Arjantin ve Brezilya için tüm kargaşasına rağmen siyaset başka, ekonomi başka. Yakın zamanda bildirildiği gibi atradius, Arjantin ekonomisi - üç göze çarpan ve hızlı oran artışıyla bunu durdurmaya çalışan Merkez Bankası Başkanı'nın işine mal olan pezodaki devalüasyona rağmen - geçen yıl içinde bir toparlanma kaydetti (+%2,8). ) ve yapısal reformların ilerlemesi, yatırımlar, ihracat ve tüketici talebinin yönlendirdiği iki yıllık 2018-19 döneminde (ortalama +%3,0) daha hızlı ve daha geniş bir büyümeyi desteklemelidir. Yerel yönetimlerin ve işletmelerin sermaye piyasalarına erişimi artık daha sağlam görünüyor: ancak, orta ve uzun vadeli büyüme beklentileri iyileşmekle birlikte, kısa vadeli tahminler analistleri endişelendirmeye devam ediyor ve hem enflasyondaki toparlanma hem de dolardan kaynaklanan döviz kuru dalgalanmalarına. Nitekim, ekonomik toparlanmanın güçlendirilmesi, enflasyonla mücadele sürecinin desteklenmesi, doğrudan yabancı yatırımların teşvik edilmesi ve resmi döviz rezervlerinin güçlendirilmesi için bütçe açığının azaltılması yönünde daha fazla çaba gösterilmesi gerekmektedir.
Toplumsal huzursuzluk ve koalisyon hükümetinin Kongre'de çoğunluğu sağlayamaması gibi tamamen siyasi kaygılar nedeniyle, Arjantin'deki mali sıkılaştırma yalnızca kademeli olarak devam etmeli ve bütçe açıkları, 5-2018-19 yıllık dönemde GSYİH'nın %73'inden fazlasını oluşturmalıdır. XNUMX, kamu borcunda daha fazla artış ile. %XNUMX'ü yabancı para cinsinden finanse edilen borç yapısı, kamu maliyesini kur ve yeniden finansman risklerine karşı giderek daha savunmasız hale getiriyor.
Ayrıca, iç talepteki canlanma ve ithalattaki (özellikle sermaye kontrollerinin kaldırılmasını takiben sermaye mallarındaki) artış, büyük ölçüde portföy girişleriyle finanse edilen cari açıkların artmasına neden olmuştur. Şimdiye kadar bu tür bir finansman sorun olmadı, ancak Arjantin piyasa duyarlılığındaki değişikliklere karşı savunmasız olmaya devam ediyor. Uluslararası tahvil ihraçları ve Uluslararası Para Fonu'nun yardımıyla iyileşme sağlasa da, likidite sınırlı olmaya devam ediyor ve brüt dış finansal gereksinimi karşılamak için yetersiz: bu, ağırlığı piyasa ortamındaki değişikliklere karşı hassas tutacak ve analistler döviz kurunun değer kaybettiğini tahmin ediyor. Arjantin'in, ihracatın %2018'sini tarım ürünlerinin oluşturduğu, nispeten büyük bir yerel portföy stoğu ve zayıf kurumların zayıflığı nedeniyle, yapısal olarak, metalara olan yüksek bağımlılığı nedeniyle kırılgan olmaya devam ettiğini unutmamak gerekir. Mevcut toparlanma, nihai olarak ABD'nin ithalat üzerindeki olası vergileri ve küresel ticaret akışlarına müdahale ile engellenebilir.
[smiling_video id="54476"]
[/gülen_video]
Bunun yerine, üzerinde siyasi bulutların da bulunduğu Brezilya'ya bakacak olursak, 2017'de ülke, ihracattaki artış ve özel tüketimdeki toparlanma sayesinde güçlü bir durgunluktan (GSYİH'nın +%1,0'ı) çıktı. 2018-19 arasındaki iki yıllık dönemde, GSYİH büyümesi, ihracat ve tüketimin yanı sıra yatırımlardaki daha fazla artışla desteklenerek yılda ortalama %2,7'nin üzerine çıkacaktır. Bununla birlikte, Arjantin örneğinde olduğu gibi, ABD ithalat vergileri ve dünya ticaret akışlarındaki aksamalar, ticaret akışının artması riskini doğurabilir. Mevcut ortamda, hem yatırım hem de borç verme, para politikasındaki gevşemeden faydalanıyor, çünkü enflasyondaki keskin düşüş Merkez Bankası referans faiz oranını Ekim 14,25'daki %2016'ten geçen Mart ayında kademeli olarak %6,50'ye düşürmek.
