Akşam yemeği saatinden itibaren bir televizyon yarışma programında yarışmacıya 5 bin avroluk belirli bir ödül ile 10 bin avroyu ikide bir alma şansı arasında bir seçim teklif edilse, çoğu kişi ikinci seçeneği tercih eder. Adrenalin dolu ortam ve oynama arzusu aslında sağduyuyu ödüllendirir ve yalnızca yeni istatistik mezunu biri tamamen kayıtsız kalabilir. Ancak bir tarafta 5 milyonluk kesin bir ödül ile 10 milyonu kazanma şansının ikide bir olması arasında seçim yapılsaydı, neredeyse herkes ilk seçeneği tercih ederdi. Güvenli milyonların sayısı yalnızca 4 veya daha az olsa bile, istatistikçiler de dahil olmak üzere pek çok kişi yine de onları evlerine götürmeyi tercih edecektir.
Bu tercih, belli bir miktardan yukarı doğru, masada kalan paraya ilişkin pişmanlığın, yarıya indirmek yerine tam kazanmanın tatmininden daha fazla olduğu bir fayda fonksiyonunda modellenmiştir. Pişmanlık, söz konusu paraya bağlı olarak katlanarak büyür, ancak aynı zamanda çok öznel olan marjinal fayda tarafından da belirlenir. Yeğeninin bunu amcasından daha felsefi bir yaklaşımla karşılayacağını bilsek bile, 5 milyonu masada bırakmak Scrooge'dan çok Donald Duck için daha fazla sonuç doğuracaktır.
Ancak pişmanlık teorisi üzerine çalışan akademisyenler (onlar da oradalar ve işbölümünün ne kadar ileri gittiğini görmek güzel) bize, masada önceden hayal edilen pişmanlığın çoğumuz tarafından aşırı değer verildiğini açıklıyor. aslında sonradan test edilen pişmanlığa. Üniversite dersliklerinde uyguladıkları sınavlarda treni bir dakika kaçırmak mı yoksa beş dakika kaçırmak mı sorulsa daha çok kızar mıydınız? Ve herkes ilk cevabı vererek hayal kırıklığının yine de büyük olacağını ekliyor. Ancak aynı soru istasyonda treni kıl payı kaçırmış yolculara ve treni beş dakikadır kaçırmış olanlara sorulduğunda, benzer derecede bir hayal kırıklığı ve önceden hayal edilenden daha düşük bir yoğunluk ortaya çıkar. masa testi.
Hepimiz pişmanlık teorisini kurmaya hazırlanırken, pişmanlık teorisini incelemek faydalı bir egzersiz olabilir. 2016 portföy stratejisi. Bugün gördüğümüz kadarıyla 2016 normal bir yıl olacağa benzemiyor. Stratejistlerin ve yöneticilerin hisse senetlerinde yüzde 5-10 oranında artış, tahvil kısmında ise daha mütevazı ama yine de olumlu getiri bekledikleri bir yılı burada normal olarak tanımlıyoruz.
2016 normal görünmüyor çünkü borsalar sıfır getiri sağlayabilir ve tahvillerin nihai getirisi biraz negatif bile olabilir. Dolayısıyla tamamen hisse senetlerine yatırım yapmak, cari hesabın likiditesini sıfıra indirebilir ve herhangi bir portföy seçimini önceden anlamsız hale getirebilir.
Tüm seçimlerin paradoksu, ne kadar zor ve hatta acı verici olursa, bir yolu veya diğerini seçmenin o kadar kayıtsız olmasıdır. Kendimize ne kadar eziyet edersek, kendimize eziyet etmenin anlamı da o kadar azalır. Her seçeneğin artıları ve eksileri eşitse, en azından soyut olarak, kararın havaya atılmasına izin vermek son derece mantıklıdır.
Aslında 2016'nın felaket, hatta sadece olumsuz bir yıl olacağını düşünseydik, tamamen likit kalma tercihi zorunlu ve dolayısıyla kolay olurdu. Ancak ufukta görülebilenler, döngünün sonundaki kara bulutlar değil, döngünün tamamlanan olgunluğunu ve belki de Amerika'da oldukça ilerlemiş bir üçüncü döneme girişi haber veren beyaz ve özellikle tehdit edici olmayan bulutlardır. oldukça uzun görünen yaş.
İşte o zaman kayıtsızlık paradoksu ortaya çıkıyor. Bir yıllık devlet tahvillerinde kullanılan nakit negatif getiriye sahiptir, bankaya kalan (ki bu negatif faizler er ya da geç hesap sahiplerine yansıyacaktır) her halükarda bir kredidir ve kefaletle geri ödenir. (Kıbrıs öğretiyor) şu an için oldukça güvenli, ancak yeni bir durgunluk durumunda bu durum daha az olabilir.
