"Ama bu arada lokomotif çalışır, çalışır, çalışır / Ve buhar tıslar ve neredeyse canlı bir şey gibi görünür." Artık çalışmıyor. L'Çin ekonomisi – yıllardır dünyanın en büyüğü – artık çalışmıyor. Francesco Guccini'nin kült şarkısında lokomotif kötü bitiyor ve Çin'de olmasını kesinlikle istemiyoruz. Ama “İyi ki Çin var” dediğimiz zamanlar kesinlikle geride kaldı. Tanrıya şükür, çünkü dünya ekonomisinin diğer vagonları ne kadar paslanmış olursa olsun, tonajı ve büyümesiyle Çin, gezegenin ekonomisine sürekli bir destek sağlamayı garanti ederdi.
gerçek göstergeler
Sonra Koronavirüsle mücadelede ilk başarılar – gaddar çevreleme önlemleri ve Çinlilerin otoriteye saygılı kendiliğinden rızası nedeniyle – Önlemeye çok az dikkat. Tamamen aşılanmış sakinlerin yüzdesi gelişmiş ülkelerle karşılaştırıldığında iyi olsa bile, Çin her şeyini diğerlerinden daha az etkili olan Made in China aşılarına yatırdı.
Son derece bulaşıcı olan Omicron varyantı da Göksel İmparatorluk'a geldiğinde, salgınlar çoğaldı. Yetkililer olağan acımasız verimlilikle tepki gösterdi ve 'Covid sıfır' mantrası kapanışlar ve kısıtlamalar nedeniyle taştı 'sıfır büyüme'. Şimdi salgınlar kontrol altına alınmış gibi görünüyor, ancak yetkililer enfeksiyonların daha fazla alevlenmesini önlemeye kararlılar ve ihtiyat bazen paranoyaya varıyor: Kuzey Kore sınırındaki bir Çin şehrinde, sakinlere yakınları önlemek için pencereleri kapatmaları tavsiye edildi. , rüzgarın kanatlarında virüs gelsin.
bu arada habere göre 'istenmeyen sonuçlar yasası', kilitlenmeler gerçekten de sonuçlara yol açtı. Verimliliğe güvenen yabancı müşteriler tam zamanında Çinli tedarikçiler, siparişlerini çeşitlendirmeye ve diğer Güneydoğu Asya ülkelerine taşımaya karar verdi. Bu diğer ülkelerin bir avantajı var işçilik maliyeti Çinli üreticilerle karşılaştırıldığında, ancak Çin kalite ve dakiklik konusunda köklü bir üne sahip olduğu için bu rekabet avantajından tam olarak yararlanılmamıştı. Ancak, artık pek çok Batılı müşteri ("fahri Batılı" Japonlar da dahil olmak üzere) diğer Asyalı tedarikçilere yöneldiği için, iş kaybının kalıcı olması muhtemeldir. Kısacası, Çin'in eski büyüme oranlarına dönmesi pek olası değil ve artık o lokomotife güvenemeyiz.
Kış sonu ve ilkbahar başında kerevit eğilimi göz önüne alındığında, şimdi dikkate alınmalıdır. Çin'in 5,5 için %2022'lik büyüme hedefi kaçırılacak. 8 Haziran'da açıklanan OECD tahminleri, bunu %4,2 olarak ortaya koydu; bu, Çin'in bu yılki düşük büyümenin yaklaşık üçte birinden tek başına doğrudan sorumlu olduğunu söylemeye eşdeğer. Ayrıca, OECD tahmini, yeniden açılmalar ve parasal teşvikler sayesinde yazdan itibaren güçlü bir toparlanmaya dayanıyor. Ancak, geçmişe kıyasla yapısal koşullar Çin lokomotifini uyaranlara karşı daha az duyarlı hale getiren, inşaat patlaması, gri kedi üzerindeki kısa tasma ile devam etmek için (Deng Xiaoping'in ünlü bir metaforunu hatırlamak için) hayvan ruhu girişimcitoplumsal eşitsizliğin çaresiz kırılmalarını önlemek için ve arkadaş desteği (Janet Yellen, neolojizmi icat etti), bu da yatırımları Çin'den daha dost ülkelere doğru çeşitlendirmeye itiyor.
Enflasyon karşıtı bir anahtarda Joe Biden'ın tarifelerin düşürülmesinden yana olduğu doğrudur. anti-damping Çince: ama şimdiye kadar Çinlilerin kendileri ticaret saptırma Amerikan korumacılığının tuzağından etkilenmeyen komşu ülkelere doğru. Tek teselli, her zamankinden daha büyük ticaretin bölgeselleşmesi, dünya büyüme için biraz daha az bağımlı ve emtia fiyatlarındaki ay ışığı ile ülkenin uzun yürüyüşün vites küçültmesi, emtialarda zaten sürdürülemez olan gerilimleri hafifletiyor.
