Sidney, Buenos Aires veya Johannesburg'da Noel'i nasıl yaşarsınız? Beytüllahim'de Aralık geceleri hava sıfır dereceye düşer ve bu nedenle Romanitas Hıristiyanları Noel'i doğal olarak Neolitik Çağ'dan beri kış ortasında kutlanan fethedilmemiş güneşin bayramı Saturnalia'nın pagan geleneğine dahil ettiler. Hıristiyanlar açısından bu, antropologların inkültürasyon dediği şeyin mükemmel bir örneğiydi, yani önceden var olan bir kabın şeklini kullanarak yeni bir içeriğin travmatik olmayan aktarımı.
On altıncı yüzyılda güney yarım küreyi kolonileştirmeye başlayan İngilizler, Hollandalılar, Fransızlar, İspanyollar ve Portekizliler, Cizvit babaları dışında, aynı antropolojik duyarlılığa sahip değillerdi. Böylece Beytüllahim'deki ahırın ayazı kelimesi kelimesine ekvatorun altındaki yılın en sıcak dönemine aktarılmıştır. İnancın gücü, Hıristiyan anlatısının cazibesi ve uzak anavatana duyulan özlem, her türlü zorluğun üstesinden gelecek gibiydi.
Bugün bile, Hıristiyan geleneğine sahip güney yarımküre ülkeleri Noel'i bizimkine benzer şekillerde kutlar ve yaşarlar. Klima açıkken köknar ağacını süslemek, açık havada bir gece yarısı ayinine gitmek, okyanus kenarında piknik yapmak şeklinde bir Noel yemeği düzenlemek olabilir ama ritüeller ve adetler değişmez. Ağustos ortasını andıran bir bağlamda hediye alışverişinde bulunuyoruz, ikinci el tatlılar yiyoruz ve işten birkaç gün evde kalıyoruz. Bize gerçeküstü görünüyor, ama yine de çalışıyor.
Birkaç saat önce Fed, ekvatoru geçmesine ve yarım küreyi değiştirmesine yol açacak navigasyona da başladı. Zaten içinde yüzmeye devam ettiğimiz sıcak parasal genişleme denizlerinden yavaş yavaş ılıman denizlere doğru sürükleneceğiz. Uzaklarda bir gün yine soğuk kutup sularına ulaşacağız. Ve Güney Noel'i buz ve karda değil de inanç ve gelenekte yaşarsa, hisse senedi rallisi, Fed'in menkul kıymet alımlarından gelen teşvikten yavaş yavaş yoksun kalsa bile büyümeyle gelişmeye devam edecek.
Bu nedenle bugünden itibaren rota değişiyor, ancak politika genişliyor. Güneye giden bir süper tanker kuzeye 180 derecelik bir dönüş yaptığında, hareket V değil U'dur. Bu, uzun U dönüşünün ilk yarısının kat edildiği 6 saat içinde geminin giderek kuzey.
Fed'in yarattığı para tabanı krizden önce 900 milyar dolardı. 2009'dan bugüne dört katına çıkarak 3.6 trilyona ulaştı. En olası varsayım olan para tabanındaki genişlemede her 10 günde bir (FOMC aralığı) 45 milyar dolarlık azalma olduğunu varsayarsak, Fed'in bilançosu sonunda 2014'ten bu yana yarım trilyon daha büyüyecek ve 4.1 trilyon dolara ulaşacak. Bu, gerekirse para yaratımını daha da artırmaya hazır olduğunu söyleyen Japonya Bankası tarafından yaratılacak 900 milyarı saymak istemeden.
Ancak 2014'ün sonunda dünyanın para tabanı bugünkünden bir buçuk trilyon daha büyük olacak. ECB'nin yeni bir Ltro operasyonu başlatması daha da fazla olacak. Bunlar, özellikle yeni yıl için ufukta beliren Japonya'yı geçici olarak hariç tutan tüm gelişmiş ülkelerde büyümenin hızlandığı düşünülürse, yas tutulacak rakamlar değil.
Evet, ama bu ivmenin gerçekten gerçekleşeceğini kim garanti edebilir? Tüm bu yıllar boyunca zayıf büyümeden veya Avrupa'nın yarısında hızlı düşüşten başka bir şey görmemişken bunu hangi mucize garanti edebilir?
Mucizeye vergilendirme denir. 2014, 2010'dan bu yana, Japonya hariç, maliye politikasının kısıtlayıcı değil tarafsız olacağı ilk yıl olacak. Her yıl yeni vergilere alışan tüketiciler, ateşkesi daha fazla iyimserlikle (veya Avrupa'da daha az karamsarlıkla) kutlayacaklar. Satın alma eğilimi artacak, Amerika ve Almanya'da şimdiden net işaretler var. Daha fazla kişi işe alınacak ve ABD'deki işgücü daha fazla pazarlık gücüne sahip olacak. Ücretler artacak ve gelir eşitsizliği (servet eşitsizliği değil), genişlemeci bir iş döngüsünün olgun aşamalarında tipik olarak daralmaya başlayacak.
