Hatta yatırım seçenekleri İtalyanlar, "öncelikle alma" şeklindeki eski futbol atasözünden etkilenmiş görünüyor: birikimlerinizi ani ve önemli kayıp riskine maruz bırakmaktansa, yatırımlarınızdan daha az kazanmak daha iyidir. Sonunda öyle “kayıptan kaçınma” davranışsal finansın varsayımlarının da bahsettiği şey. Bu, büyük pastanın içinde olup olmadığını açıklıyor yönetilen tasarruflar - İtalya Merkez Bankası'nın tahminlerine göre 1.537'de 2022 milyar miktar - sigorta yatırımları en önemli bileşeni temsil eder. İle 751 milyar hayat rezerviYani müşterilerine sunulmayı bekleyen şirketlerin yönettiği meblağlar, 2022 yılında yatırım fonlarının payını aşarak 664 milyarda kaldı.
Sigortacıların raflarında, göreceğimiz gibi, ana bileşen dışında her şeyden biraz var. Sınıf I kıymetli evraklar, tasarruf sahiplerine satılan poliçelerle tam olarak temsil edilmektedir. “garantili” ürünler. Bu koruma halesinin altında, 2022 yılı sonunda 574 milyar Euro gibi saygın bir rakama ulaşan rezervler yatıyor. Poliçelerin dokunulmazlığı ve mirastan dışlanması da onları daha da çekici kılan diğer unsurlardır.
Sigorta şubeleri
Büyük kazan hayat pazarı – 2022'de 93 milyar Euro'luk prim akışına yol açtı – şu şekilde bölündü: altı sigorta hattımelankolik Şube II (hayat sigortası) gibi bazıları gelişiyor, bazıları solmuş, hatta tamamen cansız. evlilik ve doğum), sigorta piyasasının tarih öncesinden kalma düzenleyici kalıntı. Sigortada Sınıf IV tamamen boğuldu uzun süreli hastalık (221'de yalnızca 2022 milyon Euro'luk bir koleksiyon) ve biraz daha yapraklı olan Ramo V kapitalizasyon işlemleri (1,3'de 2022 milyar Euro prim). Daha sonra Şube VI'nın yönetimi vardır. emeklilik fonları (3,2'de 2022 milyar Euro). Ancak sonuç olarak, tasarruf sahiplerinin tercihlerinin büyük bir kısmı Sınıf I'de yoğunlaşmıştır. hayat sigortası (koleksiyonlarda 61,4 milyar Euro) ve Sınıf III'te politikalar birim ve indeks bağlantılı (28,3 milyar Euro) yatırım fonları veya endeksleriyle bağlantılı. İkinci durumda, bunlar esas olarak, yatırımcının sigorta sözleşmesinin yukarıda belirtilen özelliklerinden (takdir edilemezlik, mirastan hariç tutulma) yararlanmasına olanak tanıyan, sigorta teminatlı yatırım fonları veya yapılandırılmış tahvillerdir.
Sigorta garantisinin “motoru”
Bunları kapsayan politikalar aktüeryal risk (sözde geçici ölüm politikaları), abonenin belirli bir süre içinde ölmesi durumunda hak sahiplerine bir sermaye bırakılmasını sağlar. Bunlara eklenenler özellikle tasarruf politikaları, "garantili" olanlar. THE sigorta primleri ayrı yönetim adı verilen yatırım fonlarına yatırılırlar ve yöneticinin elde ettiği performanslardan, şirketin hizmet için tuttuğu bir yüzde çıkarılarak yatırımcılara geri aktarılır. Normalde her yıl elde edilen sonuçlar konsolide edilir, yani sigortalı tarafından sonsuza kadar edinilir. Sınıf I yeniden değerli poliçelerin sözleşmeleri her zaman yatırılan sermaye ve/veya yıllık performansa ilişkin bir garanti içermektedir. Geçen yüzyılın sonunda garantili minimum oran yüzde 4 civarındaydı. Daha sonra yıllar geçtikçe yüzde giderek azaldı, ta ki aşırı düşük oranlar döneminde ortadan kaybolana kadar. faiz oranlarında indirim Sigorta yöneticilerinin her zaman yoğun bir şekilde istiflediği devlet tahvilleri üzerinde. Ve bu her zaman yatırım tarzlarının temel taşı olmuştur.
Ama neye dayanıyor? sonuç vaadi yatırımcılara verildi mi? Yönetime yatırılan varlıklar, yönetici bunları satmaya karar verene kadar her zaman tarihi maliyet üzerinden hesaplanır, bu da sermaye kazançları ve kayıpları ile sonuçlanır. Bu teknik, bu yönetimlerin zararları azaltmasına olanak tanır. volatilite zirveleri finansal piyasaların büyümesinde ve zaman içinde temelde sabit sonuçlar sergilemesinde (3,1-2,5 döneminde yüzde 2017 ile 2021 arasında) Piyasaların iyi gittiği yıllarda yönetici, portföyündeki tüm sermaye kazançlarını tamamen "yakmaktan" kaçınmak için birkaç yatırım yapmama eğilimindedir. Finansal barometre kötüye gittiğinde, abonelerine olumlu bir sonuç sağlamak için ters yönde davranacaktır.