Çin giderek daha fazla güvenmek zorunda kalacak iç soru (dış hesaplardaki ünlü fazlası, GSYİH'nın %1'ine doğru küçülüyor), ancak kısıtlamalarla yanan tüketicilerin güveni, harcamalarda ihtiyatlı olmaya yol açma riski taşıyor. Elbette, başka yönlere yönelik bir ekonomide, yetkililerin cephanesi hâlâ elinde, ancak 2022'nin Çin'in durdurulamaz ekonomik büyümesinde bir dönüm noktası olmaya aday olduğu izleniminden kaçmak zor.
Tabii ki, Çin olayları zaten yeterince taşınmış olanın bir parçası. küresel ekonominin mozaiği. Ekonomik politika silahlarının, Putin'in Ukrayna'ya karşı savaşında ortaya çıkan askeri silahların ekonomik sonuçlarına karşı koymada daha az etkili olduğu yerler. Biraz bütçe politikasıEnerji maliyetinin yansımalarını yeniden dağıtmak için (yanlış bir şekilde fazladan kârdan bahsediyoruz, gerçekte bunlar oligopolistik ekstra gelirlerdir), çeşitli ülkelerde çeşitli şekillerde uygulandı, ancak kaçınılmaz olarak, hükümet tarafından dikte edilen önlemler tükeniyor. Covid acil durumu maliye politikasının normalleşmesine neden oluyor.
Normalde, IMF'nin bu yıl GSYİH'nın 1,5 puanı olduğunu tahmin ettiği yapısal açıklardaki düşüşe bakarak sıkılaştırmadan bahsederdik ve ardından önde gelen gelişmiş ülkelerin toplamı gelir, ancak gerçekte bu, kazanılmamış gelirin (kamu transferleri) ikamesidir. ile kazanılan gelir alın teri ve ekonomik aktivite normalleşirken girişimcilik riski ile. Öte yandan politikalarına bakacak olursak, kamu yatırımı ve çeşitli geçişlerin (enerji, ekolojik, dijital) kolaylaştırılması, kamu bütçesi ekonomileri desteklemeye devam ediyor. Savaştan önceydi ama.
Iken para politikaları neredeyse her yerde (nihayet!) yeniden alevlenen enflasyon yataklarını kısmak için Covid acil durumundan bir an önce çıkmaları gerekiyor. Aksi takdirde, kabulü daha da zahmetli hale getirerek erteleyeceklerdi. pahalı hammaddeler bizi daha da fakirleştirdi.
Öte yandan, en son ekonomik göstergeler, Çin hariç dünya ekonomisinin sağlıklı seyrini sürdürdüğünü gösteriyor. PMI'nin imalat bileşeni, 50'nin (genişleme ve daralma arasında ayrım yapan eşik) katı bir şekilde üzerindedir.
sipariş artışı ve teslimat kuyrukları uzuyor, öyle ki, kahretsin, talepteki artış dursa bile, birikmiş iş yükünü kapatmak için üretim büyümeye devam etmek zorunda kalacak.
Öte yandan, iş pazarı Atlantik'in her iki yakasında da hâlâ satıcıya ait, çünkü iş arayan insan sayısı boş olandan daha az. O zaman ücret artışlarını vermemek zorlaşır, böylece maaş bordrosu (=çalışılan saatXsaatlik ücret) yükselir ve hanehalkı harcamalarını artırır. Biriken birikimlerden yararlananların (ABD ile Avrupa arasında üç-dört milyar euro) kaybedilirken evden çıkmaları yasaktı ya da çok tedbirsizdi ve seyahat etmek bir engeldi.
Bu hazineler hesaptan düşülür. enflasyon vergisi, artık eskisi kadar gizli değil: sadece ağırbaşlı BBC'de bile iki ülke arasındaki trajik ikilem hakkındaki çığlıkları ve yaygaraları dinleyin. sıcaklık, ısıtma, e yemek, birçok insanın karşılaştığı yiyecek. Ayrıca biraz gecikmeli de olsa, tatile gitmek için çılgın arzu iki yıldır vazgeçtiği iş, yine süpermarketlerden gelen fatura ve makbuzlarla uğraşmak zorunda kalacak. anı Redde Rasyonem kuzey yazından sonra gelecek.
Enflasyon yüksek kalacak mı?
