Gerçek göstergeler
Üzerindeki etki kurtarma dell'Omicron, İtalya'da ve yurtdışında beklenenden daha güçlüydü. Ayrıca eklendiği için diğer engeller: hammadde fiyatlarında, özellikle enerjide daha fazla artış; darboğazları uzayan değer zincirleri; işçi sıkıntısı; elektrikli arabaya geçiş; yaşam maliyetindeki artışla azalan gerçek ücretler. Bir su aygırını devirmek için yeterli olurdu (filden çok daha korkunç ve dirençli canavar).
Yerine, ekonomi ayağa kalktı ve önde gelen endeksler büyümenin devam edeceğini öngörüyor; Hemen hemen her yerde aşılmadığı takdirde pandemi öncesi değerlere ulaşıldığı göz önüne alındığında daha az ivme ile de olsa.
Sars-CoV-19 ile ilgili olarak, İtalya'da, Avrupa'da ve özellikle Amerika Birleşik Devletleri'nde yayılması açıkça yavaşlıyor. Ve gittiği her yerde kısıtlamaların açık bir şekilde hafifletilmesine doğru, karantinaya alınan işçilerin devamsızlığında sonuç olarak bir azalma.
La AlmanyaEski Kıta'nın en önemli ekonomisi olan , diğerlerinden daha fazla sıkıntı çekiyor, çünkü diğerlerinden daha fazla lojistik aksaklıklardan muzdarip (bir ülke olmayı seçmiş olarak). ekonomi çarşısı) ve ağırlığı ileotomotiv. Bu, diğerlerinde bunun büyük bir katıdır. Bu arada: İçten yanmalı motorların ölmesi nedeniyle istihdamdaki düşüşü hafifletmek için Almanya üretimi bir miktar içselleştirecek. Böylece güvercin alarak da lojistiğe olan bağımlılığı azaltmak. Bilene... Ancak Ocak ayında Zew ve Ifo güven endeksleri toparlandı.
L 'amerikan ekonomisi yorgunluk belirtisi göstermiyor. Biriken ve biriken tasarruflar (gelirin %7,9'u tarihsel ortalamaya göre yüksektir), gerçek harcanabilir gelirler düşse bile (Temmuz'dan Aralık'a -%2,3) kişisel harcamaların artabileceği anlamına gelir. Son iki ayda, bu harcamalar gerçekten düştü (kümülatif olarak -1,2%), ancak (kendi kendine) bulaşma önleyici kısıtlamalardan ve nesnelerin eksikliğinden etkilendiklerinden daha düşük bir tüketim isteği çıkarmak zordur. arzu (arabalar ve elektronik), İçin mikroçip eksikliği. Uzun süre devam edecek bir kıtlık çünkü talep katlanarak artmaya devam edecek.
In Çin Omicron'un etkisi güçlüydü, ama farklı bir anlamda. Gerçekçi olmayan ve kararlı 'sıfır Kovid' politikası, üretimi ve tüketimi beklenenden daha fazla engelliyor ve PMI endeksleri 50 seviyesine doğru düştü, bu da şu anlama geliyor: işler eskisinden ne daha iyi ne de daha kötü. Şans eseri, Çin için 'önceki' o kadar da kötü değildi…
İtalya'ya geri dönelim. Quirinal krizinin çözümü, bir yıldan beri İtalya'yı çok uzun süredir terk ettiği büyüme yoluna sokma sözü veren ekibi bize geri verdi. Verilen söz, her şeye rağmen bugüne kadar tutulmuş ve geri dönüş Hayal takımı gelecek konusunda bize güvence veriyor. Dahası, bir meydan okumanın (PNRR'nin uygulanması) ve ikisi ekonomik ve biri jeopolitik olmak üzere üç bilinmeyenin ağırlığı altında ezilen bir gelecek. İlki enflasyon - daha sonra buna daha fazla değineceğiz - ve özellikle enerji fiyatları. İkinci bilinmeyen, bir oran artışının giderek yaygınlaşan işaretlerinde yatıyor (yine, daha sonra buna daha fazla değineceğiz).
