En son onay, şu anda merkez bankasının para politikası çizgilerinin en güvenilir yorumcusu olan ECB'nin baş ekonomisti Philip Lane'den geldi. Salgının acil durumu geçtikten sonra, Avrupa oranlarının bir süre daha düşük kalacağını açıkladı. Perşembe günü Wall Street Journal ile yapılan bir röportajda yer alan bu sözler, Avrupa ve İtalya devlet tahvili alımlarında bir başka artış özellikle bu ani borç patlamasında piyasaların gözdesi. Pazartesi sabahı, 0,70 yıllık BTP getirisi tarihte ilk kez %1,60'in altına düşerken, 10 yıllık tahvilin getirisi yine yeni rekor düşük olan %0,55'a düştü. Üstelik bu eğilim haftalardır devam ediyor: Btp XNUMX, Cuma gününü %XNUMX'lik kümülatif bir ilerlemeyle üst üste beşinci pozitif haftayı kapattı.
Kısacası, İtalyan kamu borcu GSYİH'nın %160'ına yakın olmasına rağmen, piyasalar İtalyan kağıtlarına geçmişte inkar ettikleri değeri atfediyor. Örneğin, Kasım 2011'de, fark Berlusconi hükümetini ezerek 530'a ulaştığında veya sarı-yeşil çoğunluğun ilk çıkışında fark 320'ye ulaştığında. 17. Diğer zamanlar. Bugün çeşitli faktörler piyasaların İtalyan borcunu onaylamasını haklı çıkarıyor: Kurtarma Fonu, daha fazla hükümet istikrarı (bölgesel seçimlerin seçim sonucundan sonra) ve Covid acil durumunun doğru yönetimi (İtalya'yı sıklıkla eleştiren Financial Times gibi medya tarafından da takdir ediliyor) ile ilgili beklentiler dünyayı etkiledi.ülke sistemimizin güvenilirliği konusunda zaman Euroland'ın yenilenen genişlemeci ekonomi politikasının motoru olan Almanya'ya karşı da geri dönüşü desteklemesi sonucu. Maliye politikası ve para politikası bir kez olsun anlaşıyor gibi görünse de "şahinlerin" direnişini hafife almamalıyız, Fitch'e göre balayını kesintiye uğratabilecek tek faktör.
Ancak risk şimdilik uzak görünüyor. Birden fazla nedenden dolayı.
- Piyasa, geçen baharda başlayan zorlu toparlanmayı frenleme riski taşıyan pandeminin son endişe verici rakamları ışığında Avrupa Merkez Bankası'ndan yeni bir teşvik turu bekliyor.
- Ancak İtalyan borcunun maliyeti, birkaç yıl öncesine göre daha düşükken, İspanya ve Portekiz'inkinden hâlâ önemli ölçüde yüksek. Bu, ele alınması gereken bir tema, çünkü Madrid ile Katalonya arasındaki çatışmalar ve İspanya'daki bulaşma patlaması göz önüne alındığında, daha da düşmesi için hala yer olduğu anlamına geliyor.
- Uzmanlara göre, grafiksel bir bakış açısıyla, 2019 yılına kadar uzanan bir önceki tarihi düşük seviyenin %0,80 civarında aşağı yönlü kırılması, daha fazla ilerlemenin yolunu açtı. Mevcut senaryo göz önüne alındığında, İspanya'ya karşı yayılmanın sıfırlandığını (bugün 55) ve İtalya/Almanya yayılımının 100'ün altına düştüğünü (bugün 124) tahmin edebiliriz.
Bu tahminler en mantıklı soruyu yanıtlamaya yardımcı oluyor: ev bağımız konusunda ısrar etmek hâlâ geçerli mi? Yoksa telefon alan kodu iadelerine yatırım yapıp ta istifa etmeyenler birikimlerini başka kıyılara mı yönlendirmeli?
- Genel olarak, durum risk için daha büyük bir iştahı destekler. Merkez Bankaları uzlaşmacı duruşunu biraz her yerde daha uzun süre koruyacaktır. Amerika Birleşik Devletleri'nde Federal Rezerv'in (Fed) ana hatlarıyla çizdiği yeni "ortalama enflasyon" hedefi aslında çok ender görülen bir tabloya işaret ediyor: Aslında son 50 yılda kişisel tüketim harcamaları endeksi %2'ye ulaştı ya da onu aştı. sadece 22 ayda. Avustralya Merkez Bankası gibi diğer merkez bankaları yakında daha fazla faiz indirimi yapabileceklerini ima ederken, İngiltere Merkez Bankası negatif faiz oranları üzerinde düşünmeye devam ediyor. Hangi gevşetme aletini seçerseniz seçin, para politikalarının getirileri sınırlamaya devam edeceği açıktır.. Pandemi cephesindeki son gelişmeler de, devlet tahvili getirilerinde yakın vadede önemli bir artışın pek mümkün olmadığına işaret ediyor.
- Bir JP Morgan raporunda, "Gelişmiş piyasa devlet tahvilleri eskisi kadar kapsama sunamayabilir, ancak yine de hisse senedi piyasalarının düştüğü bir ayda pozitif getiri sağlamayı başardılar" diyor. Kısacası, devlet tahvilleri sandığınızdan daha karlı. Özellikle Eylül ayında, hisse senetleri için olumlu faz, S&P 3,8 için aylık -%500 getiri ile tersine dönerken, Gelişmiş Piyasalar devlet tahvilleri toplamda %0,7 getiri kaydetti”. Özellikle 0,4 yıllık eğri sonunda aya -%1,0 getiri ile başlayan Alman Bunds'un ardından %XNUMX getiri sağlaması negatif getiriye sahip tahvillerin bile ABD için dengeleyici bir unsur oluşturabileceğini gösterdi. portföy. Sadece getirilere bakmayan, aynı zamanda sermaye kazancı perspektifinden nasıl hareket edileceğini bilen Bot çalışanlarının şikayet edecek hiçbir şeyleri yoktur.. Profesyonel olmayanlar için kolay değil. Ama fonlar bunun için var.
