“Tek ayaksız duran bir masa görmedim: ne yazık ki Avrupa avroya sahip ve ortak pazara sahip ama mali bir birliğe sahip değil ve bu yüzden kırılgan bir yapı olmaya devam ediyor. Dış şoklar geldiğinde yalpalıyor ve spekülasyonun avroyu ve avro bölgesinin daha zayıf ülkelerini hedef alması şaşırtıcı değil”. 80'lerde Başkan Ronald Reagan tarafından Beyaz Saray'daki ekonomistler ekibinin bir parçası olması için çağrılan, eşine az rastlanır ustalıkta bir ekonomist olan Michele Fratianni, piyasaların çalkantısına ve İtalya ile İtalya'nın günlük acılarına bakma gibi olağanüstü bir ayrıcalığa sahip. Avro, Avrupa ile Amerika arasındaki özel bir gözlemevinden. Fratianni, altı ay İtalya'da (Marche Polytechnic Üniversitesi'nde) ve diğer altı ay da Amerika Birleşik Devletleri'nde, ailesinin bulunduğu Bloomington'da yaşıyor ve ekonomi dersleri veriyor ve Indiana Üniversitesi Kelley İşletme Okulu'nda fahri profesör. "Son günlerde, diyor, American Economist Association'ın Atlanta'daki 2007 toplantısında Martin Feldstein ile o zamanki ECB yönetim kurulu üyesi Otto Issing arasında tesadüfen katıldığım tartışma birkaç kez aklıma geldi. . Bundesbank'tan gelen ikinci kişinin çok kibar bir şekilde avronun başarısını övdüğünü ve tek para biriminin dolar karşısında elde ettiği sonuçlardan kişisel memnuniyetini gizlemediğini çok iyi hatırlıyorum. Ancak Feldstein, aynı kibarlıkla, avronun başarısının geçici olduğunu ve normalleşme zamanlarında geçerli olabileceğini, ancak bir dış şokun onu krize sokmak için yeterli olacağını söyleyerek itiraz ederek onu dondurdu. Ve olan da tam olarak bu."
BİRİNCİ HATTI – Profesör Fratianni, İtalya ve Avrupa'da uzun süredir piyasa fırtınasının göbeğinde. Ne kadar sürecek ve bu tutkulu dönemden nasıl çıkacağız?
FRATIANNI – Bunu söylemek için bir kristal küre gerekir ve ekonomistlerin elinde yok. Bununla birlikte, Yunanistan'daki krizin, avronun doğuşundan bu yana tüm Avrupa'yı saran ve yarım önlemlerle iyileştirilemeyecek ve çözülemeyecek daha derin bir hastalık ve handikapın belirtisi olduğu kesinlikle söylenebilir.
BİRİNCİ HATTI – Bunu söylemek mi?
FRATIANNI – Ne yazık ki, Avrupa farklı hızlarda ilerliyor ve istikrarı yok çünkü ayaksız bir masaya benziyor: hiçbir şey yapılmazsa er ya da geç devrilmeye ve düşmeye mahkumdur.
BİRİNCİ HATTI – Hangi bacak eksik?
FRATIANNI – Mali birlik. Ortak bir ekonomi politikası olmadan ve her şeyden önce üye ülkelerin dengesizliklerini düzeltebilecek bir mali birlik olmadan, tüm Avrupa yapısı kırılgandır ve avro dayanamaz: Bir dış şok her şeyi alt üst etmeye yeter, çünkü riskler olur Avrupa acil duruma hızlı bir şekilde ortak bir yanıt bulamazsa. Robert Mandel'in eşsiz makalelerinin bize hatırlattığı ve gerçeklerin söylediği gibi, ekonomi teorisi bunu söylüyor. Görmek istemeyenden daha kör kör yoktur. Gözümüzün önünde olanlar sürpriz değil.
BİRİNCİ HATTI – Perchè?
FRATIANNI – Çünkü avronun doğuşundan önceki vizyon çatışmasını yansıtıyor. O zaman bile, Feldstein liderliğindeki bir grup iktisatçı, yeterli destek koşullarının yokluğunda tek para biriminin işleyeceği riskleri konusunda uyarıda bulundu. Ancak Feldstein'ın endişeleri izole edilmedi ve eyaletler ile merkez bankalarını bölen hararetli çatışmada yankı buldu.
BİRİNCİ HATTI – Sorunun terimlerini özetlemeye çalışalım.
FRATIANNI – Guido Carli'nin o yıllardaki yazılarında da anlattığı gibi, Maastricht Antlaşması'ndan önce bile Avrupa'da temelde iki taraf vardı. Almanlar gibi avronun pastanın üzerindeki krema olması gerektiğine ve onu devreye sokmadan önce ekonomi ve maliye politikası açısından temel koşulların oluşturulması gerektiğine inananlar vardı. Bununla birlikte, öncelikler sırasını tersine çevirmenin ve daha geniş bir Avrupa entegrasyonu süreci için bir katalizör olarak her şeyi avroya yatırmanın gerekli olduğunu düşünen Fransa ve İtalya tarafından desteklenen karşıt yaklaşım galip geldi.
BİRİNCİ HATTI – Profesör, bugünlerde avroyu eleştirmek kolay ama küresel mali krizin en şiddetli evrelerinde avro olmasaydı Avrupa'da neler olurdu tahmin edebiliyor musunuz? Ve bugün lira ne kadar değer kaybederdi. Ancak bu, bizi çok uzağa götürecek bir tartışma. Mali birlik neden önemlidir?
FRATIANNI - Çünkü Avrupa'nın iç dengesizliklerini düzeltmeye ve dış şokları emmeye hizmet ediyor.
