"Taşıma işlemleri" ve riskleri hakkında konuştuğumda, genellikle bir dizi ders verdiğim Finans Yüksek Lisans öğrencilerinin ilgisini çekerim. Nedeni? Dikkatlerden kaçmayan gösterişli, genellikle dramatik bir dinamiğe sahipler.
Örneğin, bir "ticaret yapmak” son on yılda, çok riskten korunma fonları arasında popüler (hedge fonları), şuydu: Yatırım yapıyorum kısa vadeli tahviller adlı Avustralya doları (AUD), nispeten yüksek faiz oranlarına sahip bir para birimi, bana parayı kazandırıyor Danimarka piyasasında borçlanmakredilere uygulanan düşük faiz oranı nedeniyle, kron (DKK). Uygulamada, bu şekilde AUD (daha yüksek) ve DKK (daha düşük) cinsinden faiz oranı arasındaki farkı eve götürdük.
2001'den 2007'ye kadar, söz konusu yatırım stratejisi roket gibi gitti, grafik 1'e bakın (büyütmek için resme tıklayın).
Eğilim, dikkate alındığında, kötü değil ekonomik teori classica, bu işlemler hiç olmamalı ya da en azından bir kelebek gibi geçici bir hayatları olmalı. Bunun nedeni, "mükemmel" bir pazarda yakında silinecek olmalarıdır. arbitraj işlemleri bu, rahatlığını hızla ortadan kaldırırdı. Ve bunun yerine… diğer "piyasa anormallikleri" gibi genellikle aylarca veya yıllarca sürer.
Ancak AUD-DKK "carry trade" hikayesinin nasıl sona erdiğini görelim, zaman penceresini genişletip sonraki aylarda neler olduğunu öğrenelim, 2. grafiğe bakın (büyütmek ve kaydırmak için resmin üzerine tıklayın). Sonsöz, "taşıma ticareti" için tipikti: hiç vakit kaybetmeden bir kaza, genellikle yatırımcıların işlemden çıkma hızından daha yüksek bir hızda.
1998'de ünlü Hedge Fund'u düşünün. Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi ("Uzun Vadeli"... tarihin bu adı nasıl acımasızca ezdiğini gözlemleyin), çok kötü giden ve büyük ölçüde amacı olan bir dizi "taşıma ticareti" nedeniyle çöktü.yüksek getirili devlet tahvili alımı (BTP İtalyanlar ve tahviller İspanyolca in primis) tarafından finanse edilen bir düşük faiz oranları Japon pazarında. Bu arada, Finansal Kriz ve küresel risk Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi'nin iflas etmesinden kaynaklanan, o zamanki Fed Başkanı'nı harekete geçirdi. Alan Greenspan, piyasayı likidite ile doldurmak, bugüne kadar devam eden o "para dopingi" dönemini başlatıyor.
İtalyan ve Avrupa bankaları taşıma ticareti yapıyor mu?
Artık (umarız) taşıma işlemlerinin ne olduğu ve hangi riskleri içerdiği hakkında bir fikriniz olduğuna göre, hadi şu konu hakkında konuşalım: İtalyan ve Avrupa bankaları.
İtalya örneğinde, İtalya Bankası Bülteni'nin İstatistiksel Eki'ne göre, 2010'dan bugüne "Para ve bankalar" bölümü banka bilançolarında bulunan İtalyan devlet tahvillerinin yüzdesi %96 arttı, yüzde doksan altı!), diğer ülkelerden alınan menkul kıymetlerinki ise sadece %41 arttı. Avrupa Bankacılık Otoritesi verilerine göre aAvrupa bankaları da İtalyan devlet tahvillerinin payını 2010'dan 2012'ye ortalama olarak artırdı. % 27 cüzdanlarında. Şaşılacak bir şey yok: her şeyden önce bunlar iyi getiri sağlayan yatırımlar ve sonra dikkat edin, bankalar tarafından devlet tahvili alımı Avrupa mali sistemini kurtardı patlamadan.
Bankalar bu bonoları hangi parayla aldı? ben ile ECB tarafından ucuza ödünç verilen para.
Başlıyoruz, özetleyelim:
. bankalar ECB tarafından çok düşük oranlarda finanse ediliyor
. sonra yüksek getirili devlet tahvillerine yatırım yaparlar.
Bu durum size bir şey hatırlatmıyor mu? Ah evet, karşı karşıyayız İtalya'yı ve tüm Avrupa bankacılık sistemini kapsayan geniş bir "taşıma ticareti". İlgili tüm risklerle. Aslında, önemli olmakla birlikte bireysel operatörler tarafından gerçekleştirilen "carry trade"lerden sistem düzeyinde gerçekleştirilen işlemlere geçtik (piyasaların mikro düzeydeki şeylerin aynı yapıya sahip olduğu fraktal bir geometri izlediği gerçekten doğrudur). daha büyük olanlar gibi...) . Tüm "taşıma işlemlerinin" anasıyla karşı karşıyayız.
şimdi Sistemik olarak önemli büyük bir Avrupa bankasının iflas etme olasılığı gerçekten çok düşük olsa bile, potansiyel olarak istikrarsız olduğu için bu ne normal ne de arzu edilen bir durumdur..
Bu, nedenini (ortalama olarak) büyük ölçüde açıklar. İtalyan (ve Avrupa) bankalarının hisseleri diğer sektörlerden daha değişkeni: Aslında, piyasalar olumsuz olduğunda ve operatörler riskten çok kaçındığında çok kötü tepki veriyorlar, ancak finansal ortam düzeldiğinde mükemmel performanslar sunuyorlar.
Banka hisselerine yatırım yapmakla ilgileniyorsanız Portföyünüzdeki bu araçları risk eğiliminize göre akıllıca dozlamanın önemli olduğunu bilin (ne kadar riske katlanmak istediğinizi bilmiyor musunuz? Yalnızca Advise web sitesinde ücretsiz olarak sunulan finansal DNA testini yanıtlayın), Çünkü büyük fırsatlar sunabilirler ancak önemsiz olmayan sistemik riskleri de içerirler.
