Herkes Libor'un manipülasyonu skandalından bahsediyor ama İtalyan basınında, birkaç hafta önce L'Espresso'da yayınlanan ve Zingales'in canını sıkmak zorunda kaldığı açıklama dışında, neler olduğuna dair tam ve doğru bir açıklama bulamadım. . Vikipedi'de Libor'un tanımını ararken, hayal kırıklığıyla bunun yanlış olduğunu keşfediyorum "... Libor, piyasalar kapandıktan sonra genellikle bir gecede (bir gecelik partiler halinde) olmak üzere bankaların birbirlerine borç para verdiği Avrupa referans oranıdır... "Öyle değil.
Libor nedir?
Libor (London Interbank Offered Rate), 10 para birimi (euro, ABD doları, yen, sterlin, İsviçre frangı, Kanada doları, Avustralya doları, Danimarka kronu, Norveç kronu ve Yeni Zelanda doları) ve 15 para birimi için belirlenen bir faiz oranıdır. farklı vadeler (bir günden 12 aya kadar) ancak oran değil, daha doğrusu artık büyük bankaların piyasada birbirlerine fiilen borç verme oranı değil, birçok türevin kullandığı bir "referans" oran. enstrümanların çıpalandığı ve ana ülkelerde hangi ipoteklerin ve kredilerin endekslendiği. Oran, sabah saat 11:00 civarında (tam olarak 11:00 ile 11:10 arasında) yapılan ve belirli sayıda bankadan şu soruyu yanıtlamaları istenen resmi bir anket yoluyla belirlenir: "Hangi oranda mümkün olurdu? Sormak zorunda olsaydın borç para alır mıydın ve sonra sabah saat 11:00'den önce bankalararası piyasada önemli miktarda teklifleri kabul eder miydin?”
Bu cevaplardan (farklı para birimlerine bağlı olarak referans bankaları 8 ile 18 arasında olabilir), en yüksek ve en düşük olanlar atılır ve merkezi değerler arasında bir ortalama yapılır, bunun sonucu resmi Libor oranıdır. Sonuç hesaplandığında kamuoyuna açıklanır ve ayrıca katılan bankaları ve her birinin ifade ettiği oranı görmek mümkündür. Oran, yıllık bazda ifade edilir. Hesaplama aracısı Thompson Reuters'tir ve katılımcı bankaların her biri, diğer referans bankaları tarafından seçilen oranları görmeden oranı girdiği otomatik bir uygulamaya sahiptir.. Kilit nokta, Libor'un (Euribor gibi) artık piyasada gerçekleştirilen gerçek işlemlerin koşullarını yakından takip eden bir faiz oranı DEĞİLDİR. Bu sadece teorik bir oran, türev işlemler ve bankalar tarafından müşterilere verilen çok sayıda ipotek ve kredi için bir ölçüt olarak kullanılmaktadır. Bu büyük bir fark yaratıyor.
Lehman Brothers bubo patlak vermeden önce, Libor oranları fiilen işlem gören oranlara çok yakındı. Krizin patlak vermesinden sonra, iki oran önemli farklılıklar kaydetmeye başladı, hiç de önemsiz olmayan bir "yayılma". Bu, bankaları vuran ani güven krizinin sonucudur. Piyasa katılımcıları, banka iflaslarının umduklarından daha kolay gerçekleşebileceğini fark ettikçe, bankalar arası mevduatlar eskisi gibi akıcı bir şekilde dolaşmayı bırakmış ve bu durum, maliyetlerinin ani bir şekilde artmasına ve borsaların seyrelmesine neden olmuştur. Bugün bankalararası mevduat piyasası asgariye indirildi ve bankalar bir "sanal otarşi" durumuna ulaşmak için devasa çabalar harcıyorlar.
Peki Libor oranı ve sabitlenmesi ile ilgili konular nelerdir?
Her şeyden önce, açık artırma mekanizması kararlı bir şekilde geliştirilebilir: az sayıda "lider banka" vardır ve ifade edilen isimlerin ve seviyelerin yayınlanması gizli anlaşma uygulamalarını kolaylaştırır. Libor oranının önemi sorusu daha da önemlidir:
– Bankaların fiili işlemleri ifade edilen orandan kapatma zorunluluğu yoktur.
– Bankaların fiilen birbirlerine borç verme seviyelerine dair güvenilir bir veri yok.