Artan işçilik maliyetleri er ya da geç şirketleri yeni ekipmana yatırım yapmaya teşvik edecektir. Üretken yatırımlar son iki yılın en büyük hayal kırıklıklarından biri oldu ama burada da muhtemelen dibe vurduk. Geleneksel olarak sermaye malları ve hizmetlerinin önemli bir alıcısı olan madencilik sektörü, bu şekilde genel verileri küçültmeyi ve karartmayı neredeyse bitirdi. Diğer sektörler patlama yaşıyor. Tüm şirketlerin nihayet filolarını yenilemeye karar verdiği bir zamanda, uçakları bir düşünün.
Her zaman olduğu gibi, en olumlu şeylerin bile bir yerlerde olumsuz bir yanı vardır. Bu durumda kar marjlarıdır. İşçilik için daha fazla ödeme yapmak ve fabrika ve envanter için daha fazla harcama yapmak, hissedarlara dağıtılabilecek veya nakit olarak ayrılabilecek gelir yüzdesini azaltır. Gerçekçi umut, gelirlerin daha hızlı artacağı ve nihai kârların, yüzde olarak olmasa da mutlak olarak, yine de daha yüksek olacağıdır.
Marjlara ek olarak, çarpanların da ciddi şekilde izlenmesi gerekecektir. Dört yıldır devam eden genişlemeleri, para politikası genişlemeciden nötre geçerken durma eğiliminde olacak, bu süreç hala uzun sürecek. Ne kadar? Akışlar dikkate alındığında bir yıl (piyasanın yaptığı gibi), merkez bankalarının yaptığı gibi taban para stoğu dikkate alındığında iki yıl.
Kısa vadede, düşüşlerin başlamasına borsaların olumlu tepki vermesi oldukça sevindirici. Sadece olası bir azaltımın duyurulmasının düzensiz tepkilere ve gelişmekte olan dünyada bir çöküşün başlamasına neden olduğu Mayıs-Haziran aylarına kıyasla iki fark var. Birincisi, artık sürpriz etkisi yoktur ve tam tersine belirsizliğin sonunda bir tür rahatlama vardır. Son günlerde piyasalarda hakim olan Green Mile havası dağıldı. İkinci fark, mevcut ve her şeyden önce beklenen makro verilerin bugün Mayıs-Haziran'dakilerden çok daha iyi olması.
Bu nedenle piyasa, Fed'e olan zehirli bağımlılığından kesin olarak çıkmış gibi görünüyor.Kantitatif Gevşemenin narkotik uyuşukluğu, yerini bunu tek başına yapabilme bilincine bırakıyor. Dışarıdaki dünya daha az korkutucu. Washington'da artık çatışma yok. Avrupa'da herkes Almanya'ya itaat ediyor. Çin'de yeni yönetimin giderek daha güçlü olduğu ve büyümeyi ve pazarı desteklemeye yönelik olduğu görülüyor. Japonya, KDV artışıyla ilgili zorlu sınavdan geçmek zorunda kalacak, ancak Abe eyerde sağlam ve Japon şirketleri için vergiler düşerken, giderek zayıflayan yen, karlara ve rekabet gücüne yardımcı olacak.
Yıl sonu, borsalar için geleneksel olarak elverişli bir an. Yakında, tarihsel olarak olumlu bir başka ay olan Ocak ayı olacak. Bu atmosferde birçok kişi satın almaya teşvik edilecek. Halihazırda yeterince hisse ile donatılmış olanlara tavsiyemiz tam tersidir. Bu sadece taktik, dikkat et. 2014'ü olumlu kapatmak için gereken her şey var. Ancak Deutsche Bank'tan David Bianco'nun da belirttiği gibi, 1960'tan bugüne piyasanın yüzde 5 ile 10 arasında bir düzeltme yaşamadığı yalnızca üç yıl oldu.
2014 yılında, azalma tüm hızıyla devam ederken, herhangi bir hayal kırıklığının çifte etkisi olacaktır. Bizi bir süredir rahatsız etmeyen ancak bu nedenle göz ardı edilemeyecek dışsal şoklardan (2011'deki Libya ve Fukushima gibi) bahsetmiyorum bile. Doğal olarak hiçbir şey olmayacağını umarak, Ocak ayının ilk yarısını muhtemelen yılın ilerleyen zamanlarında harcamak üzere yüzde 5-10 likidite biriktirmeye ayırabiliriz.
İncelme, avrodan biraz güç alacak ve onu dolara geri verecek. Daha çok psikolojik bir etki olacak çünkü oranlar her yerde sıfırda kalacak. Gelişmekte olan ülkelere gelince, dönemsel olarak Amerika'ya ucuz bir borsa alternatifi olarak sunulacaklar. Ancak, Cornerstone'dan François Trahan'ın haklı olarak belirttiği gibi, göreli performans çarpanlar tarafından değil, ekonomik politikalar tarafından yönlendirilir. Bu politikalar düzelene kadar borsalar hareket etmiyor. Bu nedenle Hindistan seçimlerini takip etmenin ilginç olacağını ekliyoruz. Hükümetteki bir değişiklik, güçlü bir hisse senedi rallisine neden olabilir.
İlginç bir 2014 olacak. Herkese en iyi dileklerimle ve yeni yılda görüşmek üzere.
Ekler: Kairos'tan alınan makale
