Washington'daki G20'de (18 Nisan Perşembe ve 19 Nisan 2013 Cuma), üç hızlı bir dünyadan söz edildi: Gelişmekte olan ülkeler büyümeye geri döndü; Amerika beklenenden daha iyi durumda; Avrupa acı çekerken. En son verilerin tümü bu senaryoyu doğruladı ve bu nedenle şu şekilde değerlendirebiliriz: temel senaryo bu yıl için.
Alanında birkaç sorun ve bazı riskler var (bir yandan Japonya'nın parasal aşırılıklarını ve diğer yandan ABD borç azaltma manevrasının ertelenmesini hatırlayın). Ancak ilk bakışta şaşırtan ama sonrasında umuttan çok şüphe uyandıran bir nokta var. Ve güvenilir açıklamaların hala eksik olduğu bir sorundur. atıfta bulunuyoruzAmerikan şirket hesapları, şimdi iki yönüyle karakterize edilir:
1. yüksek kâr oranlarına dönüş (birim ürün başına emek maliyetinde bir azalma ile, yani tüm üretkenlik kazançlarının kârlara tahsis edilmesiyle);
2. likiditede önemli bir artış şirketlerin kendilerinin bilanço verilerinde: karlar üretime yatırılmaz, sıvı halde tutulur.
Son yıllarda giderek artan bir önem kazanan bu ikinci yön için iki alternatif açıklama mümkündür, ancak şu an için titiz bir analiz yayınlanmamıştır (gerçekte, konu zaten IMF tarafından ele alınmıştır - bkz. IMF 2006) geçmiş ve ayrıca bir yıl önce Brüksel - bkz. EC 2012 - kurumsal portföy ayarlamalarını tartışmıştı).
İlk açıklama - güven verici - endişeler “stokların” ihtiyati yönetimi: Yıllardır süren ve şirketlerin fiziksel depolarını (hammaddeler, bileşenler, mamuller) azaltmasına ve gerekli esnekliği eşdeğer likit varlıklarla geri kazanmasına yol açan bir trend. Bütün bunlar aynı zamanda daha kârlı bir yönetim anlamına da geliyor: bir zamanlar elde tutulan hisse senetleri sadece bir maliyetti, bugünün hisse senetleri düşük de olsa pozitif getiri sağlıyor.
İkinci - endişe verici - açıklama şudur: şirketler ne zaman, nasıl ve nereye yatırım yapacaklarını bilmedikleri için likidite tutarlar. Başka bir deyişle, gelecekteki gerekli büyümeyi finanse etmekten vazgeçerlerve bu nedenle buna sahip olmayacaklar.
Bu noktada, her iki açıklama için de ipuçları bulunduğuna göre, gerçeğin muhtemelen ikisinin (ağırlıklı?) bir ortalaması ile verileceği açıktır. Bir cevaba sahip olmak kayıtsız değildir, çünkü bundan kaynaklanan sonuçlar farklıdır: sadece ekonominin uzun vadeli büyüme beklentileri değişmekle kalmaz, aynı zamanda ekonominin büyüklüğü de değişir. Çıkış stratejisi Daha fazla likidite istiyorsak, …daha büyük bir Merkez Bankasına ihtiyacımız var (bilanço büyüklüğü açısından).
Ancak, Euro Bölgesi ile olan tezat dikkat çekicidir. Burada ABD'dekilerle karşılaştırılabilir ortalama veriye sahip değiliz. Para politikası müsamahakârdır, ancak firmaların ortalama karlılığı fazla artmamıştır.. Ve "aşırı likidite"den daha fazlası hala “kötü kredi”den söz ediliyor (bu sayfalarda birkaç kez ele aldığımız bir problem, örneğin 15 Ocak ve Marzo 13 2013 tarihli ve “Kalkınma için Finans” panoya asılır).
Tabii ki, pek çok farklılık var ve başarılı işletmeler, nakit rezervlerini artırmak yerine yatırım yapmaya geri döndüler. Ancak bir bütün olarak avro bölgesi için fazla likidite oluşmuş gibi görünmüyor. Muhtemelen ECB'nin kendisini Avro bölgesinin dünyanın geri kalanına karşı "kaybettiği" şeyi geri getirmekle sınırladığı için. Dünyanın geri kalanının KOBİ'lerimizi finanse ederek karşılık vermemesi çok kötü!