Brezilya'da ticari iflaslar 2015 ve 2016'da önemli ölçüde arttı, ancak geçen yıldan bu yana adli tazmin davaları %24, talep edilen iflaslar ise %8 azaldı. Ekonomik toparlanma sayesinde iflasların yüksek seviyelerde kalsa da 2018 yılında daha da azalması beklenmektedir. İyileşme, mevcut yönetimin kamu maliyesini iyileştirmeyi, yatırımcı güvenini artırmayı ve üretkenliği artırmayı amaçlayan daha ortodoks ekonomi politikaları tarafından güçlü bir şekilde desteklendi: bu önlemler arasında kamu harcamalarındaki artışı sınırlamayı, düzenleyici yükleri hafifletmeyi, çalışma ilişkilerinin modernleştirilmesi ve vergi reformları.
Ancak buna rağmen, siyasi ve idari ortamın kırılganlığı, yüksek işsizlik ve maliye politikasını ayarlama ihtiyacı göz önüne alındığında, Brezilya'nın ekonomik durumu zor olmaya devam edecek. Bütçe açığı, Brezilya'nın ana ekonomik zayıflığı olmaya devam ediyor ve kamu borcunun 56'te GSYİH'nın %2014'sından gelecek yıl GSYİH'nın %80'inin üzerine çıkması bekleniyor. Şimdilik, kamu borcunun büyük çoğunluğunun iç (%85) ve ortalama yedi yıla yakın bir vade ile yerel para birimi (%95) ile finanse edilmesi, ülke borcunun döviz, yeniden finansman ve temerrüt riskini azaltmaktadır. Enflasyondaki artışlara paralel olarak bütçe harcamalarının otomatik büyümesini ortadan kaldıracak bir anayasa değişikliğinin kabul edilmesi, harcamaları kısmak için çok önemli bir adım olsa da, Atradius raporları, Harcama şu anda faiz ödemeleri hariç federal bütçenin üçte birine tekabül ettiğinden, gerçek sorun emeklilik sistemi tarafından temsil ediliyor ve GSYİH'nın %9'u olarak tahmin ediliyor. Ve, herhangi bir emeklilik reformunun bir anayasa değişikliği gerektirdiği düşünülürse (geçmek için Kongre'nin her iki meclisinde de beşte üç çoğunluk gerekir) ve ayrıca hükümetin parlamento desteğinin olmaması nedeniyle geçen Şubat ayında emeklilik reformu teklifini geri çekmesi nedeniyle. , gelecek Ekim seçimlerinden önce ilgili yasa onaylanmayacak.
Nispeten yüksek bir portföy yatırımı girişi stoğu sayesinde Brezilya, değişen yatırımcı güvenine karşı savunmasız bir ülke olmaya devam ediyor. Ayrıca, mevcut siyasi belirsizlik, para birimini piyasa duyarlılığındaki değişikliklere karşı savunmasız tutacak ve bu yıl içinde realin dolar karşısında daha fazla değer kaybetmesine neden olacak. Bununla birlikte, güçlü bir finans sektörü ve nispeten düşük dış yeniden finansman ihtiyaçları, dalgalı döviz kurunun bir şok emici görevi görmesine izin verirken, yatırımcılar şu anda yakın vadede kapsamlı bir emeklilik reformunun olası olmadığı konusunda aşırı endişeli görünmüyor. ani güven kaybı riski. Atradius'un tahminlerine göre, Brezilya'nın dış mali durumu sağlam kalmalıdır: dış borç hala oldukça mütevazı ve likidite, ithalatı ve dış yeniden finansman ihtiyaçlarını karşılamak için fazlasıyla yeterli. 2018 yılı için ithalattaki artışın ardından cari açığın artması beklenmektedir, ancak bunun tamamı doğrudan yabancı yatırımlar tarafından karşılanacaktır. Son yıllarda, toplam döviz borcunun yaklaşık %60'ına yükselen şirket borçlarındaki keskin artış nedeniyle döviz borcu artmıştır. Ancak 2016 yılında seviye sabitlendi ve döviz borcunun üçte ikisi, yeniden finansman risklerine daha az maruz kalan grup içi borçlardan oluşuyor. Böylece, dış borcu olan şirketlerin çoğu kur riskinden korunmuştur veya önemli döviz rezervlerine erişime sahiptir.
