Piyasalar için bu yıl kısa tatiller. bu stres testi Avrupa Birliği ve Japonya'nın mali ve parasal önlemleri önümüzdeki birkaç gün içinde bizi meşgul edecek ve önümüzdeki haftanın sonunda Haziran'daki zayıf rakamın mı yoksa Temmuz'daki güçlü rakamın Amerikan istihdamı üzerinde anormal olup olmadığını öğreneceğiz. İstikrarsızlaştırma kapasiteleri anlaşıldıkça stres testleri zayıfladı ve ortaya çıkanlara kıyasla muhtemelen daha yumuşak sonuçlar verecekler, ancak düzenleyicilerin stratejisini ve bireysel bankaların ve menkul kıymetlerinin kaderini anlamak için yine de önemli olacaklar. .
Gelince Japon önlemleri, durgunluğa karşı ortak bir mali-parasal eylem denemesinin yeni ve önemli bir bölümünü sahnede göreceğiz. Amerika'da bu ortak çizgi ancak krizi takip eden ilk üç yıl içinde izlendi ve sonrasında münhasıran parasal bir eyleme geri döndü. Avrupa'da ortak çizgi sadece bir yıl izlendi ve ardından, bilindiği gibi, avro bölgesi ekonomisini desteklemek için AMB'yi yalnız bırakarak kendilerini mali kemer sıkma politikalarına attılar.
Ağustos ayının sonunda, her zaman olduğu gibi, dünyanın dört bir yanından politika yapıcılar ve ekonomistler dağların altında toplanacak. Jackson Hole stratejiyi tartışmak için. Geçtiğimiz yıllarda Nicel Gevşeme politikası burada başlatıldı ve resmileştirildi ve bu yıl, parasal önlemlerin radikalleştirilmesinden ortak parasal ve mali eylemin yeniden kurulmasına kadar uzanan yeni bir konunun tartışıldığını görebildik. helikopter parasına yaklaşma eğiliminde olacaktır.
Bu yıl Jackson Hole ile ilgili pek çok beklenti var ama sonunda hayal kırıklığına uğramaları da mümkün. Aslında, adı henüz belli olmayacak olan yeni Amerikan başkanı, taş bir konuk olacak. O zaman, ilk ve son kertede maliye politikasına karar verme görevine sahip olacak olan yeni Amerikan Kongresi olmayacak. Buna karşılık, bu zayıf toparlanma yıllarında sadece alınacak önlemlerde değil, aynı zamanda dünya durumunun analizinde de büyüyen bir kafa karışıklığı ve belirsizlik olacaktır.
Basitleştirerek ve biraz keyfi bir seçim yaparak, dört teori dünyada.
La ilk bu mu Fed. Büyük Durgunluk kesinlikle bir şeyleri değiştirdi ve toparlanmayı özellikle yavaşlattı, ancak XNUMX'lerden itibaren üniversitelerde öğretilen ekonominin temel yasaları değişmedi. Phillips eğrisi hala çalışıyor ve işsiz sayısının aşamalı olarak ortadan kalkması, sonunda ücret enflasyonuna yol açacak ve bir oran artışları döngüsünü gerektirecek. Tabii ki, Fed dünyanın insanlarıdır ve bu çizgi zamanla sulandırıldı ve neredeyse tanınmaz hale getirildi, böylece bazılarının Fed'i aslında istemeden zamları vaaz etmekle suçlamasına yol açtı. Bununla birlikte, arka planda, Phillips eğrisi, Fed'in vizyonunda hala keskin ve net bir şekilde göze çarpıyor ve onu, uygulamaya koymasa bile, en azından (dünkü basın açıklamasında olduğu gibi) gelecekteki artış fırsatlarını tahmin etmeye teşvik ediyor. Başka bir deyişle, Fed taktiksel olarak genişlemektedir, ancak her şeyden önce, kontrol edilmesi zor hale gelebilecek olası bir talep fazlası konusunda incelikli bir şekilde endişe duymaya devam etmektedir. O zaman, ücret baskısına, bankaların kredi vermeye yönelik yenilenen istekliliği de eklenseydi, bu Amerika'da şimdiden görülebilen bir şey olsaydı ne olurdu?
