Le Alman tahvilleri güvenlik ve güvenilirliği garanti eden finansal araçlar arayanlar için "güvenli liman" olmaya devam ediyor, hatta getirileri - gerçek anlamda - sık sık indiriyor negatifler.
Aslında, Bunds o kadar düşük faiz oranları sunuyor ki artık sermayeyi enflasyondan koruyamıyorlar ve tam da bu nedenle son zamanlarda bazı müzayedeler terk edildi: Güvenlik hoş karşılanır, ancak bu fiyata değil. Bununla birlikte, özellikle çalkantılı zamanlarda, gülünç derecede düşük oranlar bile belirsizlikten kaçan yatırımcılar tarafından affedilir.
En son örnek bu sabahtan: bir emisyon 5 yaşında Bobl (Bundesobligationen) pazarda komisyon alan 4 milyar avro ortalama bir oranda %0,56 (önceki müzayede %0,80'de kapanmıştı) toplam talep ile 5,8 milyar.
Euro bölgesindeki enflasyonun eşit olduğu güvenli bir yatırım %2,6 (Nisan rakamı), şuna eşit bir satın alma gücü kaybını içerir: %2,1.
Ama ben nasıl Kredi temerrüt takası (temerrüt riskine karşı koruma sağlayan ve sonuç olarak yatırımcılar tarafından bir tahvilde algılanan riski ölçen sigorta sözleşmeleri) Alman tahvillerinde?
Son müzayedelerin başarısı, İtalya gibi hâlâ jiletin eşiğinde olan bir ülkeyle karşılaştırıldığında, Berlin'in CDS'sinin maliyetinin azalma. Öyle değil: aksine, düzenlenmemiş sigorta poliçeleri piyasalarında garip bir dinamik ortaya çıkıyor: Cermen tahvilleri üzerindeki CDS'nin maliyeti artıyor.
Ama dahası da var: Geçen ay Alman poliçelerinin fiyatı sadece artmakla kalmadı, aynı zamanda İtalyan muadilinden bile daha fazla büyüdü. Bu nasıl mümkün olaiblir? Bir paradoks düşünülebilir, çünkü - teoride - bir CDS satın alan kişi, kredi temerrüt takasının "iliştirildiği" bonoya zaten sahiptir. Bu her zaman doğru olsaydı, güvenilir olduğu düşünülürse bir tahvil satın almak ve aynı zamanda koruduğu menkul kıymet üzerinde artan bir risk olduğunu gösteren bir finansal araçla kendinizi sigortalamak mantıklı olmazdı.
Açıklama şu ki, CDS'nin "tezgah üstü" piyasalarında, koruma araçları çoğu durumda gelir. CDS tarafından korunan devlet tahvillerine sahip olmayan yatırımcılar tarafından da satın alınır..
Bu boşluk iki ana açıklaması olan tamamen spekülatif bir tablonun ortaya çıkmasına izin verir. Almanya örneğinde, birincisi, bazılarının Almanya'yı Avrupa konvoyunda bir vagon olarak görmeye başlayabilmesidir: bu nedenle, eğer tren raydan çıkarsa, Alman vagonu da raydan çıkar.
Ama belki daha gerçekçi olan başka bir hipotez daha var: Bazıları ABD hedge fonları satın alabilirler Almanca CD'ler daha sonra düzenlenmemiş piyasalarda onları ucuza sat, sulu karları kaybetmek. Sadece birkaç gün önce, iş adamı John Paulson Almanya'ya karşı bir tür spekülatif savaş başlattığını iddia etti.
Paulson, ABD'li tasarruf sahiplerini menkul kıymet alımına dahil etmesiyle ünlüdür (Abaküs) ev kredisi menkul kıymetleştirmeleri, yapma niyeti hakkında onları karanlıkta tutuyor gelecekte aynı hisse senedini açığa satmak. Anlaşma, Goldman Sachs ve Paulson & Co.'ya birkaç milyar kar ve müşteriler için milyarlarca zarar kazandırdı.
Geçmişte açığa satış, Amerikan iş adamının en sevdiği eğlencelerden biriydi. Tadını geri kazanıp kazanmadığını kim bilebilir?
