1,05'te başlayan 1,15/2015 ticaret aralığında uzun bir salınım evresinden sonra euro, geçen Nisan sonunda Fransa'daki korkunç seçim turunun sona ermesinin hemen ardından dolar karşısında istikrarlı ve belirgin bir şekilde değer kazandı. Ayrıca hareketi etkileyen, Obamacare'in yürürlükten kaldırılması/reformu ile başlayarak, bireyler ve şirketler üzerindeki vergilerin düşürülmesine ve ayrıca ülkesine geri gönderilen karlar üzerindeki vergi indirimine kadar, Trump'ın seçim vaatlerini yasaya dönüştürme olasılığına ilişkin giderek artan hayal kırıklığıydı. şirketler. Eurodollar'ın Temmuz ve Ağustos arasındaki performansı bu nedenle, Trump yönetiminin çalışmaları hakkında bir tür gerçek zamanlı anket haline geldi.
EurUsd'nin söz konusu performansını etkileyen bir başka faktör de, ECB'nin satın alma planında bir indirimin yakın olduğunu görmesi ve Fed'in para politikası normalleşme sürecinde çok temkinli olması nedeniyle, farklı bir para politikası duruşuna dair artan inançtı. Haziran ve Temmuz aylarında doların değer kaybı hızlanmıştır. İlk durumda, Draghi'nin Sintra'daki konuşmasını etkiledi ve bu da yakın bir sivrilme algısı bıraktı. Bununla birlikte, Temmuz ayında, döviz kuru, oran ve/veya büyüme farklılıkları gibi diğer faktörlerle aşamalı olarak ilişkisiz hale geldi ve bunun yerine, Senato Obamacare reformunu durdurana kadar, Trump yönetiminin zorluk algısını neredeyse doğrusal bir şekilde takip etmeye başladı. Ağustosda.
Bu arada, operatörlerin dolardaki değer kaybının daha da devam edebileceğine olan inancı önemli ölçüde arttı. Bu yönde iki gösterge: 1) Euro'nun dolar karşısındaki spekülatif net uzun pozisyonları, tüm zamanların en yüksek seviyesine yakın; 2) söz konusu döviz kurunda üç ay boyunca 25 deltalık alım ve satım opsiyonlarındaki oynaklık arasındaki çok yüksek fark (riskin tersine çevrilmesi olarak adlandırılır).
Son birkaç gündür, özellikle ücret tarafında enflasyonist baskıların devam etmemesine rağmen, istihdam eğilimindeki sağlamlık ve tüketimdeki iyi eğilime ilişkin göstergelerle belirlenen değer kaybı fazında bir duraklamaya tanık oluyoruz.
Avro bölgesi ile ilgili olarak, Temmuz ayındaki AMB toplantı tutanakları, "gelecekte döviz kuru cephesinde bir fazlalık ile ilgili risklere ilişkin endişeleri" ortaya çıkardı. Ayrıca, bazı söylentiler, Draghi'nin Jackson Hole'da (24-26 Ağustos) yapılacak sempozyum vesilesiyle nasıl gelecekteki yönergelere ilişkin önceden göstergeler vermeyebileceğinin altını çizerek dikkatleri önümüzdeki 7 Eylül'deki ECB toplantısına çevirdi.
Perspektifte
İleriye bakıldığında, izlenecek kilit faktörler, her şeyden önce, ABD iç siyasi çerçevesinin gelişimine ek olarak, yukarıda bahsedilen 7 Eylül'deki AMB toplantısından gelecek göstergelerdir. Bu ikinci husus, Euro'nun, Obamacare reformunun onaylandığını hayal ederek varsaydığımız yaza kadar tek para biriminin değer kazanması beklentilerimizden sapmasına en çok katkıda bulunan faktörlerden biriydi.
ECB referans alınarak enflasyon ve GSYİH tahminleri 7 Eylül'de yapılacak toplantıda güncellenecek. 2018 enflasyon tahminlerinin daha da aşağıya doğru revize edilmesi (önceki tahmin olan %1,3'dan %1,6'e düşürüldü), Draghi'nin satın alma planında çok kademeli bir küçülme olduğunu belirtmesini kolaylaştıracaktır. Bu amaca, çeşitli teknikler kullanılarak, örneğin, satın almaların kendilerinin tahsis edilmesiyle ilgili kurallardan sapma açısından esneklik marjlarını artırmak için (120'de yaklaşık 2018 milyar Euro olarak tahmin edilen) artan tahvil yeniden yatırımlarından yararlanılarak ulaşılabilir (yani- büyük harf olarak adlandırılan tuşlar), kısmen olduğu gibi zaten oluyor.
Ayrıca planın küçültülmesi, plan için önceden bir bitiş tarihi belirlenmeden 2018'in tamamını kapsayabilirken, yıl içinde her yönde revizyon olasılığı açık kalmaktadır. Özetle, bunlar, ECB toplantısının yukarıda belirtilen tutanaklarında açıkça belirtildiği gibi, aynı zamanda güçlü avronun devam eden aşaması nedeniyle, hedefin oldukça altında beklenen bir enflasyon seviyesi tarafından motive edilebilecek çok yumuşak bir daralmanın göstergeleri olabilir. Temmuzda.
ABD tarafında, makro cepheden gelen olumlu göstergeler, yeniden yatırım azaltma planının 20 Eylül'deki toplantı kadar erken bir tarihte başlayacağının duyurulmasına ilişkin beklentileri artırabilir. Operatörlerin güçlü bir avro hipotezi lehine güçlü konumlanma bağlamına aşılanan bu göstergeler, döviz kurunu Eylül ayı sonuna kadar 1,13 bölgesine geri getirmek gibi koruma önlemlerini tetikleyebilir. Cumhuriyetçilerin vergi indirimi yasasının sunulması/onaylanması sürecindeki olası daha büyük aktivizmi de, demokratik renkli bir Kongre lehine seçmen fikir birliğinde artan artış göz önüne alındığında, ara seçimler ışığında da bu yönde oynayabilir. Kasım 2018.
Trump yönetiminin yıl sonuna kadar vaat ettiği bazı manevraların (ülkesine geri gönderilen kârların kısmi vergi muafiyetiyle ilgili olan dahil) olası kabulü, doların değer kazanma eğilimine katkıda bulunabilir ve bu da 1,10 bölgesine geri dönebilir. yıl sonu ve İtalya'daki seçim turu göz önüne alındığında, 2018'in ilk çeyreğinde aynı seviyede kalacak.
Aynı zamanda, 2018'in ikinci yarısında potansiyel olarak daha güçlü büyüme yavaşlama belirtileri bağlamında para politikası normalleşme sürecinde çok yumuşak ve temkinli bir Fed algısı (özellikle, eğri düzleşmesinin devam etmesi bekleniyor) , Haziran 1,12'in sonuna kadar doların 2018 bölgesine düşmesi için bir kez daha zayıf bir aşama önerebilir.
Bu senaryo için ana riskler şu şekilde temsil edilmektedir: 1) ABD borç tavanının yükseltilmesinin onaylanması için uzatılmış zamanlama, şu anda Ekim ayı içinde bekleniyor; 2) özellikle Trump'ın yeni bir Fed başkanı belirtmesi durumunda (Yellen'in görev süresi Şubat 2018'de sona eriyor ve yenilenme olasılığı var), nispeten yumuşak bir Fed'in yıl sonundaki algısı, özellikle uzlaşmacı çizgiye eğilimli para politikası meselesi Sonuç olarak, şu anda riskler üçüncü ve dördüncü çeyrek için belirtilen risklerin üzerinde.
