Trump, seçim kampanyası sırasında en az birkaç mitingde, kendisini alkışlayan coşkulu kalabalığın büyüsüne kapıldı ve vaatlerini tek tek sıralamaktan yorularak, seçmenlerinin her istediğini başaracağını söyledi.
Trump'ın herkesin ihtiyacına göre şekillendirdiği bu vaat, birkaç haftadır piyasalara ilham veriyor. Büyük bir vergi indiriminden ofise daha hızlı gitmek için nehrin altından yeni bir tünele kadar herkes kendi istediğinin bir filmini çeker ve anlaşılır bir şekilde heyecanlanırlar. Oldukça olumlu makro veriler yangına daha fazla yakıt katıyor. Şu anda her şeyi iyi yaparsak, vergi ve altyapı kesintilerine ek olarak, kuralsızlaştırma, kamu harcamaları reformu, şirketler tarafından yurt dışında tutulan sermayenin ülkesine geri gönderilmesi, ticari anlaşmalar vb.
İnancın dağları yerinden oynattığını ve uyuyan hayvan ruhlarının yeniden canlanmasının yatırım ve tüketim eğilimini gerçekten artırabileceğini biliyoruz. Öte yandan Trump, daha önce düşünülenden daha iyi durumda ve etrafını yüksek profilli insanlarla çevreliyor. Dahası, ekonomi planları, büyük ölçüde, uzun süredir çekmecede olan ve şimdiye kadar uygulanmayan önlemleri rekor bir sürede geçirmek için gece gündüz çalışmaktan mutluluk duyacak olan alt meclisteki Cumhuriyetçilerin planlarından yararlandı. Hatta Obama'nın her şeyi veto edeceğini bile bile başarmaya çalıştı.
Kısacası yol baharın sonlarına kadar gerçekten yokuş aşağı görünüyor. 20 Ocak tasfiye günü civarında hisse senetlerinde bir miktar kar elde edilecek ve bu aynı zamanda güçlü doların bazı ABD'li ihracatçıların kazançları üzerinde bir kez daha baskı oluşturduğu kazançları okuyacağınız zaman olacaktır. Ancak, varsa düzeltme kısa ve kontrollü olacak çünkü Washington'dan gelen haber akışı olumlu olmaya devam edecek. Trump ve Ryan'ın fikri, ilk yüz günü gerçekten piroteknik yapmak.
Şimdiye kadar küresel Trump mitinginin çoğuna katılmakta tereddüt edenler hala bir koltuk bulabilirler. Cüzdanların yeniden yüklenmesi tamamlanmaktan çok uzak. Ne de olsa aylardır, hisse senetlerinden bir kaçışa tanık olduk ve geriye sadece geri alımları olan şirketler kaldı. Bu tür hafif pozisyonlardan başlarken, yeniden yükleme bir veya iki aydan oldukça uzun sürüyor ve hisse açlığının hala çok güçlü olduğu gerçeği, 2017'de oran profilinde yapılan sürpriz düzeltmeye verilen olumlu, neredeyse pervasız tepkiyle gösteriliyor. Fed tarafından iki yerine artar.
Ocak ayında, Stanley Fischer herkesi şaşırtarak 2016 için dört zam varsaydığında piyasanın tepkisi oldukça farklıydı. Dünya bocalıyor gibiydi, ekonomik döngü sona ermek üzereydi ve boğa piyasası tarihe gömüldü. O zamanlar 2016'nın Çin'in başını çektiği küresel bir durgunluğun başlayacağı düşünülüyordu ve şimdi yılın sonunda tam bir zarafet içindeyiz.
2016'nın hikayesi, her zaman ve her durumda, geleceğe dair görünürlüğün ne kadar az olduğunun bir başka teyididir. Ayrıca bu nedenle, 2017'nin tamamını dolar ve borsalar için olumlu, tahviller için ise ağır bir şekilde olumsuz geçeceğinden bahsedenlerin tezleri fazlaca vurgulu görünüyor. Ödeyebileceğimiz maksimum görünürlük bahara kadar ulaşır. Bununla birlikte, bir noktada mevcut trendlerden bazıları durmak, hatta tersine dönmek zorunda kalacak. Daha güçlü bir dolar ve daha zayıf tahviller, bir hisse senedi rallisiyle bir süre bir arada bulunabilir, ancak sonsuza kadar değil.
