Finansal piyasaların korkularına dikkat edin. Financial Times'ta yakın zamanda yayınlanan bir başyazının başlığıdır. Lawrence Summers. Aslında pek çok kişi, istatistiksel olarak küresel piyasalar için şimdiye kadarki en kötü yıl başlangıcı olan bu dönemde finansmana ne olduğu konusunda endişeli.
Ama Profesör Summers'ın verdiği öğüt diğerlerinden daha çarpıcı. Tam olarak, yaşayan en büyük ve en berrak makro iktisatçılardan birinden geldiği için, piyasa görüşünün önemini kabul etmek, tarihi bir intikamın, çığır açan bir misillemenin tadına sahiptir. Finans önemlidir. Bunun tek nedeni, Profesör Summers'ın güzel makalesinde öne sürdüğü gibi, bugün piyasaların bazı temel makroekonomik dengesizlikler hakkında cevap bekleyen doğru soruları diğerlerinden daha fazla sorması değil.
Bir adım daha ileri gitmeye çalışalım. Zaman ne zaman bitti Paul Samuelson piyasaların son beş resesyonun dokuzunu tahmin ettiğini gözlemledi. İleri görüşlü olsunlar ya da olmasınlar, tahminler formüle ederken bizi ekonomistlerden daha çok ya da daha az kabul etsinler, bugün piyasalar önemlidir, çünkü üstlendikleri boyutlar, yaygınlıkları ve karşılıklı bağlantıları göz önüne alındığında, bugün piyasaların tam rolünü oynayan finansın kendisidir. senaryonun "temeli". Demografi, enerji sorunları, tasarruf ve yatırım arasındaki dengesizlikler, kurallar ve politikalardan ne eksik ne de fazla.
Diğer esaslar gibi, finans değişimin öngörülmesinden veya takip edilmesinden önce bile belirlenmesine katkıda bulunur. Bu merkeziliği anlamak önemlidir. Ayrıca politika eylemlerini en iyi şekilde reddedebilmek için. 100 trilyondan daha az ürün için dünya çapında dolaşan bir katrilyon doların biraz altında finans ile, piyasaların görüşleri bir şekilde basitleştirilmiş veya kısmi görünseler bile önemlidir. Bu, gelişmiş ülkeler için olduğu kadar sözde yükselen ekonomiler için de geçerlidir. Aslında, mali sorunun merkeziliği her şeyden önce ikincisi için yeterli ilgiyi hak ediyor. Bu durum Çin.
Yaklaşık altı aydır Çin tahvilleri piyasaların gündeminde. Ekonomistler ve politika yapıcılar, gezegendeki ana imalat ekonomisinin ekonomik yavaşlaması konusunu tartışmaya devam ediyor. Anlaşılabilir zorluklarla dolu büyük bir yapısal zorluk: son otuz yılda kurulan kalkınma modelinden daha fazla tüketim, daha fazla hizmet ve daha az merkezileşmenin olduğu bir ekonomiye geçiş. Mesele şu ki, tek başına ekonomik yavaşlama hikayesi, Çin senaryosundaki süregelen türbülansı ve tüm küresel piyasalar üzerindeki sistemik yansımaları açıklamak için yeterli görünmüyor.
Ekonomideki yavaşlamanın yanı sıra, tam olarak takdir edilmesi gereken, Çin'in son yıllarda elde ettiği hızlandırılmış finans genişlemesi verileridir. Bugün ekonominin yavaşlamasına verilen yorumla birlikte okunması gereken bir finans genişlemesi. Çünkü ABD'de veya Avrupa'da olduğu gibi Çin'de de ekonomi ve finans aynı madalyonun iki yüzüdür. Uluslararası Ödemeler Bankası'nın mükemmel veritabanlarındaki basit hesaplamalara dayanan birkaç rakam. Çin'de, finans dışı sektöre yönelik toplam alacaklar, 2008 ortası ile 2015 ortası arasında 5 trilyon dolardan 21 trilyon doların üzerine çıktı.
Aynı dönemde ben kurumsal borçlar ve Amerikan hane halkı 25 trilyon dolardan yaklaşık 27 trilyon dolara çıktı. Subprime sonrası Amerika, özel borçları kontrol altına almaya odaklanırken, Çin'in lokomotifi, ekonomik büyüme yürüyüşüne büyük bir finans genişlemesiyle eşlik etti. Yirmi yıl önce Çin özel sektörünün borcu aşağı yukarı İtalyanlarınki kadardı. 2008'de Almanların borcuna ulaşmıştı. Bugün, büyüklük sırası olarak Amerikalılarınkine daha yakın bir boyuta sahip. GSYİH açısından düşünmeyi tercih edenler için, bugün Çin özel sektörünün borcu, ürünün yüzde 200'üne eşittir; bu, Pekin'in XNUMX yıl önce DTÖ'ye girmesiyle kaydedilen rakamın iki katı ve bugün kaydedilen rakamın seksen puan üzerindedir. İtalya. Avrupa'da çok endişelendiğimiz gibi, önemli olan sadece kamu borçları değil.
2016'ya dünya ekonomisi ve borsaları için belirsiz başlangıcının arkasında sadece küçük bir büyüme değil, aynı zamanda çok fazla finansman var. Piyasalar, diğerlerinden daha fazla bunun farkında.
