Son Istat verileri ve Avro Bölgesi'ndeki istihdamın toparlanmasından anlaşıldığı üzere, ekonominin iyi performansıyla desteklenen olumlu bir başlangıç. Donald Trump'ın vaatlerinin acil mali teşvike dönüşmesi ve euronun zayıflığının Avrupa endüstrisinin avantajına dönüşmesi durumunda, ABD'nin coşkusundan kaynaklanan bu eğilim bahara kadar sürebilir. Ancak bu, bankalardan gelen tehlikeler ile avro topluluğunun geleceği açısından belirleyici olabilecek bir seçim yılının bilinmeyenleri arasında doğrusal bir yolculuk, zikzaklı bir yolculuk olmayacak.
ÇELİŞKİLER YILI
Bu noktada, Intesa Sanpaolo'nun baş ekonomisti Gregorio de Felice'nin tanımladığı gibi "çelişkiler yılı" olan 2017'nin ilk yarısından sonrasına dair tahminlerde bulunmak zor: "Trump'ın istediği şeyin bir çelişki olduğunu açıklıyor" Bugün halihazırda en iyi ekonomi olan ve tam istihdama yakın olan ABD'nin büyümesini hızlandırmak. Kemer sıkma siyasetinden kurtulması gereken Avrupa'nın bunu yapamaması bir çelişki çünkü bu bir sonraki seçimlere bağlı”. Son olarak, “Alman çelişkisi var: Almanya bütçe fazlası veriyor ancak bunu Avro Bölgesi için değerli olacak yatırımlara ayırmayı düşünmüyor”. Bu bağlamlarda bankacı şöyle devam ediyor: "İtalyan Menkul Kıymetler Borsası ılımlı bir büyüme marjına sahip, bunun nedeni de ABD ile karşılaştırıldığında zayıf olan diğer Avrupa piyasalarıyla karşılaştırıldığında durgun olması."
Amerikan lokomotifi yarışı çekecek gibi görünüyorYeni başkanın yatırımlar, vergi indirimleri ve iş dünyasına yönelik diğer faydalarla ilgili vaatleri göz önüne alındığında. Ancak hareketin önümüzdeki haftadan itibaren başlayacağı söylenmiyor. Kairos'tan Alessandro Fugnoli, "10 Ocak'tan itibaren üç aylık sonuçları alacağız ve güçlü doların Amerikalı ihracatçılar arasında bazı mağduriyetlere yol açmadığını düşünmek zor" dedi. Tam tersine Made in Italy'nin şampiyonları bir sonraki bilançolarla birlikte hoş sürprizlerle karşılaşacak.
SİYASETE DİKKAT EDİN. AMA YANLIŞ SONUÇLAR ÇIKARMADAN
Bugünlerde sel gibi akan ve birkaç hafta içinde tamamen unutulacak olan finans şirketi raporlarının ötesine geçmeye çalışalım. Tahminlerin, bildiğimiz gibi, yanlış olduğu kanıtlanmak için yapılırSiyasi sürprizlerin, yanlış anketlerin, ustaların yanlış kehanetlerinin yılı olan 2016, bunu birçok örnekle ortaya koyuyor. Ancak hatalardan değerli bilgiler elde edilebilir. Öncelikle iki yeni özelliğe dikkat edelim: a) Seçim atamaları giderek daha fazla tahmin edilemez hale geliyor. Birçok nedenden dolayı. Geçtiğimiz birkaç yıldaki durgunluğun etkilerine karşı uygulanan parasal genişleme politikalarının ve bunun sonucunda ortaya çıkan popülist hareketlerin yan etkileriyle artan toplumsal eşitsizlikler, oyların geleneksel dinamiklerini bozdu. Kıtamızın olduğu kadar ülkemizin de siyasi senaryosunu değiştiren nedenler arasında muhtemelen demografik değişimler de yer alabilir. b) Piyasalar, siyasi olaylardan beklenen veya beklenen sonuçları metabolize etmede giderek daha hızlı hale geliyor. Hisse senedi piyasalarının Brexit'i sindirmesi birkaç gün, Amerikan seçimleri ise birkaç saat sürdü. Ve İtalya referandumunun olası sonuçlarını tersine çevirmek için sadece birkaç dakika yeterliydi.