Üçüncü ve rahatsız edici bilinmeyen ise Ukrayna ile ilgili korku ve titremelerde. Batı'nın suçlamasıyla Rusya, Çin'de kıyı arıyor ve sınırlara asker yığıyor. ABD ve İngiltere, Ukrayna'ya silah gönderiyor ve Putin'i yaptırımlarla tehdit ediyor. Endişelenecek bir şey var mı? İstila kimseye yakışmaz ve diplomasinin diplomatik çantada birçok fişeği vardır. Kümesteki horozların ölçüsünü bilen piyasalar, Realpolitik jeopolitiğin gözyaşlarını onaracaklar.
Ancak kovmak için değil, çözmek için doğrudan bakılması gereken bir konu daha var: İtalya, sistemik zorluklar karşısında başarılı olmaya alışkın bir ülke değil, özel ve kamunun müttefik olduğu ve güçlerini birleştirdiği yer. Dar görüşlülükler, kıskançlıklar, kişiselcilik, küçük bahçelerin savunulması, oyunun ulusun kazandığından emin olmak yerine, genellikle birinin mükemmelleşmesini engellemek olduğu anlamına gelir. Demografik düşüş, enerji geçişi, çevre koruma, dijitalleşme, elektrikli çekiş aslında sistemik zorluklardır. Bunun için çok önemliydi, Hayal takımı Doğrulandı: kimse mucizeler yaratamaz, ancak birileri onları yapabilseydi, bugün ülkenin başında olanlara çok benzer olurdu.
enflasyon
hiçbir şey yok geçiciden daha kesin. ekonominin elleri belki de bu bilge popüler deyişe çok az dikkat ettiler. Ve şaşırdılar tüketici fiyatlarındaki artışın sürekliliği ve yoğunluğu en az merkez bankacıları, finansal piyasalar ve tahminciler kadar. İkincisi, tek adam olarak, bu enflasyonun bu yıl kontrol altına alınacağını teyit ediyor. Yalnız hüsn-ü kuruntu bir hatayı kabul edememek için mi?
Bir cok zaman eller enflasyonun tüm fiyatlar yükseldiğinde başladığını yinelediler. Hepsi ve özellikle biri, işinki. Bu nedenle, gerçek enflasyon olup olmadığını anlamak için o fiyatın gidişatına bakmak gerekir. Pekala, bu parametre temelinde, Birleşik Krallık'ta ve avro bölgesinde değil, ABD'de bir tür enflasyon görünmeye başlıyor.
Bununla birlikte, başlangıçta alıntılanan sözün doğal bir sonucu şudur: bir şey zamanla ne kadar uzun süre dayanırsa, o kadar dayanıklı hale gelir. İki şeyden biri anlamında: ya fiyatların sıcaklığı düşer ya da ücretlerin sıcaklığı yükselir. Ve emtia fiyatlarındaki eğilime bakılırsa, öncekinden çok ikincisidir. Aslında, Avrupa sözleşmeli sistemi, birincil girdi fiyatlarındaki artış nedeniyle, ücret dinamiklerinin ithal enflasyondan kaynaklanan yukarı yönlü itişlere gecikmeli tepki vermesine neden olmaktadır.
Elbette, kaçınılmaz sonucun kabul edilmesi her zaman söz konusu olabilir. ticaret hadlerinin bozulması Tüm sistemin yoksullaşması, çünkü ihracat birimi başına bir birim ithalat için ödenen miktardan daha az tahsil edilir. Ancak bu kabul, işçiler bulunamadığı zaman daha zordur. VE işletmeler siparişlerle dolu sözleşme ile sabit ceza ödemeleri gerekmedikçe üretim grevleri nedeniyle kesintilere izin veremezler.
Ayrıca, hayat pahalılığı tüketiciyi zorluyor tüm politikaların hedef olarak belirlediği hem toparlanmayı hem de direnci yavaşlatır.