Öte yandan bir noktada portföylerin öz sermaye yüklemesi tamamlanacak ve bugün omuz silkmeyle karşılanan olumsuz haberler gerçekten can yakmaya başlayacak. Trump ve Kongre'nin programın ortak yanlarıyla ilgilenecekleri için birbirlerini sevecekleri ilk yüz günün ardından öyle bir an gelecek ki Trump bir tarafa, Kongre'ye (özellikle Senato ) diğer tarafta. Fransa seçimlerini hesaba katmadan, Le Pen'in galip çıkması durumunda Brexit'in on katına eşdeğer.
Kısacası, hisse ve dolar satmanın ve tahvil, euro (Fillon Fransa'da kazandıysa) ve faiz oranlarına bağlı hisse almanın iyi olacağı bir zaman gelecek. Belki de bu nedenle 2017, gafil avlanmanın ve hata yapmanın kolay olacağı zor ve sinir bozucu bir yıl olacak.
İlk hata, borsaya girmeden önce çok uzun süre beklemek olacaktır. Ancak zamanında girenlerin, çıkıştan önce çok uzun süre beklememeye de dikkat etmesi gerekecek. Tahvillere gelince, merkez bankaları artık doğru eğime sahip olan faiz oranı eğrilerini normalleştirmenin ilk aşamasını fiilen tamamladı. Ancak artık deflasyonun eşiğinde görünmeyen küresel ekonominin mümkün kıldığı eğrilerin normalleşmesini, henüz ölçülmemiş ve ispatlanmamış artan enflasyonla karıştırmamak gerekir.
Amerika'daki tam istihdam ve Avrupa ve Japon Qe nedeniyle enflasyonda yavaş bir artışa yönelik yapısal bir eğilim olduğu kesin, ancak buna zaten fiyatlarda bir Trump etkisi eklerken abartmamalıyız. Trump'ın politikalarının çoğu, özellikle deregülasyon, aslında dezenflasyonisttir. Altyapıya gelince, hiç kimse Obama döneminde altyapıya harcanan 830 milyarın ya da Japonya'nın son yirmi yılda bu rakamın katlarının harcadığı enflasyonist etkileri fark etmedi. Dolarda ise, Fed'in faiz oranlarını artırdığı, diğerlerinin ise değiştirmediği bir dönemde doğal eğilimi güçlenme yönünde. Yine de dikkatli ol.
Gördüğümüz gibi, doların ve oranların ortak hareketinin Amerikan büyümesinde olası bir yavaşlamanın nedeni gibi görünme riskini alacağı anlar olacaktır (her yıl her zaman en az bir hayal kırıklığı yaratan çeyrek vardır). Bu durumda, doları hızlı bir şekilde düzeltecek olan, bir tweet veya bir açıklama ile Trump'ın kendisi olacaktır. Avrupa borsaları büyük ölçüde toparlandı, ancak istikrarlı büyüme ve zayıf euro bağlamında hala çekiciliğini koruyor. Yen ile ters orantılı olan ve Abe hükümeti tarafından mümkün olan her şekilde tercih edilen Japon piyasası da daha fazla yükselme potansiyeline sahip.
Gelişmekte olan borsalarda ise, son dönemdeki hayal kırıklığı yaratan performans, olumlu seyreden temellerden değil, uluslararası yöneticilerin çıkışlarından kaynaklanıyor. Ne de olsa, güçlü doların neden Avrupa ve Japonya için bu kadar iyi ve gelişmekte olan ülkeler için bu kadar çok zarar vermesi gerektiği açık değil. Aslında herkes için iyi (birkaç ağır dolar borçlu ülke hariç). Gelişmiş ülke borsalarını fazla ödemek istemedikleri için takip etmekte tereddüt edenler, gelişmekte olan ülkelere karşı akıntıya karşı bir gezi yapmayı düşünseler iyi eder.
