Bu, piyasaların ABD oranlarındaki artışı yeterince yas tuttuklarına inandıkları bir aşamadır. Ağustos ve Eylül'deki düşüş, cüzdanları yalnızca Çin ile ilgili korkulardan değil, aynı zamanda Fed'in mütevazı da olsa parasal sıkılaştırma korkusundan da arındırdı. En azından görünüşe göre sağlığına kavuştu, borsalar ve krediler, FOMC'nin muhtemelen oranları artıracağı Aralık engelini aşabilecek gibi görünüyor. Hatta hafif bir coşku ve meydan okumayı üstlenmeye isteklilik duygusu hissetmeye başlarız. Amerikan borsasında yeni zirvelere ulaşmak yakındır, ayılar ve düşük kiloluların başı dertte ve Ağustos ayındaki aşırı karamsarlığın yerini artık aşırı iyimserlik alabilir.
Bu iklimde, ortaya çıkanlara, dokunulmazlara, paryalara, kredi süper döngüsünün sona erdiği bu yıllarda nefret etmeyi ve her halükarda kaçınmayı öğrendiğimiz hammadde süper döngüsüne bakmak için geri dönüyoruz. Risk, her zaman olduğu gibi, bunu, spor ayakkabılarla pahalı And Dağları veya Himalaya keşif gezilerine çıkan, ancak daha sonra ilk fırtınada aceleyle eve dönen o pervasız turistler gibi yaklaşık olarak yapmamızdır.
Yapmamaya çalışmanız gereken ilk şey, ister hisse senedi ister tahvil olsun, jenerik sektör ETF'leri satın almaktır.. Riskin çeşitlendirildiği doğru ama sağlıklı elmalar ile çürük ya da ciddi şekilde zarar görmüş elmaları hep birlikte almaya gidiliyor.
Öyleyse ayırt etmek daha iyi, ama nasıl? Burada bazı sınıflandırma kriterleri sağlıyoruz ve bu şekilde bu evrenin karmaşıklığı hakkında bir fikir vermeyi umuyoruz. Ayrı bir kategori olan Çin'den veya bireysel olarak ele alınması gereken kurumsal borçlulardan bahsetmiyoruz. Bunun yerine, erişilebilir ve çok karmaşık olmayan enstrümanlarda kalarak döviz, borsa ve devlet tahvillerinden bahsedelim. Bu nedenle, ekonomilerine ve finansal sistemlerine tüm saygımla, hiçbir Cibuti Cumhuriyeti, hiçbir Abhazya ve hiçbir Transdinyester yoktur.
Bazı alışılmadık sınıflandırmalarla başlayalım. Tahvil alırken kendinize sormanız gereken ilk soru bunları yayınlayan ülkenin beş veya on yıl sonra hala var olup olmayacağıdır. Son günlerde piyasalardaki hafif canlılığın etkisiyle Ürdün ve Lübnan'dan dolar cinsinden tahvil ihraçları başlatıldı. Irak da uzun yıllardır piyasada. Ancak bunlar 1916'dan önce var olmayan üç ülkedir ve Arabistanlı Lawrence'ı gören herkes, idealist Peter O'Toole'un, üç eski beyefendinin, İngiliz diplomat Sykes'ın, Fransızların sinizmlerine hayretle tanık olduğu sahneyi hatırlayacaktır. Picot ve Suud Hanedanı'nın prensi onları sıfırdan yaratıyor. Ancak SykesPicot'un coğrafyası, bilindiği üzere şüphelerini Suud Hanedanı ve Suriye'nin meşruiyetine kadar genişleten IŞİD tarafından şiddetle karşı çıkıyor. Doğru, Ürdün ve Lübnan'ın oldukça düzenli hesapları var ve uluslararası korumalardan yararlanıyorlar. Irak ise gezegendeki en ucuz petrolün üzerinde yüzüyor ve 20 dolarlık ham petrolle bile rekabet edebilecek durumda. Ama kısacası birbirimizi anladık. Bu kartı alan kişi, Ortadoğu araştırmaları ile ilgili bir dergiye de abone olmalı ve olup biteni büyük bir dikkatle takip etmelidir.
