Son on yılda, finansal performans hedeflerini ekonomik kalkınmada sürdürülebilirlik hedefleriyle birleştiren finansal ürünlerde güçlü bir büyüme yaşandı. Terminolojik açıdan bakıldığında, "sorumlu" fonlar olarak adlandırılan fonlar aşağıdakiler arasında ayırt edilebilir: ESG fonları Çevresel (E), sosyal (S) ve yönetişim (G) faktörlerini yatırım karar alma sürecine ve “etki” fonlarına dahil eden.
ESG fonları ve etki fonları
ESG Fonları, bu tür faktörleri yatırım kararı alma ve risk yönetimine entegre etmeyi amaçlamaktadır ve ölçülebilir ve olumlu sosyal veya çevresel sonuçlar elde etmeyi amaçlayan "etki fonlarından" farklıdır. Bu nedenle ÇSY fonlarının açık etki hedefleri olmayabilir ancak yalnızca hariç tutma kriterlerine dayalı olabilir, yani petrol ve gaz sektörü veya silah üretimi gibi yüksek ÇSY riski sunan tüm şirketler/sektörler hariç tutulabilir.
Etki fonları ile ÇSY fonları arasındaki farklılığa rağmen, iki kavram sıklıkla örtüşmektedir ve etki fonları için bile genel olarak ÇSY fonlarından söz ediyoruz.
Bu nedenle ESG fonları, klasik finansal performans hedeflerini uzun vadeli çevresel, sosyal ve yönetişim hedefleriyle birleştirmeyi amaçlayan bir stratejiyi benimseyen yatırım ürünleri anlamına gelir. Bu üç alanın hedefleri birbirinden oldukça farklıdır: Çevresel olanlar iklim değişikliğinin azaltılması ve iklim değişikliğine uyum anlamına gelmektedir. Azaltma ile, iklim değişikliğinin nedenlerini azaltabilecek tüm eylemleri, çözümleri ve teknolojileri kastediyoruz; bunların en önemlisi, iklimi değiştiren gazların (sera gazları veya sera gazları) emisyonudur. İklim değişikliğine uyum derken, iklim değişikliğinin olumsuz sonuçlarını azaltabilecek ve dolayısıyla üretimin, finansal sistemin, ailelerin ve altyapının dayanıklılığını artırabilecek eylem ve çözümleri kastediyoruz. Sosyal hedefler, işletmelerin çalışanlarla, müşterilerle, tedarikçilerle ve yerel topluluklarla ilişkilerini nasıl yönettiğine odaklanır. Sosyal uygulamalar arasında çeşitlilik ve katılım politikaları, etik çalışma koşulları, işyeri güvenliği ve topluluk katılımı yer almaktadır. Yönetişim hedefleri bir şirket içindeki yönetim ve kontrol yapısına atıfta bulunur; Etkin yönetişim şeffaflığı, hesap verebilirliği, iş etiğini ve adil karar alma yapısını içerir.
ÇSY fonları ve yeşil aklama riski
Bugüne kadar tüm ana finansal analiz platformları (Morningstar, Bloomberg, LSEG, Facset; MSCI, S&P) farklı özelliklere ve hedeflere sahip ESG fonlarının listelerini sunmaktadır; ancak çoğu durumda benimsenecek stratejiyi, ulaşılacak spesifik çevresel, sosyal ve yönetişim hedeflerini, referans zaman ufkunu ve ayrıca ÇSY standartlarını ölçmeye yönelik metodolojileri kesin olarak belirlemek karmaşıktır. Ancak bu şeffaflık, yalnızca fon destekçileri tarafından sağlanan bilgilerin sınırlı olmasıyla bağlantılı değildir; aynı zamanda şirketlerin, finansal olmayan raporlama yapmakla yükümlü olsalar bile piyasaya ilettikleri bilgilerin şeffaf olmamasıyla da bağlantılıdır. Yatırımcıların karşılaşabileceği en büyük risklerden biri, bir kuruluş, şirket veya bir kişi tarafından, faaliyetlerini veya ürünlerini ekolojik olarak sürdürülebilir, çevreye saygılı göstermek amacıyla benimseyen aldatıcı uygulama olan yeşil aklama riskidir. durum böyle olmasa bile çevresel veya düşük çevresel etki. Yeşil yıkama uygulamaları, yanıltıcı bilgilerin yayılmasını, belirsiz etiketlerin veya sertifikaların kullanılmasını veya çevreye fayda sağlayacak gerçek somut eylemler olmadan yüzeysel yeşil girişimlerin teşvik edilmesini içerebilir.
