Il büyük müdahale Temmuz ayı sonunda, aralarında koordinasyon sağlanarak Amerika Birleşik Devletleri ve Japonya, desteklemek amacıyla yen Bu durum, ekonomi politikasının klasik bir sorusunu yeniden gündeme getirdi: Yetkililer bir sorunu ne ölçüde düzeltebilir? Döviz kuru Piyasa ters yönde hareket etmeye devam ettiğinde ne olur?
Son birkaç gündeki operasyon, büyüklüğü bakımından olağanüstüydü. Tahminler şunu gösteriyor ki... yaklaşık 13,8 trilyon yen90 milyar doların biraz altında, sadece iki seansta yoğunlaştıBu, kümülatif anlamda tarihteki en büyük para müdahalesi değil – Japonya 2003-2004 yıllarındaki uzun kampanyada çok daha fazla para harcadı (340 milyar dolar, ancak bu harcama yenin değer kazanmasına karşıydı, değer kaybetmesine karşı değil) – ancak bu kadar kısa bir süreye sıkıştırılmış benzer büyüklükte emsaller bulmak zor. Daha da önemlisi, Amerikan müdahalesiBu, Tokyo'nun tek taraflı bir girişimi değil, operatörleri yenin değer kaybının kabul edilebilir seviyeleri aştığına ikna etmeyi amaçlayan ortak bir siyasi sinyaldir.
Faiz oranları ve carry trade işlemleri: Japon para birimi neden hâlâ kırılgan?
Japon para biriminin zayıflığı ise öncelikle spekülasyondan kaynaklanmıyor. Açıkça görülebilen temel faktörleri yansıtıyor. Bunlardan ilki şudur: faiz oranı farkıJaponya Merkez Bankası'nın kademeli sıkılaştırma politikasına rağmen, dolar getirileri yen getirilerinden önemli ölçüde daha yüksek kalmaya devam ediyor (yüzde 3,5-3,75'e karşılık yüzde 1). Bu nedenle, yatırımcıların dolar cinsinden varlık satın almak için Japon para birimiyle finansman sağlamaları hala uygun olmaya devam ediyor ve bu da piyasa dalgalanmalarını körüklüyor. ticaret yapmakBuna ek olarak, Japonya'nın yüksek enerji bağımlılığı ve Japonya Merkez Bankası'nın parasal normalleşme sürecinde son derece temkinli davranacağı algısı da söz konusu.
Bu, yıllar önce ortaya atılan bir görüşle tutarlı bir noktadır. Ben Bernanke'ninFederal Rezerv'in uzun süredir başkanlığını yapmış olan kişi şunları söyledi: Büyük ekonomilerde, bağımsız para politikalarının ve sermaye hareketliliğinin avantajları, döviz kuru dalgalanmalarından kaynaklanan maliyetlere genellikle ağır basar. Başka bir deyişle, orta vadede Döviz kuru, para politikalarından süresiz olarak ayrılamaz. Bu faktörler, iki para biriminin göreceli getirilerini belirler.
Para Birimi Müdahaleleri: Döviz Kurunda Gerçekten Ne Kadar Değişikliğe Yol Açabilirler?
Burada "l" harfi ortaya çıkıyor.yapısal sınır Döviz piyasasına müdahaleler. Yetkililer bir para biriminin fiyatını aniden değiştirebilir, ancak bunu belirleyen ekonomik faktörleri değiştirmek zorunda değiller. Aynı durum Uluslararası Ödemeler BankasıMerkez bankalarının deneyimini özetleyen yazar, para birimi müdahalelerinin genel olarak etkili kabul edildiğini ancak "her derde deva olmadığını" belirtiyor. Bu müdahaleler, aşırı veya geçici hareketleri düzelttiklerinde en iyi sonucu verirken, uzun vadeli riskleri ortadan kaldırmaya çalıştıklarında çok daha az etkilidirler. makroekonomik temeller Zıt işaretli.
Tarih bu ayrımı doğruluyor. Büyük ve beklenmedik müdahaleler sonuçlar doğurabilir. acil düzeltmeler Yüzde 2-5 aralığında. Bunları korumak daha zor: eğer faiz oranları, enflasyon ve sermaye akışları önceki yönde ilerlemeye devam ederse, hareketin önemli bir kısmı genellikle birkaç hafta içinde yeniden emilir. Araştırmaya göre Para Fonu Uluslararası alanda, merkez bankalarının etkili bir şekilde karşı koyabileceğine dair kanıtlar bulunmaktadır. kısa vadeli döngüsel uyumsuzluklarDöviz kuru seviyesini kalıcı olarak belirlemek yerine.
Yen istikrarlı duruşunu koruyor, ancak asıl zorluk faiz oranlarıyla bağlantılı olmaya devam ediyor.
Piyasanın bu sefer tam olarak görmek istediği şey bu gibi görünüyor. 30 Temmuz'da dolar karşısında 164 yene yakın bir zirveden, müdahale döviz kurunu hemen 31 Temmuz'da 155 civarına yükseltti; bu da yenin %5'ten fazla değer kazanması anlamına geliyor. Ancak sonraki günlerde, Dolar 158'in üzerine geri döndü.Sonuç göz ardı edilemez: Yen, başlangıç noktasına göre önemli ölçüde daha güçlü kalmaya devam ediyor. Ancak ilk etkinin önemli bir kısmı zaten geri kazanıldı.
Dolayısıyla asıl sınav, yatırılan milyarlarca dolar değil, sonrasında olacaklardır. Döviz piyasasındaki hareketlere aşağıdakiler eşlik ederse: Japonya'nın sıkılaştırılmış para politikasıveya en azından faiz oranlarına ilişkin beklentilerin güvenilir bir şekilde yeniden gözden geçirilmesi, etki pekişebilirAncak, ABD ve Japonya arasındaki geniş getiri farkı devam ederse, yatırımcılar yen satmak için yapısal bir teşvike sahip olmaya devam edeceklerdir.
2022 ve 2024 müdahalelerine kıyasla yeni unsur, Amerikan desteğidir. Bu, operasyonun sinyal değerini önemli ölçüde artırır ve onu daha etkili hale getirir. daha riskli pazar için Tokyo'ya karşı bahisAncak bu, temel kuralı değiştirmiyor: döviz müdahaleleri zaman kazandırabilir ve beklentileri değiştirebilir; ancak makroekonomik temellerin yerini uzun süre almaları olası değildir.