Hisse senetleri ve krediler ise zıt rüzgarlara maruz kalacak. Bir yanda kârlarda mütevazı bir büyüme (Avrupa'da biraz daha fazla) ufukta görünüyor, ancak diğer yanda, ilk kez, reel oranlarda da olsa, nominal oranlarda artış şeklinde Fed'den gelen bir ters rüzgar görünüyor. Enflasyonun artacağı öngörüsüne göre belirgin bir sıkılaşma hissedilmeyecek.
Şimdiye kadar çeşitlendirilmiş bir portföy tutmak, performans için hisse senedi (ve birçok tahvil) ve güvenlik için nakit tutmak anlamına geliyordu. Bundan sonra hisse senetleri çeşitlenme anlamına gelecek ve eğer performans varsa bu artan volatiliteye karşılık olacaktır. Dolayısıyla bu, hisseleri ve kredileri ortadan kaldırmanın değil azaltmanın anlamlı olduğu bir bağlamdır.
La uçuculukBirçokları için duman ve aynadır ama başkaları için bir fırsat olabilir. Ancak bundan faydalanmanın şartı hafif başlamak ve cüzdanınızda çok fazla risk taşımamaktır.
Tekrarlıyoruz, risk profilini sakin bir şekilde düşürme fikri, küresel ekonominin durumundaki bir bozulmadan değil (yavaşlamaya devam eden bir Çin için hızlanan bir Avrupa olacaktır), stratejik bir aşamadan geçişten kaynaklanmaktadır. Bu, döngünün sonuna kadar sürebilecek taktiksel bir aşamaya kadar yedi yıl sürdü ve ardından umarım birkaç yıl daha devam edebilir.
Öte yandan, son günlerde piyasalarda yaşanan, Avrupa Merkez Bankası'nın, petrolün ve Fed'in suçlandığı rahatsızlıktan dolayı pek endişe duymuyoruz.
Son dakika beklentilerini boşa çıkaran ECB, yine de 22 Ekim'deki basın toplantısında Draghi'nin faiz indirimi olasılığını öne sürdüğü ima edilenden daha geniş bir önlem paketi başlattı. QE'nin uzatılmasının henüz kesinleşmediği ve kimsenin faiz indirimini hayal etmediği 21 Ekim akşamına dönersek, Eurostoxx'un bugünkü ile tam olarak aynı seviyede olduğunu ve 0.51'luk getirisinin de arttığını görürüz. -yıl Bund yüzde 0.58 iken bugün 1.13'e yükseldi. Yalnızca euro hareket etti ve 21 Ekim'deki 1.10 seviyesinden bugün XNUMX seviyesine yükseldi.
Buradan şu sonuca varamıyoruz: Ve2 Piyasaların düşündüğü gibi ölü doğmuştu, ancak başlangıçtaki abartılı ve vaktinden önce yapılan bir kutlama, sinir bozucu bir öfkeye dönüştü ve bunu önümüzdeki aylarda, yavaş yavaş ortaya çıkan yararlı etkilerin üçüncü aşaması takip edecek. Euro, borsalarda ve Avrupa kredilerinde olduğu gibi büyük ölçüde istikrarlı kalacak.
Petrol ve hammaddelerde ise piyasaların korkusu, talep ve bunun üretici ülkeler ve madencilik şirketleri üzerindeki etkileriyle ilgili. Ancak petrolde düzenli olarak artmaya devam eden talepte herhangi bir zayıflık yok. Üreticilere gelince, kazananların en düşük çıkarma maliyetine sahip olanlar (Suudi Arabistan, Irak ve Eagle Ford'un Teksas bölgesi) olacağı doğal seçilim sürecinin son aşamasına girdik. Düşüş fiyat oyununa liderlik eden Suudi Arabistan, 2016 yılı sonuna kadar istikrarın sağlanacağı ve trendin tersine döneceği yönünde bahis oynuyor. Bu nedenle enerji hisselerinin yılın geri kalanını yeneceği bir an gelecek (fakat henüz çok erken). borsaları yukarıya doğru sürükleyecektir. Kısacası bugün ne kadar düşerseniz yarın o kadar yukarı çıkarsınız. Hammaddelerde bu hep böyle işlemiştir.
Fed'e gelince, önümüzdeki Çarşamba günkü faiz artışıyla ilgili herhangi bir drama göremiyoruz. Bu artış uyarısının bir yıl önce gelmediği, geniş çapta tartışılmadığı ve fiyatlarda indirim yapılmadığı gezegenin bir köşesi yok. Bu nedenle, satış telaşından ziyade, özellikle güven verici bir basın toplantısı durumunda büyük bir küresel esneme veya hatta kısa süreli bir yükseliş eğilimi görüyoruz.