Bu yüzden? Hükümetler için tek yol, Ailelerin fiyat artışlarının faturalarını sakinleştirin. Kesin bir çözüm değildir ve ancak ve ancak bu arada emtia arzının talebe göre ayarlanması ve fiyatlarının düşmesine neden olması halinde işe yarar. Ancak yıllar içinde mümkün olan en iyi dünyanın olmadığını öğrendik ve Quinto Fabio Massimo'nun bize öğrettiği gibi, ekonomi politikasında da önemlidir. biraz zaman kazanmak için ekonominin var olmayan ideale yaklaşmak için kendini ayarlamasına izin vermek.
Oranlar ve para birimleri
L 'şişirmegeçici olsun ya da olmasın merkez bankalarını endişelendiren seviyelere ulaştı. 'Endişe' düzeyi doğrudan enflasyon düzeyiyle ilgilidir: İlk endişelenen la Federal Rezerv (enflasyon Ocak 7,5'de %2022) önümüzdeki aydan itibaren kilit oranda bir dizi artış ilan etti; ikincisi oradaydı İngiltere Merkez Bankası (enflasyon Aralık'ta %5,4'te), şimdiden harekete geçen ve Aralık sonunda ve Ocak sonunda olmak üzere iki kez oranlarını artıran; üçüncüsü oradaydı ECB (Ocak 5,1'de %2022 olan enflasyon): fikrini değiştirdi ve bu yıl zaten oran artışlarını dışlamıyor (önceden gelecek yıla kadar onları dışlıyordu).
La Recente faiz oranlarında oybirliğiyle artış (BTp'nin öne çıktığı yer - grafiğe bakın) faydalı bir uyarı oluşturuyor: faiz oranları sonsuza kadar düşük değil ve alçalmadan önceki gibi yükselebilirler. Ve çok düştüler: zayıf bir ekonomi ile deflasyon arasında, maceraya meyilli olmayan takım elbiseli insanların itibarını reddeden merkez bankaları, aslında sıfır oranların terra incognita'sına girmişti.
Ve ünlülerle karşılaştıklarında bile 'sıfır alt sınır', sıfır oranların sınırı, bazı durumlarda mutlu bir şekilde aşağıya inmeye karar vermiş, bu 'Herkül'ün sütunlarını' aşmıştı. uzun bir süre kılavuz oranı bazı ülkelerde biraz da olsa sıfırın altına indi (örneğin, bugün bile Avrupa Merkez Bankası için 'mevduat kredisi' oranı -%0,50'dir).
I koruyucular, tabii ki mutlu değillerdi: yakın zamana kadar, benim gibi süper güvenli bir yatırım isteyen herkes 10 yaşında Bund, Alman Hazinesi faiz ödemek yerine negatif oran sayesinde bir gün geri ödeyeceği sermayeyi azalttığı için sermayesinin zamanla eridiğini görmeye razı olmak zorunda kaldı. Koruyucuların aksine, ben fon alıcılarBunun yerine mutluydular: Danimarka ticari bankasının durumu, borç alanlara negatif bir oran teklif etmeye başlayan bankacılık tarihinde kaldı.
Bu tür emsallerle, süper düşük oranlar finansal DNA'ya sağlam bir şekilde aşılanmıştı Borç alanlar ve fon verenler. Ve bugün Bunds için sıfırın altından -dinle, dinle!...- +%0,25-0,30'luk bir orana geçişin çığır açıcı bir dönüm noktası olarak nasıl deneyimlenebileceği anlaşılabilir. Ama olan şey bir 'normalleşme' (telif hakkı Madame Lagarde): Bu, normale döndüğümüz anlamına geliyor. Çok fazla saptığımız bir normallik.
Un yirmi yıl öncenin merkez bankacısıEnflasyon oranlarının %5-7 arasında seyrederken merkez bankalarının kılavuz faiz oranlarını yükselterek %0,25-0,50'ye getirme kararı aldığı bilgisine sahip olan, gözlerini ovuşturacaktı ve kulaklarına inanmazdı. Atmaca ve güvercinlerden bahsediliyor. Ancak bu para politikası tepkisi, güvercinlikbirçok kişi dünya genelindeki para politikasının doğancılık.
