Dante o bir şairdi ama aynı zamanda tutkulu bir siyaset bilimci ve kültürlü bir filozoftu. Leoparlar Infinito'yu ve aynı zamanda olağanüstü güncel bir tarihsel-antropolojik makale olan İtalyan geleneklerinin mevcut durumu üzerine Söylev'i yazdı. Hristiyanlığın her ressamı hayatında kutsal sanatın yanı sıra dünyevi sanatı da resmetmiştir. Michelangelo o bir ressamdı ama aynı zamanda bir heykeltıraştı. Mozart, diğer birçok müzisyen gibi, kutsal müzik ve neredeyse ahlaksız komediler için müzik yazdı. Marie Curie 1903'te Nobel Fizik Ödülü'nü aldı, ancak bu, 1911'de Nobel Kimya Ödülü'nü almasını da engellemedi. Öte yandan, sermaye yönetimi dünyasında, kariyerler arasında çok katı bir ayrım var. Tahvil dünyasına genç yaşta analist veya yönetici olarak girenler, CEO, merkez bankası başkanı veya kaçak avcı olarak emekli olabilirler, ancak öz sermaye yöneticisi olarak asla emekli olamayacaklar. Ve tabii ki tam tersi. Hisse senetlerinde başlayan biri asla tahvillerde bitmez. Ya burada ya da orada.
Gerçek dünyanın kesikli değil sürekli olması önemli değil. Doğa, hibritleşme yoluyla ilerler ve bazen çok yönlü oluşturur. Sermaye piyasası ayrıca, koşullu sermaye tahvilleri, bugünün tahvilleri ve uygun olduğunda yarının hisseleri gibi hibrit enstrümanlar da giderek daha fazla üretiyor. Bruegel gibi araştırma merkezleri uzun süredir Avrupa kamu borcunun denkleştirilmesini öneriyor, Tsipras'ın alacaklılarından Yunanistan borcu için istediği şeyin aynısı. Birçok kişi tarafından önerilen tahvillerin geri ödenmesi, yalnızca belirli özel durumlarda 100'de kalmalı, diğer tüm durumlarda bazı değişkenlere endeksli olacaktır.. Garip koşullar için, her halükarda, hibrit olan her şey dünyamızda hala sadece analistler ve tahvil yöneticileri tarafından takip edilmektedir. Hibrit, şirket borcunun tasfiyesi veya tasfiye durumunda olduğu gibi, yükümlülükten çok öz sermayeye daha yakın olduğunda bile, yetki alanı hiçbir zaman ortak değildir ve bununla ilgilenen yalnızca kredi analistidir. Ve kredi analistleri tahvil gezegeninde yaşarlar, öğle yemeğine ve kahveye sadece kendi sektörlerindeki meslektaşlarıyla giderler ve sadece tahvil çalışanları tarafından yayınlanmış araştırmaları okurlar. Hisse senedi uzmanları bunu doğrudan söylemezler ama kalplerinde tahvil dünyasını son derece sıkıcı bulurlar. Tahvil uzmanları, kendi paylarına, nezaket gereği, hisse senetlerinin temelde ciddi olmadığını ve umutsuzca duyguya, rüyalara ve ciddi durumlarda hezeyana eğilimli olduğunu düşündüklerini asla yüksek sesle söylemezler.
Daha sonra gururla ayrılarak ilerliyoruz. Yasa yapıcılar, ellerinden geldiğince çabuk, çeşitli dünyalar arasına daha yüksek ve daha yüksek engeller koyarlar. Stratejistler ormanı inceleyebilirler ama ormanı oluşturan tek tek ağaçları açıklarlarsa yazıklar olsun onlara. Hisse senedi ve tahvil analistleri tek ağaçta durmalı ve ormana bir göz atmak istiyorlarsa bunu boş zamanlarında ve tamamen özel bir biçimde yapmalıdırlar. Her halükarda, tahviller ve hisse senetleri arasındaki fark, beynin iki yarım küresi arasındaki fark gibi görünüyor. Bond uzmanları, mühendislerin yaptığı gibi sol yarıküreyle düşünür. Stok uzmanları, şair ve sanatçı yerine doğru yarıküreyi kullanır. Ciddi nörobilimler bize bunun öğleden sonraki televizyon pop psikolojisinden bir fark olduğunu ve aslında her şeyin çok daha karmaşık olduğunu açıklıyor. Görünüşe göre iki yarım kürenin bazı uzmanlık alanları var ama bunlar her zaman etkileşim halinde. Örneğin soldaki tam hesaplamalarda, sağdaki yaklaşık hesaplamalarda daha iyidir. Her ikisi de, koşullara bağlı olarak, hayatta kalmak için gereklidir. Bu kafa karışıklığı anında, iki yarıküre arasında maksimum işbirliği gerekli olacaktır, ancak bağlar ve paylaşımlar farklı psikodramalar deneyimliyor ve altta yatan tek gerçekliğe dair farklı okumalar veriyor. Avrupa hisse senetleri Yunanistan için çok endişeli ve nihai olarak avrodan çıkışının Avrupa projesinin tamamen dağılmasının başlangıcı olmasından korkuyor. Draghi'nin Qe'si bu parçalanmaya karşı çok az şey yapabilirdi. Tahviller (ve döviz kurları) Yunanistan'a çok fazla önem vermiyor ve tam tersine Draghi'nin Qe'sinin enflasyon yaratmadaki etkinliğine giderek daha fazla ikna olmuş görünüyor.
