Banco Popular'ın Santander tarafından satın alınmasıyla, bir yılı aşkın bir süre önce Novo Banco olayıyla açılan çember kapanıyor.
T1 ve T2 tahvillerinin kefaleti ve Banco Popular'ın tamamen silinmesi piyasa tarafından kolayca emildi. Santander, 7 milyarlık sermaye artırımına rağmen günü yüzde 1'in altında bir kayıpla kapattı; diğer İspanyol bankaları piyasadan önemli ölçüde daha iyi performans gösterdi.
Bu tepkiye esasen 3 nedenden dolayı şaşırmadık:
1) Bankacılık sektörü, Avrupa makroekonomik verilerindeki son hızlanmanın ardından yavaşlama beklentisi nedeniyle son bir ayda piyasaya göre düşük performans gösteriyor. Sonuç olarak, kârların ana kaynağı olan faiz oranlarına ilişkin beklentiler daha sınırlı hale geldi. Bu dinamiğe, sektör tahminlerinin yukarı yönlü revizyonu (yaklaşık %5) eşlik etti ve böylece bankaları değerleme açısından daha ucuz hale getirdi.
2) İspanyol ekonomisinin hızlanması (yıl için %2,8 bekleniyor) ve çok düşük sermaye seviyelerine sahip diğer bankaların yokluğu ile sistemik riskin ortadan kaldırılması artık inandırıcı.
3) Santander tarafından çıkarılan sermaye, Popular'ın takipteki kredilerini karşılamak ve aynı zamanda İtalya'da Unicredit örneğinde olduğu gibi, ulusal ortalamanın oldukça üzerinde teminat seviyelerini garanti etmek için fazlasıyla yeterlidir.
Daha genel olarak, bir yandan sektörün düzelmesine şaşırmamakla birlikte, orta-uzun vadede sektörün işletme ve bilanço kaldıracının daha yüksek oranlarda çok avantajlı olacağını garanti edecek şekilde olduğuna inanmaya devam ediyoruz. isteğe bağlılık Unicredit açıklayıcı bir örnektir.
2015 yılında, kısa vadeli oranlar şimdiden sıfırda ve 15 milyarlık bir maliyet tabanıyla, varlıkların yüzdesi olarak NII %1,38 idi. 2015'teki varlıklarda NII yüzdesinin 11 milyar maliyetle aynı olduğu varsayılırsa Unicredit, şirketin 8,4'daki 6,8'lik kendi tahminiyle karşılaştırıldığında 2019 milyar işletme kârına ulaşacak.
Bu hem oranlar hem de aktif kalitesi açısından olumlu bir senaryo olsa da, oranlarda kesintisiz bir düşüş perspektifinde yıllarca süren sürekli maliyet indirimlerinden sonra bankalar için işletme ve bilanço kaldıracının ne kadar önemli olduğunu göstermeye hizmet ediyor.
