Temmuz ayı başlarında, Fransız sigorta grubu Groupama, Avrupa'da fırtına riski için rekor bir işlem olan 280 milyon avroluk bir kedi tahvili ihraç etti (ihraç, reasürör Swiss Re aracılığıyla gerçekleştirildi ve %2,75 oranında "tarihsel olarak düşük" bir kupon sağlıyor). Cat tahvilleri veya afet tahvilleri, belirli bir afet olayının riskini sigortacıdan/reasürörden yatırımcılara aktaran menkul kıymetlerdir. Yaklaşık 16 milyar dolar değerinde ve önümüzdeki beş yılda 40'a çıkması beklenen hızla büyüyen bir pazar. 2013 rekor bir yıl olmayı vaat ediyor: Yılın ilk yarısında 3,35 milyar dolar ile şimdiden en yüksek emisyon kaydedildi ve Aralık ayına kadar 7'de belirlenen 2007 milyar dolarlık emisyon rekorunu aşmayacağı öne sürülüyor. Cat tahvilleri, bir yandan yatırımcıların (esas olarak emeklilik fonları, varlık yöneticileri ve hedge fonları gibi kurumsal yatırımcılar) daha fazla ilgisinden yararlanırken, diğer yandan piyasanın kendisinin, vadelerin şartlarında ve yapısında daha fazla esnekliğe doğru evrim geçirmesinden yararlanır. sözleşmeler Örneğin, günümüzde sadece "kasırgalar" yerine "adlı fırtınaları" kapsayan daha fazla kedi bağı yapılandırılıyor. Aslında, geçmişte kedi bağları, tropik fırtınaların Kategori 1 kasırgaları olması veya rüzgar hızlarının belirli bir seviyenin üzerinde olması gerektiğini belirtiyordu. Ancak bugün, yalnızca "adlı" fırtınaların (örneğin Sandy, Katrina, vb.) "nitelik kazanabileceği" kavramı hakim oldu. Sonuç olarak, kedi bağları, kasırgalara dönüşen fırtınaları ve hatta tropikal sonrası duruma geçiş yapanları da kapsar.
Bununla birlikte, önümüzdeki aylar, yılın son aylarında tekrar toparlanacak olan emisyon cephesinde nispeten sakin olacak: Temmuz/Ağustos'tan itibaren kasırga mevsimini hesaba katmaya başlıyoruz ve piyasa, nerede ve nasıl olacağını görmek için yavaşlıyor. Katrina & co.'nun çeşitli kuzenleri. Yöneticiler de bu aşamada likit kalmayı tercih ederler. Katarsis Capital Advisors'ın (Azimut Holding'in %75'ine Az aracılığıyla sahip olduğu) kurucusu Otello Padovani, "Son aylarda iyi sermaye enjeksiyonları kaydettik, ancak kasırga mevsimine yaklaştığımız için kedi tahvili portföyüne ağırlık vermemeyi tercih ettik" diyor. International holding) ve Azimut'un Cat tahvil fonunun danışmanı. Her halükarda, kedi bonosu piyasası tarihsel olarak düşük bir temerrüt oranı ile karakterize edilmiştir: ihraç edilen 600 kedi bonosu sınıfından sadece bir avuç tam veya kısmi temerrüt vardı: Katrina kasırgasının şiddetli rüzgarlarının altına düşen Kamp Re, örneğin, 2011'de Japonya'da depremin kurbanı olan Muteki, sektörün yirmi yıllık tarihinde toplam zarara uğrayan ilk kedi bağı.
Ancak parola hala çeşitlendirmedir: "Tahmini bir faaliyet yoktur, ancak amaç, coğrafi çeşitlendirme, risk türüne göre çeşitlendirme (kasırga, deprem, salgın hastalıklar…) ve aktivasyon mekanizması yoluyla en az etkiye sahip olacak şekilde en iyi tahsisi elde etmektir", "Katrina'da ısrar eden birden fazla kedi bağı olduğunu ancak diğerlerinden farklı bir aktivasyon mekanizmasına sahip olduğu için yalnızca birinin vurulduğunu" hatırlayan Padovani açıklıyor. Azimut Cat tahvil fonunun portföyü, hem Hayat Dışı hem de Hayat sektörlerinde piyasada bulunan tüm kedi tahvilleri kullanılarak oluşturulmuştur. Şu anda, aslında, piyasadaki 130 kedi tahvilinden 84'üne yatırım yapılıyor, geri kalan 50'si başkalarının kopyalarını temsil ediyor (en ağır tahvil %2'yi geçmiyor). -ve-git yaklaşma bekletme. Net getiri hedefi 3 aylık Euribor + %2'dir. 2012'de (257 milyon Euro'luk varlığı yöneten, 1.500 Euro'luk minimum yatırımı yöneten) fonun getirisi %2,57'ydi (sırasıyla %1,5 ve %0,012'lik yönetim ve teşvik ücretleri hariç). 2013 yılının ilk beş ayında fon %1,45 değer kazandı. Ana hedef, %1,5'ten daha az kontrol edilen oynaklıkla (%0,75'teki tarihsel oynaklık) geri kalan varlık sınıflarına göre ilişkisiz bir getiri sağlamaktır.
"Portföy oluşturma stratejisi - Padovani'yi açıklıyor - getirilerin maksimize edilmesinin yanı sıra getirilerin istikrarını da hedefliyor. Performans sadece doğa olaylarının oluşumuna bağlıdır ve insan psikolojisi veya finansal piyasalarla ilgili değildir”. Ve tahvil ihraç eden şirketle ilgili kredi riski de nötralize edilir: kedi tahvili basit bir kurumsal ihraç değildir, yatırımcıların parasını yatırımcının yararına bir emanet hesabına yatıran yasal olarak otonom özel araçlar (Spv) üzerine kuruludur. Doğal olayın meydana gelmesi durumunda riski devreden sigorta şirketi, olayın gerçekleşmemesi durumunda ise yatırımcının menfaatinedir. Her durumda, risk-getiri oranı nispeten iyi ödenir: aynı temerrüt riskine karşı, kedi tahvili, bir kurumsal ihraççının ödeyeceği normal bir ihraçtan daha yüksek bir spread öder. Reasürans piyasası, oligopolistik yapısı sayesinde sigorta şirketlerinden iyi bir karşılık almayı başarmaktadır.