Daha önce de söylediğimiz gibi, Suudi Arabistan Lübnan'a büyük bir borç veren ülke ama aynı zamanda etrafta bir miktar dolar tahvili bulunan Mısır'a da çok yardımcı oluyor. Ancak Suudi Arabistan'ın kendisi, hesaplarında hızlı bir bozulmaya mahkumdur., eskisi gibi harcadığı, petrolünün yarısını kazandığı göz önüne alındığında. Onu pazarlarda para isterken daha sık göreceğiz. Şimdilik risk düşük ama getirisi de düşük.
Gördüğün gibi, sorulacak ikinci soru hesapları ne olursa olsun satın alınacak ülkenin kendisinden daha güçlü biri tarafından korunmasıdır. Zaman zaman bazı Güney Amerika ülkelerine petrol karşılığında yardım eden Çin ve Rusya dışında, tek gerçek efendi koruyucular, hem şahsen hem de Para Fonu aracılığıyla ABD ve Avrupa'dır. Bu nedenle, başkalarının siyasi iradesi nedeniyle hayata döndürülen ülkeler kategorisi. Pakistan bu listeye düzenli olarak konuk oluyor. Şimdiye kadar, Amerika'nın Rus karşıtı olağanüstü ilgisini çeken Ukrayna da düzenli bir konuk. Yunanistan ve Kıbrıs bunun yerine Avrupa'nın toparlanma odasında. Özellikle dönemsel borç yapılandırmalarının hemen ardından gelen aşamalarda yatırımcılar için ilgi çekici ülkelerdir. Ondan sonra herkesi serbest bırakın.
Sorulacak üçüncü bir soru yatırım yapılacak ülkenin finansal turizm rehberlerinde yer alıp almadığı ve kuş sürüsü hızında gelip giden uluslararası para akışlarının varış noktası olup olmadığıdır. Ticaret yapmak istiyorsanız, büyük akışları takip etmek kesinlikle daha iyidir (gelgitlerden önce çıkmak için zamana sahip olmayı umarak). Getiri istiyorsanız, Belarus, Etiyopya, Ermenistan, Kongo, Moğolistan veya Vietnam gibi daha az likit ama daha rahat egzotik ihraççıları düşünmek (ancak satın almak zorunda değilsiniz) daha iyidir.
dördüncü bir soru ödeyebilen ama ödemeyen bir ülkeyle mi, yoksa ödeyip ödeyemeyen bir ülkeyle mi karşı karşıya olduğumuzdur. Tuhaf görünse de, ikinci grup çok daha fazla tercih edilir. Tahvillerini mütevazi bir şekilde yeniden yapılandırarak en kötü ihtimalle ayağa kalkan ciddi bir borçlu, sözde haksız borçtan vazgeçen ve kendisine borç vermeye cüret edenlere hakaretler yağdıran nispeten zengin popülistten çok daha iyidir.
beşinci soru incelediğimiz ülkenin nefes almasından memnun olup olmadığımız veya aynı zamanda büyümesini ve müreffeh olmasını isteyip istemediğimizdir. İlk durumda kendimizi dolar veya euro cinsinden tahvil satın almakla sınırlayacağız (dış borç stokunun zaten çok yüksek olmaması veya hızla büyümemesi şartıyla), ikinci durumda borsayı satın alacağız. Yerel para birimindeki para birimi ve tahviller, kural olarak, yalnızca ülke enflasyonu durdurmaya karar verdiğinde (genellikle daha önce bir devalüasyon yoluyla girişilen) satın alınmalıdır. Aynı anda hem kur üzerinden hem de bono üzerinden kazanabileceğiniz sihirli aşamadır.