La ikinci teori, bu dünyevi durgunluk, bunun yerine, aşırı talebin gerçekte böyle olmadığını, çünkü sorunun, eğer bir şey varsa, onun zayıflığında yattığını savunuyor. Summers, nüfusların neden yaşlandığı ve eşitsizliğin neden arttığı konusunda çok az soru olduğunu söylüyor. Bu iki faktör daha fazla tasarrufa yol açar ve fazla tasarruf faiz oranlarında yapısal bir düşüşe neden olur. Fed bu nedenle oranları düşük tutmakta haklı, ancak bu yeterli değil. Vergileri düşürerek değil, kamu harcamalarını artırarak maliye politikası yoluyla talebi canlandırmamız gerekiyor.
La üçüncü teori talep sıkıntısı olmadığını savunur, ancak arz fazlası. Geçtiğimiz on yılların coşkusu bize çok fazla çelik ve araba fabrikası, çok fazla maden, çok fazla petrol kuyusu, çok fazla Avrupa bankası, çok fazla elektrik, çok fazla yarı iletken ve elektronik ürün fabrikası miras bıraktı. Bu fazla üretim kapasitesinin deflasyonist baskısı, teknolojik yeniliğin yarattığı baskıyla birleşiyor. Bu baskı reel oranları yükseltir, tasarruf eğilimini artırır ve yatırım eğilimini azaltır. Mizuho'nun baş ekonomisti Steven Ricchiuto'nun öne sürdüğü gibi, yatırımcıların kurumsal kazançlara ilişkin gerçekçi olmayan beklentileri nedeniyle sorun yakın gelecekte daha da kötüleşebilir. Marjları artırmada giderek artan bir zorlukla karşı karşıya kalan firmalar, yeniden işten çıkarmalara başvurabilir ve bu da deflasyonist baskıyı şiddetlendirebilir. Bu durumun tek çaresi, yatırımcı beklentilerinin düşürülmesi veya pratikte borsanın düşürülmesidir.
bir dördüncü teori görmekborç fazlası dünyanın problemlerin kaynağını ve dolayısıyla onları çözmek için saldırı noktasını taşıdığını. Bu, Rogoff'tan Uluslararası Ödemeler Bankası'na kadar uzanan ve her halükarda her şeyden önce Avrupa'da etkili olan bir dizi pozisyon tarafından desteklenmektedir. Bu okul, yalnızca kamu maliyesinin konsolidasyonunu değil, her şeyden önce, yaklaşan bir krizde tüm sistemi etkileyebilecek bankaların konsolidasyonunu bir öncelik olarak görüyor. Genel olarak, borç kullanımının caydırılması ve özkaynak kullanımının teşvik edilmesi bir öncelik olmalıdır. Kısa vadeye daha fazla önem veren diğer ekollerin aksine bu ekol, borçların yeniden yapılandırılması ve kontrollü temerrütler açısından kısa vadeli bazı bedeller ödemenin orta vadede fayda sağlayabileceğini ve her halükarda zamanı geldiğinde daha az zarar verebileceğini savunmaktadır. bir sonraki kriz
Jackson Hole'daki tartışmalar nasıl sonuçlanırsa sonuçlansın, etkileri önümüzdeki yıldan itibaren hissedilecek. Amerika seçimlerine kadar, Japonya dışında her şey para politikalarının otomatik pilotuna emanet edildi. Bu bağlamda, önümüzdeki haftalarda hisse senedi artışlarında ılımlı bir konsolidasyon görebiliriz, ancak trendin tersine dönmesi söz konusu olmayabilir.
Belirtildiği gibi, tahvillerde sermaye kazancı ve hisse senedi getirileri aramanın garip bir aşamasındayız. Her iki durumda da aşırıya kaçmamanızı öneririz. Tahvillerde sermaye kazancı elde etmek için, uzak vadelere geçmeniz ve büyük ölçüde asimetrik riskler almanız gerekir (iyi giderse sınırlı kazanç, kötü giderse önemli kayıplar). Hisse getirilerini aramak için, özellikle Amerika'da, birçok ucuz döngüyü ihmal ederek yüksek çarpanlara gitmek gerekir. L'AvrupaDöngüsellerin diyarı, bu noktada Amerika'ya tercih edilir.