BİRİNCİ HATTI – Bazen uçurumun eşiğinde imkansız kararların verildiği doğrudur ama uzun zamandır yapılmayanların birkaç saat veya gün içinde yapılabileceğini düşünmek zordur.
FRATIANNI – Doğru ama piyasaların bir sinyale ihtiyacı var. Mali birliğe sic et simplicter konusunda karar vermeyi değil, en azından bu yönde adımlar atmayı istiyoruz, tıpkı Avrupa'nın en fazla risk altındaki ülkelerin borcunu emmek için ve Bakan Tremonti olarak nihayet Eurobond'ları başlatmaya karar vermesi durumunda olacağı gibi.
BİRİNCİ HATTI – Bu yönde hızlı hareket edemezsek ne olur?
FRATIANNI – Yunanistan'ın ciddi bir şekilde temerrüde düşme riskini alacağı ve avro bölgesindeki tüm bankaların ve ülkelerin salgına maruz kalma riskini göze alacağı, bu da avroyu ve tüm Avrupa inşaatını gerçekten krize sokacak. Avrupalılar bunun farkında mı bilmiyorum ama bugünlerde Avrupa tarihinde çok önemli bir dönüm noktasındayız.
BİRİNCİ HATTI – Atlantik ötesinde yaşanan bu acı nasıl yaşanıyor? Avrupa ağlasa Amerika gülmez.
FRATIANNI – Amerika Birleşik Devletleri'nde her zaman bir Avrupa şüpheciliği akımı olmuştur, ancak bu azınlıktadır. Beyaz Saray ve Fed tarafından yeniden teyit edilen resmi ABD çizgisi, Avrupa ve İtalya'yı destekliyor. Ayrıca, belirli sınırlar içinde dolar karşısında tekrar değer kazanan bir avro, bu şekilde ihracatlarını ve daha genel olarak Amerika'nın toparlanmasını daha kolay destekleyebilecek olan ABD için de avantajlıdır.
BİRİNCİ HATTI – Sizce Obama ile Cumhuriyetçiler arasındaki borç çekişmesi nasıl sona erecek?
FRATIANNI – Bu ilk kez olmuyor. Net siyasi ve seçim sonuçları olan bir sinir savaşının sürdüğü açıktır. Bu durumlarda kazanan, uçuruma düşmeden önce bir saniye fren yapandır. Son gelen haberlerden frenlemenin çoktan başladığı anlaşılıyor.
BİRİNCİ HATTI – Avrupa'nın krizi ile Amerika'nın krizi arasında kimin gerçekten daha kötü durumda olduğunu söylemek zor, ancak ekonomik ve finansal duruma küresel bir perspektiften bakıldığında, bugün dünya, iflasla yaşanan en şiddetli kriz anına daha yakın. Lehman Eylül 2008 mi yoksa kriz öncesi dönem mi?
FRATIANNI – Ne yazık ki, Lehman'ın iflasıyla yaşanan en şiddetli kriz anına tehlikeli bir şekilde yaklaşıyoruz. Ve tartışmadan ve İtalyan Ekonomistler Derneği'nin 2008 kongresinin metinlerinden de ortaya çıktığı gibi, ben de dahil olmak üzere birçok iktisatçının birçok uyarısından da görülebileceği gibi, bunun kolayca tahmin edilebilir olduğunu söylediğim için üzgünüm. Eğer Devletler – ABD, Birleşik Krallık, Fransa ve Almanya'nın yaptığı gibi, İtalya'nın övgüye değer istisnası dışında – bankaları kurtararak krizden çıkabileceklerini düşündüyse, piyasaların Devletlerin bunu başaramayacağını düşündüğü açıktır. finanstan gelen krizin Amerika'ya taşınacağını. Olan bu. Artık çizginin sonundayız ve en kötüsünü önlemek için çok az zamanımız var.
BİRİNCİ HATTI – Ancak paradoksal olarak spekülasyon, krizde en erdemli ülkelerden biri olan ve diğerlerinden daha az maceracı ve daha sağlam bankaları kurtarmak için kamu kaynaklarını boşa harcamayan İtalya'ya saldırıyor.
FRATIANNI – Spekülasyon İtalya'ya saldırıyor çünkü avroyu krize sokmak gibi büyük bir darbe hedefliyor ve büyük ülkeler arasında GSYİH'nın %120'sine eşit bir borcu olan İtalya zincirin zayıf halkası. Bununla birlikte, İtalya'ya yönelik spekülasyon saldırısının zamanlaması üzerinde düşünmek çok öğreticidir.
BİRİNCİ HATTI – Ne demek istiyorsun?
FRATIANNI – BTP ile Bund arasındaki fark ne zaman artmaya başladı biliyor musunuz?
BİRİNCİ HATTI – Piyasalar, Hükümet'teki anlaşmazlıkları ve ekonomik manevra konusundaki belirsizlikleri algıladığında.
FRATIANNI – Aynen öyle. Tremonti ateş altına girdiğinden beri yayılma iki katına çıktı. Ancak bu bizi meraklandırıyor: Böylesine yüksek bir kamu borcuyla, İtalya popülizm ve siyasi uzlaşma sunağında kaç tane Tremontis feda etmek zorunda kalacak? Faiz dışı fazlaları uzun yıllar boyunca yönetmek ve kaçınılmaz olarak popüler olmayan konsolidasyon önlemleri konusunda fikir birliği bulmak kolay değil. İtalya'nın sorunu tamamen burada: ekonomik değil siyasi. Ve ona zarar veren siyasi risktir. İtalya'nın bir hesap vermesi ve Avrupa'nın da bunun hesabını vermesi gerekiyorsa: ya biri aşırılıktaki bir tepkinin gücünü bulur ya da hiç kimse kurtarılmaz, bugün birinci sınıfta seyahat edenler bile.
