Değişken piyasalara hazır olun. Giderek. Uyarı, Kairos stratejisti ve haftalık çevrimiçi köşesi "Il Rosso e il nero"nun yazarı Alessandro Fugnoli'den geliyor. Ancak sarsıntıların satın alma fırsatları olacağını belirtiyor. "2014'teki düzeltmeler, geçen yazki bölüm gibi - 13 Şubat'taki son bülteninde yazıyor - bu nedenle gerçek gerçeklerin değil, portföyleri çok büyüdüğünde yatırımcıların kafasında periyodik olarak ortaya çıkan hayaletlerin sonucu olacak. başlıklarla dolu. Başka bir deyişle, fırsat satın alacaklar” dedi.
Fugnoli, Ocak sonu ile Şubat başı arasında piyasalarda yaşananları analiz ediyor: S&P 500 endeksi 1843'te kapandı, ardından sekiz seanstan sonra 1735'e düşerek tekrar 1822'ye geri döndü. Çöküş, ayrıntılı gerekçelerle fazlasıyla açıklandı: Türkiye krizi, Arjantin devalüasyonu, bir Çin fonunun temerrüde düşme tehdidi ve ABD'deki birçok makro veride bariz yavaşlama. "Sonra, görünürde bir neden yokken - Fugnoli'nin işaret ettiği gibi - birkaç saat öncesine kadar büyük bir bağlılıkla satılan şeyi satın almak için hevesle koştuk."
“Örneğin, Türkiye, - diye açıklıyor Fugnoli - bugün, ülkeyi parçalayan kurumsal çatışmada önemli bir değişiklik olmaksızın, sessizce otuzuncu yılı başlatmaya hazırlanırken, siyasi kaosa ve bir ödemeler dengesi krizine dalmış gibi görünüyordu. yıllık tahvil, genellikle maksimum sakinlik ve sağlamlık anlarında gerçekleştirilen bir operasyon türü”. Arjantin için benzer bir konuşma öldü ve bugün tekrar ayağa kalktı. Ve Çin için”.
"Artık kimse şüpheli tahvillerden bahsetmiyor (ki bunlar hala var) - çökmeye yakın olduğu verilen büyüme oranı bir kez daha yüzde 7'lik rutinine geri dönerken" diye devam ediyor. Stratejistin analizi, Fed başkanı olarak ilk resmi gezisinde Janet Yellen'ın sözlerine piyasanın tepkisini net bir şekilde analiz etmekten geri kalmıyor.Fugnoli, yıllarca Federal Rezerv'de çalışmış Bank of America'nın baş ekonomisti Ethan Harris'i sorguluyor. araştırma ofisi ve 2008'de Bernanke hakkında bir kitap yazdı. Harris, Fugnoli'ye göre, Yellen'ın ilk açıklamasını, birkaç saat konuşma ve kesinlikle yeni bir şey söyleme konusunda zorlu, mükemmel derecede başarılı bir egzersiz olarak okudu. "Piyasa - diye ekledi stratejist - bunun yerine Yellen'ın ifadesinin öncesinde, sırasında ve sonrasında kim bilir hangi güvenceleri bulacağına ve yükseldiğine inandı. Gerçekte olan şey, ABD'nin Erdoğan üzerindeki baskıyı hafifletmeye karar vermesi ve Arjantin'in merkez bankasının bazı yerinde tampon önlemleriyle durumu hala kontrol altında tutabildiğini göstermesidir."
Fugnoli bu durumdan bazı dersler çıkarıyor. İlki, duyarlılık göstergesinin mükemmel işleyişiyle ilgilidir. Diğer bir deyişle, Ekim başında başlayan büyük rallinin ardından Ocak ayında olduğu gibi iyimserlik coşkuya dönüştüğünde cüzdanlar doluyor demektir. Ancak sınırsız iyimserlik, satın alma kısıtlamalarının tamamen hafifletilmesine yol açar ve bu noktada, durumu tersine çevirmenin her zaman çok az zaman aldığına dikkat çeker. Fugnoli daha sonra aşırı değerleme nedeniyle dikkati hava boşluklarına kaydırır: aşırı değerlemenin seyreltilmiş atmosferlerine doğru ne kadar çok hareket edersek, oynaklık o kadar artar. “Bugün şunu açıklığa kavuşturalım, aşırı değerleme mütevazı – diyor – ve aslında bahsettiğimiz düzeltme sadece yüzde 5'ti. Ancak önümüzdeki aylarda ve her şeyden önce 2015'ten itibaren (eğer büyük boğa piyasasının devam edeceğine dair hipotezimiz doğruysa) düzeltmeler kademeli olarak daha keskin hale gelecek”.
Ancak geçen yılki ve son haftalardaki çalkantıların ardında bizi önümüzdeki üç yıl boyunca endişelendirecek sorunlar var: Fugnoli için mesele, "para politikalarının aşamalı olarak sertleştirilmesi ve bunun bazı gelişmekte olan ülkelerde neden olacağı zorluklar". belli bir noktada Avrupa dosyasının yeniden açılmasını ekleyeceği ülkeler, şimdilik çekmecede duruyor ".
Her halükarda, 2014'ün tamamı için stratejist, para politikalarında gerçek bir sıkılaştırma beklemiyor. Ve faiz indiriminin etkilerine ilişkin okumayı tersine çeviriyor: "Aslında bu, oranları uzun süre sabit tutan ve yükselmelerini engelleyen faktördür - diyor ki - Hızlanan bir ekonominin varlığında Fed agresif niceliksel politikasını sürdürürse" 2013'ün gevşemesiyle, piyasa 2016'dan itibaren enflasyondaki hızlı yükselişi fiyatlamaya başlayacak ve şirket tahvilleri gibi Fed tarafından satın alınmayan uzun vadeli tahvillerde daha yüksek getiriler üretecektir.
Ve bu nedenle 2014'te, Çin'i, Brezilya, Türkiye ve Hindistan'ı ve İtalya'yı da ilgilendiren ciddi yapısal sorunlara rağmen, 2014'te kimse şiddetli krizlerle karşılaşmak zorunda kalmayacak. Ve XNUMX, "çünkü dünya bir bütün olarak ayakta kalacak ve küresel para politikaları uzun süre kısıtlayıcı hale gelmeyecek" diye yapısal sorunları cephesinde hiçbir şey yapmayan ülkeler için bile "ölümcül" olmayacak.
Fugnoli'ye göre bu oldukça risk dostu senaryodaki tek zayıf nokta, enflasyonda olası daha fazla düşüş. Fugnoli, "Bu, ya fiyatların yakında tekrar yükselmeye başlayacağını ilan ederek ya da Fed'in bir süredir yaptığı gibi, konuyu mutlak bir sessizlikle kapatarak onu defetmeye çalışan merkez bankalarının gerçek büyük korkusu" diyor. birkaç ay".
Fugnoli, önümüzdeki birkaç yıldaki nihai sonucun deflasyonist olmaktan çok enflasyonist olacağına inanarak bu noktada iyimser. Bazı politika hataları yapılmadığı sürece. Avrupa bankalarını ciddi şekilde temizlememek gibi.
