Ülke riski 2011'de nasıl ilerledi?? Kötü, bunu hepimiz biliyoruz. Ama ne kadar kötü?
Bu riskin "ateşini" ölçen göstergelerden biri olan 5 yıllık Kredi Temerrüt Takası (CDS) seviyesini kullanıyoruz. Aslında, CDS'ler, onları satın alanlar için, bir banka, bir şirket, bir egemen devlet olabilecek bir isim riskine karşı teminat maliyetini temsil eder. Başka bir deyişle, bu özel türevi satın alan kişi, daha önce risk üstlendiği (örneğin kendisine karşı bir tahvil veya borç alarak) o ismin iflas etme olasılığına karşı belirli bir oran ödemektedir. En azından, CDS'nin orijinal işlevi buydu: Daha sonra (birkaç ay önce yayınlanan First hakkında bir makaleye bakın) uluslararası spekülasyon aynı aracı belirli bir isme karşı spekülasyon yapmak için kullansa bile. Bu riskin birçok göstergesi arasında ülke risklerine ilişkin 5 yıllık CDS en çok kullanılanlardan biridir. Banco Popolare tarafından bize nezaketle sağlanan ve mali bülteninde bildirilen bir tabloyu iliştiriyoruz.
Bu okumadan çıkarabileceğimiz düşünceler nelerdir? Ana olanları listeliyoruz:
1. Ülke riski, tüm ülkelerde yılın başından bu yana önemli ölçüde kötüleşti, her zaman en güçlüler arasında sayılanlar dahil (Almanya, ABD, Fransa). Kötüleşme bazı durumlarda çok büyüktü (Yunanistan +%25,43, Portekiz +%6,22), diğerlerinde dikkate değerdi (Arjantin ve Ukrayna). 5 yıllık CDS'lerin maliyetinin yılın başından bu yana 322 baz puan (bps, yani %3,22) artmasıyla, bu vadede İtalya riskini karşılama maliyeti iki katından fazla artarak tatsız seviye olan 5,61'e ulaştı. ,XNUMX%.
2. bulunduğu alan daha önemli bozulma olduAvrupa, burada, Yunanistan ve Portekiz'deki zirveleri saymazsak, birçok ülkede CDS seviyesi %1'den fazla arttı. Bunun yerine hangi alanda kötüleşme öyleydi daha az işaretli, Arjantin durumu dışında, Amerika. En iyi mutlak rakam (5 yıllık CDS'nin maliyeti sadece 46 baz puan olan) Norveç'tir, en iyi göreli rakam ise (CDS'nin maliyeti ilk yıldan bu yana yalnızca %0,11 artan) ABD'ninkidir.
3. dönerek karşılaştırmalar, bazıları garip görünebilir ve daha dikkatli bir şekilde ele alınmayı hak ediyor. Örneğin, Almanya riskinden korunma maliyetinin Birleşik Krallık'tan daha pahalı olması mümkün mü (103 bp'ye karşı 97)? için olamaz siyasi bir faktör: her iki ülke de muhafazakar bir hükümet tarafından yönetiliyor. Ne de ekonominin temellerinin değerlendirilmesi için. 2011'in üçüncü çeyreğinde her iki ülke de önemli ölçüde yavaşladı, ancak Eylül 2011 itibarıyla Almanya'nın makroekonomik verileri Büyük Britanya'nınkinden çok daha iyi durumda: GSYİH (Almanya için yıllık bazda +%2,9, Birleşik Krallık için +%0,5) ; enflasyon (+%2,9'ye karşı +%5,2); işsizlik (%6,9'e karşı %8,3); endüstriyel üretim (% -5,4'ye karşı +%0,7). Yani belki de Almanya'nın Avro Bölgesi'ne ait olmasına ve Büyük Britanya'nın olmaması, bunun yerine AB'nin kendisinde izole kalmasına bağlıdır? Euro'nun olası bir çöküşünün Birleşik Krallık da dahil olmak üzere diğer birçok ülkeyi kapsayacağı konusunda herkesin hemfikir olduğu doğruysa, bu da garip görünüyor. Belki de tek gerçek sebep, CDS'lerin ağırlıklı olarak Londra ve New York piyasalarında kote edilmesidir.
Diğer karşılaştırmalar: İtalya'nın kötü ekonomik hesaplarından diğerlerinden daha fazla muzdarip olduğu herkes için açıktır, ancak kotalarının yalnızca İspanya'nın değil, Bulgaristan'ınkinden daha kötü ve Macaristan'ınkinden sadece biraz daha iyi olması mümkündür. , Yeni Avrupa'nın tüm ülkelerinden hangisi en kötü durumda? Peki ya riski Güney Afrika, Şili ve Brezilya'nın yanı sıra Meksika, Kolombiya ve Peru'dan daha yüksek olduğu değerlendirilen Fransa?
Sonuç olarak, uluslararası spekülasyonun büyük hedefi hedeflediği artık açık görünüyor: örümceğin stratejisiyle avronun kalbine saldırın, küresel bir sonuç elde etmek için çeşitli ülkeleri zayıflatmak, Avrupa para birimini yok etmek için farklı pazarlarda bir ağ örüyor. Başarılı olup olmayacağını söylemek zor. CDS'ninki gibi bazı finansal piyasalardaki ünlü kontrol kurallarının dünya çapında ve titiz bir şekilde uygulanmasının zamanı gelip gelmediğini sormak kolaydır.
Ekler: Devlet borcuna ilişkin 5 yıllık CDS tablosu.pdf