Bir yıl önce bu günlerde yıllık fiyat artışı önemli aylık artışlarla hızlanmaya başlıyordu. Ve birçokları gibi biz de bu ivmenin geçici olacağına inandık, çünkü kalıcı olamayacak birçok faktör tarafından yukarı doğru çarpıtıldı. Sonra Avrupa'da savaş geldi.
bunu söylemek samimiyetsizlik olur değerlendirme hatası o zaman ve şimdi, Putin'i ele geçiren ellere liderlik etme çılgın arzusuna atfedilecek. Enerji maliyetindeki artış daha önceydi ve orada kısa battaniye ABD'deki ve diğer birçok ülkedeki (İtalyan otelciler garsonları işe almak için Polonya'ya koştu) işgücü piyasasının yüzde XNUMX'ü kendini on iki ay önce göstermeye başlamıştı bile.
Şimdi risk var ters hata yapmak, yani yüksek enflasyonun uzun süre kalacağını düşünüyor musunuz? Yüksek derken neyi kastettiğinize bağlı. Yıllık karşılaştırma, trend değişikliği tüketici fiyatları düşme eğilimindedir. Kötü aylık dinamikler yakın zamanda yavaşlamayacak, çünkü üretim zincirlerinde birikmişlerdir. ayrıca fiyat artışlarında gecikmeleryanı sıra teslimatlar.
Sadece oku PMI raporları şirketlerin sahip olduklarını anlamak için S&P Global'in fiyat listelerini ayarlamak için birçok iyi neden: hammaddeler, nakliye maliyetleri, pahalı enerji ve işçilik maliyetlerindeki artış. İkincisi, yalnızca ABD'de değil, işsizlik oranına bakılırsa işgücü piyasasının Atlantik'teki kadar sıkı olmadığı Avrupa'da da gösteriliyor.
Hizmetlerde ödenen ve ücretlendirilen fiyatların bileşenini, yani ekonominin üçte ikisini (hatta sadece özel kısım alınırsa daha da fazla) toplayarak ortaya çıkar. fiyat listelerindeki aylık artışların rekor seviyede kalması veya rekora yakın olması. Bu nedenle, fiyat sıcaklığı önemli ölçüde düşmeden önce biraz daha beklememiz gerekecek.
İnişteki bu daha fazla gecikme, ücret talepleri. Ve sarmal bir kez daha kıvrılır: "Bir dönüş daha, bir koşu daha", geçmişin lunaparklarında köylüleri tekrar yukarı çıkmaya davet etmek için bağırılırken.
Not: öngörümüzü test etmek için, analiz yayınlanmadan önce yazılmıştır. 10 Haziran Cuma günü ABD tüketici fiyatları. Konsensüs beklentilerinden daha "yakıcı" olduğu ortaya çıkan fiyatlar, ancak bizim için özellikle şaşırtıcı değil. Açık konuşayım: daha fazla bir hızlanmanın varlığında değiliz ve aşılmadığı takdirde zirvenin yakın olması muhtemel, ancak endeks tarafından gösterildiği gibi artışlar çok yaygın. korkunç fiyatlar (yapışkan fiyatlar), parasal ve dolayısıyla finansal cephede huzur içinde uyuyabilmemiz için Atlanta FED tarafından geliştirildi.
Faiz oranları ve para birimlerinin durumu
Son aylarda faiz oranlarını en az bir kez 50 baz puan artıran 50'den fazla merkez bankası var. Orada para politikasının yönü işaret değiştirdi (yukarıda belirtildiği gibi başka sorunları olan bir ülke olan Çin hariç…) ve işaretini değiştirmenin yanı sıra yoğunluğu da değişti: yarım puan görünüyor'yeni normal', suları çeyrek puanlık artışlarla test ettikten sonra.
Daha önce de belirtildiği gibi, piyasa faizleri gerçeklere ve niyetlere yanıt vermek için merkez bankacıları tarafından kararlaştırılan artışları beklemedi (rehberlik) para otoritelerinin. oranlar otuz yıllık ipotek Amerika'da %5'i oldukça aştılar (yılın başından bu yana Fed'in kilit oran artışının iki katından fazla arttılar), ancak Fed'in ekonomiyi yavaşlatmaya kararlı olduğu düşünülürse, Önemli faiz artışları devam edecek. Mortgage faiz artışları, konut yatırımını soğutmada yardımcı olur, ancak 90 günlük stokları finanse etmek isteyen bir firma, çok daha yüksek enflasyonla (böylece işletme sermayesinin değeri tutardan daha hızlı artar) %1,5'ten para piyasası fonlarını borç alabilir. ödünç), Fed'in cesaretini kırmak isteyeceği bir şeydir.
Atlantik'in diğer yakasında oranlar aynı yörüngeyi izliyor. ONLAR Alman tasarruf sahipleri Artık negatif nominal oranlar tarafından gasp edilmek zorunda kalmadıkları için mutlu olacaklar, ancak bunu nihayet pozitif olan bir oranda görmekten hiç memnun değiller (ama çok fazla değil: On yıllık Tahvillerde %1,5) eşlik eder enflasyon %8'in üzerinde.
