Daha fazla alfa ve daha az beta. Ekstra getiri sağlayabilen daha fazla hisse senedi ve piyasa trendlerine bağlı daha az hisse senedi. Önümüzdeki yıl yatırım fırsatları, pazarlar ve sektörler arasında rotasyona dayalı olacak. Goldman Sachs, 2016'da yatırımcılar için on temayı belirlediği yeni yayınladığı bir raporda bunu söylüyor. Ve şu uyarıda bulunuyor: "özellikle ABD'de yüksek değerlemeler ve artan oranlar, riskli varlıklar için zorluklar yaratacak".
Analistler, büyümenin son yıllarda sürekli olarak hayal kırıklığı yarattığını, ancak bunun riskli varlıkların önemli ölçüde değer kazanmasını engellemediğini belirtiyor. "2016'da, büyük ölçüde tüketime dayalı olarak, gelişmiş ekonomilerde faaliyetin genişlemeye devam etmesini bekliyoruz" diye ekliyorlar. Ancak, özellikle ABD'de yüksek değerlemeler ve yükselen oranlar, riskli varlıklar için zorluklar yaratacaktır. Sonuç olarak, önümüzdeki yıl yatırım fırsatları pazarlar ve sektörler arasındaki rotasyona dayalı olacaktır. Kısacası: daha fazla alfa ve daha az beta”.
Goldman Sachs, 2016 yılında enflasyonun fazla muhafazakar olduğuna inandığı piyasa beklentilerinin üzerine çıkmasını bekliyor. “İş dünyasının analistleri, bu durumun nominal tahvil getirilerindeki artışın hızını belirleyeceğini açıklıyor. Temel tahminlerimiz, G10 ülkelerindeki kısa vadeli oranlarda (Fed sıkılaştıkça ve ECB ve BoJ gevşedikçe), genellikle daha yüksek tahvil getirilerinde ve daha dik eğrilerde daha büyük ayrışmaya işaret ediyor.
Para birimleri açısından analistlerin en sağlam görüşü, diğer G10 para birimleri karşısında daha da güçlendiğini gördükleri doların, özellikle dengesizliklerin düzeldiği yıl boyunca gelişmekte olan para birimlerinde belirli bir istikrar beklediği yönünde.
Emtia cephesinde, enerji ve endüstriyel metal fiyatlarına yönelik riskler yakın vadede aşağı yönlü. Ancak uzmanlar için 2016'nın teması "uzun süre daha düşük" fiyatlar olarak kalacak. Bu nedenle, bakır gibi yatırımla ilgili mallar yerine petrol gibi işletme gideri mallarını tercih ederler.
Gelecek yıl için on temanın bir özeti:
1.Küresel büyüme: göründüğünden daha istikrarlı
Goldman Sachs tahminleri, 3,6'teki %2016'den 3,2'da %2015'lık bir dünya GSYİH'sına işaret ediyor. Analistler, yatırımcılar için, hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ülkelerdeki büyümenin göreli istikrarının, bu yıl imalat sektöründeki yavaşlamayla ilgili korkuları giderebileceğini açıklıyor. üretim, ABD'deki finansal koşulların sıkılaşması ve Fed'in faiz artırımı ihtimali Goldman Sachs için endüstriyel yavaşlama, enerji ve madencilikte kesin kesintiler ve Çin'in talebi yeniden dengeleme çabalarıyla bağlantılı yalnızca geçici bir olguydu. .
2. ABD enflasyonu: fiyatlanandan daha az aşağı yönlü risk
Hem istihdam seviyelerindeki toparlanma hem de petrol fiyatlarının dinamikleri nedeniyle analistler, piyasanın enflasyonun daha fazla düşme riskini aştığına inanıyor. Goldman Sachs, hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ekonomilerde enflasyon oranlarının yükselmesini bekliyor. İlk durumda, 2016 için ABD'de +%1,8 ve Euro bölgesinde +%1,1, Japonya'da +%0,3 bekleniyor. 2017'de sırasıyla +%2,4, +%1,6 ve +%1,5'e yükselecek olan enflasyon. Analistler, çoğu gelişmiş ülkede, bu rakamların çekirdek enflasyonun hâlâ merkez bankası hedeflerinin altında kalacağını, ancak aradaki farkın şu ana göre önemli ölçüde daha az olacağını gösterdiğini açıklıyor. Deflasyon korkuları da ortadan kalkacak."
