Görünüşte, İngiltere'nin AB'den çıkışı, daha rekabetçi bir sterlin ve daha düşük faiz oranları sayesinde yaz boyunca kaydedilen olumlu ekonomik performansla destekleniyor gibi görünüyor. Bununla birlikte, Birleşik Krallık'ın göçü kontrol etmenin tek pazara erişimi sürdürmekten daha önemli olduğuna karar vermesi ve bunun da ticaretin bozulmasına ve Birleşik Krallık dışındaki şirketlerin ülkeden kaçmasına neden olma riski vardır.
Riskleri hepimiz biliyoruz: İngiltere'nin büyük bir açığı var, Brexit sonrası politikasının yönü belirsiz ve sermaye çıkışları tahvil getirilerini keskin bir şekilde artırabilir ve döviz kurunu daha da zayıflatabilir. Hisse senedi piyasası şimdiye kadar sterlindeki düşüşü memnuniyetle karşıladı, ancak döviz piyasalarındaki ve faiz oranlarındaki dalgalanmadaki artış, ticaret ve yatırım için gerçek sonuçları görmeden önce bile ekonomiye zarar verebilir.
Bu nedenle, tahviller daha da düşmedikçe, net bir Hazine harcama planı önerilmedikçe ve Brexit müzakereleri daha olumlu bir hal almadıkça, ülke ve mali kaynakları hakkında iyimser olmak zor. Bu nedenle, şimdilik, özellikle iyimser olmak için pek çok neden olduğunu düşünmüyorum.
Politika, 2016'da piyasalar için önemli bir itici güçtü ve bu eğilim değişmeyecek. Karşı karşıya olduğumuz tüm siyasi riskleri düşündüğümde, oldukça kötümser olmak için sebeplerim var. Küresel büyüme yüzde 4-5 civarında olsaydı durum farklı olabilirdi ama durum böyle değil. Finansal piyasa değerlemeleri ile ekonomik temeller arasındaki zorlu ilişki oldukça kırılgandır.
Peki tahvil portföyü nasıl korunur?
Tahvil yatırımcılarının çok dikkatli olması gerektiğini düşünüyorum. Bu, beklenen politik değişikliklerden veya enflasyonist risklerden kaynaklanan getirilerdeki olası artış göz önüne alındığında, süre riskini sınırlamak anlamına gelir. Aynı zamanda, sıkı kredi marjlarının faiz oranı piyasalarındaki oynaklığa duyarlılığı nedeniyle kredi riskinin sınırlandırılması anlamına gelir.
İlginç bir şekilde, İngiltere Merkez Bankası son haftalarda 500 milyon sterlinin üzerinde şirket tahvili satın alırken, marjlar daha geniş ve şirket tahvili endeksi Eylül ortasından bu yana Gilts'in altında performans gösterdi. Başabaş enflasyon maruziyetini ve gelişmekte olan piyasa borcunun sunduğu çeşitlendirmeyi tercih ediyoruz. Bununla birlikte, genel olarak, tahvil rallisi şimdilik sona erdi ve yatırımcıların ihtiyaç duyduğu son şey, sabit getirili piyasa beta riskine maruz kalmak.