Sürdürülebilir Finans Bilgilendirme Yönetmeliği
Avrupa Komisyonu, yeşil aklama riskine ve bunun sonucunda Avrupa'daki yatırımcıların (kurumsal ve perakende) güven kaybına karşı koymak amacıyla, sermaye akışlarını aynı zamanda ÇSY hedeflerine sahip olan yatırımlara ve finansmana doğru yeniden yönlendirmek için gerçekleştirilen eylemlerin bir parçası olarak, bir Çeşitli piyasa oyuncularının yükümlülüklerini ve açıklama kalitesini artırmayı amaçlayan bir dizi direktif ve düzenleme. Yatırım ürünü destekçileri düzeyinde, yeşil aklama riskine karşı koymak ve ESG finansal ürünlerinin yaygınlaştırılmasını teşvik etmek için uygulanan araç, 2023'ün başında yürürlüğe giren Sürdürülebilir Finans Açıklama Yönetmeliği (veya SFDR)'dir. SFDR, Finansal piyasa katılımcılarının, özellikle de fon yöneticilerinin, sigortacıların ve mali danışmanların sürdürülebilirlik bilgilerini açıklamaları gereken yöntemler ve aynı zamanda perakende yatırımcıların, sürdürülebilirlik risklerinin ve fırsatlarının yatırım karar alma sürecine nasıl entegre edildiğini yeterince değerlendirmelerine olanak sağlamak için tasarlanmıştır. SFDR, amacına ulaşmak için, fon türlerine bağlı olarak, sürdürülebilir yatırımlar açısından performansın değerlendirilmesi ve iletilmesi için sürdürülebilirlik kriterlerinin kullanılmasını ve bu kriterlerin seçilmesi veya geliştirilmesi için kullanılan metodolojilerin açıklanmasını önerir/gerekli kılar. Direktif aynı zamanda müşterilere sunulan ürünlerin aşağıdaki kategorilere ayrılarak net bir şekilde sınıflandırılmasını da gerektirmektedir: üretmek " olarak tanıtıldısürdürülebilir"(sanat. 8 direktif), ürünler sürdürülebilirlik hedefleri olan (sanat. 9 Direktifin) e sürdürülebilirlik hedefi olmayan ürünler.
SFDR'nin 8. Maddesi sınıflandırmasına giren bir yatırım ürünü, yatırımlarının seçiminde ve yönetiminde çevresel, sosyal ve yönetişim kriterlerini kullanarak yatırımlarının sürdürülebilirlik özelliklerini özel olarak destekleyen bir fondur. Bu kriterler değişiklik gösterebilir ancak genel olarak bir şirketin sürdürülebilirlik performansına ilişkin daha geniş bir değerlendirmeyi yansıtır. Fonlar sanatı. 8'de ayrıca fonun sürdürülebilirlik hedeflerine nasıl katkıda bulunduğuna ve bu hedeflere ilişkin çıkar çatışmalarını nasıl yönettiğine ilişkin spesifik bilgilerin açıklanması ve bu bilgilerin yatırımcılar ve kamuoyu için kolayca erişilebilir hale getirilmesi gerekmektedir.
Madde 9 fonları, Madde 8 fonlarından beklenen standart ESG kriterlerine uygunluğun ötesine geçen yatırım araçları olarak tasarlanmıştır. 9, belirli zorlukların üstesinden gelmek ve sürdürülebilirliğe somut bir şekilde katkıda bulunmak için aktif olarak katılım. Bu, fonun yatırımlarının belirtilen sürdürülebilirlik hedefleri üzerinde önemli bir olumlu etkiye sahip olması gerektiği ve XNUMX. Madde fonlarını yöneten finansal operatörlerin diğer fon kategorilerine göre daha ayrıntılı açıklama yapmaları gerektiği anlamına gelmektedir. Açıklama, fonun sürdürülebilirlik hedeflerine nasıl ulaşmayı planladığını ve olumlu katkıyı sağlamak için hangi spesifik önlemlerin alındığını derinlemesine açıklamalıdır.
Sanatla karşılaştırıldığında. 8, fonlar art. 9 fon için referans kriter belirlemekle yükümlüdür. Bu kriterler, fonun gerçek etkisini değerlendirmek ve sürekli izlemeyi sağlamak için bir referans sağlar ve müşterilere sürdürülebilirlik performansını değerlendirmek için objektif bir referans sağlar.