3. Para politikası: ıraksak
Amerika'nın ekonomi ve istihdamdaki toparlanması, Fed'in neredeyse kesin olarak Aralık ayında başlayacak bir sıkılaştırmaya yol açacak ve Goldman Sachs, bunun piyasanın beklediğinden daha agresif olacağına inanıyor. Tersine, bu arada, AMB ve Japonya Merkez Bankası, ekonomik toparlanmanın kırılganlığı, enflasyonun daha zayıf başlangıç noktası ve Çin ile gelişmekte olan ülkelerdeki yavaşlamaya daha fazla bağımlılık nedeniyle destekleyici olmaya devam edecek.
Analistlerin 20'nin sonunda G10 para birimlerine karşı yaklaşık %2017 değer kazandığını tahmin ettiği dolar, tüm bunlardan ana yararlanıcı olacak. Euro/dolar kuru için 12 aylık tahminler 0,95'te kaldı, ancak Aynı zamanda ECB'nin Aralık ayında agresif bir parasal gevşeme eylemi gerçekleştirmesi durumunda bu seviyeye daha erken ulaşılabileceğine inanıyorlar. 12 aylık yene ilişkin tahminler de 130'da kalıyor, ancak yine de daha erken ulaşılabilecek bir seviye.
4. Petrol fiyatları; Kısa vadede aşağı yönlü riskler, yılsonunda yukarı yönlü riskler
Analistler, WTI'nin 52 sonunda varil başına 2016 dolara yükseleceğini tahmin ediyor ve kısa vadede stokların rekor seviyede olması nedeniyle fiyatlarda aşağı yönlü riskin yüksek olduğuna inanıyor.
5. Mallardaki göreli değer
2016 için tema, emtialar için "uzun süre daha düşük" fiyatlar ve ayrıca talep eğimi sorunu olmaya devam edecek. Çin'in talebini yatırımdan tüketime doğru yeniden dengeleme çabaları, çelik, çimento, demir gibi yatırımla ilgili emtialara olan talebi, enerji ve alüminyum gibi işletme emtialarına olan talepten çok daha fazla azaltacaktır. Gerçekten de Goldman Sachs, Çin'deki enerji talebinin azalmaya değil, artmaya devam ettiğine dikkat çekiyor. Sonuç olarak, yatırımla ilgili birçok emtia, önümüzdeki yıllarda fiyat davranışlarını petrole göre daha da farklılaştıracaktır.
6. Dünya tasarruflarında fazla: tersine
2005 yılında, Fed Başkanı Ben Bernanke, Virginia Ekonomistler Birliği'ne verdiği konuşmada, yüksek petrol fiyatlarının "küresel tasarruf bolluğu" (Küresel tasarruf fazlalığı ve ABD cari hesap açığı) aracılığıyla sabit getirili piyasa üzerindeki etkilerinden bahsetti. 10 Mart 2005). Sadece birkaç yıl içinde, petrodolarların finansal sisteme yeniden yatırılmasıyla petrol fiyatları varil başına 140 dolara yükseldi. Daha sonra, bu nakit akışlarından getiri elde etme arayışı, birçok kişi tarafından 2008 mali krizine yol açan kredi piyasasındaki aşırılıkları ateşleyen fitil olarak görüldü.
Şimdi, Goldman Sachs analistleri, gelişmekte olan döviz rezervlerinden elde edilen tasarruflar gibi, petrodolardan elde edilen tasarrufların da çöktüğüne dikkat çekiyor. Tıpkı petrodolar tasarruflarındaki artışın oranlar için olumlu olması gibi, oranların düştüğünü gösteren bir düşüş. Bu nedenle Goldman Sachs'a göre, "daha uzun süre daha düşük" petrol ve emtia fiyatları, küresel geliri tasarruf sahiplerinden tüketicilere yeniden dağıtma etkisine sahip olacak ve Bernanke tarafından tanımlanan "küresel tasarruf bolluğu" olgusuna en büyük katkıyı yapanlardan birini kurutacak.