Fransa'dan Almanya'ya, İtalya'daki olası erken seçime kadar çok sayıda seçim tarihinin olduğu 2017'de de durum böyle mi olacak? Çok muhtemel, Intermonte danışma kurulunun görüşüdürDolayısıyla piyasaların artık durumlara uyum sağlama becerisinin çok hızlı hale geldiğini akılda tutmak gerekiyor. Ayrıca "piyasa, geleneksel mantıktan kaçma eğiliminde olan ürünlerden oluşuyor: hareketleri son derece önemli bir şekilde etkileyebilecek akıllı beta veya sektör ETF'leri, vadeli işlemler, opsiyonlar ve türev araçlar".
ORANLAR VE PETROL, KARAR VERMEK İÇİN İKİ PUSULA
Kısacası 2017'de borsaların geleneksel bilgeliğinin anlamakta (ve yararlanmakta) zorlanacağı yeni sürprizler ortaya çıkarsa şaşırmayalım. Diğer sinyallere odaklanmak daha iyiöncelikle petrol anlaşmasının istikrarı ve faiz oranlarındaki artış eğilimi. 2016'da "sonsuza kadar negatif faiz oranları" kuralı krize girdi ve bu, uzun bir süre piyasaların mantrası gibi göründü. Petroldeki toparlanma bile, ancak yıl sonunda gerçekleşen üretim kesintilerinin konuşulmasından çok önce gerçekleşti. Dolar cinsinden emtia fiyatlarında, 2008 ekonomik krizinden sonra yaşanan durgunluğun ve en önemlisi 2014'ten beri uygulanan para politikalarının tetiklediği/vurguladığı çok yıllık daralma fiilen sona erdi. finans sektörleri zaten piyasaların referans çerçevesini değiştirdi.
PİAZZA AFFARI HAZİRAN'A KADAR KURTARILACAK: SONRA KİM BİLİR'
Pek çok işaret, İtalyan pazarının yakın geleceğini ılımlı bir iyimserlikle değerlendirmemize yol açıyor.
a) Temel olarak bankacılık krizinden etkilenen bunalımlı seviyeden başlıyoruz. Temel verilere göre birçok değerin düşük değerlenmesine rağmen (fiyat/kazanç oranı ortalama %15 daha düşük) uluslararası yöneticilerin portföyleri İtalyan hisse senetlerinden yoksun.
b) GSYH büyümesi %1'e çıkmalı.
c) Küresel faiz oranlarındaki trend İtalyan finans sektörüne de fayda sağlamalıdır.
d) Şimdilik siyasi durum pek endişe verici değil. Yatırım kurumları oylama sistemi konusunda M5S'nin başarı riskini ortadan kaldırabilecek bir çözüm üzerine bahis oynuyor.
e) Kurumsal mücadelelerin (sadece Mediaset'in değil) katkısı ve Parmalat'ın halihazırda öngördüğü devralma tekliflerinin yeniden başlatılması önemli olacaktır.
Bu nedenle İtalya, uluslararası sahnenin kil çömleği olan Avrupa pazarlarının gelişimini takip edecek. Alessandro Fugnoli'den alıntı yapmak gerekirse “Bu nedenle Avrupa, kırılganlığı nedeniyle, değeri düşük euro ve Qe gibi sakinleştirici, ağrı kesici ve antidepresanlara başvurmaya devam edecek ve bunlara her halükarda kemer sıkma politikalarından esinlenecek mütevazı bir maliye politikası gevşemesi eklenecek. Bu çareler kesinlikle belirleyici olmayacak ancak ilerlememize olanak tanıyacak ve Avrupa borsalarını Wall Street'i yukarı doğru takip etme ve hatta onu geçme olasılığıyla karşı karşıya bırakacak." Gerçekten de İtalya, 2016 yılında ortaklarına kıyasla kaybettiği alanın bir kısmını geri kazanmayı umut edebilir.