SFDR direktifinde tanımlananlar gelişmektedir ve önümüzdeki yıllarda daha fazla yasal ve düzenleyici müdahalelere tabi olacaktır. Bu süreçte, Avrupa mali piyasalarının (ESMA, EBA ve EIOPA) denetim ve kontrol otoriteleri, nelerin Madde kapsamında sınıflandırılan mali ürünler olarak tanımlanabileceğini daha iyi belirlemek için teknik düzenleyici standartlar geliştirmiştir. 8 ve 9. İlk olarak, bu tür ürünler, sera gazı emisyonları ve temel BM ve OECD ilkelerinin ihlalleri gibi niceliksel sürdürülebilirlik göstergelerini içeren, temel olumsuz sürdürülebilirlik etkilerine ilişkin bir model beyanı sunmalıdır. Bu kurallar şu anda daha fazla revizyondan geçmektedir ve bu süreç, finansal ürünlerde şeffaflığın artırılması ve yeşil aklama uygulamalarının önlenmesi beyan edilen hedefiyle yakın gelecekte de devam edecektir.
ESG fonlarının performansı
Şirketin ÇSY konularına gösterdiği özen, bu faktörleri yatırım stratejilerine dahil eden fonların getiri beklentilerinin de dikkate alınmasına yol açıyor. En alakalı çalışma alanlarından biri bu fonların performansıyla bağlantılıdır: Bu konuların alaka düzeyi, piyasanın daha fazla "ilgisine" ve uzun vadede daha yüksek getirilere yol açacaktır veya tam olarak bu fonlar iklim risklerini azaltabildiği için Hangi şirketler tabidir, daha düşük risk profili nedeniyle daha düşük beklenen getiri elde ediyorlar mı?
Bu fonların uzun vadede piyasadan daha iyi performans gösterebileceğine dair bir inanç var ancak bu inanç, belirsiz sonuçlar gösteren akademik literatürde tam olarak doğrulanmıyor. Bunun temelinde dışsallıklar kavramı yatmaktadır: ÇSY konularına odaklanan şirketler uzun vadede toplum ve vatandaşlar için olumlu dışsallıklar yaratabilir ancak bu dışsallıklar otomatik olarak daha yüksek getirilere dönüşmez. Hükümetlerin gittikçe sıkılaşan çevre politikaları yoluyla dayattığı çevresel maliyetlerdeki artış, maliyet yapısını ve dolayısıyla karlılığı etkileyebilir. Öte yandan, yatırımcı tercihlerinin de etkisi olabilir: ESG uyumlu olmayan şirketlerin büyük miktarda yatırım çekmesi, sermaye maliyetlerinde bir artışla piyasa değerlerini düşürebilir ve ESG uyumlu şirketler için olumlu dolaylı bir etki yaratabilir.
Bu nedenle, sürdürülebilirlik faktörleri kendi başlarına değer yaratabilecek bir rekabet avantajını temsil etmez; aksine, sürdürülebilirlik faktörleriyle bağlantılı olumsuz dışsallıklara karşı koymayı amaçlayan kamu politikaları ve topluluk eylemlerinin sonuçlarına maruz kalan tüm şirketler için cezalandırıcı bir faktör temsil edebilir. İklimi değiştiren gazların emisyonu.
ÇSY faktörlerinin yatırım portföylerindeki etkisini anlamanın ikinci anahtarı, risk-getiri profiliyle ve özellikle de ÇSY portföylerinin iklim, fiziksel ve geçiş risklerine karşı korunma yeteneğiyle bağlantılıdır.
Bir ÇSY ürünü, iklim riskine maruz kalan daha az şirketi ve iklim riskine maruz kalmayan veya iş modellerinde iklim için bir tür çözüme sahip olan daha fazla şirketi bünyesinde tutmak isteyebilir. Genel olarak, iklim riskine düşük maruz kalan bir portföyün, risk faktörüne daha az maruz kalması nedeniyle, beklenen getirisinin daha düşük olması gerekir. Bu değerlendirme, piyasanın iklimin gelişimi ve iklim risklerine ilişkin mevcut beklentilerinin gelecekte gerçekleşmesi koşuluyla geçerlidir. Ancak iklimin piyasanın beklediğinden daha kötü hale gelmesi ve biz bunun şimdiye kadar piyasaya yeterince fiyatlandırılmadığını düşünmemiz halinde, iklim değişikliğine hazırlıklı şirketlerin değeri artacak ve ESG uyumlu portföylerin getirileri de artacaktır.