Şimdi büyük isimlere (Bric, Meksika, Türkiye) baktığımızda, 2015 yılı boyunca yapılan (hammaddeyi ihraç eden satar, ithal eden alır) ayrımının yararlı olduğunu ama kesinlikle yeterli olmadığını hemen görüyoruz. Aslında, eşit derecede önemli olan, ilgili hükümetler tarafından izlenen politikaların kalitesidir.
Hindistan 2014 yılı boyunca ve 2015'in bir bölümünde piyasa tarafından muazzam bir şekilde ödüllendirildi, bunun nedeni ham madde ithalatçısı olmasından çok, Modi'nin temsil ettiği siyasi dönüm noktasıydı. Brezilyasimetrik olarak, Rousseff'in politikaları kadar demir, soya fasulyesi ve petrol ihraç ettiği için cezalandırılmadı. MeksikaBir petrol ihracatçısı olan ancak istikrarlı politikaları olan , çok daha rahat bırakıldı. Rusyagaz ve petrolle geçinen, Aralık ve Ocak aylarında piyasalar tarafından bombalandı, yani, siyasi olarak sürükleniyor gibi göründüğü ve Putin bir kez daha tam kontrolde göründüğünde sorunsuz bir şekilde yelken açtığı bir zamanda. TürkiyeHammaddeye önem veren , Erdoğan zayıf ve gergin göründüğünde döviz kurunda ve borsada eşit derecede ısırıldı. Bundan sonra Erdoğan'ın güçlenmesiyle muhtemelen yalnız kalacak.
Politik değişim anlarını yakalamak bu nedenle hayati önem taşıyor. Rusya, önümüzdeki aylarda Avrupa yaptırımlarının kademeli olarak hafifletilmesinden ve petrol fiyatının istikrara kavuşmasından fayda sağlayacak. Nabiullina, rublenin 2016'da sabit kalacağını ve ruble getirilerinin cazip olduğunu söylüyor. Bu noktada satın alıp almamak, Rusya'nın içsel değişkenlerinden çok ham petrolün gelecekteki seyrine ilişkin sahip olunan fikre bağlı olacaktır.
2016 için iki umut Arjantin ve Brezilya. Bunlar, önümüzdeki haftalarda siyasi olarak dönüşebilecek veya alternatif olarak yavaş yavaş batmaya devam edebilecek iki ülke. Rousseff'in görevden alınması azami dikkatle takip edilmelidir. Başarılı olursa, piyasa gerçek ve hatta San Paolo borsasını cömertçe ödüllendirebilecek.
Bu hızlı inceleme, gelişmekte olan ülkeler, Doğu Avrupa ve Balkanlar'ın lüks bileşeni ile ultra lüks bileşen olan Orta Avrupa dikkate alınmadan tamamlanmış sayılmaz. Garip bir şekilde, bunlar portföylerde yeterince temsil edilmeyen iki alandır. Bu utanç verici çünkü neredeyse tüm ülkeler temsil ettikleri riske göre cazip getiriler sunuyor. Önce Polonya'yı düşünelim.
İki son değerlendirme. Birincisi, ABD oranları ilk kez yükselecek ve muhtemelen bu noktada kötü bir şey olmayacak. Bir gün ikinci kez yükselecekler ve belki yine hiçbir şey olmayacak. Üçüncü, dördüncü ve beşinci kez yükselecekler ve er ya da geç gelişmekte olan dünyanın ciddi bir incelemeye tabi tutulacağı gün gelecek. İkincisi, gelişmekte olan piyasaların sessiz aşamalarda bile dalgalı olmasıdır. Sırf belirli bir anda likidite olduğu için veya o gün için taze bir sayı tabağımıza konduğu için onları satın almak mutlaka iyi bir seçim değildir. İlgilenilen ülkeleri sabırla takip etmek ve döviz kurunda veya tahvil fiyatında bir anlık zayıflık beklemek, kolaylıkla bir yıllık getiri kadar değer kazanabilir.
