Ay'da iki yıl kaldıktan sonra, son yıllarda yaşananlardan habersiz bir ekonomist geri dönerse ve avro bölgesinde neler olup bittiğine dair bir fikir edinmek isterse, elindeki verilere bağlı olarak çok farklı görüşler oluşturabilir. rast gelir. Son aylardaki borsa rallisine veya tüketici güvenindeki eğilime bakıldığında, içinden geçmekte olduğumuz uzun krizi kesin olarak aşan parlak bir toparlanmanın başlamak üzere olduğu sonucuna varılabilir. Uzun faiz oranlarına ve enflasyon verilerine bakıldığında, avro bölgesinin trajik bir deflasyonist sarmalın içine girmek üzere olduğu düşünülebilir.
Bu, Avrupa para politikasının gecikmiş ama kararlı bir tepkisini tetikleyen ciddi bir durumun özetidir. Stratejinin başarılı olup olmayacağını ancak birkaç çeyrekte öğreneceğiz; şimdilik, ECB'nin Qe'si faiz oranlarını minimuma indiriyor ve hisse senedi piyasalarını destekliyor ve gerçekçi bir şekilde reel ekonomi üzerinde bir miktar etki yaratabilir, çünkü 2015'in "deus ex-machina"sı da buna yardımcı oluyor: petrol fiyatlarındaki düşüş . Risk sıkıntısı yok. Özellikle dünya ekonomisi, gelişmiş ekonomilerdeki döngüdeki iyileşme belirtilerine karşın, gelişmekte olan ülkelerin yavaşlaması ile çok farklı eğilimler göstermektedir.
Büyüme oranlarındaki farklılıklar, döviz kurlarındaki büyük dalgalanmalarla el ele gider ve bu, uluslararası ticaret akışlarının yönünü değiştirmeye katkıda bulunur. Belirsizlikler esas olarak ABD para politikasındaki değişikliği yansıtıyor. Faiz artırma yoluna yaklaştıkça bunun finansal piyasalar açısından ne gibi sonuçlar doğuracağına dair belirsizlikler ortaya çıkıyor.
En tartışmalı yönü ise ABD ekonomisinin konjonktürel koşullarının değerlendirilmesi ve para politikası duruşunun bu konjonktüre uygunluğu oluşturmaktadır. Tartışma, yüzde 5'e yaklaşan işsizlikle ABD faiz oranlarında iki yıllık sürekli artış dönemine doğru ilerlediğimizi savunanlar ile çok kademeli bir yaklaşım üzerine bahse girenler arasında. Şu an için ABD faiz oranları hala sıfırda ancak gelişmekte olan ülkelerden sermayenin dolara doğru kaçışı, Fed politikasında belirleyici bir değişiklikten kaynaklanacak altüst oluşlar hakkında bize fikir vermeye yetiyor. , İtalya gibi bireysel avro bölgesi ülkelerindeki eğilimler, fırtınalı bir denizde dalgaların taşıdığı tekneler gibi görünüyor: şimdilik doğru dalgayı yakaladık ve ona ihtiyacımız var gibi görünüyor.
Faiz oranlarındaki düşüşten (daha yüksek kamu borcu göz önüne alındığında) kamu maliyesi diğerlerinden daha fazla yararlanan ülkeyiz; Alman kriterindeki getirilerdeki düşüş ile spread'in kapanması arasında, İtalyan on yıllık tahvilleri 2012 ortasından bu yana tam anlamıyla çöktü. Buna petrol fiyatlarındaki düşüşün etkisini de eklesek, diğer zamanlarda bunun iç talepteki canlı döngüyü tetiklemek için yeterli olabileceğini söylerdik.
Bu sefer toparlanmanın yoğunluğunun doğrulanması gerekecek: bu, kredi kanalı aracılığıyla toplam talebe düşük faiz oranlarının aktarımını ve tüketicilerin anlaşılır ihtiyatlılığını yansıtacak, bu da satın alma gücündeki artışı hemen daha yüksek bir değere çeviremeyebilir. tüketim. Hem gelişmekte olan ülkelerdeki kötü ekonomik durum nedeniyle hem de ihracatımızın rekabet gücündeki kazanımın dolar/euro kurundaki eğilime dayalı olarak tahmin edilenden daha az olması nedeniyle, ihracat coşkusuna biraz ihtiyatla yaklaşılmalıdır. Açıklanan senaryo, kamu maliyesi çerçevesini etkiler.
Faiz oranlarındaki düşüşün etkisi kaynakları serbest bırakıyor, ancak 2016 gibi erken bir tarihte daha fazla müdahale olmadan hedeflerimize ulaşmamız için yeterli olmayabilir. Asıl mesele şu ki, belirsizlik birkaç yıl içinde başa baş noktasına ulaşmayla ilgili, ancak Avrupalı yetkililerin belirttiği hedeflerin dışında, en temkinli senaryolar bile İtalyan kamu maliyesinin tamamen kontrol altında olduğunu ve çok düşük açık seviyelerine sahip olduğunu gösteriyor. Bu nedenle, daha yakından bakıldığında, önümüzdeki aylarda İtalyan ekonomi politikasının görevi, hedefleri garanti altına almak için uygun önlemleri uygulamak değil, daha çok bunları uygulamamanın bir yolunu bulmaktır. Başka bir deyişle, yeni kamu maliyesi konsolidasyon önlemleriyle bağlantılı talep üzerinde daha fazla aşağı yönlü baskı olmaksızın, toparlanmanın bu ilk ürkek filizlerinin kök salmasına izin vermek meselesidir.
Bir bakışta tahminler. Sadece birkaç ay içinde uluslararası ekonomik tablo değişti. Petrol fiyatları düştü; ABD para politikasının tersine dönmesi yaklaşıyor; birçok para birimi dolar karşısında değer kaybetti; ekonomik göstergeler gelişmiş ekonomilerde bir büyüme evresi gösteriyor, ancak gelişmekte olan ekonomilerde pek çok sorun devam ediyor. ECB'nin dönüşü, bunun sonucunda faiz oranlarındaki düşüş ve doların euro karşısında güçlenmesi ve petrol fiyatlarındaki düşüş, Avrupa ekonomisinde iyileşmenin temellerini atıyor.
Şimdilik toparlanma belirtileri, Almanya veya İspanya gibi bazı ülkelerde, Fransa ve İtalya gibi diğer ülkelerden daha belirgin. 2014'ün sonunda İtalya ekonomisi durgunlukla sınırlı kalırken, 2015'in başında ılımlı bir büyüme kaydetti. GSYİH'da bu yıl yüzde 0.7 ve bir sonraki yılda yüzde 1.1'lik bir değişikliğe izin vermek gibi yıl boyunca olası güçlendirme. Daha elverişli bir uluslararası çerçeveden doğan fırsatları değerlendirmemiz gerekiyor. Bütçe politikasının görevi, Avrupalı yetkililerle kararlaştırılan açığın sürekli olarak azaltılması yolundan sapma pahasına bile olsa, hesapları düzeltmek için yeni önlemlerden kaçınmaktır.
