2018 yılı, ABD lehine makroekonomik ayrışma, finansal varlıkların değerlemelerindeki kötüleşme (daha yüksek oranlar, daha geniş kredi marjları ve daha düşük özkaynak çarpanları) ve duyguların bozulması diğer şeylerin yanı sıra, siyasi belirsizlikteki artışla bağlantılı (tarifeler, İtalya, Brexit). Bu, Intesa Sanpaolo grubundan Fideuram Investimenti SGR'nin 2019 Görünümünü sunarken görüşüdür. Analize göre, daha az uyumlu para politikası ve kısa vadeli ABD oranlarının %2'nin üzerinde yarattığı cazibe, finansal koşulların sıkılaşmasına yardımcı oldu. , doları güçlendirmek, gelişmekte olan ülkeler üzerinde baskı kurmak ve nihayetinde çoğu finansal varlığın olumsuz performansı.
Bu koşulların 2019'a kadar uzaması muhtemel mi? Küresel piyasalar için yine de kötü bir yıl olacak mı? Fideuram, "2019'un parlak getirilerin yılı olacağını düşünmüyoruz" diye yazıyor. ancak 2018'den daha iyi olması için koşullar var“. Referans senaryoyu tanımlamak ve portföylerin risklerini ve konumlandırmasını bağlamsallaştırmak için en ilgili unsurlar şunlardır:
1) ABD-Çin ilişkisindeki gelişmeler, özellikle uluslararası ticarete uygulanan tarifeler.
2) Bir sonraki durgunluk dönemine olan mesafe.
3) ABD para politikasının gelişimi (Fed faiz oranlarını artırmaya devam edecek mi yoksa bir duraklama sinyali mi verecek?).
Son dönemdeki açıklıklara rağmen, ABD ile Çin arasındaki tarife sorunu açık olmaya devam ediyor. Bir ticaret savaşı olayı, tedarik zincirini ve şirket kârlarını olumsuz yönde etkiler ve bu durumda büyümesi olumsuz olabilir ve durgunluk riskini artırabilir. “Ancak - Görünüm devam ediyor - bir anlaşmaya varma konusunda ılımlı bir iyimserliğimizi koruyoruz, bu da tarafların birlikte çalışma teşvikinden kaynaklanmaktadır. ABD için seçim yılı olan 2020'de döngüsel bir daralma riskinden kaçınmakve Çin ekonomisinin istikrarını ve nihayetinde siyasi dengesini sağlar. Yakın bir durgunluk öngörmüyoruz, ancak küresel ekonomi kademeli olarak potansiyel büyümeye yakın seviyelere doğru yavaşlıyor. ABD ara seçimlerinin sonuçlarının ikinci bir mali teşvik olasılığını azaltmasıyla, ABD'nin makro performansının yılın ilk yarısında sabit kalması ve ardından ikinci yarısında düşmesi gerekiyor”.
Fed, önümüzdeki aylarda hala olumlu bir işgücü piyasası ivmesiyle desteklenen oranları artırmaya devam edecek, ancak döngüsel yavaşlamayı ve büyük ölçüde tarafsız bir politika sürdürme hedefini dikkate alarak belirli bir noktada durabilir veya en azından yavaşlayabilir. son zamanlarda merkez bankası yetkilileri tarafından belirtildiği gibi davranış. Henüz çözülmemiş siyasi sorunların varlığında (tarifeler, aynı zamanda Brexit, İtalya) Dolar kısa vadede çekiciliğini koruyor, ancak uzun vadede ABD para biriminin yukarı yönlü potansiyeli daha sınırlı. Bu senaryoda, reel oranlardaki artış, mevcut olandan çok daha yüksek olmaması gereken bir sınır bulacak ve sonuç olarak hisse senedi çarpanları ve gelişmekte olan piyasalar üzerinde daha az aşağı yönlü baskı olacaktır.
Fideuram, "Çok fazla düzeltme yapan çarpanlar ve dünya çapında yaklaşık %7-8 oranında, yani 2018'in yaklaşık yarısı oranında artması beklenen kazançlarla, hisse senetleri konusunda hâlâ yapıcı bir duruşu sürdürüyoruz", diye yazıyor Fideuram. ABD ile Avrupa arasındaki kurumsal kârlılık farkı büyük ölçüde azaltılmalı ve dolayısıyla ilgili hisse senedi piyasalarının göreli performansı daha uyumlu hale getirilmelidir. Ancak kalıcı bir performans için Avrupa'nın finans sektörüne fayda sağlayacak ancak henüz referans senaryoyu temsil etmeyen daha yüksek baz oranlara ihtiyacı var. Gelişmekte olan varlıklar, aksine, büyük zarar gördü finansal koşulların bozulması ve Çin'deki yavaşlamaAncak tarifelerle ilgili belirsizlik devam ederken, daha az şahin bir Fed beklentisi baskıyı hafifletebilir.