Var iki kural koşullarda bir ekonomi içinnormal': birincisi, klavsen gibi 'iyi huylu' bir ekonomide bunu istiyor, faiz oranı en az enflasyon oranına eşittir; ikincisi, istiyor reel faiz oranı büyüme hızına kabaca eşittir. Reel GSYİH. Pekala, mevcut koşullarda bu kuralların her ikisi de bariz bir şekilde ihlal ediliyor: faiz oranı enflasyon oranının oldukça altında ve ekonominin büyüme oranı - büyük ölçüde pozitif - gerçek faiz oranının çok üzerinde - büyük ölçüde negatif.
İki kuralın bariz ihlali mevcut enflasyonun (doğru olarak) şu şekilde kabul edilmesiyle açıklanmaktadır: geçici. Ve bunu bu şekilde değerlendirenler sadece merkez bankaları (Fed ve ECB) değil. daki gibi önemlidir. yorum ekonomik kimse bugünkü enflasyonun son iki yılda yaratılan devasa paradan kaynaklandığını söylemeye cesaret edemedi.
Aşırı genişleme politikasını eleştiren herkes Merkez bankalarının enflasyona neden olacağını belirterek, sessizler. Yine de şunu söylemenin zamanı geldi: Görüyorsunuz, gerçekler bizi haklı çıkardı! Vermezlerse, fiyatlardaki artışı geçici gördükleri içindir. pandeminin üretim ve lojistik üzerindeki etkileri nedeniyle arz ve talep arasındaki tutarsızlık.
Döviz piyasalarında, dolar Ocak sonundaki 1,116'dan euro karşısında 1,14'ün üzerine çıkarak ve ardından bir miktar kaybederek iniş çıkışlarıyla öne çıktı. 2021'in ortasından bu yana devam eden güçlenmenin sona erdiğini söylemek zor. Asla temel – hem reel ekonomi hem de virüsle mücadele ve para politikası – hala dolar lehine hareket ediyorlar. Dolardaki oynaklık dövize de yansıdı. yuan (Ocak sonu ile bugün arasındaki çatal, 6,32 ile 6,36 arasında değişiyor), ancak Çin para biriminin eğilimi yavaş takdir bozulmadan kalır.
Sui borsalar, can sıkıcı soru her zaman olduğu gibi aynı: düzeltme? Evet ve hayır, ama evetten daha fazla hayır. Endekslere bağlıdır. Düzeltme çubuğunu -%10 olarak ayarlarsak ve son birkaç günün seviyelerini son 52 haftanın en yüksek seviyeleriyle karşılaştırırsak, Çin podyumda yükselir (deyim yerindeyse): -%22 CSI 300, tarafından kuşatılmış Nasdaq (-15%) ve Nikkei (%-10). amaS & P500 %8'i sahada bıraktı DAX Frankfurt'un %5'i ve bizim küçük yolumuzlaFTSEMİB DAX'ın hemen gerisinde kaldı.
Ancak, birkaç kez bahsedildiği gibi, Borse geniş omuzlara sahip ve faiz artırımının acı hapını sindirdikten sonra, uzun vadeli yatırımların ayrıcalıklı yeri olmaya devam ediyor. Sayısız ve pahalı (hastalar için) kanal tedavilerinin sonucu olan birikimlerini nereye koyacağını şaşıran ünlü 'Belçikalı diş hekimi' bugün bir seçeneğe sahip: kendisine 10 yıl boyunca % 0,73 getiri sağlayan bir Belçika Hazine bonosu satın almak, veya 10 yılın sonunda yuva yumurtasının - temettüler dahil - %7,3'ten fazla yükseleceğine güvenerek aynı meblağı Borsaya koyun. Hiç şüphemiz olmazdı.
Her halükarda, yaşananın (bir kez olsun) haklı olarak söylediği gibi, bir gösterge değişikliği değil, para politikasında normalleşme olduğunu tekrarlamak gerekir. Madam Lagarde.
