Yakın zamanda yayınlanan bir çalışma, ülke tahsisinin hisse senedi performansına genel olarak düşünülenden çok daha fazla ağırlık verdiğine dikkat çekti. Daha da ilginç olan ikinci bir sonuç, en iyi sonuçların mutlaka kırılgan ülkeler aleyhine sağlam ve sağlıklı ülkeleri seçerek değil, siyasi ve ekonomik iklimdeki değişikliklere odaklanarak elde edilmesidir.
Paradoksal olarak, bu açıdan mükemmel olan bir ülke ancak daha kötüye gidebilirken, cehennem gibi görünen bir ülke ancak daha iyiye gidebilir. Tabii ki anı yakalamanız gerekiyor. Singapur her zaman mükemmeldi ve Kuzey Kore bir o kadar uzun süredir daha az mükemmeldi. Bu nedenle, bir şeylerin değişmesini beklemek bir ömür ve belki de birkaç nesil alabilir. Bununla birlikte, daha iyiye veya daha kötüye yönelik küçük varyasyon nüansları bile tahmin edilirse, sonuçlar dikkate değer olabilir.
Ne keşif, denilecek, bireysel başlıklar için de aynı şey geçerli. Mükemmel bir mavi çip zaten bu şekilde fiyatlandırılırken, uyanan bir enkaz büyük memnuniyet verebilir. Aradaki fark, tek bir hisse senedinin, özellikle çoğunluk hissedarları bunu umursamıyorsa, gölgede kalabilmesi ve hak ettiği değeri görememesidir. Öte yandan, bir ülke, orada yaşayanların bile olsa her zaman ilgi odağıdır.
Bazı somut örnekler verelim. 2014 yılı boyunca Amerikan ekonomisinin dünyanın en sağlam ve sağlıklı ekonomisi olduğunu söyledik ve tekrarladık. Nitekim SP 500, 12.7 Ocak'tan bu yana yüzde 47.4 avro kazandı, ancak aynı aylarda, hayal edilebilecek en talihsiz ülkelerden birinin 'Arjantin' olduğunu da defalarca söyledik ve kendi kendimize tekrarladık. Gazetelerde sadece pesonun devalüasyonu, yeniden yapılandırılan tahvillerdeki yeni temerrüt, giderek boğucu kur kontrolleri ve toplam yatırım eksikliğinden bunalan ve göz alabildiğince durgunluğa sürüklenen bir ekonomi hakkında haberler okuduk. Peki, Buenos Aires borsası yıl başından bu yana yüzde XNUMX avro getirisi sağladı.Tabii ki Arjantin geleneksel olarak yabancı alacaklılarına balık gibi davranır ama bu yıl balığın biraz daha küçük olması yeterliydi. tahvil sahiplerini hareket ettirin.
Öte yandan, Buenos Aires'inki gibi küpte kaotik ve popülist bir ekonomi politikası, yerel hissedarları cesaretlendirir ve meydanda kaotik ve popülist hale gelirse onları umutla doldurur. Brezilya da bu dönemde sadece kötü konuşuldu. yıl Ülke artık büyümüyor, ticaret karşıtı politikaları var ve çok fazla özel borç biriktirdi. Yükselen cumhurbaşkanı adayı Marina Silva, bakan olarak Lula'nın solunda yer aldı, ekonomik programı hakkında tek bir söz söylemedi ve her yönüyle mutlak bir muamma. São Paulo borsası, herhangi bir adayın giden başkan Dilma Rousseff'ten daha iyi olduğunu söylüyor. Sonuç, São Paulo'nun yılın başından bu yana avro bazında yüzde 29 büyüdüğü. Kamusal alandaki şirketler daha da büyüyor (Petrobras yüzde 90 arttı). Bütün bunlar, Rousseff'in yeniden seçilmeyeceğine dair herhangi bir kesinlik olmaksızın.
