisi, çünkü İtalyan kamu borcundaki oranlardaki artış - teorik olarak, hem Alman faiz oranı İtalyan faiz oranına göre düştüğünde hem de İtalyan oranı Alman faiz oranına göre arttığında spread artıyorsa, aslında ikinci mekanizma dansa öncülük eder – tüm ulusal ekonomiye zarar verir, hanehalkı tasarruflarını, banka bilançolarını ve boksörler gibi iş rekabetini köşeye sıkıştırır. BTP oranları her yükseldiğinde, aileler İtalyan devlet tahvillerine yaptıkları yatırımlarda fiyatları düştüğü için zarar görüyor. Bu sermaye kayıpları, kamu borcumuzun birçok menkul kıymetini taahhüt eden bankaların hesapları üzerinde de ağır bir etkiye sahiptir. Ayrıca, BTP oranlarındaki artış, İtalyan bankalarının toptan fonlama için ödemek zorunda oldukları maliyeti de artırıyor. Son olarak, İtalyan şirketleri kredi maliyetinin arttığını ve Alman şirketlere kıyasla rekabet güçlerini daha da kaybettiğini görüyorlar (Marchionne'nin belirttiği gibi, Alman otomobil üreticilerine çok az ama İtalyanlara çok pahalıya mal olan sıfır faizli kredileri düşünün).
Üçüncüsü, çünkü Almanya ile yayılma hakkında konuşuyoruz ve aynı para birimine sahip olduğumuz için aynı para politikasına ve aynı döviz kuruna sahibiz. Bu açıdan bakıldığında, bazıları 1990 ve 1995 yılları arasında BTP-Bund spreadinin ortalama 500 baz puan (yani %5) olduğunu ve İtalya'nın aynı şekilde ayakta kaldığını gözlemliyor. Bununla birlikte, bu gözlemciler, o dönemde İtalyan lirasının döviz kurunun Alman markı karşısında yaklaşık %54 oranında (yani, yılda ortalama %9 oranında) değer kaybettiğini ve bu durumun yarattığı rekabet dezavantajını fazlasıyla telafi ettiğini söylemeyi unutuyorlar. İtalya ve Almanya arasındaki karşılaştırmada çok cezalandırıcı bir ilgi. Bugün o tazminatın Almanya ile avroyu paylaşması engelleniyor.
Yani Bay Berlusconi, gerçekten ateşle oynamanın zamanı değil, aksi takdirde İtalyanlarla dalga geçiyor izlenimi edinirsiniz. Yükselen yayılma bizi yoksullaştırıyor ve siz sokaktaki adamdan daha iyi bilmelisiniz. Konuyu pohpohlayarak kartları karıştırmaya çalışması etik değil.
Hazır açılmışken, Avrupa'daki pek çok kişinin onun sayısız kez yeniden aday gösterilmesinin bir istikrarsızlık kaynağı olmasından korktuğu görülüyor. Özellikle İspanyollar, herhangi bir İtalyan istikrarsızlığının kendilerini girdaba sürükleyeceğinden korkarak son günlerde şikayet ettiler. İtalya ve İspanya arasında Almanya'ya karşı bir yayılma olduğunu hatırlamakta fayda var. 2011 yazına kadar İspanya öndeyse, geçen yılın sonbaharında İtalya hain bir sollama yaptı: Berlusconi'nin başbakanlıktan istifa etmesi ve Kasım ayının ilk on gününde Monti hükümetini devralmasının tedbire bağlı olduğu unutulmamalıdır. Bundan. Monti hükümetinin piyasaların güveninin yeniden kazanılmasına katkısı Şekil 1'de açıkça görülmektedir. Bu, Mart ayının başından bu yana İtalyan spreadinin İspanya'nın altına düştüğünü ve o zamandan beri istikrarlı bir şekilde altında kaldığını gösteriyor. Ekim ayı sonunda İspanya'nın spread'i İtalya'nın spreadini 64 baz puan aştı.
Geçen hafta Berlusconi'nin yeniden adaylığının açıklanmasıyla ne oldu? Bu duyuru 6 Aralık Perşembe günü yapılır. 5 Aralık'ta İspanya-İtalya farkı 90 baz puan civarında. Sonraki günlerde, her iki spread de yükseldi - özellikle 10'uncu Pazartesi günü, yaklaşık 30 baz puan yükseldiler - ve piyasa kapanışında fark 75 baz puana kadar daraldı. Daha da ilginç olanı, iki formun gün içi dinamiklerini gözlemlemek. Özellikle, yayılma artışlarının üç aşaması tanımlanabilir: ilki 6. Perşembe günü, iki dikey kırmızı çizgi arasına alınmış olandır; ikinci Cuma 7, iki mavi çizgi arasındakidir; üçüncü Pazartesi 10, iki yeşil çizgi arasındakidir. Çıplak gözle bile görülebileceği gibi, her üç durumda da ilk yükselen İtalyan spread'idir ve İspanya'yı peşinden sürükler gibi görünmektedir. Bu nedenle, İspanyol korkularının bir dereceye kadar haklı olduğu görülüyor.
Bay Berlusconi, daha zaman var, tekrar düşünün! Danışman mahkemenizin, aldığınız yolun risklerini size yansıttığından şüpheliyim. Ancak, dün evin yakınındaki restoranda garsonlar ve hancının jet sosyeteden şahsiyetlerin kendisine atfedilen adaylıkları hakkında birbirleriyle şakalaştıklarını söyleyebilirim, dalga geçiyorlar belki o da aday olacak Qui, Quo ve Qua. Donald Duck'ın fikrini bilmiyorum ama hancının alçak sesle şöyle dediğini duydum: Bu sefer kanmayacağız. Ayrıca forma için hancıyı hesaba katmamayı unutmayın.
