Hisse senedi piyasasındaki son "ralli", kaçınılmaz olarak birçok yorumcunun bu "Boğa Piyasası"nın sürdürülebilirliğini sorgulamasına yol açan temel unsurlar (en önemli makroekonomik veriler) açısından önemli gelişmelerle gerekçelendirilemez.
Borsaların bu ani ivmesini nasıl açıklıyorsunuz? Riskler nerede?
Düşük faiz oranlarının ve merkez bankalarının enjekte ettiği muazzam likidite kütlesinin, yatırımcıları önce şirket tahvillerinde, sonra devlet tahvillerinde ve son olarak da hisse senetlerinde getiri aramaya ittiğine inanılıyor.
Bazı okuyucular şöyle diyebilir: "Makroekonomik senaryo pek değişmediyse bu nasıl mümkün olabilir?" ve haklı olurdu, ancak Merkez Bankaları tarafından likidite getirilmesi (niceliksel gevşeme), anın ana risklerine (Avro bölgesindeki kriz, ABD ve Çin'deki yavaşlama) ve bununla bağlantılı "kuyruk risklerine" ilişkin algıyı yumuşattı. .
Aslında, 2009'un ilk yarısında başlayan Boğa Piyasası döneminin tamamına bakarsak, borsaların sistemik riskler varlığında bile oldukça iyi performans gösterdiğini ve sahip olduğu tek mini tersine dönüşün 2011'da olduğunu görüyoruz. İtalyan kriziyle birlikte (XNUMX yazı).
Kısa vadede senaryo nedir?
Merkez Bankalarının geleneksel olmayan para politikalarının "çarpıtıcı" etkilerini durmadan tartışabiliriz ama gerçek şu ki, kısa vadede sisteme likidite enjekte etmeyi durdurmak için hiçbir neden yok.
PIMCO yöneticisi Mark Kiesel'e göre, Fed ve BOJ (Japon Merkez Bankası) 2.000'te toplam 2013 milyar dolarlık tahvil satın almaya hazır ve birkaç gündür Avrupa da ECB'nin bunu yapma olasılığını tartışıyor. bir borçlanma senedi satın alma planı başlatın (görünüşe göre varlığa dayalı menkul kıymetler).
Kısacası likidite kısa vadede tüm varlık sınıflarını desteklemeye devam edecek.
Peki şu anda nasıl yatırım yapılır?
Son hisse senedi rallisinden sonra bile, değerlemeler genel olarak uygun kalmaya devam ediyor. Hisse başına klasik Fiyat/Kazanç oranını (veya F/K) uzun vadeli değere göre ele alırsak, fiyat hakkında fikir edinmek için yaygın olarak kullanılan (ama elbette tek yöntem değil) bir yöntem “Makul Değer” olarak kabul edilen bir değere bakıldığında, ABD'nin hala tarihsel ortalamanın biraz altında bir pazar olduğunu ve Avrupa ve Japonya'nın değerlendirmelerinin göreli olarak daha da ilgi çekici olduğunu söylüyor.
Sonuç olarak, bir risk değerleme sorunu hiç şüphe yok ama ne yazık ki hiçbirimiz tam olarak ne olacağını tahmin edemiyoruz. zamanlama borsa ve tahvil piyasasının tersine döneceği.
Bununla birlikte, değerlemeler hisse senedi alımını haklı çıkardığı sürece, piyasa, sistemik risklerin önemli olduğu ortamlarda bile, kötüleşen bir ekonomiye göre oldukça iyi durumdaydı. Ayrıca kısa vadede likiditede gevşemeye işaret eden bir işaret yok, tam tersi.
Kısacası, piyasanın yeniden yükseldiğini görmek beni şaşırtmaz. Ama reytinglere dikkat!