Kahire'den Arap-Basra Körfezi'ne uzanan Arap doğusu Maşrek'e gelince, haber akışında korkunç Suriye iç savaşı, Gazze ile İsrail arasındaki çatışma, Fransa ve İngiltere tarafından kurulan devlet sınırlarının çökmesi yer aldı. 1916 ve ölüm ve terör eken İslam Devleti sahnesinde patlama. Euro cinsinden Kahire borsası bu yıl yüzde 38, Suudi borsası 34.5, Katar 39.1, Emirates 54.1 kazandı. İsrail 7.4 ve Filistin 0.6 önde. Kendi payına, şu anda Suriye'ye karşı açık bir savaş halinde olan Türkiye, avro bazında yüzde 23.2 büyüyor ve neden Allah aşkına? Ordu ve Selefiler (yani ABD ve Suudi Arabistan tarafından) tarafından kontrol edilen Mısır daha istikrarlı. Körfez ülkeleri İran tarafından daha az tehdit altında hissediyorlar. Türkiye korkulduğu gibi kaosa sürüklenmedi. Her şey görecelidir.
İnceleme ancak Ukrayna ile sona erebilir. 54.2 Ocak, güçlü gerilimlerin geçtiği ancak Kiev meydanıyla sınırlı bir ülkeydi. Bugün kan bedeli iki bin ölü olan bir iç savaşın içinde ve potansiyel olarak küresel bir çatışmanın merkez üssü. Kiev borsası yerel para biriminde yüzde 2.7 yükseldi çünkü yeni hükümet ticaret yanlısı (veya sizin bakış açınıza göre oligark yanlısı). Grivna'nın değer kaybetmesi, euro bazında borsanın yüzde 2015 düştüğü anlamına geliyor. Her halükarda Japonya, Macaristan, Avusturya, Estonya, Letonya ve Malta'dan daha iyi bir rakam… Bu yaz ara yazılarından bizi yakından ilgilendiren bir fikir çıkarıyoruz. Avro bölgesinin çok hassas bir durumda olduğu biliniyor. Borç artıyor, üretim duruyor, deflasyon yaklaşıyor ve ufukta yapısal bir çıkış gözükmüyor.Ancak, tıpkı yukarıda bahsettiğimiz dünya örneklerinde olduğu gibi, yıl sonunda ya da XNUMX'de bir Niceliksel gevşeme umudu. Üç haftadır olduğu gibi, önümüzdeki aylarda Avrupa borsalarının Amerika borsalarından daha fazla büyümesini sağlamak için XNUMX'in başlangıcı.
Büyük soru, elbette, Almanya'nın Qe'ye karşı tutumu ile ilgilidir. Bizim izlenimimiz, Alman hükümetinin bunu ciddi bir çalışma hipotezi olarak da olsa çoktan kabul ettiği yönünde. Birkaç hafta boyunca, bu durumlarda her zaman yaptığı gibi, onu yukarıdan asacak. Acele etmeyecek, Tlter ve Abs alımlarının etkilerinin önce gerçekleşmesini isteyecek, Akdeniz ağustosböceklerine bir başka hediye olacağını iddia edecek, kurbanı oynayacak, hayır diyecek. son dakika ve sonra evet diyecek Fransa ve İtalya ile muhataplarını reformlar konusunda müzakere edecek ve parasal ortodoksinin katı koruyucusu imajını teyit edecek. Mutlu son (henüz kesin değil ama bahse gireriz), krizin Almanya'yı da etkilemeye başlaması ve bugün Avro Bölgesi'nin tüm siyasi inşasının 2011'den daha fazla risk altında olduğu düşünülmesi nedeniyle olacak.
Hollande'ın bu günlerde Alman çizgisine olan inancını yaygarayla ilan etmesi, son derece zayıf koşullarda gerçekleştirilmesine rağmen, tamamen özgür olamaz (siyasette hiçbir şey özgür değildir). Muadili, muhtemelen (Brüksel ve Berlin'in Fransa'nın açığını kabul etmesine ek olarak) zayıf euro olmuştur ve olacaktır. Ve zayıf euro er ya da geç Qe'den geçer. Japon deneyimini yeniden yaşıyor gibi görünüyor. Qe'nin ortaya çıkışı yen'i zayıflatır ve Qe başladıktan sonra aşırı yükselmeye başlayan Tokyo borsasını harekete geçirir. Bunu bir konsolidasyon dönemi ve ardından tekrar bir ralli izler. Japonya'da nasıl biteceğini bilmiyoruz. Abe'nin onayları azalıyor ve planının sonucu henüz doğrulanmadı. Ancak Avrupa (Ukrayna izin verirse) bu yolculuğun henüz başında.