L'Italia çok farklı olmayan ama iki puandan fazla daha yüksek bir enflasyona sahip, tasarruf edenler için daha az ceza ama borçlarını ödemek zorunda olanlar için daha fazla ceza (her şeyden önce Devlet, yani biz vergi mükellefleri, şimdiki ve gelecekteki) ). bu yayılma sonuç - 225 baz puan – geçmişte bahsedildiği gibi artar, çünkü faiz oranlarının yükseldiği zamanlarda piyasalar daha fazla borcu olanları cezalandırır. Ancak endişelenmene gerek yok korku destanında başka bir taksit çok fazla Devlet borcu krizi. ikisi de çünkü ben bugünün temelleri sağlam: 2011/12'den farklı olarak, İtalya'nın cari dengesi fazla veriyor, İtalya tükettiğinden fazlasını üreten bir ülke ve net uluslararası yatırım pozisyonu büyük ölçüde olumlu; ikisi de çünkü ECB esaslar tarafından gerekçelendirilmedikçe yayılmaların genişlemesine izin vermeyeceğini ima ediyor. Menkul kıymet alımlarının durdurulmasından sonra bile olgunlaşanların yeniden yatırımı devam edecek (en azından 2024 boyunca).ve burada yararlı bir esneklik vardır, yani bir önden yüklemeli piyasaların savunmasız ülkelere saldırması durumunda yeniden yatırımların (ECB açıklaması Yunanistan'dan bahsediyor ama İtalya'yı düşünüyor…).
Faizler ne zamana kadar yükselecek? Belki düşündüğünden daha az, göz önüne alındığında ekonomiler zaten kendi kendine yavaşlıyorsatın alma gücünü etkileyen enflasyon şokları ile savaş olaylarının baltaladığı güven arasında. Ve bu Yavaşlama enflasyonu da soğutacak. Merkez Bankaları oranların 'normal' seviyelere gitmesini istiyor normallik', 'laik durgunluk' ve 'konjonktürel durgunluk' tehditleri arasında, artık eskisi gibi değil. Bununla birlikte, en son 1994 yılında olduğu unutulmamalıdır. yumuşak inişpotansiyel ABD büyümesinin yaklaşık %3 olduğu tahmin ediliyordu (bugün %2), enflasyon çekirdek %3'e yakındı (artık %6) ve uzun vadeli oranlar, mevcut %7'e karşı %3,14 idi! Şimdi bulunduğumuz yer ile o zaman olduğumuz yer arasında hala geniş bir deniz var.
aktivizmi Fed, aynı zamanda birini başlatır aktif devasa boyutunun azaltılması (vadesi gelen unvanları yenilemeyerek), dolarherkese karşı güçlü kalan ve özellikle de yenyirmi yılın en düşük seviyesine geriledi. Japonya'da fiyatları deflasyonun sığlığından çıkarmak için doğru zaman olup olmadığını kim bilebilir… Lo yuanPandemi başlangıcından 2022 başlarına kadar geçen iki yılda dolar karşısında %10 değer kazanan , Şangay ve çevresindeki kapanışların ardından aniden yön değiştirerek %6'yı yerinde bıraktı.
I borsalar acı çekiyorlar ama çok fazla değiller ve bu göreceli istikrar hakkında iki farklı yargıya varmak mümkün. İlki, Titanik'in güvertesinde sakince çalan orkestraya benzediklerini söylüyor. İkinci yargı, pandeminin başında öngörülen (ve tam tersine gerçekleşmeyen...) tahribatı göz önünde bulundurarak bardağın dolu tarafını görüyor ve en kötü ihtimalle ekonomi politikalarının desteğine güveniyor. Şu anda bilinmeyenler - her şeyden önce Ukrayna'daki savaşın sonuçları - bu iki yargı arasında seçim yapmak için çok fazla. Ama her halükarda çekinenler doğru yola çıkabilirler. savunma portföy kompozisyonları. Veya tatile gidin ve uzun vadede hisse senetlerinin - bunu birkaç kez tekrarladık - var olan en savunma aracı olarak kalacağına güvenin.
Alternatif yatırımlara geçelim, peki ya cryptocurrency? Son açgözlü tahribat birini ilgilendiriyor stablecoin, Dünya, bir Ay'a bağlı ve anlamadığımız ve anlamak istemediğimiz karmaşık algoritmalar aracılığıyla dolar ile istikrarlı bir bağ tutmayı amaçlıyordu. Anlamak istediğimiz şey, neden etrafta onlarla oynayan bu kadar çok rıza gösteren yetişkin olduğu. içsel değeri sıfır olan binlerce kripto para birimi sıfır noktası periyodik.