Halihazırda temellerde belirli bir bozulma içeren değerlemelerle, bağlamın evrimi, 2019'da ortaya çıkan en önemli alanda bir konumlanma olduğunu gösteriyor (ancak bu aşamada henüz erken). Ancak, siyasi belirsizlik ve riskli varlıkların oynaklığı ile karakterize edilen, kademeli olarak yavaşlayan döngüsel bir bağlamda, “her şeyden önce ABD'de, ancak kısmen Avrupa'da da devlet tahvillerinin ağırlığını artırdık. Hazine temel değerlerle uyumlu işlem yaparken, çekirdek Avrupa ülkelerinin tahvilleri hala pahalı görünüyor ve siyasi riskteki artış nedeniyle bir sigorta primi içeriyor”. Çevre birimleri, ne kadar değişken olursa olsun, daha yüksek bir ücret sunar. Devlet bileşeninin özellikle cömert bir beklenen getirisi olmamasına rağmen, hisse senetleri ile negatif bir korelasyon sürdürmektedir, bu nedenle yüksek kaliteli devlet tahvilleri, hisse senedi riskinin çeşitlendirilmesinde önemli bir unsur olarak görünmektedir. “Değerlemelerin pahalı olduğu ve spreadlerin genişletilmesinin devam edebileceğini düşündüğümüz kurumsal kredilerde ağırlığımız düşük. Nispeten, gelişmekte olan piyasa tahvillerini tercih ediyoruz” notunu sonlandırıyor.
SON FIDEURAM ÜRÜNÜ
Bu arada iki ay sonra Fideuram Alternative Investments – Mercati Privati Globali fonunun yerleşimi kapatıldı. ilk çok varlıklı özel piyasalar fonu (özel sermaye, özel borç, altyapı ve gayrimenkul) profesyonel olmayan müşterilere yönelik 100 bin avro erişim eşiğiyle. Bu, Fideuram Investimenti SGR'nin Fideuram Alternative Investments (FAI) platformundaki üçüncü çözümdür ve borsada yer almayan ve zaman içinde değer yaratabilen şirketlere yapılan yatırımlar aracılığıyla reel ekonomiye erişim sağlamak için oluşturulmuştur.
5 Ekim - 14 Aralık 2018 tarihleri arasında, Intesa Sanpaolo'nun Özel Bölümünün üç ağı (Fideuram, Intesa Sanpaolo Özel Bankacılık ve Sanpaolo Invest) 384 milyon euro yatırdı. Fona 2.800'den fazla müşteri abone oldu, ortalama 136 bin euro civarında bir miktar için yerleştirildi. Fideuram Alternatif Yatırımlar – Mercati Privati Globali, 50 ila 150 milyon arasında Ebitda'ya sahip borsa dışı şirketlere yatırım yapan ve kısa vadeli oynaklığa daha az maruz kalma ve en iyi olma olasılığı ile önemli bir alternatif portföy çeşitlendirme kaynağı oluşturan bir fondur. özel pazarların fırsatları.
Fabio Cubelli, Fideuram Eş Genel Müdürü – Intesa Sanpaolo Özel Bankacılık, beyan etti: “FAI Fonu ile, ilk kez, üst düzey varlıklı ve özel müşterilerimize, geleneksel olarak kurumsal dünya için ayrılan özel sermaye ve özel borç yatırım çözümlerini sunduk. Yanıt son derece olumluydu: yaklaşık 2 ayda 380 milyon Euro'nun üzerinde para topladık. Bu karmaşık dönemde borsa dışı finansal araçlara yatırım yapmak, oynaklığı azaltma ve varlıkları, önemli bir getiriden vazgeçmeden, orta/uzun vadede kabul edilebilir bir riskle, borsa piyasalarıyla daha az ilişkili araçlara doğru dikkat ve öngörü ile çeşitlendirme avantajına sahiptir. vadeli zaman çerçevesi. Alternatif ürünler sepetimiz için seçtiğimiz profil budur; Cubelli'ye göre bu, reel ekonomi üzerinde önemli bir etkiye sahip olacak bir yenilik ve müşterilerin çok yüksek bir kalite karşısında daha uzun zaman ufuklarını kabul etmeye istekli olabileceklerini gösteriyor. ”.