7. ABD hisselerindeki yükseliş: "Yellen çağrısı" ile sınırlı
Goldman Sachs için hisse senedi artışı 2016'da sınırlı olacak. S&P500 endeksi için hedef, mevcut seviyelerden yaklaşık %2.100'lik bir artış potansiyeli olan 5 puan olarak belirlenirken, hisse başına kazancın 10,1 % eip artması bekleniyor. /e %5 düşecek.
Analistler, özünde, hisse senetleri ve riskli varlıkların, beklenenden daha iyi büyümenin sağladığı olağan tampon olmadan faiz artışının etkisini taşıyacağını söylüyor çünkü para maliyetindeki artıştaki gecikme göz önüne alındığında, normalde eşlik eden olumlu sürprizler artışlar makul ölçüde geride kaldı ve "Bernanke'nin koyduğu"nun yerini "Yellen çağrısı" alacak. Başka bir deyişle: nasıl ki para politikası aşağı yönlü risklerin olduğu zamanlarda kötü haberlere agresif bir şekilde tepki verdiyse, artık riskler azaldığına göre, para politikası olumlu haberlere daha agresif tepki verecek ve daha az destekleyici olacaktır.
8. Gelişen Piyasa Riski: Yavaşlama, Çöküş Değil
Birçok yatırımcı gibi Goldman Sachs da borç/GSYİH oranının neredeyse %100'e çıktığı Çin başta olmak üzere gelişmekte olan ülkelerin borç yükünden endişe duyuyor ve büyümenin baskı altında kalacağına inanıyor. Ancak uzmanlar, gelişmekte olan pazarlardaki zorlukların doğası farklı olduğu için, gelişmekte olan pazarların çöküşünün kaçınılmaz olmadığına inanıyor. Goldman Sach, "Borçların çoğu yerel para birimi cinsindendir" diye açıklıyor - bu, gelişmekte olan ekonomilerin, ülke borcunun sabit para birimleri cinsinden olduğu geleneksel kriz modeline karşı daha az savunmasız olduğu anlamına geliyor. Bu nedenle, Goldman Sachs için asıl zorluk, zayıf büyüme beklentilerinin nasıl yönetileceğini bilmek ve bunu yapacak kurumsal kapasite ile bağlantılı.
9. Piyasa Likiditesi: “Yeni normal” daha az
Krizi takip eden piyasa gelişmelerinden biri, sabit getirili piyasalarda, özellikle kurumsal krediler gibi varlık sınıflarında hissedilir likidite kaybı olmuştur. Goldman Sachs için, düzenleyici sorunun yanı sıra, nedenler yeni teknolojiler ve CDS'lerdeki likiditedeki düşüş gibi diğer faktörlerde de bulunabilir. Uzmanlar, piyasa likidite koşullarının 2016'da düzeleceğini düşünmek için hiçbir neden olmadığına inanıyor.
10. Kurumsal Karlar: Sadece geçici bir kayıp
2010-2011 toparlanmasının ardından, ABD kurumsal kâr artışı istikrarsız bir yoldaydı. Goldman Sachs analistleri, "Son trendler, kurumsal kazançların ivme kaybettiğini gösteriyor mu?" diye soruyor. Medyan marjlardaki istikrarlı veya yükselen trend, kriz sonrası dönemin en iyi yönlerinden biridir. Bunun yerine hayal kırıklığı, iki kez hafif bir durgunluk yaşayan gerçek gelir artışından geldi. Ancak analistler için, marjların korunduğu varsayıldığında, yenilenen gelir büyümesi için bolca alan var ve maliyet artışlarındaki verimsizliklerin veya fiyatlandırma gücündeki azalmanın karlar üzerinde baskı oluşturmaya başlamasından korkmak için hiçbir neden yok gibi görünüyor.