Bir ay içinde XNUMX yıllık tahvillerin getirisi geçti sıfırdan yüzde bire, devasa bir hareket. Sebep Yunanistan (ve Euroland krizi) olsaydı, negatif getiri sağlayan Bund'lar ve sürekli artan çevre dağılımları ile genelleştirilmiş bir kalite yarışı görürdük. En azından şimdilik durum böyle değil. Son günlerde İtalya ve İspanya'nın spreadleri bile daraldı. Bu nedenle, Avrupa tahvilleri artık ABD'de dört aydır sürmekte olan faiz oranlarını yükseltmeye yönelik küresel bir hareketin parçası. Yıllardır beklenen ve ancak tam da bu dört ayda küresel ekonominin yavaşladığını düşünürsek zamanlama açısından kafa karıştırıcı bir hareket. Bazıları ABD'nin tam istihdama yaklaşmaya devam etmesiyle tahvillerdeki düşüşü, daha az iyi haberi beraberinde getiren bir iyi haberi, Fed'in faiz artırımına başlamasını açıklamaya çalışıyor.Bu noktada herkesi durdurun diyor Jeffrey Gundlach, bildiği kadar iyi bir tahvil yöneticisi. Bu oran artışı hikayesinin bir zeka testi olduğunu söylüyor. Bir yanda politika faizlerindeki artışın uzun vadeli olanlar da dahil tüm faizleri artıracağını sanan aptallar. Öte yandan, anlayanlar, yani uzun tahvillerin bundan korkmaktan uzak olduğunu bilenler, kısa vadeli faizlerin yükselmesi için dizlerinin üzerine çöküyor. Nitekim, artış enflasyon beklentilerini sınırlayacak ve dolayısıyla on yıllık tahvillerin lehine olacaktır.
Zamı erteleyen Fed, bu nedenle hisse senetleri ve krediler için iyi, mevcut yüksek seviyelerde dalgalanmalarına izin veriyor, ancak uzun devlet tahvillerine zarar veriyor. Gundlach, sıfır faiz oranlarından vazgeçmekten korkan Fed'in bu yıl hiçbir şeye dokunmayacağını söylüyor. Akıl yürütme düşündürücüdür, ancak bir önermeye dayanmaktadır, Fed'in eylemsizliği, henüz kanıtlanmadı. Hatta Fed yönetim kurulunun büyük çoğunluğu aksi yönde sinyaller vermeye devam ediyor ve Morgan Stanley'den Ellen Zentner gibi düne kadar radikal güvercin olan bazı ekonomistler buradaki ilk artışı Mart'tan Aralık'a ertelediler. Hissedilen, önümüzdeki birkaç ayın piyasalar için oldukça gergin geçeceği yönünde. Herkesin en çok izlediği yıllık enflasyon, Amerika'da yıl sonuna doğru yüzde ikiye doğru yükselecek ve faizleri sıfırda tutmak Fed için giderek daha fazla utanç verici olacaktır. Aralık ayındaki olası artış, büyümenin yeniden hızlanması bağlamında gerçekleşirse, borsa bunu oldukça iyi emer. Büyüme vasatsa, borsa zarar görür. Böylesine değişken bir durumda, uzun tahviller satın almak, yalnızca vur-kaç olarak ilginç hale gelecektir. Bundan sonra her halükarda kaliteli devlet tahvilleri kurumsal tahvillere tercih edilecek. Borsalara gelince, bize Avrupa tercih edilirken, yükseklerde Amerika düşürülebilir gibi görünüyor. Dolar ve euro arasındaki döviz kurunda, yukarı veya aşağı bir kırılma için koşulları hala görmüyoruz.