Yıl 2022, ayrı yönetimden kaçış
Bu kanıtlanmış finansal mekanizma, 2022'ye kadar büyük şoklar olmadan onlarca yıl boyunca devam etti. faiz oranlarındaki artış o yönetimlerde daha önce bulunmayan bir zafiyeti ortaya çıkardı. Faiz artışı sonuç verdi büyük sermaye kayıpları Varlıkların muhasebe mekanizması (tarihi maliyetle) dikkate alındığında başlı başına büyük bir zarara yol açmayan sigorta portföylerindeki potansiyel. Gerçek şu ki, tasarruf sahiplerinin giderek artan bir payı, devlet tahvili satın almak için poliçelerden yararlanma Bu arada yeni ihraç edilen menkul kıymetler daha cazip hale geldi. Bunu yaparken sigorta şirketlerini, garanti edilen sermayeyi pozisyonlarını kullanan poliçe sahiplerine iade etmek için varlıklarını zararına satmaya zorladılar. Yatırımcılar için ayrı yönetim hisse senedi ve tahvil piyasalarındaki düşüşle karakterize edilen bir yılda ortalama pozitif performansa (+%2,56) sahip olan tek varlık sınıfıydılar. Ancak sigortacılar bu poliçelerle ilgili garantinin maliyetinden ve orta ölçekli bir şirketten zarar gördü. Eurolife, temerrüde düştü ve IVASS'ı (Sigorta Denetleme Enstitüsü, sigorta sektörü otoritesi) geri ödemeleri geçici olarak engellemeye zorladı. Aniden yatırımcılar şunu fark etti ki ben bile “Garantili” ürünler hoş olmayan sürprizler barındırabilir. Sonunda ülkedeki büyük sigorta grupları, bu poliçelerin yerleştirdiği bankacılık gruplarıyla birlikte Eurovita krizinin sorumluluğunu üstlendi. Ancak geleceğe yönelik bir güvenlik ağına sahip olma ihtiyacı, hükümeti 2024 Bütçe Kanunu ile hayat sigortası poliçeleri için şirketler tarafından orantısal olarak finanse edilen bir garanti fonu uygulamaya itti.
Sosyal güvenlik ve "ilişkisiz" sigorta ürünleri
Sınıf I ve III sigorta yatırımlarının "yapı taşları" ise, bu temel unsurlar farklı şekilde karıştırılarak sigorta yatırımlarının risk-getiri kombinasyonları bireysel tasarruf sahipleri için daha uygundur. Böylece sözde doğdu çok hatlı politikalar Yatırım için garantili bir temel sağlamak üzere bir Şube I bileşeni ve ürünün genel performansını artırmayı amaçlayan, mali piyasalara daha açık olan bir Şube III bileşeninin bulunduğu. 2022 yılında çok sektörlü ürünler temsil edildi Toplam koleksiyonun %48'i hayat dalından.
Sigortacıların mevcut olduğu tamamlayıcı emeklilik piyasasında da aynı tür poliçeler bulunmaktadır. Pip, bireysel emeklilik planları2022 yılı sonu itibarıyla 3,8 milyon vergi mükellefinin kayıtlı olduğu Şirketler ve sendikalar tarafından sözleşmeli olarak kurulan sözleşmeli emeklilik fonlarının üye sayısı 3,7 milyonun üzerindedir. Ayrıca, garantili yatırım hatları olarak adlandırılan alanı normalde ürünleriyle işgal eden şirketlerin de bu son segmentte yer aldığını eklemek gerekir. Diğer yatırımlardan farklı olarak, sosyal güvenlik yatırımları, yatırım sonuçları üzerinde tam vergi indiriminden (yıllık tavan 5164 Euro'ya kadar) ve tercihli stopaj vergisinden (%20) yararlanır. Diğer taraftan, zaruret halleri (iş kaybı, ciddi operasyon, ilk evin satın alınması) dışında, emeklilikten önce pozisyon amorti edilemiyor. Son dönemde emeklilik ürünlerinin raflarında şunlar da yer aldı: Pan-Avrupa bireysel emeklilik ürünleri Pepp, Çalışma hayatları sırasında ikamet ettikleri ülkeyi değiştirenlere pozisyonların tam olarak devredilebilmesini sağlamak amacıyla kıta düzeyinde kurulmuştur. Kıtada artan işgücü hareketliliği göz önüne alındığında, yıllar geçtikçe bu ürünler sosyal güvenlik ürünleri pazarında artan paylara sahip olacaktır.
Sigorta yatırımlarının resmini tamamlamak için son olarak şunu belirtmek gerekir: Ils (Sigorta bağlantılı menkul kıymetler) Sigorta risklerinin menkulleştirildiği, yani tahvillere dönüştürüldüğü. En ünlüleri ise kedi bağı, doğal afet tahvilleri. Temel özellikleri finansal piyasaların performansıyla ilişkisiz olmalarıdır. Yatırımcılar, tahvil piyasalarının mevcut performansından önemli ölçüde daha yüksek performanslar elde ediyor, ancak ilişkili oldukları olay (kasırga, özellikle şiddetli bir deprem) gerçekten meydana gelirse kuponlar ve hatta sermaye bile çözülebilir. Bu nedenle yalnızca bilgili yatırımcılara uygun ürünlerdir.
La İtalyan ailelerin zenginliği büyük oranda konutlar, borsaya kote olmayan şirketlerdeki hisseler, nakit ve cari hesap mevduatlarından oluşuyor. Diğer bileşenler için, yönetilen tasarruflar daha büyük bir ağırlık taşımaktadır: Sigorta ve yatırım fonları aslında İtalyan ailelerin portföylerini, borsaya kote şirketlerin doğrudan tahvil ve hisse sahipliklerinden daha fazla etkilemektedir.
Riccardo Sabbatini'nin mükemmel makalesi: Yatırım amaçlı sigorta poliçeleri gibi çok karmaşık bir mali konuyu açıkça açıklıyor. Artık sonunda daha fazlasını da biliyorum!