Küresel enflasyonist dinamiklerin fazlalığı durgunluğun olmadığı ancak çetrefilli bir 2019'a ilişkin temel senaryomuz için önemli bir risk. Nitekim, dünya genelinde merkez bankalarının ortak faiz artırma yoluna gitmesi ve mali kriz sonrası sisteme pompalanan likiditenin kademeli olarak etkisini göstermeye başlaması muhtemeldir.
Küresel enflasyon tahminleri, senaryomuzda merak uyandıran bir faktör çünkü Enflasyonda daha hızlı yükseliş Beklenenden daha fazla bir artış, Federal Rezerv de dahil olmak üzere birçok merkez bankasını piyasaların fiyatladığı oranlardan çok daha hızlı oran artırmaya sevk edebilir. Bu, finansal koşulların sıkılaşmasına yol açabilir ve küresel ekonominin kaldıraç oranı çok yüksek olduğu düşünülürse potansiyel bir durgunluğa bile yol açabilir.
2019'da parasal teşvikin bir kısmını kaldırmak isteyen sadece Federal Rezerv değil. Avrupa Merkez Bankası (ECB), İngiltere Bankası (BoE), Kanada Bankası (BoC) ve İsveç Riksbank muhtemelen takip edeceklerdir. Yatırımcılar için büyük bir soru işareti ve dolayısıyla risk, para politikasındaki bu kasıtsız koordineli sıkılaştırmanın finansal piyasalar ve büyüme üzerinde olumsuz bir etkisinin olup olmayacağıdır. 2019'da parasal sıkılaştırmaya odaklanmanın güçlü kalacağına inanıyoruz, ancak özellikle AMB örneğinde olmak üzere herhangi bir aşırılığa karşı da güçlü bir hassasiyet bekliyoruz.
Olumlu bir kayda göre, ECB niyetini açıkça belirtti ve 2019'un sonunda varlık satın alma programını (APP) sona erdirmesi bekleniyor, ancak yazdan önce oranları artırması pek mümkün değil. Eylül, bir miktar gecikme riskiyle birlikte en olası başlangıç noktası olacaktır.
Ancak, bazı faktörler ECB'yi planlarını gözden geçirmeye zorlayabilir. Birincisi, ekonominin beklenenden daha fazla yavaşlayabileceğine dair işaretler var. Bu, fazla kapasitenin ECB'nin tahmin ettiği kadar hızlı ortadan kalkmayacağı anlamına gelir. İkinci olarak, İtalya ile gerilimin artması parasal koşulları ve avro bölgesindeki büyümeyi olumsuz etkileyebilir.
Gelecek yıl ECB'nin tepesinde de bir değişiklik görecek. Bir sonraki başkan izlenmeye başlarken, piyasalar önümüzdeki birkaç ay boyunca olayları yakından takip edecek.
siyaset yolu İsviçre Ulusal Bankası (SNB) ECB ile yakından bağlantılıdır. Bu nedenle, SNB'nin İsviçre frangı (CHF) üzerindeki olası etkiden korktuğu için ECB nezdinde oranları artırması pek olası değildir.
Bununla birlikte, güçlü bir İsviçre ekonomisi ve işgücü piyasasında devam eden daralma ile birlikte, enflasyonist baskılar SNB'yi erken bir artışa itebilir. Ancak bundan kaçınmak için her şeyi yapacağına inanıyoruz. Bunu başarmak için, ithal enflasyonu düşürmek ve yerel enflasyonun bir kısmını dengelemek için frangı kısa vadede değer kazanmasına izin vererek biraz zaman kazanmayı seçebilir.
La Japonya Bankası (BoJ) muhtemelen 2019'da parasal teşviği azaltmayacak diğer tek büyük oyuncudur. Sürekli enflasyonist baskıların olmaması ve enflasyonun hedefin çok altında olması göz önüne alındığında, BoJ'nin destekleyici önlemlerinin boyutunu azaltmayı göze alamayacağına ve dolayısıyla azaltacağına inanıyoruz. QE programını ve verim eğrisine müdahale bağlamını olduğu gibi bırakın. Ayrıca, önümüzdeki sonbaharda yapılması planlanan KDV artışıyla birlikte, BoJ'un bu vergi artışının olumsuz etkisini daha iyi absorbe etmek için ekonominin sıcak kalmasını tercih etmesi kuvvetle muhtemeldir.
Bununla birlikte, küresel uzun vadeli getirilerin yükseldiği bir dönemde Japon devlet tahvilleri üzerinde devam eden yukarı yönlü baskı nedeniyle BoJ'un getiri eğrisi hedefini değiştirmesi olasılığını göz ardı etmiyoruz. Bununla birlikte, böyle bir değişikliğin yen üzerinde yaratacağı etki, muhtemelen böyle bir kararı engelleyecektir.
BoE'ye gelince, Brexit'e dair belirsizlikler olmasaydı zaten para politikasını sıkılaştırırdı. Brexit anlaşması bulunursa, önümüzdeki yıl Mayıs ve Kasım aylarında iki kez faiz artırmasını bekliyoruz.