– Lehman krizinden sonra, Libor'un ifade ettiği "teminatsız kredi" kavramı anlamını yitirdi çünkü bugün çok az sayıda banka teminatsız borç veriyor ve verirlerse de sınırlı meblağları değiş tokuş ediyorlar. Bildiğimiz gibi, Avrupa'daki bankalar piyasadan daha düşük bir ücretle Avrupa Merkez Bankası kasalarına para yatırmayı tercih ediyorlar.
Sadece bir örnek vermek gerekirse, İtalyan ve İspanyol bankaları Euribor'un (Libor ile aynı mekanizma ile, ancak İngiliz Bankalar Birliği yerine Avrupa Bankacılık Federasyonu tarafından sabitlenmiş) bir arada borçlanabileceklerini düşündükleri teorik seviyesini ifade etmektedirler. yıl yaklaşık %1. Aynı zamanda Devlet olarak anlaşılan İspanya ve İtalya'nın bir yıl boyunca kendi kendilerini finanse etme oranları %4'ün üzerinde!
Libor neden manipüle edildi?
Basit ve mantıklı bir akıl yürütme şunu düşündürür: büyük bankalar manipüle edilmiş oranlar çünkü istediler, Lehman'ın iflasından kaynaklanan likidite krizinde, gerçekte olduklarından "daha sağlam" olduklarını göstermek, korkunun ödünç alınan fonların fiyatını yükseltmeye yol açtığı bir piyasada... Daha incelikli ve "kötü niyetli" bir açıklama, Libor'un türev sözleşmelerin çoğunun bağlantılı olduğu referans parametre olduğu gerçeği olabilir. Bu sözleşmelerdeki pozisyonlar vade sonunda birkaç milyar dolar veya farklı bir para birimi (bilim kurgu değil, birçok büyük küresel banka için gerçek) tutarındaysa, referans oranındaki küçük bir fark bile mutlaklar açısından önemli bir kazanç/kayıplara neden olabilir. Üçüncü bir hipotez, bu bankaların uluslararası sermaye piyasasında kendilerini finanse etmek için ihraç ettikleri pek çok tahvilin Libor/Euribor'a endeksli kuponlara sahip olması gerçeğinde bulunabilir. Taban oranın sınırlandırılması, finansman maliyetinin sınırlandırılması anlamına gelirdi. Bu teorinin kanıtlanması daha zordur, çünkü bu, ilgili bankaların tamamının veya çoğunun eşleşen bir hisseye sahip olması gerektiği anlamına gelir.
Ne bekleyebileceğinizi?
Şimdi durum karmaşık: Barclays zaten 455 milyon dolar para cezasına çarptırıldı çünkü manipülasyon kanıtlandı ve bankanın en üst kademelerinin tüm meseleye müdahalesi oldu. ABD'de ve sadece herkes değil, bazen sadece para almak için bazen de uğranılan gerçek zararlar için herkesi dava ediyor. Hikaye uzun ve karmaşık olacak. Kesin olan şu ki, bankaları denetleyenlere ve bankaların kendilerine güvenin tüm zamanların en düşük seviyesinde olduğu bir zamanda böyle bir skandala gerçekten ihtiyaç yoktu. Objektif olarak, sabitleme mekanizmasına ve Libor oranları ile piyasa tarafından ifade edilen ve bu blogda birkaç kez vurgulanan gerçek oranlar arasındaki farklılıklara dikkatlice bakıldığında, mekanizmanın şeffaflığı konusunda bazı şüpheler ortaya çıkabilir. oldukça önemli bir parametredir, belki de gerçek piyasa koşullarına daha fazla bağlı kalmak faydalı olacaktır.
İtalyan tasarruf sahipleri için sonuçlar nelerdir?
Beni gerçekten şaşırtan şey, neden İtalya'da tüketici federasyonları tarafından teşvik edilen ve 3 milyon ailenin (bruscolini değil) uğradığı zararın 2,5 milyar avro olduğu tahmin edilen bir toplu davanın başlatıldığı. , ancak bana, oranlar daha düşük olursa ipoteklerin daha az maliyetli olduğunu öğrettiler. Bu nedenle, vatandaşlar bir kez daha başka bir bankacılık dolandırıcılığından yararlanmış gibi görünüyor! İtalyanlara verilen "zarar" tahminlerine ilişkin sayısal açıklamaları dört gözle bekliyorum yurttaşlar, ben endişeyle ve iyi bir refakatle küresel bankacılık düzenlemesiyle ilgili ciddi önlemler bekliyorum.
