Piyasalar zor ve dalgalı olduğunda, daha fazla tartışma eğilimi vardır. Tartışma derinleşmeye ve çalışmaya yol açar ve hepimiz ortalama olarak daha iyi bilgilendiriliriz. Öte yandan, piyasalar uyutucu ve eğilim olarak olumlu olduğunda, kolektif tartışma zayıflar ve yavaş yavaş herkes baskın anlatıyı tekrarlama eğilimi gösterir (eğer herkes söylerse, bu doğru olacaktır). Böylece biter gerçek verilere giderek daha az bakıyoruz.
Şimdi bir oyun oynayalım. Boş bir sayfa alın ve sayfanın ortasında solda bir nokta işaretleyin. Bu noktayı temsil edelim 2015 yılında avro bölgesi büyüme seviyesi. Şimdi, 2016'daki büyümeyi temsil eden başka bir noktayı (daha yüksek veya daha düşük veya eşit, seçiminiz) kalpten ve burundan işaretleyin, ardından 2017 için bir tane daha ve son olarak 2018 için son noktayı işaretleyin. sayar. Şimdi aynı şeyi, 2015 ile 2018 arasındaki her yılı bir çarpı işareti koyarak Amerikan GSYİH'sı için yapın.
Baskın anlatı (ve test ettiğimiz küçük bir örnekten çizilen yörünge),Avrupa 2014'ten beri hızlanıyor, bugün patlama yaşıyor ve bu patlama, bir Macron fazla ve bir Le Pen eksik, bizi gündeme getirme riskini bile alıyor. büyüme oranları Amerika'nınkinden daha yüksek, aslında bu yılın ilk çeyreğinde görmeye başladığımız gibi.
Ancak rakamlar bize Avrupa büyümesinin 2015'te 1.9, 2016'da 1.7 olduğunu, bu yıl 1.6 ve gelecek yıl 1.4 olacağını söylüyor (kaynak Goldman Sachs). saygın büyüme, çalışan zamanlar için, ama sürekli yavaşlıyor Euro'nun devalüasyonundan kaynaklanan baskının zayıflaması nedeniyle. Para Fonu'na göre Amerika'nın büyümesi geçen yıl 1.6 idi, bu yıl 2.3 ve 2.5'de 2018 olacak. Avrupa ve Amerika arasındaki uçurum daralmak yerine genişlemektedir..
Gerçekle karşılaştırırsak, bu nedenle mevcut Avrupa anlatısı, en azından ülke sistemi söz konusu olduğunda, Amerika'daki koyu lenslerdeki gibi pembe lensler takıyor. Çantalardaki hikaye anlatımı bunun yerine her yere pembe lensler takıyor. Halka açık şirketlerin takip eden rapor edilen kazançlarının bu yıl avro bölgesinde yüzde 24 (kaynak Deutsche Bank) ve Amerika'da yüzde 11 (aşağıdan yukarıya fikir birliği) daha yüksek olacağını unutmayın. Ancak ABD Ulusal Hesaplar verileri bize, ilk çeyrekte şirket kârlarının bir yıl öncesine göre yüzde 2.5 daha düşük olduğunu, nakit akışının ise yüzde 2.3 düştüğünü söylüyor. Tabii ki, Standard and Poor's endeksinin bir parçası olan 500 şirket, anket yapılan evrenin bir alt kümesidir, ihracata daha fazla maruz kalır ve yine de çok sayıda geri alım yapar, ancak tüm verileri göz önünde bulundurmak her zaman iyidir. sadece bu lütfen.
Bu bir kez daha yükselen bono ortamında sık sık tekrarladığımızı duyduğumuz bir başka ifade de,ücret enflasyonu yok, insanların bir işi olduğu sürece çok mutlu olduklarını ve akıllarına gelen son şeyin gidip patrondan zam istemek olduğunu. Ancak Amerika'da farklı bir şey görmeye başlıyoruz. Torsten slokÜcretlerle ilgili tüm istatistikleri titizlikle derleyen ve endeks haline getiren ekonomist, ücret enflasyonunun 1.5-2011 yılları arasında yüzde 2014 civarında durduktan sonra sürekli yukarı yönlü bir seyir izlediğini ve bugün yüzde 3'lerde olduğunu söylüyor. seviyesi şu anda 1983-2017 tarihi ortalamasına çok yakın… İstihdam cephesindeki sürekli ilerleme göz önüne alındığında, her şey bu seviyeye bu yıl ulaşılacağını ve hatta belki de geçileceğini gösteriyor.
Artan sayıda ülkenin tam istihdama yaklaştığını görmek ve yapay zeka ve robotların hepimizi eve yolladığına dair başka bir klişenin giderek daha sık tekrarlandığını duymak da oldukça etkileyici. Yazılımın yerini aldığı ilk otobüs şoförü bize sunulduğunda ve çocuklarımızı o otobüsle okul gezisine gönderdiğimizde inanacağız. On yıldır, uçaklar kendi başlarına mükemmel bir şekilde kalkış, uçma ve iniş yapma yeteneğine sahipler, ancak biz onlara ancak pilot da oradaysa biniyoruz. (ve uzun uçuşlarda yardımcı pilot) çünkü asla bilemezsiniz. Otomasyon retoriği XNUMX'larda (ve hatta daha önce XNUMX'ların Fordizmi ile) ortalıkta dolanıyordu ve bugün bu retorik, bize hayal kurmamızı sağlamak ve bu arada kendi ürünlerinin fiyatlarını şişirmek için bize bilimkurgudan bir kesit sunan parlak girişimciler tarafından körükleniyor. hisseler. Gerçekte, tüm bu yenilikler, sermaye getirisini ve üretkenliği, en azından dolar veya avro cinsinden ölçülen bir milimetre bile artırmaz. Bir robotla saatte iki kat daha fazla parça üretip sonra yarı fiyatına satsam ekonomik verimlilik artmaz.
Ve aslında tüm dünyada ekonomik verimlilik 2010'dan bu yana sıfır ile bir arasında kaldı. Verimlilik artışı olmadan yüzde 3'teki ücret enflasyonu merkez bankalarında endişe yaratmaya başlıyor ve onları ancak daha köklü bir tutuma yönlendirebilir. . Bu bağlamda nihayet rakamlara sahibiz Qe negatif Fed tarafından önümüzdeki yıllarda uygulanacak olan. Ayda 12 milyardan başlayacak ve ardından her üç ayda bir artacak. ECB'nin azaltımı muhtemelen 2018'in tamamını kaplayacağından ve Japonya Merkez Bankası ile İngiltere Merkez Bankası Qe yapmaya devam edeceğinden (sonsuza kadar Japonya ve gerektiğinde Boe) net küresel Qe 2018'in sonunda sıfır olacak ve sizden sonra 2019'dan itibaren biraz olumsuz olacak. Japon Qe'si değişken hale geldiği için kesin hesaplamalar yapmak imkansız, ancak trendin yönü hala net.
Yükselen ücret enflasyonu ve düşen Qe, hisse senetleri için ters rüzgar anlamına geliyor. Şimdilik bunlar ılımlı rüzgarlar ve bir gün kasırgalara dönüşeceklerini gösteren hiçbir şey yok. Artan kazançlar, bu yıl hisse senetleri için mükemmel bir destek. Ancak, önümüzdeki yıl gibi erken bir tarihte, genel durum yavaş yavaş bozulmaya başlayacak. süvari yoksa Amerikan vergi reformu.