BANKALARA, İHRACATA VE ENERJİYE UYGUN
CEPS'in Brüksel direktörü Daniel Gros'a göre İtalya, XNUMX'lerin başında Ronald Reagan'ın Beyaz Saray'a gelmesinden sonra olduğu gibi, doların yükselişinden en fazla fayda sağlayacak ülke olacak. Alman iktisatçıya göre güçlü doların etkisi, Almanya'ya kıyasla "hafif" ihracata yönelik, döviz kuru etkisinden kısmen etkilenmeyen sermaye mallarında güçlü olan İtalyan ihracatı için üç kat daha güçlü.
ABD'den gelen talebe en çok maruz kalan imalat sektörlerindeki hareketliliğin yanı sıra, 2017 yılında bankaların da toparlandığı bir yıl oldu, ancak ancak sektörün üzerinde baskı yaratan çok sayıda bilinmeyenin açıklığa kavuşturulmasından sonra: sermaye gereksinimlerine ilişkin kurallar açıklığa kavuşturuldu ECB'nin gerektirdiği; Yeni Bpm'nin başlangıcını tehdit eden Popolari reformu için gerekli değişikliklerde yapılan düzeltmeler; Unicredit ve Veneto bankalarının (Veneto Banca ve Vicentina) yaklaşan yeniden sermayelendirilmesinin sonucu. Ancak piyasa faiz oranlarının daha da artacağı beklentisi sektörün lehine oluyor. 2016 yılında tahvil faizlerindeki yüzde 50'lik toparlanma, Avrupa'da bankacılık sektöründe yüzde 17/18'lik, İtalya pazarında ise daha da belirgin bir toparlanmayı tetikledi.
Petrol ve petrol ekipmanı stokları, Donald Trump'ın savunduğu gibi yüksek petrol fiyatlarından ve altyapı yatırımlarındaki toparlanmadan faydalanmalı. Hammaddelerdeki (sadece petrol değil aynı zamanda bakır ve demir) yaşanan patlama sayesinde, gelişmekte olan ülkelerin çoğu ekonomisi yeniden parlamaya başlıyor. Rusya borsası yükselişte, Brezilya'dan toparlanma işaretleri geliyor. Türkiye acı çekiyor.
BTP, KISA SÜRELER DAHA İYİ
Tahvil cephesinde BTP'lerin vadelerinin kısaltılmasında fayda var. Bu, önümüzdeki birkaç ayın Avrupa Birliği için hem ekonomik hem de politik açıdan çok zor olabileceğini öngören JCI Capital para yöneticilerinin tavsiyesidir.
Hem Fransa'da hem de Almanya'da planlanan seçim atamaları ve yeni seçilen Amerikan başkanının etkin bir şekilde göreve başlaması, aslında önceki dengelerden potansiyel bir kopuşun unsurlarını oluşturabilir. Ayrıca, İngiltere ile Avrupa Birliği arasında uzun ve dolambaçlı bir süreç vaat eden ayrılma süreci de muhtemelen başlayacak. Bu genelleştirilmiş belirsizlik bağlamında, Avro Bölgesi'nin çevre ülkeleri daha büyük bir dalgalanma yaşama riskiyle karşı karşıya.
Bunların arasında İspanya nispeten daha korunaklı görünüyor. İtalya ise özellikle bankacılık krizinin devam etmesi durumunda olası krizlere daha fazla maruz kalabilir. JCI Capital uzmanları özellikle on yıllık %1,75-%1,8 ve otuz yıllık %2,80-%2,85 getirilerinin portföydeki menkul kıymetlerin ağırlığını azaltacak ilginç alanlar olabileceğine inanıyor. Dolayısıyla bu kadar yüksek vadeler yerine, portföyde maksimum 5 yıla kadar vadeye sahip kısa vadeli menkul kıymetlerin tutulması, portföylerin daha kısa vadelerle modüle edilmesi, getirilerde beklenen olası yeni artışların beklenmesi daha ihtiyatlı olacaktır. önümüzdeki aylarda ilginç geri alım fırsatları sunacak.
